Хронология техдефолтов - Кто толкнул первую костяшку?

Ключевым событием последней недели стала новость о техническом дефолте АО «МОНОПОЛИЯ». Неисполненное обязательство по облигациям 001P-02 привело к обрушениям котировок бондов компании до уровней 26-38% от номинальной стоимости. Но техдефолт Монополии стало далеко не единственным за последнее время. Давайте восстановим хронологию событий.

1 декабря:
«Мосрегионлифт» БО-02 — неисполненное обязательство на 2 382 000 р.

2 декабря:
«Чистая Планета» БО-01 — неисполненное обязательство на 2 301 000 р.
«Глобал Факторинг Нетворк Рус» БО-04-001P — неисполненное обязательство на 8 806 500 р.

5 декабря:
«МОНОПОЛИЯ» 001P-02 — неисполненное обязательство на 260 млн. р. по погашению выпуска

8 декабря:
ТК «Нафтатранс плюс» БО-07 — неисполненное обязательство на 5 752 500 р.

9 декабря:
«С-Принт» БО-02 — неисполненное обязательство на 2 384 000 р.
«Глобал Факторинг Нетворк Рус» БО-06-001P — неисполненное обязательство на 5 613 000 р.
«Мосрегионлифт» БО-01 — неисполненное обязательство на 296 000 р.

Если посмотреть объёмы объявленных техдефолтов с июня 2025, то обнаружим следующую картину:

Даже с учётом техдефолта Монополии, декабрь стал лишь 4-ым месяцем за последние 7 по объёму неисполнения обязательств эмитентами. Техдефолты, произошедшие после Монополии, малоинтересны, так как все из эмитентов уже объявляли о неисполнении обязательств хотя бы раз за последние полгода. Новые техдефолты являются ожидаемыми в силу отсутствия критических изменений в финансовом положении этих эмитентов.

Чем же примечателен случай Монополии?

Был ли дефолт неожиданным? Нет.
Если посмотреть на отчётность за 2025г., то заметим, что чистый убыток составил больше 3 млрд. р. (против 3,4 млрд. убытков по итогам 2024г.). Net debt / EBITDA = 4,9 — что тоже сильно. Операционный денежный поток убыточен (отрицательный и за 2024, и за 2023гг.), при этом объём эмиссии долга кратно превышает операционный дефицит.

Была ли надежда на решение проблем в будущем? Да, но маловероятная.
Выручка в 2025г. снизилась на 18%, отрасль находится в спаде, что и сама Монополия отмечала неоднократно.

Пока непонятно, сможет ли компания продолжить платить по остальным выпускам. 8 декабря была произведена выплата по выпуску 001P-01 в размере 4 820 724 р., но эта сумма кратно меньше задолженности по 001P-02. Складывающаяся ситуация однозначно не играет на пользу компании и лишь затруднит привлечение финансирования для покрытия текущих долгов.

Однако, её дефолт стал последствием вполне видимых проблем как с точки зрения финансовых результатов (глубоко убыточный бизнес), так и с точки зрения бизнес-модели (перенасыщение рынка грузоперевозок, падение тарифов, нестабильность цен на топливо, рост издержек перевозчиков).

Станет ли Монополия первой костяшкой домино в разворачивающимся кризисе на рынке ВДО? Скорее нет, чем да. Тут мы имеем дело с проблемой, зародившейся уже давно, а не конкретным внешним шоком, приведшем к техдефолту.

Больше про облигации в моём тгк — t.me/Bond_MOEX