Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Доходности ОФЗ продолжают расти

Индекс RGBI стабилизировался на прошлой неделе, но это был эффект пониженной торговой активности из-за майских праздников. С понедельника распродажи продолжились, их стимулировало резюме обсуждения ключевой ставки, опубликованное Центробанком.

Ключевой посыл регулятора: вариант повышения ключевой ставки до 17% остаётся «на столе». Дезинфляционные процессы развиваются, но слишком медленно, и пока нет уверенности в их устойчивости.

Риски того, что пик по ключевой ставке ещё не пройден, толкают доходности ОФЗ вверх, а цены — вниз. По итогам торгов 14 мая доходности по всей длине кривой ОФЗ превысили 14%. Наибольшую доходность по длинным бумагам, как и прежде, можно получить в выпусках 26243 (14,19%) и 26240 (14,17%).

В конце прошлого года эксперт НДФЛка.ру предложил Артёму воспользоваться услугой по предварительному расчету
финансового результата у зарубежного брокера. На что он с радостью согласился.

📈В 2023 году на российских счетах у него образовалась прибыль, в том числе по внебиржевым сделкам.
После проверки документов выяснилось, что большая часть акций, проданных за рубежом (Freedom Broker)
была переведена из России (ИК Цифра брокер, ранее назывался «Фридом Финанс»).

📚Эксперт запросил у Артёма документы, подтверждающие приобретение акций.
Стоит отметить, что российский брокер предоставил очень подробную справку с указанием всех необходимых данных
(ISIN, количество, дата покупки и стоимость в рублях). Списанные активы покупались как в 2021, так и в 2022 году.
Наличие такой справки значительно упрощает не только расчеты, но и последующую проверку декларации уже непосредственно в налоговой. 

По итогам предварительного расчета сделки на зарубежном счете оказались убыточными, в основном из-за изменений курса доллара. Общая сумма убытка перекрывала прибыль в РФ.

Редомициляция входит в активную фазу. В начале февраля начались торги акциями «Юнайтед Медикал Груп» (ЕМС) после завершения конвертации расписок в акции российского юрлица, а на прошлой неделе на перерыв в торгах ушел TCS Holding.

Из 17 иностранных компаний расписки, которых обращаются на Мосбирже, 4 компании завершили редомициляцию путем переезда в Россию или в дружественную юрисдикцию, 5 компаний находятся в процессе редомициляции, 4 еще не приняли решения.

Статус редомициляции

Падение капитализации компании после завершения редомициляции может быть вызвано продажами бумаг: 1) выкупленных российскими инвесторами с дисконтом у недружественных нерезидентов; 2) купленных российскими и дружественными инвесторами на иностранных биржах и заблокированных в зарубежных депозитариях с марта 2022 года; 3) принадлежащих российским инвесторам, которые были куплены до 2022 года с местом хранения в НРД и не были проданы на падении в 2022 году.

С одной стороны, капитализация компаний-редомицилянтов, которые находятся в процессе или уже переехали в РФ или в дружественную юрисдикцию, занимает существенную долю российского рынка: капитализация редомицилянтов (₽3,3 трлн) составляет 58% от капитализации IMOEX(₽5,7 трлн) и 48% от капитализации индекса акций широкого рынка Мосбиржи MOEXBMI(₽6,9 трлн).

Прошлогодний крах Silicon Valley Bank в очередной раз показал, насколько губительной может быть человеческая паника — да, его руководство допустило множество ошибок, но если бы не массовое изъятие вкладов, то банк смог бы справиться со своими проблемами.

Многие бизнес-процессы строятся на принципах, которые исключают возможность одновременной явки всех клиентов сразу — если все владельцы абонементов придут в спортзал в одно и то же время, то там наступит настоящий хаос и никто не сможет нормально позаниматься :)

Человеческие эмоции не меняются — мы остаемся людьми, и одинаково реагируем на одни и те же события что сегодня, что столетие назад. Хорошим примером такой реакции может быть банковская паника 1907 года, о которой мы мало что знаем, потому что позже ее затмила Великая депрессия.

