Бенджамин Грэм

Разберём сегодня цитату Бенджамина Грэма, которая подчёркивает разницу между рациональным подходом к инвестициям и влиянием эмоций рынка.  

Реалист-инвестор ориентируется на фундаментальные показатели компаний, а не на краткосрочные колебания, вызванные оптимизмом или пессимизмом других участников рынка. Это позволяет ему покупать активы с запасом прочности, когда другие паникуют, и продавать, когда рынок перегрет.

────────

Влияние настроения рынка на цену акций

Настроение рынка — это коллективное восприятие инвесторов, которое часто не совпадает с реальными показателями компаний. Оно формируется под влиянием:

— Эмоций и психологии толпы. Оптимизм может привести к переоценке активов, а пессимизм — к их недооценке. Например, во время паники инвесторы массово продают акции, даже если фундаментальные показатели компании остаются стабильными. 

— Новостей и ожиданий. Реакция на события (политические решения, корпоративные скандалы) часто избыточна. Рынок может переоценивать краткосрочные факторы, игнорируя долгосрочные перспективы. 

«В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования; в долгосрочной — весы». — Бенджамин Грэхем

Бенджамин Грэхем по праву считается «отцом стоимостного инвестирования». Его идеи, изложенные в легендарной книге «Разумный инвестор», воспитали поколения успешных инвесторов, включая Уоррена Баффетта, который называет эту книгу «лучшей из когда-либо написанных об инвестициях». В эпоху мемных акций и импульсной торговли стратегия Грэхема кажется анахронизмом, но именно ее дисциплина и рациональность служат якорем спасения в бушующем море рыночной иррациональности.

Философская основа: Инвестор vs Спекулянт

Грэхем проводил фундаментальное различие между этими двумя типами участников рынка:

Инвестор — это владелец доли в бизнесе. Он анализирует фундаментальные показатели компании, рассчитывает ее внутреннюю стоимость и покупает с расчетом на долгосрочную перспективу. Его действия основаны на тщательном анализе.

Всё началось с двойного отвержения. Первое было эмоциональным. Много лет спустя Бенджамин Грэм запишет в мемуарах слова, которые его мать, Дороти, сказала ему в детстве:«Моя мать была вполне откровенна в одном: я горько разочаровал ее, родившись мальчиком… Она без колебаний сказала мне, что ее первым побуждением было «выбросить меня из окна»».

Второе отвержение было финансовым. Когда Бену было восемь лет, от рака поджелудочной железы умер его отец, Айзек Гросбаум. Прощание в Немецкой больнице было окрашено детским смятением: «Я поцеловал его, я знаю, чувствуя больше тревоги и замешательства, чем сыновней любви». Вскоре семья, некогда жившая в достатке в фешенебельном Гарлеме, обанкротилась. «За несколько мучительных лет каждый цент из того, что оставил нам Отец, был израсходован или потерян...», — констатировал Грэм.

Акции роста – это ценные бумаги компаний, которые демонстрируют темпы роста выручки и прибыли, превышающие средние показатели по рынку или в отрасли.

Что Бенджамин Грэм говорил про акции роста?

Бенджамин Грэм, основатель теории стоимостного инвестирования, призывал с осторожностью подходить к выбору акций роста.

Оптимистичные ожидания инвесторов приводят к переоценке акций, которая выражается в завышенном мультипликаторе P/E (Price/Earnings — цена/прибыль).

Говоря простыми словами, при завышенном мультипликаторе P/E мы покупаем меньшую долю компании за бо́льшие деньги.

Какой риск у акций роста?

Существенный риск в том, что быстрорастущая компания является в некоторой степени заложником своих темпов роста. В случае их замедления доверие инвесторов может пошатнуться, что приведет к коррекции мультипликатора P/E, которая выразится в резком падении переоцененных акций.

О чем говорят современные инвесторы?

Какие-то особые стратегии с использованием акций роста действительно кому-то могут давать неплохие доходности.

На данный момент рынок акций российских компаний демонстрирует не далеко самые высокие уровни доходностей, что вызвано особенностями текущей политической и экономической ситуации.

Бенджамин Грэм, основатель теории стоимостного инвестирования, периоды подобных кризисов описывает как более благоприятными для покупки облигаций.

Следовательно, инвесторы, придерживающиеся таких принципов, регулируют баланс своего инвестиционного портфеля в сторону большего объема облигаций и других долговых инструментов.

С учетом беспрецедентно высокой ключевой ставки Банка России одними из наиболее привлекательных инвестиционных инструментов за предыдущие несколько лет являлись облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке RUONIA.

Для наглядности было проведено сравнение роста рынка недвижимости с доходностью фонда SBMM (который имеет примерно аналогичную доходность, как у облигаций с привязкой к RUONIA).

Этот фонд ликвидности имеет стратегию, ориентированную на получение дохода от краткосрочных долговых инструментов. Поэтому его показатели доходности примерно близки доходностям облигаций с привязкой к RUONIA.

