Распадская

Российские компании увеличили поставки угля в страны Юго-Восточной Азии (ЮВА) в 2023 г. на 47% до 13,1 млн т. Это следует из данных аналитической компании Kpler, с которыми ознакомились «Ведомости».

В частности, по данным Kpler, увеличили импорт российского угля Вьетнам – в 1,8 раза до 3,9 млн т, Малайзия – на 18% до 3,8 млн т и Индонезия – в 1,7 раза до 3,4 млн т. Индонезия при этом сама является крупным экспортером угля. Также резко увеличила закупки Шри-Ланка – в 4,5 раза до 1,6 млн т (по некоторым классификациям, например ООН, страна относится уже не к ЮВА, а к Южной Азии).

Параметры возможного повышения НДПИ на данный момент неизвестны, поэтому мы ждем дальнейших официальных заявлений на этот счет. «Распадская» торгуется на уровне 2,8x по мультипликатору EV/EBITDA 2023П, что в целом соответствует ее 5-летней средней оценке (2,7x). По нашим оценкам, дивидендная доходность компании за 2023 год может составить примерно 18%.

Министерство финансов рассматривает возможность увеличения налога на доходы предприятий (НДПИ) для угольной отрасли, стремясь компенсировать убытки бюджета после отмены экспортной пошлины на уголь. В свете этого возможно повышение ставок НДПИ, но точные детали пока не ясны.

Эксперты указывают на неопределенность внешних цен на российский уголь, что делает экспорт угля из Кузбасса убыточным. Ситуация стала еще сложнее после отмены курсовой экспортной пошлины в начале года. Предполагается, что убытки бюджета могут составить до 150 млрд рублей в год при текущем курсе обмена.

С начала 2022 года правительство несколько раз увеличивало налоговую нагрузку на угольную промышленность. В 2022 году введена привязка НДПИ на коксующийся уголь к мировой конъюнктуре. В 2023 году была отменена курсовая экспортная пошлина, что временно увеличило поступления налогов от отрасли. Однако введение нового налога может повлечь дополнительные расходы для угольных компаний.

Эксперты предлагают варианты зависимости налогообложения угля от цен на мировом рынке. Это позволит поддерживать отрасль в условиях ухудшения конъюнктуры, предотвращая ее разорение. Подробный анализ и экономическое обоснование могут помочь принять более обоснованное решение по повышению НДПИ в угольной отрасли.

По данным Ember, выбросы от угольных электростанций также достигли нового максимума, превысив на октябрь 2023 г. 7,85 миллиарда тонн углекислого газа, что примерно на 66,7 миллиона тонн больше, чем за тот же период в 2022 году.

Расширение использования угля и выбросов является ярким напоминанием специалистам по отслеживанию климата о том, что сильно загрязняющее энергетическое топливо остается неотъемлемой частью ключевых энергетических систем, даже несмотря на то, что использование солнечной, ветровой и другой экологически чистой энергии растет рекордными темпами.

Влияние добычи и экспорта угля, а также его использования в производстве электроэнергии в подавляющем большинстве сосредоточено в Азии, поскольку многие другие части мира, включая Европу и Северную Америку, приняли меры по поэтапному сокращению использования угля для производства электроэнергии.

Не дожидаясь отчетов компаний сектора за полный 2023 год, и вдохновленный последними новостями по ним, решил разобрать сегодня Распадскую и Мечел. Тем более по данным Международного энергетического агентства, объемы используемого угля в мире в 2023 году останутся на высоком уровне 2022 года в 8,3 млрд тонн. 

Итак, на прошлой неделе стало известно о выведении Правительством РФ экспорта каменного угля из-под действия курсовых пошлин. Тех самых, которые привязаны к курсу рубля и в случае получения компаниями «курсовых бенефитов», взимаются с экспортеров. По разным оценкам, положительный эффект составит от 3 до 5 млрд рублей, а EBITDA компаний при этом должна увеличиться на 6-12%. 

Послабления коснутся как энергетического угля, так и коксующегося (металлургического). Именно поэтому мы сегодня затронем обе компании. Распадская делает упор на коксующийся, а у Мечела еще и 40% приходится на энергетический. К слову, импорт этого сорта угля в Азию бьет рекорды, что дает возможность и нашим компаниям отщипнуть часть пирога. 

В конце 2023 года правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин. В этом посте поговорим о том, как отмена этих пошлин повлияет на доходы компаний в 2024 году, и дадим наш актуальный взгляд на цены на коксующийся уголь и сектор с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Уголь освобожден от экспортных пошлин

Правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин. Мера была введена в сентябре и составляла 4-7% от экспортной выручки в зависимости от курса доллара к рублю. Ранее ожидалось, что действие правила продлится до конца 2024 года.

По нашим оценкам, «Распадская» сэкономит ~3,5-4 млрд руб. за 2024 год (6-7% от EBITDA 2024 г.)., а «Мечел» — около 2 млрд руб. (~2% от EBITDA).

Мы ожидаем коррекцию в ценах на коксующийся уголь

Экономика Китая, который является основным потребителем сырьевых ресурсов, не демонстрирует восстановления. Это видно по динамике PMI. Производственный индекс за последние 9 месяцев в основном показывал значения ниже 50, что говорит нам о стагнации экономики.

Угледобывающие предприятия Кузбасса в 2023 году поставили потребителям 173,7 млн тонн угля (на 7,2 млн тонн меньше, чем в 2022 году), в том числе на экспорт — 113,8 млн тонн (на 6,4 млн тонн меньше).

Поставки кузбасского угля российским металлургам выросли на 1,1 млн тонн — до 32,8 млн тонн. Для электростанций поставлено 17,3 млн тонн угля (на 0,5 млн тонн меньше), для предприятий ЖКХ и населения Кемеровской области — 3,6 млн тонн (на 0,2 млн тонн меньше).

www.interfax.ru/business/940615