Эта паника продолжалась более 15 месяцев, и экономика США за это время снизилась примерно на 30% (даже больше, чем во время Великой депрессии). Последовал всплеск банкротств, безработица выросла почти в три раза, цены на сырьевые товары рухнули, а фондовый рынок упал на 50%.

В данной статье я бы хотел порассуждать о самой малозаметной, но не менее известной и фундаментальной теории в финансах – гипотезе Модильяни и Миллера (далее ММ). Она является вторым кирпичиком в теории оценки акций после модели оценки капитальных активов (CAPM). В общем виде гипотезу ММ можно сформулировать так — стоимость бизнеса не меняются в зависимости от структуры капитала. У большинства людей, кто так или иначе связан с финансами, остаточные знания ММ на этом заканчиваются. Этот лонгрид дает возможность критически подумать над этой гипотезой и сформировать свое мнение о ней. Однако, ключевая польза от прочтения этой статьи заключается в том, что она поможет освежить знания по оценке компаний и стоимости капитала и дать более глубокое понимание этому. Но для того, чтобы максимальное количество читателей смогли дойти до конца и понять смысл потребуется сделать очень долгую прелюдию.

Что такое капитал?

Все мы ощутили на себе влияние инфляции за 2022 и 2023 годы. Инфляция — фундаментальный финансовый риск, который влияет на акции, облигации, депозиты, бизнесы, но сильнее всего он оказывает влияние на наличные деньги.

Ниже несколько пояснений

В видео я, кажется, ни разу не упомянул MMT. Что за зря бросать красную тряпку тем, для кого эти три буквы важнее аргументов. Но здесь можно и нужно. К слову, MMT – это больше способ макроэкономического мышления, а не какая-то политика, которой надо следовать.

По MMT, в реалиях современной денежной системы ЦБ и Правительство одинаково отвечают за инфляцию, какими бы полномочиями не были наделены и как бы чувствительно не относились к своей независимости. Эффективность бюджетной политики выше, чем ДКП от ЦБ, но это нюансы, которые могут отличаться от страны к стране.

Процесс как ЦБ с помощью одной ставки добивается цели по инфляции, наверное, важен не только с точки зрения результата. Но и с точки зрения побочных эффектов. Например, мощный рост кредитования и дисбалансы на рынке недвижимости стали следствием повышения КС.

Бюджетная политика, реализуемая без координации с ЦБ, здесь тоже создает проблемы. Так, высокие расходы бюджета в начале 2023 и недостаточные продажи валюты способствовали перелёту валютного курса и инфляции. Их ДКП не смогла бы купировать, даже если бы ставку начали повышать раньше.

2023-ый год можно назвать годом IPO, так как на Московской бирже за этот год появилось аж целых 8 новых эмитентов (Софтлайн считать не буду, так как это яйцо Noventiq, только в профиль). В 2022 году, например, было только 1 IPO: компания Whoosh. Чувствуете разницу? На рынке в 2023 снова появились деньги у инвесторов, а на чрезмерный спрос на акции всегда найдется предложение 📣

По многим компаниям рано делать какие-либо выводы, так как прошло слишком мало времени с момента размещения, но одна компания из этого списка мне действительно приглянулась 🔥

🧬Генетико

Дочка ИСКЧ разместилась еще весной. Цена при размещении для участников IPO была 17 рублей, а сейчас уже 49 рублей. Ракета, но фундаментал отсутствует напрочь. Компания для лудоманов, поэтому для меня компания неинтересна и не слежу, даже если цена будет 10 рублей ❌

🚗Кармани

Размещение было было по 3.16 рублей, а сейчас акция стоит 2.4 рубля. Почему так вышло? Да просто жадные мажоритарии налили в стакан еще акций. Самое быстрое SPO после IPO. Для меня репутация компании подмочена навсегда, поэтому неинтересно ❌