Денежный рынок

Потенциал паевых инвестфондов для неквалифицированных инвесторов остаётся высоким, но участники рынка страдают от нехватки свежих идей. Об этом заявила директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова на конференции НАУФОР. По её словам, вместо поиска решений участники сфокусировались на требованиях налоговых льгот и доступе к криптовалюте, что не решает проблему дефицита инвестиционных стратегий.

ЦБ положительно оценивает инициативы по созданию фондов под ИИС-3 и привлечение инвесторов через блогеров. Однако даже эти инструменты не обеспечили существенного роста. При этом в первом полугодии 2025 года наибольший интерес вызвали денежные фонды: из 148 млрд руб. нетто-притока в розничные ПИФы, 109 млрд пришлись на один смешанный фонд, ориентированный на денежный рынок.

Общий приток средств в ПИФы для неквалифицированных инвесторов за 2024 год достиг 754 млрд руб., из которых 718 млрд — в биржевые денежные фонды. Количество пайщиков выросло до 18 млн человек при снижении общего числа ПИФов до 636.

На фоне ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки интерес инвесторов сместился с фондов денежного рынка на облигационные ПИФы. С 7 по 13 июля чистый приток средств в облигационные фонды составил рекордные 22,6 млрд рублей – максимум с начала 2025 года. В денежные фонды за этот же период инвесторы вложили лишь 8,1 млрд. В результате впервые с начала года лидером по объему притока стали облигационные фонды: с января они привлекли 197,5 млрд рублей, обогнав денежные ПИФы (190,6 млрд).

Этот сдвиг объясняется началом цикла снижения ключевой ставки: инвесторы стремятся зафиксировать высокие доходности в облигациях, прежде чем они снизятся. Переход к стратегии фиксации доходности особенно популярен у частных инвесторов.

Тем не менее, фонды денежного рынка остаются актуальными как инструмент краткосрочного размещения капитала с доходностью, близкой к ставке ЦБ. Более половины вложений, по оценкам аналитиков, останутся в этих фондах в ближайшее время.

Особым спросом пользуются ПИФы управляющих компаний «Первая» и «Альфа-капитал». Например, фонд «Первой» на 48% состоит из госбумаг и показал доходность 19,5% за полгода. Фонд «Управляемые облигации» от «Альфы» дал инвесторам 17%, а фонд «Облигации плюс» — 16,75%.

Давайте взглянем на интересности из отчёта:

🏛 Акции:

💬 По итогам месяца IMOEX вырос на 0,7%, составив 2847,84 пункта. Среднедневной объём торгов акциями в июне повысился на фоне смягчения ДКП, составив 105,3₽ млрд (в мае — 97,5₽ млрд).

💬 Основными покупателями на российском рынке акций в июне стали НФО за счёт собственных средств, впервые с начала года перешедшие от нетто-продаж к нетто-покупкам акций — 13,2₽ млрд. Физики сокращают свои покупки — 7,8₽ млрд (в мае — 26,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали, НФО в рамках ДУ — 17,9₽ млрд и СЗКО — 7,1₽ млрд.

💬 Нерезиденты из дружественных стран в июне продолжили продажу акций — 1,9₽ млрд (в мае продали на 1,5₽ млрд). Заработали форточки?

10 июля 2025 года на фондовом рынке Московской биржи стартовали торги паями биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) денежного рынка «Ежемесячный доход» (торговый код – SPAY) под управлением УК «Первая».

Основное отличие нового инструмента от уже обращающихся на бирже фондов денежного рынка – ежемесячная выплата дохода на счета инвесторов. Таким образом владелец паев фонда избавлен от необходимости самостоятельно продавать паи, ждать расчетов и зачисления средств на свой банковский счет.

Фонд зарабатывает за счет на размещения средств на короткий срок на одном из наиболее ликвидных сегментов денежного рынка Московской биржи – репо с центральным контрагентом.

Стоимость пая на момент формирования фонда – 1000 рублей. При владении паями фонда от трёх лет инвесторам доступна налоговая льгота по долгосрочному владению ценными бумагами. Фонд доступен неквалифицированным инвесторам, а также для приобретения на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС).

Впереди снижение ключевой ставки (без гарантий, но консенсус такой), уже второе за лето. Депозиты теряют, если не привлекательность, то доходность (18,3% годовых на последнюю декаду июня, по оценке ЦБ). Официальная инфляция остается немногим ниже 10%.

Вроде бы условия есть. Но акции не растут. Индекс МосБиржи постепенно сужает диапазон колебаний вблизи 2700-2800 п.

Мое мнение, почему рынок не интересен, прежнее. Нет достаточных дивидендов – нет достаточных оснований.

Наш портфель PRObonds Акции / Деньги чувствует себя получше, чем фондовый рынок. Имеем 10,5% за последние 12 месяцев. Тогда как у Индекса потеря, -12,5%.

И понятно, за счет чего портфель устойчив: за счет денег. Их эффективная доходность всё еще выше 21% годовых. А в деньгах 46% активов. И, видимо, со временем станет несколько больше.

Что же касается непосредственно акций, то ждем от них рыночного разочарования и распродаж. Окажется Индекс на минимумах апреля или, тем более, декабря – будет повод пополнить портфель акциями. Шансы на этот сценарий вроде бы увеличиваются.

Июнь стал рекордным месяцем по объему чистого привлечения средств в розничные паевые инвестиционные фонды — 112,86 млрд руб., что на 48% выше майского показателя. Наибольший интерес инвесторы проявили к фондам облигаций и денежного рынка, которые стали выгодной альтернативой вкладам на фоне снижающейся ключевой ставки и доходности депозитов.

В фонды облигаций поступило рекордные 53 млрд руб., что связано с ожиданиями дальнейшего снижения ставок и ростом стоимости бумаг. Доходность лучших фондов за полугодие достигла 15–27%, что стимулировало приток средств. Фонды денежного рынка также показали активное привлечение — несмотря на снижение ставки RUSFAR до 20,19%, они по-прежнему выгоднее вкладов, где максимальные ставки упали до 18,32%.

Снижение ставки ЦБ также замедлило оттоки из фондов акций и смешанных инвестиций — они сократились до 1,65 и 1,57 млрд руб. соответственно против более чем 10 млрд в мае. Однако массовый возврат интереса к этим стратегиям возможен только при устойчивом росте индекса Мосбиржи, что пока не наблюдается.

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.

• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.

• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.

• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.

• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.

С 27 июня 2025 года на утренней и вечерней торговых сессиях фондового рынка Московской биржи инвесторы смогут совершать операции с паями биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) «Финам – Денежный рынок» (торговый код – FMMM) под управлением УК «Финам Менеджмент».

С 28 июня 2025 года паи фонда «Финам – Денежный рынок» и фонда «Ликвидность» (торговый код – LQDT, УК ВИМ Инвестиции) станут также доступны на торгах в выходные дни. Таким образом количество БПИФов, с паями которых инвесторы смогут совершать сделки в выходные, достигнет пяти (торговые коды доступных фондов – AKMM, AKMP, AMNR, LQDT и FMMM).

Полные перечни ценных бумаг фондового рынка Московской биржи:

• доступные на утренних торгах;
• доступные на вечерних торгах;
• доступные на торгах в выходные дни.

Торги в выходные проводятся в календарные выходные (нерабочие) дни – субботу и/или воскресенье – с 9:50 до 19:00 мск и проходят в рамках дополнительной сессии, являющейся частью следующего за выходными торгового дня. Для снижения рисков волатильности и обеспечения ликвидности ценовые границы в ходе торгов в выходные сужены до 3% от последней текущей цены предыдущего торгового дня.

С 23 июня Московская биржа начала проводить сделки репо с расчетами в казахстанских тенге и белорусских рублях. В первых сделках приняли участие «Алор брокер», «Цифра брокер» и банк «Держава». Цель — протестировать новый режим и оценить структуру рынка. Пока объемы пробные, но Мосбиржа видит потенциал в долгосрочном развитии направления.

Теперь на денежном рынке доступны четыре валюты: рубль, юань, тенге и белорусский рубль. В сделках доступны как адресные, так и безадресные режимы, в том числе репо с центральным контрагентом. Доходность формируется рыночно, но ориентиры дают ключевые ставки — в Казахстане 16,5%, в Белоруссии — 9,75%.

За пять месяцев объем сделок на денежном рынке достиг 505 трлн руб. (+30% год к году). Участники называют его востребованным из-за высоких ставок и гибкости.

Эксперты подчеркивают: запуск новых валют — шаг в рамках дедолларизации и роста расчетов в валютах ЕАЭС. Бизнес сможет привлекать и размещать ликвидность в тенге и белорусских рублях без конвертации, что снижает валютные риски. Особенно это важно для торговли, логистики и промышленной кооперации с Казахстаном и Белоруссией, на долю которых приходится свыше 10% товарооборота России.

%% по депозитам снижались и до понижения ключевой ставки (6 июня, с 21% до 20%) и продолжили снижение после. Ждем статистику за вторую декаду июня, где тренд должен стать еще более выраженным.

Но и по запаздывающим данным (правый край диаграмм – 1 декада июня) видно: депозиты идут вниз с опережением. Как бы на ожиданиях дальнейшего понижения КС.

Денежный рынок, будь то фонды ликвидности или, как использует Иволга, РЕПО с ЦК, на динамику ключевой ставки тоже реагирует. Но без забегания вперед, чисто арифметически. Соответственно, очень сдержанно.

Станет ли Банк России ровно через месяц понижать ключевую ставку вновь, на какую величину, точно ли станет? Ответа, объективно, нет. Для депозитов всё как будто решено уже сейчас: станет и заметно.

Посмотрим. Пока же очевидно, ставки денежного рынка стали выше депозитных. Чем медленнее ЦБ будет идти по пути смягчения, тем на дольше с нами эта разница, для нас положительная.

Да и в принципе, более длинные вложения должны быть более доходными. Средняя длина депозита – полгода-год, вложения на денежном рынке – 1-3 дня.