IV Международный Банковский Форум «Казначейство». Макроэкономическая панель: ситуация в экономике, ДКП, ликвидность банковской системы.

Макроэкономическая панель: ситуация в экономике, ДКП, ликвидность банковской системы.

Тезисы:

Алексей Заботкин (ЦБ РФ)

• Восстановление совокупного спроса – ускоряется. Три причины (РФ и мир): действенность мер поддержки (бюджетное правило в РФ), снижение рисков (вакцинация) – снижение всплесков пандемии, частный сектор проявляет высокую адаптивность (продолжение восстановительного роста в условия второй волны пандемии).
• Можно утверждать – восстановительная фаза цикла практически завершена.
• 2 полугодие — возврат ВВП на докризисный уровень.  
• Номинальные ставки повысились (на всей кривой ОФЗ) короткий – более значимо (отражение изменение ДКП). Дальний конец – вернулся на уровни осени 2019 года. А инфляционные ожидания выше, чем тогда.
• Темпы роста кредитования и денежной массы – на максимуме.
• Ускорение роста потреб.кредитования. Льготное кредитование ускоряет темпы. Рост цен ускорился по широкому кругу товаров. Инфляция выше 4%, т.е. выше «таргета» ЦБ РФ.
• И дополнительно растут инфляционные ожидания.
• Все больший спрос разгоняет инфляцию. Конец 2021 — 4,7-5,2%.
• Нейтральная ДКП – 5 – 6%. Если инфляция будет выше. «Нейтральность» ДКП может быть несколько повышена.
• Если «пропустить» момент, то ДКП будет более жесткая.

Ответ на вопрос от РСХБ – в условиях доверия к ЦБ и ДКП, ЦБ может конрациклически воздействовать на экономику в кризисное время (чего не ожидал рынок тогда – примечание smoketrader):

• «Если ветер сильно меняет направление, приходится сильно крутить штурвалом».  
• При нормальном бизнес-цикле – нормальные действия.

Ответ на вопрос ВТБ Капитал — Средний уровень более информативный. Фокусирование на средний за год. Более информативен с логикой прогнозов.

Ответ на вопрос ГПБ — Рынок это рынок. Быстрое изменение в ДКП – трансляция в кривую (ОФЗ) – трансляция быстрого изменения в экономике. Реакция рынка, подстройка рынка – адекватное обрабатывание информации. В длинном и среднем конце – практически небыло сильных изменений. Это комфортная реакция. 

Сложно разделить инфляции. Если при большем внешним спросом инфляция будет расти – ЦБ РФ будет дополнительно поддерживать внутреннюю инфляцию.

Александр Исаков (ВТБ Капитал)

Тезисы по текущей ситуации:

История не повторяется, но аналогии очевидны («история идет не по кругу, а по спирали»): Похоже на 2018 год.

• Ускорение глобальной инфляции – в первую очередь в сырье.
• Рост ставок в базовых валютах: рост доходностей в USD и EUR
• Рост рисковой премии EM
• Рост международной напряженности – DASKA/DETER и др.
• Рост рисковой премии в RUB

Итоги:

• Благоприятная ситуация экспорта и фед.бюджета
• Сложно для ДКП

Как не потерять 3 года («Дорожная карта»):

• Текущая ситуация – «новая ненормальность»
• Безотзывный депозит – промежуточный актив между рынком и депозитом (сейчас банки не могут их открывать).
• Повышение прозрачности публикации траектории ключевой ставки.
• Системное включение рынка жилья в анализ ценовой стабильности (спросовое давление было видно уже в прошлом году – вмененная рента в индекс инфляции).
• Как учесть плавающие ставки в трансмиссионном механизме.

Владимир Колычев (МИНФИН)

• Если сравнить поступления 2021 – 2019 НДС прирост 22% (11% в год), Зарплатные налоги – 12% (6% в год), Налог на прибыль – 6% (3% в год)
• Говоря о контрациклической политике в РФ – нужно смотреть на структурный баланс бюджета.
• В большей степени на деловые циклы реагирует ДКП.
• Не должно быть так, чтобы смягчение фискальной политики привело к ужесточению ДКП.
• Есть смысл думать от нормализации бюджетной политики. Эта политика – более неповоротлива – Парламентские слушания. Поэтому ориентируемся на ДКП.
• С этого года мы нормализуем долговую политику. В прошлом году занял больше, чем нужно. Остатки на конец года – снижение заимствования.
• ФНБ не расходуется. ФНБ расходуется, когда цена на нефть ниже уровня отсечки.

