экономика России

Минфин опубликовал исполнение бюджета за 8 месяцев.

Август 2025г.
Профицит 686 млрд. рублей
За 8 мес. 2025г удалось сократить дефицит с 2,2% до 1,9% ВВП.

Госзакупки продолжают наращивать прирост +31,4% год к году.
Правительство авансирует предприятия в обход кредитования через банки под высокий %

Сегодня Силуанов, министр финансов, заявил, что заимствования будут увеличены относительно плана.
Думаю, поэтому сегодня падали «тела» ОФЗ и, соответственно, индекс RGBI

Это обзор за 36 неделю 2025 года

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Индексы деловой активности говорят о том, что дела в мировой экономике налаживаются. Даже промышленность Европы, стагнировавшая ранее, показывает признаки оптимизма.
• Рост ВВП Мексики во 2 квартале 2025 года составил символические 0,1%.
• В Казахстане сохраняется высокий рост ВВП: +6,8% во 2 квартале.

Экономика России

• Рост инвестиций в основной капитал с +8,5% в 1 квартале резко замедлился до +1,5% во 2 квартале.
• Индекс PMI указывает на снижение деловой активности в экономике России в целом (промышленность + услуги).
• Узкая денежная база падает в реальном выражении уже больше года.
• Номинальная денежная масса на 1 сентября (121,6 трлн руб.) обновила исторический рекорд. Рост реальной денежной массы при этом замедляется и составляет +5,7%. Это прямой путь к стагнации.
• Минпромторг выпустил релиз о рынке транспортных средств в РФ. В августе падали все сегменты автомобильного рынка: легковые (-17%); LCV (-30%); грузовые от 3,5 тонн (-58%); автобусы (-20%).

Друзья, август традиционно пугал инвесторов — будто проклятый месяц для рубля. За 28 лет он дешевел к доллару в августе целых 22 раза. Но в 2025-м привычный сценарий дал сбой: доллар вырос всего на смешные 0,02%. Это минимальный прирост за всю историю наблюдений, и для рубля это маленькая, но всё же победа.

Цифры говорят сами за себя: курс доллара к концу августа закрепился на ₽80,33, евро ушёл выше — до ₽94,04, а юань вырос до ₽11,27. При этом в годовом разрезе картина куда приятнее: доллар с января подешевел более чем на 21%, евро — на 10%, а юань и вовсе потерял почти 18%. Для инвесторов это сигнал: рубль чувствует себя куда увереннее, чем многие ожидали.

Но расслабляться рано. Август хоть и прошёл тихо, колебания всё равно были. После снижения обязательной продажи валютной выручки экспортеров фьючерсы на доллар подскакивали на 1% и выше. Добавила напряжения и встреча президентов России и США в середине месяца — рынок мгновенно отреагировал ростом долларовых контрактов. Это ещё раз показало: валютный рынок — не тихая гавань, а скорее бурное море, где любое событие способно вызвать волну.

«Уровень безработицы и бедности в России остается на рекордно низком уровне, несмотря на беспрецедентное количество антироссийских санкций, заявил статс-секретарь — заместитель министра труда и социальной защиты РФ Андрей Пудов.

»В 2019 году уровень бедности составлял 12,4%. По результатам прошлого года этот показатель сократился до 7,2%. Это минимальная величина за историю наблюдений", — отметил замминистра.

Динамика поступления доходов и финансирования расходов в январе-августе 2025 года свидетельствует об исполнении федерального бюджета в соответствии с целевыми параметрами структурного дефицита, утвержденными в законе о бюджете (№ 419-ФЗ от 30 ноября 2024 года с учетом изменений в соответствии с № 152-ФЗ от 24 июня 2025 года).

По предварительной оценке¹, объем доходов федерального бюджета в январе-августе 2025 года составил 23 727 млрд рублей², что на 3,0% выше объема поступления доходов в соответствующем периоде 2024 года. При этом в части поступления ненефтегазовых доходов как федерального бюджета (+14% г/г), так и бюджетной системы в целом (+11% г/г) сохраняется положительная динамика.

• Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 17 700 млрд рублей (+14,3% г/г). Поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе-августе выросли на 6,0% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции.

В общественной организации «Опора России», объединяющей представителей малого и среднего бизнеса, считают, что экономика РФ уже находится в рецессии. Эту же точку зрения на Восточном экономическом форуме высказал глава Сбербанка Герман Греф.

По официальным данным Росстата, за второй квартал ВВП РФ вырос на 1,1% после 1,4% за первые три месяца текущего года, то есть формально спад зафиксирован не был. Основными причинами замедления роста базового показателя экономики мы считаем высокий уровень ключевой ставки ЦБ РФ, ограничивающий доступ российского бизнеса к финансовым ресурсам, и снижение мировых цен на нефть и другие энергоресурсы, негативно сказывающееся на результатах добывающей промышленности.

Наиболее выраженный рост в апреле – июне продемонстрировала обрабатывающая промышленность, причем в основном те сектора, которые финансируются за счет гособоронзаказа или «бюджетного импульса», то есть в секторах, производящих военную продукцию или продукцию двойного назначения. Позитивную динамику демонстрировало жилищное строительство — преимущественно за счет льготных ипотечных программ, но эти данные по росту в строительстве не учитывают откладывание новых проектов на более поздние сроки, что может говорить о будущей стагнации или даже спаде в отрасли.

На мой взгляд самый интересный слайд из презентации главного аналитика Т-банка — Софьи Донец. Он показывает разбивку в темпах роста и динамике производства по секторам экономики. Пока на ВЭФ Греф спорил с правительством о том, наступило ли уже торможение, или только замедление, мы видим принципиально иную картину.


Госзаказ, оборонка и фармакология в отличном плюсе. Энергетика и добыча полезных ископаемых примерно около нуля (но тут почти нет пространства для роста). А вот остальных ситуациях ситуация похожа на тотальный обвал. Металлургия, деревообработка, легкая промышленность, транспорт — эти сектора уже либо в рецессии, либо в огромном кризисе!! 

В целом для экономики выходит как в анекдоте: «Если у меня капуста, а у тебя мясо, то в среднем у нас голубцы». Но, повторюсь, проблемы нарастают не у отдельных предприятий. Рецессия уже в целых секторах экономики и компенсирует ее только рост гос\оборонзаказа. 

Второй важный тезис из выступления Софьи лежит на поверхности. Экономика это огромный паровоз, имеющий огромную инерцию. Даже если сегодня быстро и решительно снизить ставку (чего не произойдет), она все равно продолжит тормозить. Это значит, что как минимум следующие 2 квартала ситуация в среднем продолжит ухудшаться.