Арбитраж

Стратегии индексного арбитража. Кирьянов Алексей
SSH2011, 23.08.11
Кирьянов Алексей — трейдер-арбитражер, руководитель арбитражного подразделения, директор Краснодарского филиала ГК «АЛОР»

В рамках выступленя будет рассмотрен ряд стратегий и подходов к индексному арбитражу. Несколько основных правил построения раздвижек и риск-менеджмента, о которых расскажет Алексей, позволят слушателям как воспользоваться общедоступными рекомендациями по торговле спредами, так и выстроить собственную полностью автоматизированную систему торговли.

Акции российских эмитентов пользовались спросом в четверг, 21 июля, на ММВБ. Рост наблюдался и в Лондоне, при этом большинство бумаг продемонстрировало больший прирост на LSE, нежели на российских биржах, что привело к образованию положительных спрэдов, которые и будут отыгрывать игроки на торговой сессии пятницы.



Так акции "Северстали" торгуются на 1% дешевле в России, чем в Великобритании, "РусГидро" и "Роснефть" — обладают апсайдом по 0,95%, банк ВТБ — 0,8%, "Уралкалий" — 0,7%, "Полиметалл", "Сургутнефтегаз", ЛУКОЙЛ — по 0,6%, "Норильский никель" — 0,5%. В целом этих компаний вполне хватит для того что бы выйти в заметный «плюс» по российским рыночным индикаторам.

( Читать дальше )

Акции российских эмитентов во вторник, 19 июля, возобновили неуверенный рост. Пошли вверх и расписки. При этом покупатели на Лондонской фондовой бирже (LSE) оказались более агрессивными. В результате отрицательный спрэд заметно сузился, а на рынке обозначились акции, готовые к началу ралли.



На ММВБ можно купить бумаги компании "Акрон" на 1,5% дешевле, чем они обойдутся игроку в Лондоне. У банка ВТБ этот показатель составляет 0,6%, "РусГидро" — 0,5%, "Уралкалия" — 0,4%. И пусть это небольшая группа, но именно она способна возглавить намечающееся ралли на российском рынке.

В то же время на рынке есть несколько акций, от покупки которых лучше отказаться. Так, продолжает стоить очень дорого "Полюс золото", в России его акции торгуются на 3,4% выше чем в Лондоне, "Ростелекома" — 1,25%, ММК — 0,8%. И эта группа эмитентов вряд ли отреагирует на заметное улучшение внешнего фона.

смотрю на сбер и вижу сделки арбитража… покупают сберпреф — продают сберобычку… но чувствую что возьмут арбитражеров за жопу и устроят корнер и увидим сберобычку на 150… так что имеет смысл делать как раз наоборот и тупо тарить сбер... 

Акции российских компаний заметно подешевели в понедельник, 18 июля. Не пользовались спросом и расписки на Лондонской фондовой бирже. При этом настроение игроков на глобальных рынках было гораздо хуже, чем на отечественных. В результате многие расписки оказались намного дешевле акций.



В первую очередь видна дороговизна бумаг "Полюс золота". В Лондоне их можно купить на 6% дешевле, чем в Москве. У основного выпуска акций компании "Ростелеком" этот показатель составляет 2,3%, ММК — 1,4%, ВТБ — 1%, "Северстали" — 0,8%, "Сургутнефтегаза" — 0,65%, "Роснефти" — 0,5%.

В целом на этом список потенциальных аутсайдеров не исчерпан, но отрицательный спрэд остальных бумаг не столь значителен и вряд ли сможет оказать заметное влияние на ход торгов. Имеющиеся же аутсайдеры могут еще больше потрепать нервы «быкам», если внешний фон не претерпит качественного улучшения.

предыдущий выпуск здесь…

Сессия пятницы, 15 июля, на российском рынке проходила в боковом диапазоне. Торги в Лондоне теми же российскими бумагами были все же «медвежьими». Это привело к образованию отрицательного спрэда по акциям большинства эмитентов.



Так, на Лондонской фондовой бирже (LSE) бумаги "Полюс золота" можно купить на 4% дешевле, чем в России. У "Акрона" этот показатель составляет 1,7%, "Ростелекома" и НЛМК — 1,5%, ММК — 1,4%, "Сургутнефтегаза" — 0,8%, "Роснефти" — 0,7%, "РусГидро"- 0,65%, "Норильского никеля" — 0,55%, "Северстали" и ВТБ — 0,5%.

По итогам сессии пятницы на рынке не оказалось бумаг, которые бы в Лондоне стоили дороже, чем в Москве. Это явно «медвежий» сигнал для отечественных площадок. Правда, есть одно «но», слишком агрессивное удорожание доллара по отношению к рублю приводит к заметному дисбалансу, и зачастую игроки не успевают за изменениями на валютном рынке.