Станислав Прокофьев (Федеральное Казначейство)

Ключевые задачи операций (ФедКазны):

• Обеспечить оптимальное сочетание применение залоговых и беззалоговых инструментов
• Определять и поддерживать достаточный буфер ликвидности
• Обеспечить регулярное и частое проведение операций
• Использовать открытый и подконтрольный механизм проведения операций
• Постоянно расширять линейку операций, совершенствуя механизмы действующих операций
• Использовать современную эффективную торговую платформу на основе аутсорсинга
• Учитывать конъюнктуру финансовых рынков
• Сделать операции ФедКазны одним из «маяков» финансового рынка

Ключевые элементы кэш-менеджмента – управление остатками средств ФедКазны:

• Законодательная и нормативная база
• Гармонизация решений внутри гос.фин.администрации
• Современная расчетно-платежная и торговая инфраструктура
• Полная финансовая отчетность
• Эффективные механизмы риск-менеджмента
• Программная и информ-телекоммуникационная инфраструктура
• Прозрачность и подконтрольность процесса проведения операций

Этапы развития операций управления ликвидностью ФедКазны:

• 2005 – Решение руководства МинФина РФ и ФедКазны о необходимости управления ликвидностью
• 2007 – Создание нормативной базы под размещение средств на банковских депозитах
• 2008 – Размещение средств на банковских депозитах – первые операции ЦБ РФ, МинФина, ФедКазны
• 2008-2010 – Депозиты – антикризисный инструмент Правительства РФ
• 2012 – Новый механизм размещения депозитов ФедКазны
• 2013 – Новое полномочие ФедКазны – управление остатками средств. Покупка иновалюты.
• 2014 – Кредиты субъектам РФ. Валютные депозиты.
• 2015 – Кредиты муниципальным образованиям. РЕПО overnight.
• 2016 – Многодневное РЕПО
• 2017 – Депозиты по плавающей ставке
• 2018 – РЕПО по плавающей ставке. Валютный своп.
• 2019 – Депозиты до востребования. Депозиты с ЦК.
• 2020 – Валютное РЕПО. РЕПО с еврооблигациями. Размещение средств ФСС.
• 2021 – Размещение средств ЕКС, новый механизм кредитов, РЕПО с ипотечными ценными бумагами
• 2022 – Инструменты привлечения средств

Алексей Лякин (Сбербанк)

В банковской системе с 2020 наблюдается значительный дефицит ликвидности с точки зрения выполнения обязательного норматива ликвидности (НКЛ).

ЦБ РФ продолжает ужесточать требования по соблюдению НКЛ банками:

• Отмена с 01.10.2020 послаблений о возможности не соблюдать требования ЦБ РФ
• Ужесточение условий предоставления БКЛ – сокращение с 01.04.2021 объема предоставления линий и увеличение с 01.10.2021 платы за БКЛ.

Эта ситуация приводит к росту конкуренции за средства и напрямую влияет на депозитные ставки на рынке.

Ситуация с нормативом НКЛ спровоцировала рост конкуренции за долгосрочные клиентские средства на рынке в 4Q2020:

• После отмены с октября 2020 года временных послаблений, ставки значительно выросли.
• Ставки по некоторым инструментам превысили стоимость привлечений по инструментам постоянного действия ЦБ РФ (КС+1п.п.).

Это произошло несмотря на значительный рост объемов размещения депозитов Фед.Казной. Аналогичная ситуация наблюдалась в 2018 году.

В ставках по депозитам ЮЛ на срок свыше 30 дн. Заложена премия за большее улучшение норматива ликвидности банков НКЛ (в среднем не менее 40 б.п.). С течением времени – премия увеличивается.

Состояние норматива НКЛ оказывает существенное влияние на динамику ставок клиентских средств (они существенно изменяются относительно ожиданий изменения ключевой ставки).

В 2021 ФедКазна размещает больше средств, чем в 2020, но не все они улучшают НКЛ.

Рекомендация от ЦБ РФ – Сбербанку и участникам банковского рынка (Алексей Заботкин): нужно привлекать больше стабильных пассивов предлагая за это повышенные процентные ставки. Тогда стабильность пассивов будет расти.