ВДО

Телеграм-канал MarketTwits (https://t.me/markettwits) опубликовал интересую иллюстрацию. Это динамика числа выпусков облигаций с мусорными рейтингами. Иллюстрация не указывает на географию, но демонстрирует, что и доля, и число низкорейтинговых облигаций растет и бьет рекорды.

Какие выводы можно сделать?

1. Рост низкорейтингового долга – отражение дешевизны и большого количества денег. Когда денег много, появляется желание и возможность распределять их между классами активов, включая high yield. За разрастанием свободной ликвидности однажды наступает ее сокращение, которое становится стимулом к схлопыванию рынков и финансовым, в т.ч. долговым кризисам. В этой связи рост числа низкорейтинговых бумаг – тревожный знак.
2. Сектор низко- или безрейтингового долга (в практике России – сектор ВДО, высокодоходных облигаций) – исторически, очень ограниченный сектор. На российском внутреннем рынке облигаций на него приходится до 0,5% от всего корпоративного долга и до 0,2% от общего внутреннего долга, включая государственный. Доля растет, но даже 1% от корпоративного долга для данного сектора в России мало достижимая величина. Так что

Размер доходов по биржевым облигациям в расчете на одну ценную бумагу составил 739,73 рубля, исходя из ставки 18% годовых, по которой компания выплатит еще один купон. Уже с июня расчет будет проводиться по ставке 15%, установленной на 13-24 купоны. В течение второго года обращения выпуска инвесторам «Первого ювелирного» будет начисляться ежемесячно 1,4 млн рублей, или по 616,44 рубля — на облигацию.

В конце 12 купонного периода состоится безотзывная оферта, в рамках которой инвесторы смогут предъявить облигации к погашению. О сборе заявок компания объявит дополнительно на своей странице на «Интерфаксе».

На сегодняшний день размещено 2328 облигаций первого выпуска «ПЮДМ» на 116,4 млн рублей. И сегодня же компания опубликовала сообщение о завершении размещения первого выпуска. Номинал ценной бумаги — 50 тыс. рублей, выплата купона осуществляется каждые 30 дней. Срок обращения выпуска — 5 лет, погашение — в мае 2023 г. Организатором облигационного займа и представителем владельцев облигаций является компания «Юнисервис Капитал», специалисты которой готовят аналитическое покрытие по деятельности трейдера драгоценными металлами в 2018 году. Документ скоро появится в общем доступе.

Вчера предпринял очередную и последнюю попытку дозвониться если не до боссов Софтлайна, то хотя бы до каких-то ответственных за связи с общественностью. Вопрос простой и, очевидно, наболевший: объясните причины падения облигаций вашей компании.

В качестве ответа опять невнятная девочка на общей линии. Опять предложение записать мои контакты, с обещанием «мы с Вами обязательно свяжемся», опять какое-то неразборчивые слова, что специалиста нет на месте. И предложение «написать официальное письмо» на info@softline.com. Ответ будет через 5 дней. Чему я и верить не хочу, и делать не желаю. Звонков, аналогичных моим, Софтлайн за последние недели получил массу. Сужу по тому, что несколько знакомы их коллег параллельно старались достучаться до компании.

Мне не важен поиск справедливости или обучении компании вежливому тона. У меня своя, чисто инвестиционная логика.

Подвел итоги по своему специальному облигационному счету. Год назад я положил на отдельный брокерский счет 800 000 рублей, где решил торговать только облигациями.
Через год баланс счета стал ровно 1 000 000. Т.е. за год я заработал 25% годовых. Дополнительные средства на счет не вносил, но всю прибыль реинвестировал.
Основные факторы:
1. Заходил в первичных размещениях, продавал на вторичке выше номинала.
2. Несколько раз рисковал, покупая просевшие в цене бумаги (СилМаш лучший из всех)
3. Реинвестирование купонов (появилось много бумаг с ежемесячным купоном, и это очень круто, реально повышает доходность).

В 2018 году появилось реально большое количество малых облигационных займов и если вначале я еще пытался анализировать отчетность, выбирать стоит участвовать или нет, то сейчас у меня сложились другие правила, больше математического, технического характера.

Итак,

1. Участие в первичных размещениях.
Тут обязательно надо смотреть и отчетность эмитента и организаторов (их другие выпуски), т.е. проводить большую ручную работу.

Уверен, облигационный рынок помогает эмитентам масштабировать и развивать бизнес. И развитие в нашем случае – это не только рост выручки и финрезультата. Это новый уровень прозрачности и цивилизованности. Открытый рынок – сложный способ привлечения финансовых ресурсов. Но те, кто прошел путь от решения о выпуске облигаций до успешного размещения, уже уважаемые люди!

У ЛК Роделен (первый выпуск облигаций номинальным объемом 200 млн.р., с купоном 12,5%) еще и динамика бизнеса хорошо читается. И это здорово! Мне приятно работать с такими компаниями и людьми! Инвесторы, со своей стороны, могут удовлетворенно наблюдать за целевым использованием собственных вложений.

