АЭРОФЛОТ

У меня на столе осталась всего парочка отчетов российских эмитентов за первое полугодие 2025 года. Предлагаю на этой неделе добить их, и уже смело переходить к свежим результатам за 9 месяцев. Недельку стартуем с разбора Аэрофлота, который, если честно, меня приятно удивил.

✈️ Итак, выручка компании за отчетный период увеличилась на 10% до 414,8 млрд рублей, слегка обогнав официальную инфляцию. При этом просматривается явное снижение темпов роста пассажиропотока. За полугодие он вырос всего на 2% до 25,9 млн человек. Если за аналогичный период 2021-2024 годов (за исключением 2022 года) среднегодовые темпы роста (CAGR) равны 16,2%, то сейчас динамика околонулевая.

После прошлого сигнала бумага отлично отработала — забрали около 11% профита от уровня поддержки в зоне 50. Сейчас цена снова вернулась к этой области, и рынок снова показывает признаки удержания.

📈 Уровень 50 остаётся сильной поддержкой — отсюда уже несколько раз откупали. RSI вышел из перепроданности и пытается развернуться. Объёмы стабильные, признаки продаж ослабли. Пока цена держится выше 50, вероятность нового движения к 52,5-55 сохраняется.

🌍Сектор волатильный, но последний всплеск объёмов показал интерес покупателей. Фон по рынку в целом более спокойный, что поддерживает попытку локального восстановления.

📌 Что смотрим

• Пока торгуемся выше 50 — идея на локальный отскок жива
• Пробой 50 вниз отменяет сценарий и открывает путь ниже

✅ Ситуация почти зеркальная предыдущей — сильная зона поддержки, реакция покупателей и шанс повторить движение к 52,5-55. Но контроль уровня 50 обязателен — это ключ.

Больше разборов в моём телеграмм канале: t.me/+oWRmuhS0NiQ5NjJi

Цикл статей «Наиболее подходящие акции для активных трейдеров» продолжается. Оценим волатильность рынка в октябре, спрогнозируем динамику Индекса МосБиржи на ноябрь, обозначим вероятный курс самых турбулентных бумаг.

Обвал рынка и скачок волатильности

В октябре на рынке было очень волатильно — параметр рисковости Индекса МосБиржи взлетел за 10%, что оказалось в более чем в два раза выше сентябрьских метрик. Сначала возникла эйфория на фоне анонса встречи президентов РФ и США в Будапеште, а потом — сильное разочарование из-за отмены саммита, санкций против нефтянки и повышения прогноза ключевой ставки ЦБ. На пике паники обвал бенчмарка с пика месяца достигал 13%, трехлетний аптренд не устоял, были низы декабря 2024 г. Лишь к концу месяца удалось отскочить. Итоговые потери за период — 5%, индекс закрывает месяц в области 2550 п.

В ноябре волатильность даже чисто статистически должна сократиться — слишком уж перепугались, а индекс акций попробует стабилизироваться. Есть шанс на возврат в аптренд. Для этого бенчмарку нужно прорываться и закрепляться над 2580 п., тогда возникнет потенциал на месяц — на досанкционный гэп от 22 октября, над 2650 п.

Россияне и иностранные туристы продолжают активно пользоваться услугами отечественного воздушного транспорта для перелетов по России и за ее пределы.

На международных линиях пассажиропоток российских авиакомпаний подрос на 0,7%, до 20,4 млн человек. При этом на маршрутах за пределы СНГ показатель вырос на 7,3%, до 13,1 млн человек. Международный пассажиропоток аэропортов России вырос значительнее, на 8,2%, до 38,5 млн человек.

Количество перевезенных российскими авиакомпаниями пассажиров внутри страны составило 63,3 млн человек (снижение на 3,8%). При этом сегмент внутрирегиональных перевозок, напротив, показал рост (+0,1%) и составил 2,1 млн пассажиров в январе-сентябре. А пассажиропоток лидера отрасли — группы «Аэрофлот» (помимо одноименной авиакомпании в нее входят перевозчики «Победа» и «Россия») практически не изменился и составил 42,5 млн человек. Причем на международных линиях этот показатель вырос на 3,4% и превысил 9,8 млн пассажиров.

