Госдолг

Спрос на американские долговые бумаги продолжает снижаться. Вчерашний спрос на гособлигации США оказался наихудшим с декабря 2015 г.

В последний день февраля Казначейство Соединенных Штатов проводило размещение облигаций со сроком обращения 1 год. Предложение, как обычно, составило 20 млрд долларов, а вот спрос опустился ниже 63 млрд долларов. Его средний объем в последние 4 года держался на уровне в 95 млрд долларов. Тем самым инвесторы готовы были купить бумаг на 32 млрд долларов меньше, чем обычно. Также стоит отметить, что в этот раз в аукционе не принимал участие Федрезерв.


Интерес инвесторов к новым долговым бумагам США заметно снизился, это видно на примере прошлого года, когда нерезиденты избавились от гособлигаций Америки на 142 млрд долларов.

Кроме того, в последнее время среднедневной оборот долговых бумаг Соединенных Штатов опустился до крайне низких показателей. Если в 2008 г. средний объем торгов составлял около 11-12% от общего объема выпущенных гособлигаций США, то сегодня всего лишь 3,73%. И данная ситуация наблюдается уже около четырех лет.

В начале февраля Минфин опубликовал «Основные направления государственной долговой политики 2017-2019 гг.». minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/policy/
В нем долговая политика рассматривается с новой перспективы – при сохранении низкого темпа роста ВВП и рисков по исполнению федерального бюджета. В следующие три года ожидается рост ВВП на 0,6%-1,5% после падения в 2016 на 0,6%. Риски с исполнением федерального бюджета могут реализоваться при усилении геополитической напряженности, ослаблении национальной валюты, ускорении инфляции. Особое значение уделяется госзаймам – в основном на этот источник рассчитывает Минфин для финансирования дефицита бюджета. В 2016 дефицит составлял 2,97 трлн рублей (3,5% ВВП), по прогнозам в 2017 году составит 2,745 трлн рублей (3,16% ВВП).

В 2017-2019 правительство нарастит объем ежегодных заимствований на 60% по сравнению с 2016: с 500 млрд руб. в 2016 до 1 трлн рублей новых займов в 2017-2019 годах. При такой тактике Минфин полагает, что объем госдолга не превысит критического значения в 15% ВВП. На конец 2019 года доля госзаймов составит 91% от всех источников финансирования бюджетного дефицита (в 2016- 20%). Это связано с истощением накопленных резервов и невозможностью их использования.

За декабрь нерезиденты увеличили свои вложения в российские ОФЗ более, чем на 100 млрд рублей. По итогам 2016 г. в их портфелях находилось долговых бумаг на 1,5 трлн рублей.

Общая доля облигаций федерального займа, принадлежащих иностранцам, достигла 26,9%, вплотную приблизившись к рекорду сентября 2016 г. в 27%. Стоит отметить, что столь существенным объемом ОФЗ нерезиденты никогда не владели.

За прошлый год они увеличили свои вложения в долговые бумаги страны на 446 млрд рублей. В последний раз такой интерес к нашим облигациям наблюдался лишь в 2012 г., когда иностранные инвесторы купили ОФЗ почти на 550 млрд рублей.

Таким образом, в 2016 г. нерезиденты выкупили практически 70% годового выпуска гособлигаций. Традиционно, если они проявляют интерес к нашим бумагам, то на них приходится более половины от общего спроса.

На этом фоне заметно увеличился и российский внутренний долг и в начале 2017 г. он превысил 8 трлн рублей, прибавив за прошлый год 696 млрд рублей.

С тех пор как началась распродажа облигаций на финансовых рынках мира прошло около 2-х месяцев, а она уже сказалась на стоимости обслуживания долга США. По итогам декабря выпускать облигации для Соединенных Штатов стало на 0.028% дороже. Если перевести это в денежный эквивалент, то получится 5,6 млрд. долларов.

Пока это совсем незначительная сумма для американского долга, но впервые с апреля 2016 г. средняя процентная ставка по его обслуживания поползла вверх.