И, знаете, наслушавшись кривотолков о том, что занимаюсь выводом небольших компаний на биржу, и это всё это непременно «рога и копыта», с радостью привожу релиз Роделена. И здорово, что таких имен становится больше.
______________

«Совсем недавно мы отчитались по итогам 2018 года, но не будем забывать, что закончился первый квартал 2019 года! И лизинговой компании Роделен есть чем порадовать инвесторов и всех тех, кто следит за динамикой развития компании.
В первом квартале 2019 года было заключено 25 новых договоров лизинга, со средним сроком 30 мес., на общую сумму 811,26 млн.р. Прирост составил +33% по сравнению с аналогичным периодом 2018г. – 608,71млн.р.
Объем нового бизнеса составил 533,06 млн.р. против 482,45 млн.р. годом ранее за аналогичный период (+10%).
Остаток лизинговых платежей по состоянию на 01.04.2019 составляет 1 717,75 млн.р. Прирост за первый квартал 2019 составил +22%

Дмитрию Ионычеву вручили диплом лауреата межрегионального конкурса «Директор года» и золотую статуэтку Атланта. Новосибирский бизнесмен стал победителем в номинации «Производство металлоизделий».

Лучшими по итогам 2018 года были признаны 45 руководителей и предприятий Западной Сибири из разных сфер экономики — от промышленности до здравоохранения. Претендентов оценивали по совокупности критериев: динамике основных финансовых показателей за 3 года, рейтингам агентств, позиционированию на рынке, участию в деловой жизни региона, реализации проектов, направленных на развитие и модернизацию производства.

«Новосибирский завод резки металла» год от года демонстрирует хорошие результаты операционной деятельности: увеличивается клиентская база, растут заказы и, соответственно, выручка. По итогам 2018 г. она составила 1,6 млрд руб., превысив показатель 2017 г. на 39%. Чистая прибыль за год практически удвоилась.

#probondsмонитор Облигации высокодоходного сегмента (наиболее ликвидные выпуски)

• К вопросу об эффективности рынка. КарМани и АПРИ Флай Плэнинг близки по своим экстремальным доходностям. Правда, первая компания, ведущая бизнес МФК, стабильно убыточна. Вторая – имеет нераспределенной прибыли более 300 млн.р., является крупнейшим застройщиком Челябинска, никогда не попадала в убытки, почти не имеет договоров ДДУ и полностью готова к эскроу-счетам.
• Закрепились в группе высокодоходных облигации Софтлайна (iСЛТ). Молчаливо падают котировки облигаций, неприятно молчалив сам эмитент. Чистая прибыль 2018 года менее 250 млн.р. при выручке в 39 млрд.р. не добавляет уверенности в том, что купив бумаги сейчас, купим их на дне.
• Из того, что понимаем и что нравится: ЛЕГЕНДА, ЛК Роделен (правда, доходность не особенно вкусная), МСБ-Лизинг, ТД Мясничий и ОбъединениеАгроЭлита, входящие в Goldman Group, с пониманием развития бизнеса – АПРИ Флай Плэнинг. Все указанные имена прибыльны, имеют высокую норму рентабельности («плавает» она у АПРИ) и, с некоторыми исключениями для ЛЕГЕНДЫ, высокую достаточность собственного капитала.
• Интересно, что длинный конец кривой менее доходен в сравнении с ее серединой. Он сформирован 3 выпусками Goldman Group (2 АгроЭлиты и 1 Мясничий). У GG одно из лучших даже на широком облигационном рынке соотношение капитала к долгу (3,7 млрд.р. против примерно 2,3 млрд.р.). В этом, наверно, причина лояльности покупателей.

В настоящее время «Дядя Дёнер» осуществляет сбор заявок на погашение облигаций в рамках объявленной ранее внеочередной оферты. Владельцы ценных бумаг могут предъявить их эмитенту до 30 апреля.

Как мы писали ранее, финансовые показатели компании демонстрируют положительную динамику. На основе данных мы подготовили аналитическое покрытие по итогам 2018 года, которое вскоре опубликуем.

В понедельник также состоится выплата 5-го купона по биржевым облигациям «ГрузовичкоФ». Ежемесячно компания выплачивает владельцам ценных бумаг 2-й серии доход в размере 123,29 рубля на облигацию. Ставка купона установлена на весь срок обращения выпуска и составляет 15% годовых. Заемные средства «ГрузовичкоФ» направляет на досрочное погашение лизинга.

#прогнозытренды
• Рынки в состоянии беспечности. Санкционные или инфляционные риски для российской экономики и фондового рынка воспринимаются инвестсообществом как малозначительные. Как умеренные воспринимаются и риски жесткой коррекции фондовых рынков США и Европы, риск коррекции нефти. Важна не обоснованность спокойствия, а само спокойствие. Это многократно повторенное наблюдение: завершение бычьего/повышательного тренда рынков сопровождается спокойствием игроков. 

• Коррекции наступают неожиданно, продолжаются долго и заметно роняют котировки. В этой связи, не так принципиально, произошел ли уже разворот растущих тенденций, или еще произойдет. Просто, рынки к нему готовы, а его шансы лишь возрастают с течением времени.
• Биржевые площадки определяют стоимость тех или иных активов в широких рамках. Движение цены в этих рамках – производная от притока и оттока спекулятивного капитала. Спекулятивный капитал, а не коммерческие потребности – главный двигатель биржевого спроса и предложения. А капитал последние 4 месяца однонаправленно тек на рынки.