лукойл

ПОЗИТИВНЫЕ результаты для акций компании, на наш взгляд: такой сильный FCF наряду с заметным снижением долговой нагрузки может позволить ЛУКОЙЛу увеличить финальные дивиденды (промежуточные уже выплачены) выше непримечательных 127 руб. на акцию, подразумеваемых минимальным коэффициентом выплаты 25% чистой прибыли по МСФО (доходность 2%), и 145 руб. на акцию, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg (доходность 3%). Это особенно актуально, учитывая, что совет директоров должен обсудить изменения дивидендной политики 6 марта. Телеконференция по итогам 4К18 запланирована на 16:00 по московскому времени сегодня, и мы ожидаем услышать обновленную информацию по целевым показателям добычи на 2019 и планам по гринфилдам, налоговому маневру в переработке, а также разъяснения по дивидендам и выкупу акций.

Мы полагаем, что у «ЛУКОЙЛа» нет существенных рисков сокращения добычи и продаж, однако, учитывая то, что за предыдущий год акции выросли примерно на 40%, динамика котировок в 1-м полугодии будет на уровне рынка. Конференция менеджмента ожидается сегодня.

Керосин выкачал прибыль из «Аэрофлота». Компания потратилась на топливо

Группа «Аэрофлот» по итогам 2018 года снизила прибыль в четыре раза, до 5,7 млрд руб., при росте выручки до 611,6 млрд руб. При этом операционные расходы превысили доходы от перевозок. Основная причина сокращения прибыли — рост цены на авиатопливо в 2018 году, который привел к росту затрат перевозчиков РФ на 41%. На группу «Аэрофлот» приходится более половины дополнительных расходов авиакомпаний на топливо — 48 млрд из 87 млрд руб. Но в отличие от других российских авиакомпаний «Аэрофлот» сумел выйти в прибыль за счет прочих доходов, под которыми, по мнению аналитиков, в основном подразумеваются роялти за пролет иностранных самолетов над Сибирью ($600–800 млн в год).

Российская компания ПАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ» (MOEX:LKOH) стала лидером  на рынке нефти в 2018 году. Профильным видом деятельности для компании Лукойл является нефтедобыча и переработка углеводородов. Лукойл – вторая по добыче нефти компания в России после «Роснефти». Компания участвует в добыче нефти и ее переработке во всем мире, включая месторождения в России, Ираке, Венесуэле и на шельфовых месторождениях многих стран. Лукойл самостоятельно производит и реализует дизельное топливо, бензин, масло и газ через свои оптовые и розничные сети. Заправки Лукойл можно встретить даже на территории США. Московская Биржа является основной торговой площадкой на которых обращаются ценные бумаги ПАО «Нефтяной компании ЛУКОЙЛ». Депозитарные расписки Лукойл торгуются на Лондонской и Франкфуртской фондовых биржах. Финансовые результаты Лукойл в 2018 году оказались превосходными. Чистая прибыль Лукойл в 2018 году увеличилась почти в полтора раза до 619 млрд рублей. Выручка увеличилась на 35% и превысила 8 трлн рублей. Показатель EBITDA вырос на 34% до 1,1 трлн рублей относительно 2017 года. В IV квартале компания снизила EBITDA на 14% к/к до 278 млрд рублей в результате падения средней цены на нефть на 9% к/к и роста экспортных пошлин на 4% к/к. Чистая прибыль сократилась также на 14% к/к до 159 млрд рублей как следствие падения операционных доходов. По итогам 2018 года свободный денежный поток вырос в 2.2 раза до 555 млрд рублей. Основными причинами роста стало увеличение цен на нефть и ослабление рубля. CAPEX сократился по итогам 2018 года на 12% к/к 452 млрд рублей. Добыча нефти осталась на уровне 2017 года и составила 1,8 млн баррелей в сутки, при этом объем добычи в Западной Сибири сократился на 3% г/г. Объем добычи газа вырос на 16% г/г до 541 тыс б/с за счет активов в Узбекистане. Большая часть компании находится в собственности двух крупных акционеров. Вагиту Алекперову  принадлежит 26,06% акций компании Лукойл,  вице-президенту  Леониду Федуну  11% акций, в свободном обращении находится около 55% акций.  Лукойл по итогам 2018 г должен выплатить акционерам  не менее 154 млрд рублей.  Лукойл уже выплачивал дивиденды в размере 95 рублей на акцию по итогам 9 месяцев 2018 года и можно рассчитывать на дальнейшие выплаты. Суммарные дивиденды за год могут достичь 235 рублей на акцию. Акции Лукойл зависят от динамики цен на нефть на международном рынке. Немаловажным фактором является отношение рубля к доллару и евро. Это объясняется наличием у компании в распоряжении больших валютных фондов, которые формируются за счет ее основной деятельности. Это происходит вследствие того, что основной расчетной валютой при продаже углеводородов являются  доллары. В качестве второстепенных факторов можно отметить интерес зарубежных инвесторов и фондов к российским активам. Нефтедобывающие компании являются экспортерами и имеют крупные депозиты в валюте, что позволяет им только выигрывать от снижения рубля. На Московской бирже акции Лукойл сейчас подорожали до 5546 рублей,  капитализация выросла 4,25 трлн руб. По капитализации компания Лукойл сейчас уступает только Сбербанку и Роснефти, капитализация которых сейчас– 4,4 трлн и 4,21 трлн руб. соответственно.

