Интер рао

 Содержание:

• Коротко о компании
• Интер РАО — компания-копилка
• Интер РАО старательно притворяется частной компанией
• Интер РАО делает всё, чтобы платить как можно меньше дивидендов
• Огромная инвест-программа
• Сделки M&A
• Будут ли когда-нибудь погашены казначейские акции?
• Делистинг с Мосбиржи
• Итоги и выводы

Коротко о компании

Одна из крупнейших в России публичных электроэнергетических компаний. Занимается, в основном, производством и сбытом электроэнергии.

Обладает монополией на экспорт электроэнергии.

Интер РАО — компания-копилка

Страсть к накопления чем-то напоминает Сургутнефтегаз. Только Сургутнефтегаз копит (копил?) валюту, а Интер РАО — рубли.

На начало 2022 года компания накопила 311 млрд. руб. На момент написания данной статьи рыночная капитализация компании составляет примерно 360 млрд. руб.

Но данная ситуация не является необычной. У Сургутнефтегаза денежные средства на счетах превышают рыночную капитализацию в 4 раза.

Интер РАО старательно притворяется частной компанией

Вероятно, делается это для того, чтобы платить меньше дивидендов (об этом будет ниже).

Структура акционеров выглядит следующим образом:

( Читать дальше )

Пару дней назад, главный диспетчер системы энергетической системы России — Системный оператор, представил малую часть данных о работе Единой энергосистемы  России за 2022 год (раньше отчет был на 33 страницах, сейчас пока на 4-х).

Если коротко — потребление электроэнергии в России за 2022г. = 1106,3 млрд.кВт*ч (в 2021г. было 1090,4 млрд.кВт*ч), то есть увеличилось на 1,5% к предыдущему году, а производство электроэнергии = 1121,5 млрд.кВт*ч (в 2021г. - 1114,548 млрд.кВт*ч) выросло на 0,6% — это меньший рост, чем потребление, главная причина — это снижение экспортных поставок электроэнергии, напоминаю, с мая 2022г. мы не поставляем энергию в Европейский союз, поэтому у компании Интер Рао, являющийся главным экспортером электроэнергии, выручка в этом сегменте в 2022г. будет ниже, чем в 2021г., а в 2023г. еще ниже!

Дальше я загляну в историю нашей страны и приведу статистику нашей энергетической системы с 1991 г. по 2022г., а так же попытаюсь предположить, что ожидает нас в 2023г. и какие компании могут пострадать и уже страдают.

Жуткая картина падения электропотребления в России с 1991 по 1998гг., когда с 1018 млрд. кВт*ч рухнули на 778! Достигли дна в 1998г. и пошло восстановление, электропотребление росло практически каждый год, за исключением 2009г. (мировой кризис) и 2020г. (пандемия) — в эти кризисные годы сокращалось производство в стране, в основном нефтяная промышленность (добыча и переработка), и сейчас на фоне ввода рекордного количества санкций и эмбарго на сырую нефть и с 5 февраля 2023г. на нефтепродукты, есть высокая вероятность, что потребление в 2023г. снизится, все будет зависеть от мирового спроса, в частности спроса на нефть нашего главного торгового партнера — Китая.

Что же с экспортом электроэнергии?

Экспорт снизился в 2022г. на 8,9 млрд. кВт*ч. к 2021г., но в 2023г. он может снизится еще на 4 млрд. кВт*ч (а может и больше), по причине того, что мы больше не поставляем электроэнергию в Европейский союз и не ясна ситуация с поставками на Украину (в 2021г. поставляли 5,5 млрд. кВт*ч), а это значит выработка электростанциями в России в 2023г. может снизится, но нужно снабжать энергией и новые территории пришедшие к России в 2022г., но тут я не могу оценить, пока, я читал, что Крым делится электроэнергией с некоторыми новыми субъектами.



Привёл для наглядности информацию по перетокам электроэнергии внутри страны в 2021г. и в какие страны Россия осуществляла экспорт.



( Читать дальше )

Газета «Коммерсантъ» сообщает сегодня, что Системный оператор может включить экспорт электроэнергии в страны ЕС в программу развития энергосистем РФ. В период до 2028 г. поставки в Финляндию могут составить 24 млн МВт*ч, тогда как 6,7 млн МВт*ч могут получить в 2023–2025 гг. страны Балтии.

Экспорт электроэнергии в ЕС прекращен с мая 2022 г. Причина, по которой Системный оператор может учесть потенциальный экспорт в своих планах, — сохраняющаяся техническая возможность поставок электроэнергии в страны ЕС.

Мы не включаем возобновление экспорта в ЕС в модель финансовых результатов Интер РАО. Новость считаем нейтральной для оценки стоимости компании.

Тайц Матвей
Синара ИБ

Вот и прошел 2022 год!

За этот период я проанализировал некоторые компании из электрогенерации и хотел поделиться с Вами своими мыслями и какую компанию я бы купил по текущим ценам.

( Читать дальше )

В январе на рынок ожидаются притоки средств от реинвестирования дивидендов нефтяников: ЛУКОЙЛа, Газпром нефти, Роснефти, Татнефти. Совокупно компании выплатят около 1,1 трлн руб. в качестве дивидендов, из которых, по нашим оценкам, на рынок может вернуться около 56–75 млрд руб. 

