⚒️ ММК. В ожидании оживления спроса

Друзья, открываем торговую неделю обзором финансовых результатов Магнитогорского Металлургического Комбината по итогам 6 месяцев 2024 года. Напомню, что на прошлой неделе мы уже успели разобрать операционные результаты компании, а теперь пройдемся по финансовой составляющей:

— Выручка: 313,5 млрд руб (-25% г/г)
— EBITDA: 41,7 млрд руб (-54,9% г/г)
— Чистая прибыль: 5,6 млрд руб (-88,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Исходя из слабых операционных результатов строить иллюзии не пришлось — ММК представил ожидаемо слабый финансовый отчет. В 1П2025 выручка сократилась на 25% г/г — до 313,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж и цен реализации на фоне жесткой ДКП. В результате EBITDA упала на 54,9% г/г — до 41,7 млрд руб, а чистая прибыль и вовсе обрушилась на 88,8% г/г — до 5,6 млрд руб.

— рентабельность EBITDA снизилась на 8,9 п. п. и составила 22,2% (падение смягчило наличие собственной ресурсной базы).
— CAPEX остался на высоком уровне — 44,7 млрд руб, который практически равен прошлогоднему.
— на фоне высокого CAPEX, свободный денежный поток (FCF) получился отрицательным: -4,7 млрд руб.

✅ Если говорить про позитивные моменты, то у ММК сохраняется чистая денежная позиция в размере 69,7 млрд руб, при ND/EBITDA = -0,68x.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Дивидендов за 1П2025 не будет, а будут ли по году?

ММК направляет на выплаты не менее 100% от свободного денежного потока FCF. По итогам 1П2025 свободный денежный поток получился отрицательным, а значит, дивидендов за этот период ждать точно не стоит.

При этом отмечу, что руководство компании ранее заявляло о значительном уменьшении капитальных вложений в сравнении с 2024 годом. В 1П2025 CAPEX остался на высоком уровне, возможно, в 2П2025 мы увидим его сокращение, что положительно скажется на дивидендной базе ММК. + не стоит забывать и про наличие денежной подушки, из которой компания также может уважить инвесторов выплатами по итогам 2025 года (оцениваю данный сценарий наиболее вероятным с учетом снижения % ставок).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В настоящий момент акции ММК находятся около своего дна, ведь даже если посмотреть на график за последние 5 лет, существенно ниже котировки находились лишь в кризисном 2022 году. Весь конъюнктурный негатив акции уже впитали, что наводит на мысль о формировании долгосрочной позиции. А стоит ли спешить?

Приблизительно мы понимаем, что восстановление спроса на сталь произойдет, когда ставка будет снижена к 12%. Именно тогда ключевые потребители продукции компании придут к ней. Думаю, что раньше 2П2026 этого ждать точно не стоит, а существенный позитив мы увидим в 2027 году (по всей отрасли). То есть потребности в срочной покупке акций ММК сейчас, поскольку результаты пары следующих кварталов не обещают быть выдающимися.

На мой взгляд, смысл покупать акции под идею в ММК есть, но горизонт её реализации рассчитан, как минимум, на пару лет, если не больше. Текущая оценка по EV/EBITDA = 3,7x также выглядит недорого, а начало цикла снижения % ставок вселяет небольшой оптимизм. Мой обновленный таргет по ММК — 45 рублей за акцию, что предполагает порядка 37% апсайда от текущих.

#ММК #MAGN