Для рынка акций 2025 год вышел не самым удачным, хотя в моем портфеле их больше всего. Посмотрим, что же принесло инвесторам наибольшую доходность в рублях в этом году.

1. Золото в рублях — плюс 26,86% с начала года;
2. Индекс Мосбиржи фондов недвижимости — плюс 26,08%;
3. Индекс корпоративных облигаций полной доходности — плюс 22,65%;
4. Индекс ОФЗ полной доходности — плюс 22,11%;
5. Фонд ликвидности LQDT — плюс 20,11%;
6. Индекс Мосбиржи полной доходности — плюс 4,48%;
7. Биткоин в рублях — минус 37,58%;
8. Доллар — минус 29,82%.

Золото в лидерах второй год подряд. Даже несмотря на укрепление рубля, золото дало 26,8% годовых. На втором месте неожиданно оказались фонды недвижимости, они дали 26%. Важно отметить, что в базу расчета входят в основном фонды коммерческой недвижимости и один фонд жилой. На третьем месте корпоративные облигации с доходностью 22,65%, а на четвертом ОФЗ — плюс 22,1%. Фонды денежного рынка дали около 20% годовых в 2025 году. Индекс Мосбиржи закрывает год в минусах, но если учесть выплаченные дивиденды, то инвесторы в плюсе на 4,5%.

ОФЗ ИН уникальный инструмент позволяющий застраховать инфляцию (правда по Росстату) + 2,5%.

Привожу сравнение практически одинаковых по сроку погашения ОФЗ ИН 52002 и фикс ОФЗ ПД 26212.

Выводы:
1. ОФЗ ИН немного лучше по YTM, простой доходности.
2. ОФЗ ИН при лучшей доходности дает защиту от инфляции при неисполнении прогноза ЦБ. Вероятность того, что инфляция отклонится ниже прогноза ЦБ минимальна, т.е. фактически доходность ОФЗ ИН вряд ли будет ниже. В случае увеличения инфляции при неизменности ставки ЦБ также ОФЗ ИН дает защиту.
3. При снижении ключевой ставки тело ОФЗ ИН также переоценивается как и ОФЗ ПД.
4. ОФЗ ИН дает существенно более низкий купон, но если взять дальние ОФЗ ИН сроком более полугода будет больше выигрыш ЛДВ на тело.

Примерно месяц назад я уже рассматривал облигацию Самолёт Р18, но тогда делал акцент в основном на доходность. Купон высокий, цифры выглядели привлекательно — хорошая доходность примерно на 4 года.
Сегодня, на довольно напряжённом рынке высокодоходных облигаций, хочу разобрать именно риски этой бумаги. Тем более что Самолёт Р18 занимает заметную долю моего портфеля, и для себя я этот риск обязан понимать глубже, чем «21% годовых», тем более в последние дни бумагу на рынке почему-то «льют» (правда, как и многие ВДО).

Контекст сейчас принципиально важен. Рынок жилой недвижимости в 2024–2025 годах живёт не в кризисе спроса, а в кризисе фондирования. Ключевая ставка — 16,5%, деньги дорогие, ипотека сжата, просрочки растут, а сроки привлечения реальных денежных потоков всё чаще «смещаются вправо». В такой среде для держателя облигаций важно не то, как красиво выглядит выручка, а выдержит ли компания обслуживание долга при высокой ставке, и не дефолтнется на первом-втором погашении.

 ⚠️ ВЫСЧИТАЕМ, СКОЛЬКО НАМ ПО КАПИТАЛУ НАДО, И НЕ МЕНЬШЕ ЧЕТВЕРТИ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ЗАПЛАТИМ. ОТ ЧЕТВЕРТИ ДО ПОЛОВИНЫ БУДУТ ДИВИДЕНДЫ — КОСТИН

«Заплатим. Не знаю, 50% либо чуть меньше, но будем платить». дивидендная доходность должна быть сопоставима с процентами по депозитам банков.

интервью RTRS — 2025-12-01/)

🤔🤷‍♂️Да, ребята — вот так ведешь идею в рамках стратегии — думаешь что ты самый такой хитро… пый, собираешься увеличивать позу в активе (ВТБ), а тут выходит  Костин и портит тебе «картину маслом», тут уже не геополитика — это уже некий персональный фактор в инструменте, и этот фактор скорее негативный 💯

❌Сократил позу — пока на 35% — в портфеле останется ВТБ, но качественный рост уже будет только в случае договоренностей по геополитике🎲 (т.е. — лотерея) — если всё пока так и останется в рамках СВО, то дивидендная доходность в пределах банковского депозита — это не плохо, но точно не сильно интересно чтобы держать такую большую позу.  В банке постоянный качели и не совсем ясная картина с конвертацией префов.

