Отчётность

1️⃣ ВТБ $VTBR собирается платить дивиденды за 2025 год и рассматривает диапазон от 25% до 50% чистой прибыли.

Костин говорит прямо: дивиденды будут, но точный размер зависит от того, сколько капитала банку нужно оставить.

Ориентир по прибыли — около 500 млрд ₽, значит выплаты могут быть крупными.
В 2024 году банк уже вернулся к дивидендам и отдал акционерам 50% прибыли по МСФО — рекордную сумму.
Сейчас ВТБ хочет сделать дивиденды регулярными.

2️⃣ АФК "Система" $AFKS, по словам Евтушенкова, вряд ли выплатит дивиденды за 2025 год.

Он прямо говорит, что сейчас дивиденды «не модная тема», и многие компании от них отказываются.
Приоритет — не выплаты акционерам, а снижение долга и адаптация к текущим финансовым условиям.

Компания ранее обещала увеличить дивиденды в 2025–2026 годах, но уже в 2024-м отказалась от них из-за кредитной политики и необходимости уменьшать долговую нагрузку.
Сейчас направление то же самое: деньги важнее сохранить внутри группы, чем распределять.

НМТП отчитался за 3-й квартал по МСФО




В целом квартал неплохой — заработали «рабочие 10 млрд рублей чистой прибыли»




Но в реальности — сильный спад операционной прибыли и маржинальности (хотя и сильно лучше, чем год назад)



В табличном виде (в 3 квартале помогли курсовые разницы)




Тут мы пытаемся найти причину спада маржинальности — в основном это падение выручки из-за спада грузооборота грузах с высокими тарифами



Как пример — тариф на нефть и нефтепродукты примерно одинаковый (~280-290 руб за тонну), а вот тарифы на сухие грузы в 4-5 раз больше (1200-1700 руб за тонну в зависимости от типа сырья)

Т.е.в теории спад грузооборота сухих грузов мог дать снижение выручки примерно на искомый 1 млрд рублей, который автоматом транслировался в спад операционной прибыли (расходы при росте грузооборота в теории не растут)

Разбираемся дальше, ведь наша недостача 2-2,8 млрд руб по сравнению с прошлым кварталом

600 млн руб съела «переуступка дебиторской задолженности», которая на конец 2 квартала давала минус 2,5 млрд руб, а на конец 3 квартала стала давать минус 1,9 млрд руб




В моменте нам важен 4-й квартал, по нефти и нефтепродуктам хорошие значения (на днях еще подобью пост по перевалке за ноябрь), сухие грузы тоже восстановились







FCF у компании на дивиденды есть, на фоне масштабной инвест программы

При капитализации 165 млрд руб НМТП генерирует 24 млрд руб свободного денежного потока за 9 месяцев. Если бы не extra-capex в новый терминал — увидели бы P/FCF ~4x

Вышла статистика рынка труда за ноябрь 2025 года, которую Хедхантер публикует ежемесячно, что же там интересного:

Динамика hh.индекса с 2021 года:

В ноябре 2025г. hh.индекс =8,1 — хуже показатель был только в мае 2020 года (8,2), так что негатив для ХХ продолжается.

Небольшая заметка по операционным и финансовым результатам ФосАгро по итогам 9 месяцев 2025 года. Я планирую сделать обновленное покрытие данной истории и опубликовать материал в ближайшие недели.

• Производство агрохимической продукции выросло на 4,3% г/г и составило 9,15 млн тонн. Производство фосфорных удобрений и кормовых фосфатов увеличилось на 5,5% до 7,02 млн тонн
• Продажи агрохимической продукции выросли на 2,9% г/г до 9,25 млн тонн
• Выручка увеличилась на 19,1% г/г до 441,7 млрд рублей
• EBITDA составила 145,7 млрд рублей, продемонстрировав рост на 17,9% г/г, скорректированная на курсовой убыток по операционным статьям EBITDA показала рост на 34,2% г/г до 164,3 млрд рублей
• Чистая прибыль выросла на 47,6% г/г до 95,692 млрд рублей
• Свободный денежный поток составил 59,018 млрд рублей, увеличившись на 64%
• Компания торгуется по мультипликаторам 2025 г.: 5,25x EV/EBITDA, 7,45x P/E, 7% доходностью FCFe

