РусАгро

Добрый день!

В сегодняшнем обзоре компания Русагро. Эту компанию предложил Ладимир в нашем голосовании. Из всех предложенных компаний я выбрал Русагро, т.к. мультипликаторы немного ввели в заблуждение и захотелось разобраться что к чему. Начнем. 

1. Мультипликаторы компании Русагро

Как видите, очень неплохие P/S, P/BV и EV/S, но с остальными значениями все ужасно. Ужасно настолько, что даже неправдоподобно. В расчете мультипликаторов, выделенных красным, участвует чистая прибыль компании — видимо с ней по итогам полугодия все плохо. Однако это не всегда отражает реальную суть вещей, поэтому надо разбираться. 

 2. Исторические значения мультипликаторов Русагро. 

На размер чистой прибыли повлиял неденежный фактор — переоценка биологических активов. Без учета переоценки прибыль «Русагро» в июле- сентябре сократилась до 2,025 млрд рублей с 3,247 млрд рублей в III квартале 2016 года. На результаты Русагро негативное влияние оказал сахарный бизнес, где выручка в III квартале сократилась на 24%, до 6,391 млрд рублей. Валовая прибыль снизилась на 32%, до 1,622 млрд рублей, EBITDA — на 44%, до 1,057 млрд рублей. Рентабельность EBITDA составила 16% против 22% годом ранее. В тоже время результаты мясного и масложирового подразделения показали неплохой рост, что смягчило падение общих показателей.

Итак, почитал отчет ВТБ-Капитал по Русагро, где они понизили таргет на 20% до $11.
Первое, что вызывает недоумение — это прогнозный EV/EBITDA 2018 = 8,5
Наверное потому что ждут роста чистого долга до 28 млрд руб и EBITDA на уровне 14 млрд руб
При этом долг на конец 2017 они ждут на уровне 13,3 млрд
Это странно потому что сейчас чистый долг составляет всего чуть больше 1 млрд
см. smart-lab.ru/q/AGRO/f/y/

текущая EBITDA LTM = 15 млрд.
т.е. аналитики ВТБ как минимум считают, что цены на сахар либо будут лежать на дне, либо пойдут еще ниже.

В то же время ожидаются див.выплаты 7 ярдов в год, что дает 7% годовую доходность при текущей цене акции.
В общем, неплохо, чтобы держать акции и ждать реализации опциона на рост бизнеса.
Только я чет сомневался, что по итогам 2017 будет 7 ярдов дивов, тем более что 4 квартал может быть тоже слабеньким

«Мы одобрили проект в сахарном бизнесе. Сейчас, с текущим уровнем цен на сахар, мы планируем инвестировать только в один крупный проект в сахарном бизнесе. Это проект по строительству второго завода по дешугаризации (переработке мелассы в экстракт — ред.). У нас есть один завод, он находится в Тамбове и производит около 40 тысяч тонн сахара из мелассы»

«Мы планируем построить более крупное предприятие в Белгородской области для переработки мелассы с шести заводов. Планируемый объем инвестиций — 5,5 миллиарда рублей, которые будут израсходованы в 2018-2019 годы».

«В этому году мы планировали потратить 20 миллиардов рублей, и мы по-прежнему планируем потратить 20 миллиардов. Капитальные затраты за девять месяцев составили порядка 12 миллиардов, поэтому, поскольку у нас есть небольшие задержки по программе капзатрат, возможно, мы не достигнем 20 миллиардов».

Окончательная величина capex, по его словам, зависит от активности бизнес-подразделений группы в ноябре-декабре. «Но скорее всего это будет меньше, чем 20 миллиардов».

«То, что мы не потратим в этом году, перейдет на следующий год — это не означает, что мы отменяем инвестпроекты, это вопрос времени трат между месяцами. В следующем году мы на данный момент планируем инвестировать порядка 26 миллиардов рублей»

ROS AGRO PLC (Русагро) – тикер AGRO-гдр
27 333 333 акций
1 акция = 5 гдр
http://www.rusagrogroup.ru/ru/investoram/akcii/
Free-float 20,6%
Капитализация на 17.11.2017г: 94,847 млрд руб

Общий долг на 31.12.2016г: 59,653 млрд руб
Общий долг на 30.06.2017г: 59,167 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 66,734 млрд руб

Выручка 9 мес 2016г: 55,588 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 54,829 млрд руб

Валовая прибыль 9 мес 2016г: 19,014 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2017г: 10,769 млрд руб

Операционная прибыль 9 мес 2016г: 11,810 млрд руб
Операционная прибыль 9 мес 2017г: 1,700 млрд руб

Прибыль 9 мес 2015г: 18,088 млрд руб
Прибыль 2015г: 23,690 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 367,18 млн руб
Прибыль 6 мес 2016г: 2,033 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 11,203 млрд руб
Прибыль 2016г: 13,675 млрд руб
Убыток 1 кв 2017г: 343,68 млн руб

• Общая выручка до элиминации между сегментами составила 58 478 миллионов рублей, снижение на 358 миллионов рублей (-0,6%);
• Выручка  Сахарного  сегмента  сократилась  на  11%  до  20  994  миллионов  рублей  из-за падения  цены  на  сахар  на  21%,  что  было  частично  компенсировано  ростом  объема продаж;
• Мясной  сегмент  показал  рост  выручки  до  2 699 миллионов  рублей  (+22%)  в результате реализации стратегии по увеличению продаж полуфабрикатов (+64%) и роста цены;
• Выручка Сельскохозяйственного и Масложирового сегментов снизилась на 2% и 1% до 8 060 и 14 233 миллионов рублей соответственно;
• Сахарный  сегмент  увеличил  производство  свекловичного  сахара  на  44%  до  347  тысяч тонн.