РУСАГРО

🌾🐖 Пока мажоритарный акционер Русагро Вадим Мошкович находится в СИЗО, компания на этой неделе представила свои операционные результаты за 2 кв. 2025 года. Цифры впечатляют, но за ними скрываются тревожные нюансы. Давайте разберемся вместе!

📈 Выручка компании с апреля по июнь увеличилась на +23% (г/г) до 88,3 млрд руб. Однако стоит отметить, что такой скачок во многом обусловлен успешными M&A сделками. В то время, как сельхозсектор продолжает всё также испытывать серьёзные трудности, находясь в состоянии длительной стагнации.


✔️ Масложировое направлениетрадиционно является ключевым для компании: в отчетном периоде выручка здесь выросла на +8% (г/г) до 50,4 млрд руб. Рост оказался умеренным из-за плановых ремонтных работ на Аткарском заводе, что привело к сокращению выпуска растительного масла более чем на 20%. Третья четверть текущего года также не обещает чудес, поскольку ремонт продлится до конца года.

✔️ В мясном бизнесе выручка более чем удвоилась, прибавив на внушительные +118,4% (г/г) до 26,2 млрд руб. Это стало возможным благодаря полной консолидации активов Агро-Белогорье, которая заняла несколько лет и сопровождалась судебными баталиями. Хотя рынок поначалу встретил сделку с восторгом, сейчас появились сомнения — не вскроются ли и здесь юридические проблемы?

Несколько дней назад РусАгро отчиталось за первое полугодие 2025 г. по операционной деятельности. Несмотря на то что основная судьба РусАгро решается сейчас в суде, пройдемся по динамике производства и реализации продукции, а также посмотрим последние цены на продукцию компании. Стоит напомнить, что после переезда компания стала отчитываться раз в полгода. Ближайший отчет МСФО выйдет 27 августа — там подробнее пройдемся по финансовым показателям, возможно, некоторые моменты прояснятся, ведь Мошкович арестован до 25 августа.

Последний пост необходим к прочтению: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1134002.php

👉 Операционная выручка по кварталам

«Ростовская область по урожаю зерновых культур в России всегда занимала первое место, а Краснодарский край — второе. Далее шли Ставропольский край и Саратовская область. Но если первые регионы пострадали, то это не очень хорошо, так как там самая лучшая зона в стране для выращивания этих культур», — заявил «Известиям» экс-замминистра сельского хозяйства Леонид Холод.

Выручка Русагро до межсегментных элиминаций и учета прочих доходов составила 171,1 млрд руб. (+20% г/г). Основной драйвер – консолидация Агро-Белогорье, доля которого в выручке составляет почти 12%. При этом в целом мясной бизнес в первой половине года шел у компании удачно, показав рост выручки на 21% г/г за счет увеличения цен.

• Однако в других направлениях дела обстоят не так хорошо. В крупнейшем масложировом сегменте (59% в выручке) продажи выросли всего на 11% (вблизи уровня инфляции), а в сахарном и с/х вообще снизились.

Наше мнение: 

Результаты достаточно слабые и не внушают оптимизма в части предстоящей финансовой отчетности. При этом бумаги агрохолдинга продолжают находиться под давлением негативных событий вокруг основателя, а дивидендные ожидания инвесторов, даже с учетом состоявшегося переезда, компания так и не оправдала. На наш взгляд, акции Русагро вряд ли пока актуальны для покупки: в бумагах реализован репутационный риск, а показатели работы не внушают должной уверенности в устойчивости бизнеса.

Показатели Русагро выросли, но риски сохранились

✅ Консолидированная выручка компании до межсегментных элиминаций составила 88,2 млрд рублей (+23%).
✅ Выручка по итогам первого полугодия достигла 171 млрд рублей, показав рост на 20%.
✅ Росту способствовали консолидация результатов группы «Агро-Белогорье», благоприятная ценовая конъюнктура в мясном бизнесе, а также рост результатов масложирового бизнеса за счет увеличения продаж на маржинальных экспортных рынках.

Ключевые сегменты

Масложировой сегмент. Производство сырого растительного масла снизилось на 21% г/г, до 228 тыс. тонн, на фоне плановой остановки Аткарского МЭЗ с 1 апреля 2025 года в рамках реализации проекта модернизации. Объем реализации промышленной масложировой и молочной продукции составил 505 тыс. тонн, показав снижение на 1% г/г. Продажи промышленных жиров снизились на 12% г/г в связи с замедлением потребительской активности населения и укреплением курса рубля.

Сахарный бизнес. Производство сахара выросло на 7% г/г, достигнув 58 тыс. тонн. Рост производства связан с частичным смещением сезона выработки сахара из мелассы с первого на второй квартал 2025 года. Продажи сахара увеличились на 8% г/г (+10 тыс. тонн).

✅ Выручка до межсегментных операций увеличилась на 23% г/г до 88 млрд руб. в основном за счёт консолидации результатов группы «Агро-Белогорье» и позитивной конъюнктуры на рынке свинины. Выручка масложирового бизнеса показала рост в результате фокуса на премиальных экспортных рынках.

📊 В масложировом бизнесе объём продаж B2B-продукции остался практически без изменений относительно 4 квартала 2024 г. на уровне 505 тыс. т. Положительный эффект от роста продаж шрота на 14% г/г был нивелирован сокращением реализации сырого масла на 11% в связи с плановой остановкой Аткарского МЭЗ на модернизацию. Работы по проекту планируется завершить в 4 квартале 2025 года, мощность переработки увеличится на 56% до 2 400 тонн маслосемян в сутки. Продажи B2C-продукции снизились на 12% г/г главным образом за счёт укрепления курса рубля и сокращения экспортного спроса на бутилированное масло.

📊 Продажи сахарного бизнеса выросли на 8% г/г до 127 тыс. т., отражая динамику производства. Увеличение производства произошло на фоне частичного сдвига сезона выработки сахара из мелассы с 1 на 2 квартал 2025 года.

Правительство России приостановило действие плавающих ставок пошлин на подсолнечное масло и подсолнечный шрот

Решение позволит увеличить объемы отгрузок на внешние рынки и поддержать производителей и переработчиков подсолнечника. Такое решение было принято по предложению Масложирового союза России. Оно особенно актуально в преддверии осенних полевых работ.

Плавающие ставки вывозных таможенных пошлин на подсолнечное масло и на шрот были установлены Правительством с 2021 и 2022 года соответственно в целях защиты внутреннего рынка от необоснованного повышения цен.

Таким образом удалось простимулировать экономическую заинтересованность производителей в сохранении поставок продукции на внутренний рынок.

В настоящее время внутренний рынок обеспечен подсолнечным маслом в полном объеме. Поэтому приостановка не отразится на доступности подсолнечного масла для россиян.

t.me/government_rus