Продажи удобрений за 9М25 выросли на 2,9% г/г, что связано с ростом производства. Основной рост продаж пришелся на фосфорные удобрения. Продажи DAP за 9 месяцев 2025 года увеличились на 35,7% к уровню прошлого года. Компания отмечает, что данный вид удобрений пользовался высоким спросом на рынках ЮВА из-за экспортных ограничений в Китае. Дефицит предложения и низкий уровень переходящих запасов привели к росту цен в Индии. ФосАгро перенаправила туда дополнительные объёмы удобрений, увеличив продажи за 9 месяцев в 2,5 раза к уровню прошлого года.

Начать сегодняшнюю статью хотел бы с привычного вопроса: может ли компания демонстрировать уверенный рост, когда её основатель сидит в СИЗО? Вопрос этот скорее риторический, поэтому предлагаю оставить криминальную драму за скобками и посмотреть операционный отчет Русагро за 9 месяцев 2025 года.

🥩 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 23% до 276,9 млрд рублей. Главный драйвер — мясной сегмент, который после консолидации «Агро-Белогорья» буквально рвёт показатели. Производство выросло на 80%, продажи на 84%. Теперь это полноценный генератор денежного потока.

🍭 Сахарный бизнес тоже внёс солидный вклад в рост: производство +18%, продажи +36%. В отрасли растёт предложение, но ранний старт сезона и расширение трейдингового канала помогли компенсировать давление на цены.

🧈 Менее благоприятная картина — в масложировом сегменте. Остановка Аткарского МЭЗа на модернизацию съела 23% производства сырого масла и минусанула 16% по продажам промышленной продукции. Но это временная история, после запуска мощность завода увеличится на 56%.

Компания «Астра» представила слабый отчет за 3 кв. 2025 г., но окончательные выводы делать рано — основную часть спроса покупатели формируют в 4 квартале.

Выручка выросла, но отгрузки снизились

• Выручка выросла на 4% г/г, до 3,8 млрд руб.
• Отгрузки снизились на 15% г/г, до 3,9 млрд руб.
• EBITDA снизилась на 36% г/г, до 0,9 млрд руб.
• EBITDAC в 3 кв. 2025 г. составила -0,2 млрд руб. против 0,8 млрд руб. годом ранее
• NIC составила -0,1 млрд руб. против 0,7 млрд руб. годом ранее
• Долговая нагрузка остается несущественной: ЧД/EBITDA 0.4х.
• FCF в 3 кв. 2025 г. составил -0,3 млрд руб. против -0,7 в 3 кв. 2025 г. За 9 мес. 2025 г. FCF составил 0,5 млрд руб. (-51% г/г).

Рост выручки относительно снижения всех других статей вызван признанием выручки от активации лицензий.

По итогам 9 мес. динамика выручки положительная за счет ОС и услуг по внедрению, а выручка от продуктов экосистемы падает на 6% г/г (-35% г/г в 3 кв.).

Прогнозы по выручке

Менеджмент отмечает, что на заказчиков все еще давит жесткая ДКП и формируется отложенный спрос. По нашему прогнозу, реализация отложенного спроса возможна ближе к концу 2026 г. При этом надо отметить, что динамика выручки «Астры» на 50% приходится на 4 квартал года, поэтому положение компании на ИТ-рынке можно будет оценить по итогам всего 2025 г.

Транснефть отчиталась за 3-й квартал 2025 года, чистая прибыль акционеров составила 79,3 млрд руб (-3,4% г/г)

Я ждал хороший отчет за 3-й квартал (из-за роста объемов добычи нефти в РФ) и даже поставил рейтинг 4 у Мозговика по 1230 рублей (см статью smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1207990.php)

Все так примерно и вышло, как ожидал — за 3-й квартал заработали 45 руб на дивиденд, всего за 9 месяцев уже 142 рубля заработали на дивиденд (10,8% ДД)




Ключевой вопрос — в 4-м квартале, надеюсь не будет «сюрпризов» с ростом себестоимости и денежных списаний, как год назад

Хотя были разные аналитики, например Sber CIB не ждет дивидендов в 187 рублей за 2025 год, как я, а сильно меньше! Правда они ждали вклад в дивиденд 40 рублей за 3-й квартал, а вышло 45 рублей!)