По состоянию на 12 января правительство Соединенных Штатов должно было миру 19,9 трлн. долларов, что на 1 трлн. больше, чем в 2016 г. и на 11,3 трлн. больше, чем в 2007 г. Таким образом, за 10 лет госдолг США вырос более, чем в 2 раза, в то время как ВВП страны прибавил только 25%. Получается, что мир пришел к такому рубежу, когда рентабельность заемного капитала становится все ниже и ниже.

Однако, несмотря на то что долг вырос на 11 трлн. долларов, стоимость его обслуживания практически не изменилась. Если в 2007 г. правительство США тратило на это 430 млрд. долларов в год, то в 2016 г. 433 млрд. Это стало возможным благодаря снижению процентных ставок, а вместе с ней и стоимостью заимствования.

Вчера доходность по 10-летним государственным облигациям достигла 2,563%, поднявшись после пятницы с 2,542%. Напомним, что процентные ставки по долговым бумагам растут, когда падает их цена.

Распродажи гособлигаций начались по всему миру, включая США, после избрания на пост президента Дональда Трампа. После чего рынки стали более уверены в том, что Федеральный резерв будет более агрессивным в своей монетарной политике и пойдет на повышение процентных ставок.

По состоянию на конец 27 декабря вероятность следующего увеличения ставки в июле 2017 г. поднялась до 73,8%. Также согласно планам ФРС по итогам следующего года ставка должна достичь уровня в 1,4%. Учитывая, что на сегодняшний день она находится в диапазоне от 0,5% до 0,75%, то это значит, что американский регулятор пойдет аж на 3 повышения. Однако рынки пока в это не верят, по их мнению, через год ставка будет находится на уровне в 1%-1,25%.

Основными продавцами являются Китай, Бельгия и Россия, с середины лета они избавились от бумаг на 125, 39 и 16 млрд. долларов соответственно. Пекин в последний год активно борется с оттоком капитала из страны, на фоне чего золотовалютные резервы Поднебесной сократились почти на 800 млрд. долларов.

Наша страна начала постепенно отказываться от инвестиций в долговые бумаги США с начала 2016 г. Так впервые с мая 2015 г. объем размещенных средств в американских «трежериз» упал ниже 80 млрд. долларов.

Вполне возможно, что сокращение вложений в гособлигации Соединенных Штатов вызвано ожиданием центральных банков мира дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС, что неизбежно приведет к падению стоимости уже выпущенных долговых бумаг и увеличению доходности по ним.

      Статистический факт: в Японии цены на потребительские товары в октябре упали. Уменьшение наблюдается уже в течение 8-ми месяцев. Это самый длительный период, начиная с 2009-2011 гг. 

      «Отлично!»,- скажите Вы. Цены падают,- значит это «рай для потребителей».
      Но не спешите с ВЫВОДАМИ, дорогие друзья, а посмотрите лучше на реальные причины ДЕФЛЯЦИИ в ЯПОНИИ и Вы все поймете...

      СХЕМА ОБЩЕЙ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ СТРАНЫ в расчете НА КАЖДОГО ЕЕ ГРАЖДАНИНА: 

      Алгоритм восприятия:

1. Чем больше каждый гражданин какой-либо страны отягощен госдолгом, тем ближе эта страна к центру схемы.

2. Размер страны на схеме увеличивается по мере увеличение долговой нагрузки на ее граждан (например, Япония в центре). Наоборот, если долговая нагрузка граждан какой-либо страны невелика, то эти страны имеют меньший размер на схеме, и они расположены с краю (например, Йемен слева).

3. Раскраска стран означает отношение долга к размеру ВВП страны.

В списке крупнейших кредиторов США Россия занимает место в середине первой двадцатки. А крупнейшим держателем американских долговых обязательств на протяжение многих лет остается Китай. В мае объем US Treasuries, принадлежащих этой стране, составил $1.244 триллиона, увеличившись на $1.2 миллиарда. Япония также долгие годы занимает второе место по инвестициям в американский госдолг, однако в мае она сократила вложения на $9.6 миллиарда до $1.113 триллиона. Китай и Япония занимают соответственно первое и второе место в мире по размеру золото-валютных резервов, поэтому вполне объяснимо их пропорциональное участие в кредитовании США.