рецессия

Этот пост является продолжением заметки о распределении активов https://smart-lab.ru/blog/619205.php

Напомню, что приведенную в прошлый раз модель многие ошибочно интерпретируют как намек на целесообразность ухода в «защитные» классы активов на время рецессий, хотя на самом деле ее смысл заключается в долгосрочном распределении рисков. Но даже в этом случае значительная часть капитала окажется в таких классах активов как золото/комодитиз и кэш/валюты. Такие активы не генерируют доход, поэтому их вклад в результат портфеля будет зависеть исключительно от выбора инвестором точек входа и выхода. Тактика не для всех. Поэтому предлагаю вспомнить широко известные принципы построения защитной части портфеля из акций компаний, которые способны продолжать приносить доход даже в периоды экономических спадов.

Итак, акции бывают разными. Есть, так называемые, цикличные компании. Как правило, это предприятия, выпускающие продукцию промышленного назначения. Когда экономика начинает падать, сокращаются объемы производства и инвестиций. Соответственно снижается спрос на средства производства и продукцию, необходимую для строительства новых мощностей. Типичным примером являются акции металлургических компаний. Такие акции лучше всего покупать во время кризиса. Справедливо и обратное — на пике цикла к таким бумагам стоит относится с осторожностью.

В апреле, Министерству финансов понадобилось 2.1 трлн. долларов для спасения Экономики США. Сейчас Министерство финансов признает, то, что им, во втором квартале потребуется еще 3 трлн. долларов.

Вот я задаюсь вопросом? У них, что налогообложение вообще больше не работает, и они так и будут жить на заимствованиях? Все эти заимствования, в казначейских векселях, и всё это, нагревает рынок.

Краткосрочные займы уже начали расти, а 3мес. Treasury Bill +0.14% и в следующем квартале на следующих заимствованиях, они уйдут в отрицательную зону.

Если рынок, по всей кривой начнет проваливаться в отрицательную зону, они получат неконтролируемый взрыв.

Они вообще, собираются долг обслуживать и как?

Нужно понимать, долговая экономика США не может работать на отрицательных ставках.

А покупать долгосрочный конец в облигациях США, не каждой стране подходит.

1. Угроза снижения цен на недвижимость на 20-30% вближайшие годы становится вполне реальной, считает исполнительный директор «Института экономики города» Татьяна Полиди. Это не хорошая новость: радикальное падение стоимости жилья означает такое же резкое снижение благосостояния граждан, подчеркивает она.

2. Доля должников, которые отказываются платить по кредитам из-за финансовых трудностей, в апреле выросла до 60%. Почти треть неплательщиков объясняют это тем, что остались без работы.

В комментариях к предыдущей статье завязалось обсуждение на тему того, что раз мы имеем огромные вливания денежной массы в экономику без скачка инфляции, значит, найдена панацея и кризисов больше не будет. Попробую рассказать с самого начала как оно есть на самом деле и при чём тут ИВЛ.

Финансовый кризис, если говорить максимально упрощённо — это нехватка ликвидности, т.е. дефицит денег. Дальше вот вроде просто, но даже среди экономистов не все могут это понять: а что нужно, чтобы не было дефицита чего-либо в условиях рыночной экономики? Обычно достаточно поднять на это цену, как сразу появится предложение, дефицит сойдёт на нет. В нашем случае, при резкой нехватке ликвидности, должна произойти такая же резкая дефляция, т.е. удорожание денег, но естественным образом этого не происходит. Почему?

Инфляция происходит сама по себе: бизнес всегда хочет больше денег и потому всегда изыскивает возможности задрать цены, а ограниченный спрос и конкуренция, соответственно, сдерживают его. В случае же с дефляцией, бизнес должен вдруг проявить альтруистические мотивы, дружно снизить цены перед лицом кризиса, чтобы более слабые игроки смогли его пережить — звучит не слишком убедительно, правда? Вот и бизнес, даже в условиях падения спроса, снижает цены крайне неохотно, а так как законы экономики также непреодолимы, как и законы физики, то они никуда не исчезают, а просто находят выход в банкротствах — таким образом списываются огромные долги, снижается спрос на деньги и, соответственно, закрывается разрыв между необходимой экономике дефляцией и реально имеющейся инфляцией.

Отрывок, полная версия: https://blackpointcap.com/documents/Recession%20Update.pdf

В исследовании приведены основные маркеры и их описание на Июнь 2019 и на апрель 2020.

Инверсия кривой доходности. Июнь 2019.
Инверсия кривой доходности. Апрель 2020.
Спред между казначейскими облигациями разных сроков. Июнь 2019.
Спред между казначейскими облигациями разных сроков. Апрель 2020.
Повышение ключевой ставки. Июнь 2019.
Повышение ключевой ставки. Апрель 2020.
Прекращение развития индекса LEI. Июнь 2019.
Прекращение развития индекса LEI. Апрель 2020.
Статистически значимый рост количества заявок по безработице. Июнь 2019.
Статистически значимый рост количества заявок по безработице. Апрель 2020.

И Резюме по состоянию рынка и оптимальной стратегии:

Резюме. Июнь 2019.
Резюме. Апрель 2020.

Отрывок, полная версия: https://blackpointcap.com/documents/Recession%20Roadmap.pdf


На первый взгляд каждая рецессия уникальна. Разные эпохи, технологии, уровень развития, сектора и действующие лица. Но если изучить каждую, то можно увидеть, что все рецессии очень похожи, вплоть до мыслей людей и газетных заголовков.

Все начинается с хрупкой среды. Хрупкая среда — это почва, на которой рецессия становится возможной. Хрупкость не увидишь в показателях компаний или уверенности потребителей, скорее наоборот. Хрупкость — это уникальное стечение обстоятельств, когда подавляющее число экономических субъектов находятся в состоянии неспособности принять и перенести первый шок.

Первый шок — это какое-либо существенное отрицательное экономическое событие. Стоит отметить, что подобные Первые шоки происходят достаточно часто, но в большинстве случаев среда не находится в хрупком состоянии и поэтому мы перевариваем их и идем дальше.