Инвестиционная стратегия — это фундамент успешного инвестирования. Выбирая акции, необходимо строго придерживаться своего подхода и не отклоняться от него даже под влиянием рыночных трендов или советов других инвесторов. 

Почему это важно?

1.Сохранение дисциплины помогает избежать импульсивных решений.

2.Четкие критерии позволяют фильтровать неподходящие активы.

3.Последовательный подход снижает риски и повышает вероятность успеха.

4.Собственная стратегия помогает оставаться верным долгосрочным целям.

Практическое применение

При выборе акций следует учитывать:

1.Соответствие вашей инвестиционной цели.

2.Согласованность с вашим временным горизонтом.

3.Соответствие вашему уровню риска.

4.Совместимость с вашей стратегией диверсификации.

Как разработать свою стратегию?

1.Определите свои финансовые цели.

2.Оцените свой уровень риска.

3.Выберите подходящий подход (стоимостное инвестирование, рост, дивидендный и т.д.).

4.Разработайте критерии отбора активов.

5.Создайте правила входа и выхода из позиций.

📊Фундаментальный принцип инвестирования заключается в полном понимании активов, которыми вы владеете, и четком осознании причин, по которым вы делаете те или иные вложения.

Практическое применение.

1️⃣Глубокий анализ активов.

• Изучение финансовой отчетности.
• Анализ рыночной позиции.
• Оценка менеджмента компании.
• Исследование отрасли.

2️⃣Формирование инвестиционной стратегии.

• Определение целей инвестирования.
• Выбор подходящих инструментов.
• Создание диверсифицированного портфеля.
• Разработка плана действий.

🗣Этот принцип является основой устойчивого инвестирования. Понимание того, во что вы вкладываете деньги, и четкое осознание причин этих вложений позволяет: минимизировать риски, принимать взвешенные решения, достигать поставленных финансовых целей, сохранять спокойствие в периоды рыночной волатильности.

Это значительно повышает шансы на успех в долгосрочной перспективе🤝

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Каждый день мы сталкиваемся с информационным шумом, который обрушивают на нас финансовые СМИ. В этом шуме гораздо больше вреда, чем пользы — он сбивает нас с толку и заставляет совершать необдуманные поступки.

В «Разумном инвесторе» Бенджамин Грэм впервые упоминает о Мистере Рынке, с помощью которого объясняет некоторые рыночные законы. Слегка перефразирую отрывок из этой книги:

«Представьте, что в каком-то частном бизнесе вы владеете акцией, которая обошлась вам в 1000 долларов. Один из ваших партнеров по имени Мистер Рынок сообщает вам, сколько на его взгляд стоит ваша доля, а так же предлагает вам либо продать ее, либо купить у него дополнительную долю по этой цене.

Иногда его цена кажется оправданной, потому что она совпадает с вашей оценкой перспектив развития этого бизнеса. Но чаще всего Мистер Рынок поддается страху или эйфории и называет цену, которая кажется вам глупой и даже смешной.

Позволите ли вы ежедневному общению с Мистером Рынком повлиять на ваше мнение о стоимости вашей доли в этом бизнесе?»

В статье 2 Федерального закона № 39-ФЗ от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг» указано: акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Таким образом, акция удостоверяет право собственности на долю в бизнесе. Ну и от чего же еще могут зависеть цены акций, как не от финансового состояния этого самого бизнеса? Казалось бы, на этом можно было бы поставить точку и заняться более важными делами.

Однако я с удивлением наблюдаю в информационном поле, как отдельные профессора и доктора экономических наук относят инвестиции в акции к фиктивным капиталам в противовес капиталам реальным, к которым, по их мнению, относится прямое владение производственными и торговыми предприятиями. Почему? Ведь с юридической точки зрения владение долями в АО и ООО, долями в объектах недвижимости и земельных участках, средствах транспорта и вообще любой собственности ничем не отличается. Неужели профессора этого не знают? Знают, конечно же. Ответ – в человеческом восприятии финансовых рынков.

Мало кто знает, что помимо легендарных книг «Разумный инвестор» и «Анализ ценных бумаг», Бенджамин Грэм написал ещё одну важную работу — свои мемуары. Я решил перевести её на русский язык.

Мемуары Бенджамина Грэма «The Memoirs of the Dean of Wall Street», были опубликованы посмертно в 1996 году. Эта книга охватывает всю жизнь Грэма — от его детства в конце XIX века до становления как одного из самых влиятельных инвесторов и мыслителей в истории финансов. В мемуарах Грэм рассказывает не только о своих профессиональных достижениях, но и о личных переживаниях, философских размышлениях и уроках, которые он извлёк за долгие годы.

В отличие от «Разумного инвестора» и «Анализа ценных бумаг», которые сосредоточены на инвестиционных стратегиях, мемуары предлагают более глубокий взгляд на личность Грэма. В книге раскрываются истории о его семье, трудностях, с которыми он столкнулся в молодости, и о том, как он пришёл к своим знаменитым принципам стоимостного инвестирования. Книга также раскрывает его взгляды на жизнь, образование, культуру и даже любовь.