Минфин подтвердил планы по SPO в 2026. На очереди 2–3 компании. Критерии выбора:

👉 Доля госучастия выше 50%
👉 Неплохая рыночная конъюнктура, чтобы подстегнуть спрос

Видим варианты с долями государства выше 70%. Есть что продавать и выполнить планируемый «добор» кэша на солидные 200 b₽:

1️⃣ Транснефть/НМТП. Скорее всего, выберут НМТП. У неё 20% прямого владения Росимуществом + 60% владения Транснефти. Главное — адекватная прибыль, баланс и отсутствие проблем с долгом.

2️⃣ Аэрофлот. Более-менее стабильная конъюнктура, работают над снижением валютного лизинга. Есть драйверы от смягчения ДКП (рост деловой и туристической активности) и геополитики (расширение сети маршрутов).

3️⃣ Совкомфлот. Вариант со звёздочкой, т.к. полностью зависит от мирных переговоров.

Вот 3 компании, на которые в 2026 при реализации позитивных факторов (снижение ставки, окончание СВО) можно собрать спрос.

Для государства логично снизить присутствие, оставаясь контролирующим акционером. Но делать это нужно в подходящий момент по более дорогим ценам. Ждём размещений примерно с середины 2026.

«Аэрофлот» вот сейчас заказал нашей промышленности, у них же должен быть заказ, для кого она это делает. Так вот, он заказал 200 машин МС-21. А компания S7, они тоже крупный, наверное, один из крупных игроков, входящих в тройку лидеров, они заказали более 100 самолетов Ту-214", — заявил вице-премьер РФ Виталий Савельев.

Аэрофлот опубликовал слабые результаты по РСБУ за III квартал 2025. Выручка выросла на 2% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г) при росте себестоимости на 7% г/г. Валовая и скорректированная чистая прибыль рухнули г/г. Скорректированная чистая прибыль упала более чем вдвое до 11,4 млрд руб., а по итогам 9 месяцев 2025 г. составила всего 8,5 млрд руб. Мы предлагаем ориентироваться именно на скорректированную чистую прибыль, чтобы убрать эффекты от страхового урегулирования и прочие факторы. Аэрофлот объясняет замедление высокой базой 2024 г. и отменой ряда рейсов.

Влияние. Цифры слабые. В пресс-релизе компания пишет, что в начале IV квартала 2025 г. есть признаки улучшения динамики ставок, что важно для маржинальности авиакомпании. Результаты по МСФО будут в ноябре, но общий взгляд на результаты подтверждает наше мнение о существенном снижении прибыли Аэрофлота в 2025 г.

• В III квартале пассажирооборот замедлился и вырос меньше чем на 1% г/г. В этих условиях основной фокус на динамике среднего чека. Мы допускаем, что крепкий рубль тоже мог выступить негативным фактором для международного сегмента полетов. Компания упомянула эффект от отмены части рейсов (из-за кибератак и БПЛА).

Подводим итоги Аэрофлота за 9 месяцев 2025 года по РСБУ.

Результаты по РСБУ представлены на неконсолидированной основе и включают результаты Аэрофлота, а также коммерческого управления дочерними авиакомпаниями.

✈️ Выручка составила 568,6 млрд руб., увеличившись на 8,1% год к году, на фоне роста выручки от рейсов авиакомпании «Аэрофлот» и авиакомпаний в коммерческом управлении.

✈️ Замедление темпов роста обусловлено сильной базой 2024 года и вынужденными отменами ряда рейсов, в том числе в результате временных ограничений воздушного пространства. В начале 4 квартала отмечаются признаки улучшения динамики ставок на фоне открытия ряда аэропортов юга России.

✈️ Валовая прибыль составила 21,1 млрд руб., прибыль от продаж – 4,2 млрд руб.

✈️ Чистая прибыль по отчетности составила 129,8 млрд руб. и включает в себя ряд единоразовых неденежных эффектов.

✈️ Скорректированная на эффект страхового урегулирования, курсовой переоценки, дивидендов дочерней компании, а также резерв по сомнительным долгам, чистая прибыль составила 8,5 млрд руб., в том числе в 3 квартале – 11,4 млрд руб.