Стоит ли покупать сейчас российских металлургов?

Основные причины снижения выручки металлургических компаний на российском фондовом рынке в 2025 году связаны с сочетанием внешних и внутренних факторов:

1. Падение внутреннего спроса
— Кризис в строительном секторе: Снижение инвестиций в основной капитал на 6.8% (из-за высокой ключевой ставки и отмены льготной ипотеки) привело к сокращению потребления стали на 13% в годовом выражении. Строительство — ключевой потребитель металлопродукции (60–70% спроса).
— Сокращение госпроектов: Урезание инвестиционных программ «Газпрома» и «Транснефти» снизило спрос на трубы (производство упало на 5.6%) .

2. Сложности с экспортом
— Санкционное давление: Ограничения на поставки в ЕС и США вынудили компании переориентироваться на азиатские рынки, где конкуренция выше, а логистика дороже.
— Низкие мировые цены: Цена стали снизилась на 18% в 2024 году (до $473/т), а палладия — на 18%. Это сократило рентабельность экспорта .

3. Укрепление рубля
— К концу 2024 года рубль укрепился на 30% (с 110 до 78 ₽/$), что снизило рублевую выручку экспортеров (металлургов, нефтяников). Например, «Норникель» потерял часть прибыли из-за пересчета валютной выручки по невыгодному курсу.

4. Рост издержек и долговой нагрузки
— Высокие процентные ставки: Ключевая ставка ЦБ достигла 21% в 2024 году, увеличив расходы на обслуживание долга. У «Мечела» отношение чистого долга к EBITDA составило 4.6х (₽259.4 млрд), что привело к убыткам.
— Инфляция затрат: Рост цен на электроэнергию, сырье и логистику (из-за санкций) снизил рентабельность. Например, у «Северстали» маржа EBITDA упала с 36.5% до 30% .

5. Сокращение дивидендов и инвестиционная пауза
— Крупные компании («Норникель», «Северсталь», ММК, НЛМК) отказались от выплаты дивидендов за 2024 год, направив средства на погашение долгов. Это снизило привлекательность акций для инвесторов.
— Капитальные расходы концентрируются на поддержании текущих мощностей, а не на развитии, что ограничивает потенциал роста выручки .

Дифференциация внутри сектора
— Черная металлургия пострадала сильнее: производство стали упало до 17.6 млн т (-4.3%), проката — до 14.4 млн т (-5.2%).
— Цветная металлургия показала смешанные результаты: «Русал» вырос благодаря ценам на алюминий (+7%), а «Норникель» снизил прибыль из-за падения спроса на палладий и никель.

Снижение выручки металлургов в 2025 году — результат структурных проблем: зависимости от строительного сектора, санкций, высокой долговой нагрузки и валютных рисков. Прогнозы на 2026 год осторожно позитивны — при условии снижения ключевой ставки и стабилизации геополитики.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru