ДЕФОЛТ

Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за «Монополией», которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны (и молчит при этом), сегодня нас «порадовали» внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали.

🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых — выпуск 1Р1 — должен быть погашен уже на следующей неделе, 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📉Семиступенчатый трындец

АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг Уральской Стали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно «мусорных» BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые.

«Понижение рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года.

( Читать дальше )

        Поделюсь с вами личным. Можно сказать, что вчера потеряла невинность. Правда, случилось это на рынке ВДО, поэтому особо пикантных подробностей не будет (можно расходиться, если чо).

        Теперь фактура. С 2010 года началось мое знакомство с фондовым рынком, но облигации я начала покупать только в феврале 2024 года. Инструмент этот казался мне «стариковским» (впрочем, и сейчас таким кажется), адреналина он в кровь не добавляет и доходность на уровне депозита. Короче, никакого удовольствия от торговли облигациями я не получаю. Но волевым усилием приняла решение, что нужно выделить часть портфеля на мега-консервативную стратегию и пусть себе потихоньку копятся на мою будущую безбедную старость.

С февраля 2024 года я задалась целью — сформировать облигационный портфель таким образом, чтобы КАЖДЫЙ день получать купоны. Цель эта выполнена и можно было бы жить спокойно, если бы не вчерашние события. Мой первый дефолт. Прислушиваюсь к своим ощущениям -вообще никакого волнения/злости/возмущения. Подумаешь, дефолт. Не маржин-колл же…

( Читать дальше )

В Монополии всё пошло не так: дефолтнули в самом маленьком выпуске, но купоны платят по всем (после дефолта заплатили 4 купона). О чем это говорит? Порассуждаем в конце, а пока факты

🔹Самые «оборачиваемый» выпуск оказался седьмой: с момента дефолта по нему прошло оборотов на 44% от объема всего размещения. В среднем же 28%. Не повезло держателям 2го выпуска – платежи по нему не поступили, но и продать их нельзя, они же должны быть погашены…

🔹Нового комментария от эмитента не было. Была даже шутливая версия от коллег😠, но платеж по купонам лучше тысячи слов

🔹причина дефолта — задержка с реализацией очередной партии транспортных средств. Продать стоки сейчас почти невозможно: цены снизились на 30-50%. Грузовой транспорт толком никому и не нужен

( Читать дальше )

Уроки Монополии. Часть 1

Чем закончится история с техдефолтом эмитента пока непонятно, есть разные сценарии развития событий. Но после дефолта Монополии и последовавшей за этим распродажей в корпоративных облигациях разных рейтинговых групп, появились некоторые мысли. Из любых форс-мажорных ситуаций и рыночных потрясений надо делать выводы и корректировать свою инвестиционную стратегию.

Решил в нескольких частях выложить свои размышления по случившемуся событию.

Первый момент, о котором хочется написать — Девальвация рейтингов.

1. В начале сентября АКРА понизила рейтинг эмитенту до уровня ВВВ с развивающимся прогнозом, релиз 👉 www.acra-ratings.ru/press-releases/6057/

Цитата из сентябрьского релиза АКРА: При этом Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный риск-профиль Компании, отмечая ее сильную позицию в сегменте цифрового фрахта, а также сильные бизнес-профиль и корпоративное управление. Финансовый риск-профиль оценивается на среднем уровне, поддержку ему оказывают оценки рентабельности и ликвидности.

( Читать дальше )

ООО «Чистая Планета»

События (действия), оказывающие, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг

Генеральный директор ООО «Чистая Планета» Вита Кобак:

«Уважаемые инвесторы! Ранее ООО «Чистая Планета» допустило технический дефолт при выплате дохода за 26 купонный периода на сумму в 2 301 000 рублей по выпуску серии Чистая Планета-БО-01. Сегодня, 15 декабря 2025 года, последний день, когда компания имеет возможность выплатить причитающийся инвесторам доход и не допустить фиксации фактического дефолта. К сожалению,Компания не сможет направить выплату купонного дохода в пользу владельцев облигаций и допустит фактический дефолт. Невыплата обусловлена отсутствием достаточного количества денежных средств на дату исполнения обязательств, что стало следствием, в том числе, действий бывших участников и руководителей ООО «Чистая Планета». Компания, находясь под давлением неблагоприятной рыночной конъюнктуры, в срочном порядке предпринимает правовые и экономические меры. Так, в настоящее время в Арбитражном суде Новосибирской области рассматриваются несколько судебных дел о взыскании многомиллионных сумм убытков с бывших участников и руководителей.

( Читать дальше )

Экономика на бытовом уровне — штука довольно простая, если знать определения терминов и чуть-чуть мыслить самостоятельно.

Проблема с финансовой грамотностью заключается в том, что граждане не знают значений слов и не понимают базы. Этим пользуются мошенники и манипуляторы, которые разгоняют панику, пользуясь тем, что у людей мешанина из непонятных им слов.

Так произошла история. Пришли ко мне в гости друзья и спросили: «Будет ли с нового года в России дефолт?». Вот откуда у них вообще такая информация?

Нет, не будет, потому что дефолт — это как банкротство, когда должник не может выплатить кредит. Россия — одна из менее закредитованных стран мира!!! Если кому и ждать дефолта, так это США с долларом и долгом в 37 триллионов долларов или Европе с их евро. Эти европейские бедолаги от бедности украли наши несчастные 300 миллиардов и носятся с ними как с писаной торбой, когда для страны это ничто...

Дефолт — это вообще не то слово. Да и большинству граждан нужно бы на него молиться!!! Потому что вместе с ним бы обесценились их долги и ипотеки.

( Читать дальше )

Сегодня мы разберем сразу четыре компании из разных секторов, разных масштабов и отличных рейтингов, чтобы ответить на эти вопросы. Представляю компании, чьи имена у многих вызывают боль, а именно:
1️⃣ Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест (дефолт в марте 2025г); ☠️
2️⃣ ТК Магнум Оил (дефолт в июле 2025г); ☠️
3️⃣ С-Принт (дефолт в октябре 2025г); ☠️
4️⃣ Монополии (технический дефолт 4 декабря). ☠️
Последний эмитент мною выбран не случайно, а чтобы продемонстрировать перспективы, но давайте по порядку.

📊Кредитный рейтинг и отрывки из релизов (брал те, что стояли до пересмотра в связи с техдефолтом):

1️⃣ Гарант Инвест:
НКР (ВВВ, прогноз стабильный): Значительная долговая нагрузка и высокая рентабельность. Отношение совокупного долга к OIBDA, рассчитанное по методологии НКР, на конец 2022 года составляло 10, а к концу 2023 года снизилось до 9,1. По расчётам НКР на основании предоставленных компанией данных, отношение OIBDA к процентным расходам за 2023 год составило 1,11.
НРА (ВВВ, статус под наблюдением): С учетом корректировки показателя EBITDA на процентные доходы, долговая нагрузка оценивается в 7,9х «Чистый долг/EBITDA» (на 31.

( Читать дальше )

Update по объемам торгов Монополией

🔹По состоянию на 13:00 мск 12 декабря, за время пребывания Монополии в тех.дефолте оборот по всем выпускам составил 22%. Самые «обновленные» — выпуск 7 (34%), выпуск 6 и 5 (по 25%), и выпуски 3 (23%)

🔹Новых комментарий от эмитента нет, в ваших комментариях вижу, что эмитент перестал отвечать на письма по эл.почте. Шутливая версия от коллег, что комментария нет, т.к. рот занят  😠

(шутка, друзья, шутка)

🔹Наконец вышел комментария рейт.агентства, теперь знаем причину дефолта: задержка с реализацией очередной партии транспортных средств. Если бы эмитент не молчал, а предложил сроки – было бы проще сохранить репутацию

( Читать дальше )

Прежде всего: всё, что написано ниже — авторская методика, которая не претендует ни на объективность, ни на вселенскую истину. Уверен, что у каждого читающего есть свой подход или стратегия.

В комментариях под моим последнем постом про техдефолты и рынок ВДО было много комментариев на тему: «Все умны задним умом». Авторы этих комментариев правы — видя последствия произошедших событий, довольно легко объяснять, почему всё развернулось именно так. Но, иногда, чтобы не лезть в пасть тигра, достаточно уметь увидеть тигра. Попробуем понять, как это сделать.

Облигация и рынок
Доходность выше средней в 2 раза? Купонная доходность выше ключевой ставки на 14%? — странные аномалии, хотя сами по себе и безобидные.
Статистика утверждает, что выбросы есть в каждой модели, но важно понимать их природу. Ни одна компания не будет предлагать доходность выше средней без каких-либо причин. Ими могут быть:
1. Необходимость срочного привлечения финансирования (риск-фактор)
2. Низкий кредитный рейтинг или его отсутствие (риск-фактор)

( Читать дальше )

Есть старый обзор от 2024 года, который по верхам (знакомство, преимущества, риски) сохраняет актуальность. Но сегодня мы столкнулись с «эффектом Домино» от дефолта Монополии: инвесторы стали переоценивать риски в компаниях со схожим рейтингом. Под удар попала «Уральская сталь». Разберем МСФО за полугодие, РСБУ за 9 мес., поднимем последние аудиты, оценим страхи рынка и мифы…

За базу возьмем пост-знакомство ⚡️Риски

🔻Вывод средств из бизнеса: займы и дивиденды (скорее всего на покупку самой себя же (LBO))

🔻Цикличная отрасль, снижение EBITDA, огромный долг

🔻Плохой уровень раскрытия: затерли годовые отчеты, нет пояснений по промежуточным (теперь раскрытие достойное, зачеркиваем)

🔻Низкая вертикальная интеграция: нет своей энергии, руды, угля. Любой ценовой шок = падение рентабельности

🔻Регулирование отрасли

 

🔎Аудит

Первоклассный аудитор – Технология доверия (бывшие PwC). Это важно! Оснований для мнения с оговоркой нет. Аудиторы обратили внимание на значительный долг и ковенанты, а также кросс-дефолт: неисполнение любого обязательства влечет за собой право крупнейших кредиторов требовать досрочный возврат любого долга (или всех сразу). Дефолт по бондам с большой степенью вероятности приведет к банкротству. «Ставки высоки» 🎰

( Читать дальше )