Вот интересный момент:



а почему так? ответ достаточно прост.
поручения Медведева означают увеличение мобильности и ликвидности российских акций и депозитарных расписок, а это означает уменьшение арбитражнего спреда между Лондоном (и др.) и Москвой...
это происходит сейчас, например, в акциях Татнефти (около 196 в Лондоне).

1 июня 2011 года на FORTS начились торги расчетными фьючерсными контрактами на Российский индекс волатильности(фRTSVX).
Почитав и посмотрев опрос про фRTSVX стало понятно, что многие просто не понимают как им торговать...

Рассмотрим вопросы:
1. Принципы торговли фRTSVX.
2. Правила открытия и закрытия позиций.
3. Специфические особенности.
4. Управление открытой позицией.
5. Минимизация риска ликвидности.

Есть два простых и известных принципа:
1. торговля спредом волотильностью: открытие позы через опционы, а хеджирование через фRTSVX (наиболее интересный вариант)
2. календарный спред: между фRTSVX с разной датой исполнения (менее интересный).
3. можно и в готовую опционную комбинацию добавлять хедж, тогда управление комбинаций упращяется.

( Читать дальше )

Ребята подкинули творчество небезызвестного по радио Элвиса Марламова (для желающих сыграть на спреде основного и допвыпусков тела):

Сегодня в прямом эфире многие наблюдали взлет Ростелекома обычки на 25%. Следует быть осторожными при покупки допвыпусков. Разыгрывается кровавая драмма с уничтожением игрока, решившего сыграть на простой с виду идее сокращения спрэда между обычкой и допвыпусками и заработать гарантированные 10%. Теперь тот могучий биржевой пул который разгоняет Ростелеком заставит своего опонента закрыть шорты и возможно это будет в районе 300-400 рублей. Следует помнить аналогичную историю про то как Porshe скупал Volkswagen. История произошла в 2008 году и в какой-то миг VW стал самой дорогой компанией в мире. Акции на пике скупал не обезумевший Porshe, а медведи которым показалось, что VW не может стоить так дорого и они его упрямо шортили во время скупки. А когда они кинулись закрывать свои короткие позиции, оказалось, что на бирже нет акций и это привело к еще более взрывному росту. Довольный Porshe им свои акции по верхам и раздал. Все в рамках правил!

Как получить миллиарды из воздуха? Так и тут. Комментаторы рынка с пьяну пытались объяснить рост Ростелекома сначала включением в индекс РТС, потом стремлением правительства получить контрольный пакет, а затем и наоборот стремлением приватизировать компанию. Но зачем здравому инвестору покупать основной выпуск дорого, если есть точно такие же акции и дешево? Не потому ли, что наоборот обычку Ростелекома все шортили справедливо ожидая, что скоро допвыпуски преврятся в основной выпуск? А вот как закрывать шорты, если акции проданы, а free-float отсутствует? Где их купить если все акции у Связьинвеста, ВЭБ, АСВ и некого игрока Х? Сегодня рост на 25% а объем 1 млн. акций или 0,4%.

Тут или довносить обеспечение чтобы продержаться до объединения, либо лихорадочно откупать с рынка. А может медведь еще верит что маржин-кола не будет? Тогда акции переставят на 300. Заметьте это все по честному. Это называется корнер. Капитализация Ростелекома уже достигла 680 млрд. рублей, что больше чем у МТС (480 млрд.) при совершенно разных перспективах. Госкомпания несмотря на все красочные презентации долю рынка потеряет. Добавлено 17 июня 2011, 19:24 Для понимания ситуации. Максимум в свободном обращении 68 млн. обыкновенных акций. На самом деле там в разы меньше. А вот допвыпусков в дестяки раз больше. И если появился инвестор который верит в перспективы компании, он прежде всего будет опережающими темпами покупать ликвидные и дешевые допвыпуски чего не было. Спрэд наоборот расширился. Из этого следует что рост на не новостях, это лишь повод.

Известно, что многие опционные стратегии имеют арбитражную природу, а некоторые по сути представляют чистый арбитраж. Например, можно создать из опционов синтетический базовый актив и торговать его против реального базового актива. Мы пробывали такие стратегии, и честно говоря особого успеха они не имели. Следует отметить, что наши эксперементы ограничились высоколиквыдными опционами, а здесь то в этом отношении все схвачено. Но американский рынок огромен, и вполне возможно, что в менее ликвидных эшелонах можно найти пару тройку «граальчиков». Конечно же для этого рынок нужно постоянно мониторить. 
Больший успех имели другие арбитражные конструкции, те же горизонтальные спреды… В скором времени мы начнем выкладывать некоторые наши сделки и обнародывать наши доходности. Забегая вперед, хочу заметить, что емкость нащупанных нами стратегий достаточно высока и начали задумываться о привлечении к процессу сторонних инвесторов..