Год назад при этом ждали 2000 руб за акцию



Основная инфографика

Скорр прибыль держится примерно на одном уровне, инфляция затрат во втором полугодии скомпенсировалась ростом объемов добычи нефти



Но основной эффект роста объемов увидим в 4 квартале (поэтому жду сопоставимый дивиденд с 3 кв) т.к. в 3 квартале добыча г/г выросла с 9 до 9,22 млн баррелей в сутки, в 4 квартале 2025 года она вырастет с 9 млн баррелей до 9,4 млн баррелей в сутки (эффект будет заметнее для транснефти)

Прибыль «рабочая», без переоценок, но напрягает «слабые результаты» в 4 квартале, возможно они будут и здесь (уточню этот момент)



Чистые процентные доходы дают немаленький вклад (добавляют ~20 млрд руб к операционным 80-90 млрд руб, но не стоит ждать обвала дивидендов из-за снижения ключевой ставки ЦБ РФ, тут и гравитация заработает в другую сторону (торговаться с ДД 14-15% Транснефти никто не даст, если ключ будет снижаться)



Этот график ясно показывает потенциал, пятилетние ОФЗ уже дают 14,8% т.е. по сути Транснефть может стоить и 1800+ рублей если ее див доходность приравняют к доходности ОФЗ (что в целом справедливо для стабильного бизнеса)

1️⃣ Путин подписал закон, который расширяет льготы по НДПИ для Газпрома$GAZP, Роснефти$ROSN и Олкона.

Газпром получит поэтапный вычет с 2026 по 2034 год.
Олкон закрепляет право на вычет при добыче руды в Мурманской области в 2026–2030 годах.
Роснефти увеличат ежегодный вычет на 10 млрд ₽ для северной части Приобского месторождения.
Закон также вводит коэффициент, по которому у независимых производителей газа будут изымать часть дополнительной выручки при индексации цен в 2026–2028 годах.

2️⃣ Выручка МГТС$MGTSP по РСБУ за 9 месяцев выросла на 8,3%.

Это значит, что оператор заработал 34,92 млрд ₽ — больше, чем год назад.
Чистая прибыль тоже выросла — на 23,6%, до 20,99 млрд ₽.
Валовая прибыль поднялась до 16,4 млрд ₽.

МГТС входит в группу МТС и покрывает связью почти все домохозяйства Москвы.

3️⃣ Лента $LENT допускает, что первые дивиденды появятся только в 2028 году.
Сейчас для компании важнее три вещи: быстрее расти, держать долг под контролем и при возможности покупать новые бизнесы.

Разработанный Минфином России законопроект о внесении изменений в закон «О консолидированной финансовой отчетности» и закон «О рынке ценных бумаг» одобрен на заседании Правительства РФ. 

Организации, являющиеся промежуточными звеньями в структуре группы, чья консолидированная финансовая отчетность (КФО) не имеет значимую ценность для пользователей, могут не составлять такую отчетность. Это будет способствовать снижению административной нагрузки на организации, входящие в группу, и повышению качества консолидированной финансовой отчетности.

Условия для этого следующие:

• организация не является эмитентом ценных бумаг, допущенных к организованным торгам;
• организация уведомила участников (акционеров, учредителей) организации о намерении не составлять КФО, а такие участники (акционеры, учредители) выразили согласие с таким намерением;
• информация, отражающая финансовое положение, финансовые результаты деятельности и изменения финансового положения организации, включается в КФО, которую раскрывает другая организация, входящая в группу.

Компания демонстрирует устойчивый рост по ключевым показателям, за январь–сентябрь 2025 года:

Выручка составила 1,20 млрд руб., а чистая прибыль достигла 78,6 млн руб., что на 24% выше, чем за аналогичный период прошлого года.

Рост прибыльности отражает эффективность операционной деятельности, результативность реализуемой стратегии и повышение производственной загрузки.

ПЭТ ПЛАСТ продолжает развивать мощности, улучшать финансовую устойчивость и качественно укреплять основу для дальнейшего роста компании.

Официальная информация раскрыта в центре раскрытия информации по ссылке.

Prefex — Прозрачность. Качество. Надёжность.