Кроме того, в начале января дивиденды также выплатят некоторые из дочек Россетей. Здесь дивидендная масса будет меньше — около 14,5 млрд руб., реинвестировано может быть около 1–1,5 млрд руб.

Реинвестирование дивидендов нефтяников и сетевых компаний должно стать важным фактором поддержки для рынка акций. Притоки довольно крупные — около 2–3 дней средних торговых оборотов по индексу МосБиржи за последний месяц.

Похожая ситуация была с реинвестированием дивидендов Газпрома. Тогда за месяц после выплат рынок прибавил более 15%. Притоки от Газпрома были крупнее (примерно 100–130 млрд руб.), но и сейчас эффект будет заметным из-за снизившейся ликвидности.

( Читать дальше )

Компании из электроэнергетического сектора мне неинтересны от слова совсем. И вот почему:

Наша с вами задача на фондовом рынке сохранить и приумножить деньги.

👉Для того, чтобы сохранить деньги, нужно заставить их прирастать на размер инфляции.

👉Для того, чтобы их приумножить, нужно заставить деньги прирастать больше размера инфляции.

Никаких перспектив у электоэнергетиков нет, так как потребление электричества не растёт. Его выработка, соответственно, тоже.

Получается, что расти акциям не на чем, остаётся надежда на дивиденды. Однако дивиденды электроэнергетиков зачастую не превышают 5-6%🤷‍♂

Есть и компании из этого сектора, которые платят 10-12%. Но столько они платят только в самые жирные годы, и, если вычесть отсюда НДФЛ в размере 13%, доходность уже не кажется привлекательной.

( Читать дальше )

 

На текущий момент 5 инвестиционных управляющих компаний выложили свои стратегии на 2023 год

1. Атон

1. СбербанкСиб

1. ВТБ инвестиции

1. БКС

1. Синара

Мне стало интересно, и я решил на основе 5 стратегий выделить некоторый средний прогноз.

Макро

( Читать дальше )

Отвечает аналитическая компания SBER_CIB.

Традиционно в конце года большое количество аналитических агентств публикуют свои прогнозы на 2023 год.

По традиции каждый год я делаю конспекты данных стратегий и ищу интересные инвестиционные идеи.

Поехали.

Базовый сценарий

• Глобальная инфляция замедляется, но остаётся высокой.
• ФРС начинает снижать ставку во 2 полугодии 2023 года, а доллар продолжает ослабевать ко всем валютам.
• Темпы роста глобальной экономики незначительно замедляются с небольшой рецессией в середине года.
• Эмбарго на российскую нефть не окажет значительного влияния (тут не согласен).
• ВВП России упадёт на 1% в 2023 году.
• Дефицит бюджета составит 3% ВВП.
• Ключевая ставка 7,5%, при инфляции в 6%.
• Нефть марки Urals 65$.
• Курс доллара 61, курс юаня 9,5.

( Читать дальше )

Дивиденды остаются одним из важнейших факторов инвестиционной привлекательности российских акций. Мы составили портфель*, дивидендная доходность которого, по нашим ожиданиям, способна опередить среднерыночный показатель в 2023 г. При определении структуры учитывались следующие факторы:

— ожидаемая дивидендная доходность;
— повышенная уверенность в выплатах;
— потенциал роста котировок;
— ликвидность;
— принципы отраслевой диверсификации;
— баланс между компаниями, ориентированными на внешний и внутренний рынки.

Всего в портфель вошло 9 бумаг:





Экспортоориентированных компаний в портфеле — 57%; ориентированных на внутренний рынок — 43%. Ожидаемая дивидендная доходность 13–17,3%.

Чтобы оценить успешность дивидендного портфеля к концу 2023 г., результаты будут сравнены с индексом МосБиржи полной доходности. Результаты дивидендного портфеля 2022 подведем ближе к концу года.

( Читать дальше )

Спрос в отрасли стабилен и в 2023 году, как ожидается, снизится незначительно. Российская генерация имеет статус «защитной» отрасли: бизнес компаний ориентирован прежде всего на внутренний рынок, а спрос на электроэнергию ограниченно зависит от изменений экономической активности. Совокупное потребление электроэнергии, по оценкам аналитиков SberCIB Investment Research, в 2022 году вырастет на 1%, несмотря на ожидаемый спад промышленного производства на 0,5% по итогам года. В 2023 году потребление электроэнергии должно снизиться только на 0,4%.

Рост тарифов будет компенсировать повышение цен на газ и инфляцию. При ценообразовании в отрасли учитываются ускорение инфляции и повышение доходностей ОФЗ. В 2023 году, помимо стабильного спроса, позитивным фактором для электроэнергетики будет запланированное повышение регулируемых тарифов. С 1 декабря 2022 года они вырастут на 9%, что должно компенсировать повышение цен на газ на 8,5%. В 2023 году тарифы в регулируемом сегменте, по прогнозам, вырастут на 10,8%, что выше среднегодовой ожидаемой инфляции.

( Читать дальше )