По сравнению с третьим кварталом 2018 г. средняя цена в долларовом выражении снизилась на 10,4%

Лукойл – мсфо
750 000 000 акций  http://fs.moex.com/files/12122 № 3
Free-float 55%
Капитализация на 04.03.2019г: 4,147.13 трлн руб

Общий долг на 31.12.2016г: 1,787.01 трлн руб
Общий долг на 31.12.2017г: 1,735.82 трлн руб
Общий долг на 30.09.2018г: 1,751.48 трлн руб
Общий долг на 31.12.2018г: 1,658.86 трлн руб

Выручка 2016г: 5,227.05 трлн руб
Выручка 9 мес 2017г: 4,274.25 трлн руб
Выручка 2017г: 5,936.71 трлн руб
Выручка 1 кв 2018г: 1,630.73 трлн руб
Выручка 6 мес 2018г: 3,686.79 трлн руб
Выручка 9 мес 2018г: 5,992.67 трлн руб
Выручка 2018г: 8,035.89 трлн руб

Прибыль 2015г: 292,745 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 160,767 млрд руб
Прибыль 2016г: 207,642 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 62,684 млрд руб

Выручка

Выручка от реализации за 2018 год выросла на 35,4% и составила 8 035,9 млрд руб. Основное положительное влияние на динамику выручки оказали увеличение цен на углеводороды, ослабление рубля, рост объемов трейдинга нефтью, а также увеличение объемов реализации газа. Рост выручки сдерживался снижением объемов оптовых продаж нефтепродуктов за рубежом в результате увеличения объемов розничной реализации на внутреннем рынке и снижения объемов международного трейдинга.

EBITDA

Показатель EBITDA за 2018 год вырос до 1 114,8 млрд руб., что на 34,1% больше по сравнению с 2017 годом. Положительное влияние на динамику EBITDA оказали увеличение доли высоко-маржинальных объемов в структуре добычи нефти, рост добычи газа в Узбекистане, рост добычи нефти в России во втором полугодии 2018 года, снижение удельных расходов на добычу в России, а также увеличение объемов реализации через премиальные каналы сбыта. Помимо вышеуказанных факторов росту EBITDA способствовали увеличение цен на углеводороды и ослабление рубля к доллару США.

Внутренние цены на бензин и дизельное топливо поддерживаются на относительно постоянных уровнях, в соответствии с соглашением между производителями нефти и правительством, и цены на бензин с начала года были ниже условных цен, установленных для расчета демпфирующего коэффициента (52.2 тыс руб./т против 56 тыс руб./т), что привело к выплатам в госбюджет для производителей нефтепродуктов (16 млрд руб. в январе-феврале, по нашим оценкам). Это было несколько компенсировано противоположной ситуацией в дизеле (цена реализации 54.6 тыс руб./т против бенчмарка 50 тыс руб./т, 33 млрд руб. должно быть получено из госбюджета). В связи с этим, предложение привязать эталонные цены к фактическим ценам выглядит разумным, на наш взгляд, поскольку это поможет избежать описанной выше ситуации, но пока не ясно, согласится ли Минфин скорректировать механизм демпфирования. Хотя мы не ожидаем реакции в акциях российских нефтяных компаний, мы подчеркиваем, что переход на плавающие демпфирующие бенчмарки мог бы поддержать финансовые показатели компаний, особенно тех, которые имеют существенные доли в переработке — ЛУКОЙЛ и Газпром нефть (примерно 70% выручки).