На текущей неделе ФРС провела заседание, где сообщила позитивную новость по поводу ликвидности, сказав, что предложение денег через сделки РЕПО будет предостаточным. Рынок остался доволен данным событием. Также ФРС позволяет инфляции расти, на сегодня базовая инфляции выше 2% (2,3%), но PCE — инфляция, на которую ориентируется ФРС ниже 2% (1,6% в октябре), что не мешает ФРС продолжать расширять монетарную базу. Золото почуяв инфляцию сильно выросло, правда позитив со стороны переговоров США — Китай и выборов в парламент Великобритании, нивелировало весь рост на ожиданиях инфляции.
Из заявлений ФРС стоит отметить позитивную оценку рынка труда.
На текущей неделе объемы сделок РЕПО сократились относительно прошлых периодов, что указывает на осторожность в предоставлении ликвидности от ФРС.
Стоит отметить, что на текущей неделе баланс ФРС вырос на 30 млрд долларов. В то время как денежная масса осталась без изменений, впервые в текущем квартале.
Следующий понедельник – дата стресс-теста на рынке межбанковского финансирования США. Хедж-фонды должны будут рассчитаться за бонды, купленные на аукционе Трежерис на этой недели, а компании — выделить резервы для погашения квартальных налоговых обязательств, что может уменьшить ликвидность в банковской системе на 100 млрд. долларов. Эти два основных фактора стали причиной острой нехватки ликвидности в середине сентября, когда процентная ставка на рынке РЕПО подскочила до 10%, что в 4 раза превысило бенчмарк ФРС – ставку по федеральным фондам.
Если быть точнее, испытанию подвергнется тактика ФРС по увеличению резервов крупных банков (эти кредитные средства банки, по идее, должны впоследствии предоставлять на рынке, ослабляя стресс). Основным инструментом выступали операции РЕПО – предоставление денег в залог ценных бумаг, с последующей реверсной операцией. Поначалу операции имели характер экстренного вмешательства – неопределенный объем, короткая длительность. Сначала она составляла 14 дней, но, когда стало ясно что дефицит приобрел перманентный характер — увеличилась до 42 дней. Месячный объем операций также последовательно увеличивался, так как спрос превышал предложение и сейчас составляет 60 млрд. долларов в месяц.
Денежная база прибавила на неделе 13 млрд долларов, в то время как показатель широких денег М2 16 млрд долларов. Возможно это намек на долгожданное расширение ликвидности в США. Но мы видим, что ФРС сократила свой баланс на 17 млрд долларов. Что же послужило причиной роста высоколиквидных денег в США?
На картинке ниже представлены ведущие, на сегодняшний день, показатели поглощения ликвидности
Продолжаю следить за состоянием ликвидности в США, которая остается в шатком балансе, что не дает снизится доллару.
Начнем с первой картинки, это состояние баланса ФРС и избыточные резервы коммерческих банков
Мы видим, что баланс ФРС растет и дальше, на неделе еще добавили 12 млрд долларов (синяя линия), в то время как избыточные резервы коммерческих банков не реагируют на расширении ликвидности ФРС. Налицо процесс поглощения ликвидности.
На следующей картинке отображены три основные направления поглощения ликвидности.
Продолжаю пристально следить за состоянием ликвидности в денежном секторе США. Сегодня вышел полный блок статистики от Федерального банка Нью-Йорка.
Пожалуй стоит начать с обзора структуры ликвидности в США, которая после мини-цикла снижения ставки изменилась. На начало ноября денежная база выросла на 44 млрд долларов, денежная масса на 40 млрд долларов. Это указывает на то, что наконец-то ликвидность переходит из «почти денег» в «деньги», что замедляет рост банковского мультипликатора. В свою очередь, это тормозит годовые темпы роста кредитования. Иллюстрация к данным процессам представлена на следующей картинке
Синяя линия — это банковский мультипликатор. Мы видим, что показатель достиг уровня 2009 года и замедлился, также как и годовая динамика кредитования.