Платежный баланс РФ

Эксперты считают, что рубль вступил в фазу ослабления, которая сохранится до конца года. Основные причины — ухудшение платежного баланса РФ, снижение экспортных поступлений, рост спроса на валюту и волатильность сырьевых цен. По прогнозу Райффайзенбанка, к концу 2025 года доллар будет стоить около 92 руб., а в среднегодовом выражении курс сложится в диапазоне 80–90 руб./$.

В августе средний курс рубля к мировым валютам почти не изменился, однако внутри месяца динамика показала разворот: юань и евро подорожали к рублю на 4%, доллар — на 2%. Продажи валюты крупнейшими экспортерами упали до $6,2 млрд против $9 млрд в июле, что стало минимумом за несколько месяцев. Одновременно выросли покупки валюты для оплаты импорта.

Платежный баланс ухудшается: профицит счета текущих операций во II квартале 2025 года сократился на 58% год к году, экспорт снизился на 6%, а профицит внешней торговли — на 24%. Импорт услуг вырос на 25%, а их дефицит достиг $12,9 млрд. При этом реальный курс рубля за полугодие укрепился на 12,1%, что ударило по доходам экспортеров.

Ключевые агрегаты в феврале 2025 года:

• профицит баланса внешней торговли товарами увеличился на 4,2 млрд долларов США относительно уточненного значения за январь 2025 года за счет роста экспорта до 31,3 млрд долларов США с 29,2 млрд долларов США, при этом импорт уменьшился на 2,2 млрд долларов США до 19,9 млрд долларов США;

В январе 2025 г. ЦБ (уже второй месяц подряд) зафиксировал дефицит текущего счёта (включает в себя экспорт, импорт, трансграничные переводы и трансферты).

Закрепление дефицита в основном связано с устойчивым снижением торгового баланса из-за ограниченности экспорта товаров и услуг ($31,5 млрд в январе, против среднемесячных $38,5 млрд во 2 полугодии 2024 года).

Санкции продолжают негативно влиять на платёжный баланс. Текущее укрепление рубля скорее всего связано лишь с притоками валюты в страну по финансовому счёту на фоне ожиданий снижения геополитических издержек.

При этом если в декабре дефицит текущего счёта финансировался возвратом капитала резидентов, то в январе резиденты снова нарастили активы за рубежом, а сформированный дефицит покрывался за счёт использования валютных резервов и увеличения внешнего долга.

Теоретически финансовая стабильность может поддерживаться и в условиях торгового дефицита, за счёт притока капитала. Но в сегодняшней геополитической ситуации такая модель не выглядит устойчивой. При дальнейшем ухудшении внешнеторгового баланса могут возникнуть риски ослабления курса рубля.

В IV квартале 2024 года профицит по счёту текущих операций снизился до минимальных значений с 2020 года

💰 Резервные активы стали меньше на 3,8 млрд долларов США

🛍 внешние обязательства увеличились на 8,6 млрд долларов США

✈️ дефицит баланса услуг вырос на 3,0 млрд долларов США до 38,3 млрд долларов США главным образом вследствие оживления выездного турпотока

↘️ При этом в последние несколько месяцев наметилась чёткая тенденция на рост импорта и сокращение экспорта, что создаёт фундаментальные предпосылки для ослабления рубля в 2025 году.

21 января 2025 на официальном сайте Регулятора появились новые (оценочные) макроэкономические данные по платежному балансу РФ за IV квартал 2024. Я провожу  анализ этих данных, на основе которых затем строю прогноз по CNY/RUB на следующий (текущий) квартал.

Давайте посмотрим, какие изменения произошли в IV квартале 2024. Для этого обратим внимание на диаграмму такого важнейшего показателя платежного баланса, как «Счет текущих операций» (СТО).

Для справки:

• Счет текущих операций (СТО)= Торговый баланс (ТБ)+Баланс услуг (БУ) + Баланс первичных и вторичных доходов (БПВД).
• Товары и услуги (ТУ) = Торговый баланс (ТБ)  +  Баланс услуг (БУ).
• Торговый баланс  и Баланс услуг = Экспорт (Э) — Импорт (И).

Банк России оценил профицит платежного баланса страны за 2024 год в $53,8 млрд, что на 7,4% выше уровня 2023 года, но ниже прогнозов. Ожидания Центробанка и аналитиков FocusEconomics составляли $61 млрд и $62,2 млрд соответственно. Основной причиной отставания стало снижение торгового профицита, несмотря на сокращение дефицита первичных и вторичных доходов на $5,6 млрд — до $30,6 млрд.

Экспорт России в 2024 году составил $417,2 млрд, что на 1,7% меньше показателя 2023 года, а импорт сократился на 2,8%, до $294,5 млрд. В декабре экспорт снизился на 19,4% с учетом сезонности — до $31,3 млрд, что является самым низким показателем для этого месяца за последние 8 лет (за исключением 2015–2016 годов). Импорт также упал на 12% — до $25,7 млрд, став минимальным с 2020 года.

В результате профицит торговли товарами составил $122,6 млрд, что ниже консенсус-прогноза FocusEconomics ($131,2 млрд). Дефицит внешней торговли услугами увеличился на $3 млрд и достиг $38,3 млрд.

По оценке Банка России, профицит текущего счета платежного баланса в ноябре сократился до 3,2 млрд долл. (4,7 млрд долл. месяцем ранее), главным образом за счёт сокращения сальдо торгового баланса до минимальных значений с начала года (4,2 млрд долл.). Экспорт товаров в ноябре упал на 12% по сравнению с прошлым месяцем до 32,2 млрд долл., в то время как импорт сократился лишь на 6% до 25,9 млрд долл. В целом, размер профицита баланса товаров и услуг стал чуть меньше отметки 5 млрд долл. впервые с августа. Отток капитала в ноябре снизился незначительно (до 2,6 млрд долл.), если рассматривать отрицательные чистые ошибки и пропуски как «серый» отток капитала. Отметим, что в условиях постоянной подстройки сегментированного валютного рынка к появляющимся ограничениям и нестабильных лагов в расчётах данные платёжного баланса имеют ограниченную значимость для анализа курсовых изменений.

Вышли (17.10) данные по платежному балансу РФ.

В III квартале 2024 г. положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере 9 млрд долл. США. Оно уменьшилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (16 млрд долл. США) и предыдущим кварталом (17 млрд долл. США). Сокращение профицита текущего счета произошло из-за увеличения импорта в условиях продолжающегося роста внутреннего спроса, тогда как экспорт товаров и услуг почти не изменился по сравнению с соответствующим кварталом 2023 года. Свой вклад в уменьшение положительного сальдо текущего счета внесло также расширение дефицита баланса первичных и вторичных доходов за счет увеличения доходов к выплате нерезидентам. Это было связано с более значительным, чем в прошлом году, начислением дивидендов в пользу инвесторов, в том числе зарубежных. При этом значительная часть дивидендов, начисленных нерезидентам, останется на счетах типа «С»