💵Облигации

Индексы облигаций закрыли неделю в минусе. Для ОФЗ это норма, а вот для корпоративных облигаций редкость. В индексе RUCBTRNS бумаги со средней дюрацией 1,7 лет. Возможно, на них давит нервозности относительно ключевой ставки на 2026 год. На этой неделе мы подготовили подборки строительных и лизинговых компаний (ссылки на них в конце поста 👇), а также обновили подборку флоатеров для неквалов!

👻Оферты

Оферты в Системе и Биннофарм прошли, и цены на их выпуски заметно скорректировались на 2-3%. Не много, но не приятно. Следите за 🗓Календарем оферт и не пропускайте важные. Интересная внеплановая оферта во «Всех инструментах»: эмитент готов выкупить часть облигаций выше номинала. По отчетности у компании все отлично с долгом и она хочет снизить процентную нагрузку

📈Акции

Рынок показал -0,3% но конец недели поднял настроение и взгляд на понедельник оптимистичный. Интересно, что MOEX полной доходности наконец вышел в легкий плюс. По статистике, еще не было 2х лет снижения подряд… Но постойте, +1% и на рост как-то не тянет. Эмоциональный пост, почему не надо шортить. Кому мало- рекомендуем почитать слезы рынка

Новости о подготовке рамочного соглашения о прекращении конфликта между РФ и Украиной подогревают интерес к российскому фондовому рынку. Какие инструменты будут интересны в случае урегулирования?

Аналитики БКС ожидают ралли во всех секторах, поскольку геополитический дисконт, который давит на акции публичных компаний, снизится.

Как влияет геополитика

Очевидно, что геополитика — один из главных ограничителей роста акций на российском фондовом рынке. В августе на новостях о встрече президентов РФ и США Индекс МосБиржи полной доходности смог прибавить 3% за неделю. Опережающими темпами росли акции секторов, которые больше других пострадали от санкций:

• транспорт (+6,4%)
• металлургия и добыча (+5%)
• нефть и газ (+4,3%).

Глобально акции РФ продолжают торговаться с дисконтом более 30% к историческим средним по мультипликатору Р/Е. Считаем, что основная его часть образовалась из-за условий жесткости денежно-кредитной политики, но геополитическая ситуация усугубляет желание инвестировать в акции. Значит, в случае подписания рамочного соглашения часть дисконта в акциях должна снизиться.

Условия мирного соглашения, разработанного США и Россией, завтра будут озвучены Зеленскому

Это из последнего… А ранее:

«Как сообщили в МИД, если бы у американской стороны появились предложения, то о них сообщили бы по установленным для этого каналам связи внешнеполитических ведомств двух стран. От Госдепа МИД России ничего подобного не получал»

Постпред США при НАТО Уитэкер: Американская сторона продолжит искать возможности для переговоров по урегулированию на Украине 

В общем — неразбериха. Рынок скупают на инсайдах, как это все и происходит, но что, если опять НЕТ?

Я, лично, считаю, что текущий ажиотаж стоит внимания лишь в рамках наблюдения. Формируются ли развороты импульсами по 3-4% в два дня -НЕТ, за редким исключением.

Поэтому, коллеги, вы ничего не упустили, если это действительно начало разворота.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Ставка снижается, доходности по вкладам в банках падают вместе с ней. Но на текущий момент на бирже ещё можно найти выпуски с «вкусным» купоном. Правда надо помнить, что чем выше купон, тем больше рисков присутствует в бумаге. В настоящее время главный риск — возможный дефолт из-за высокой долговой нагрузки. Но при правильном риск-менеджменте в своём портфеле, его можно минимизировать.

В период падения ставки нас в первую очередь интересуют бумаги, позволяющие как можно на больший срок зафиксировать доходность, т.е. бумаги без амортизации и оферт.

Сделала подборку бумаг с погашением от 2 лет с разной степенью надежности эмитента для диверсификации портфеля. Однако, все бумаги находятся в категории А: от А- до АА-. Ещё больше подборок здесь.

1️⃣ ГТЛК БО 002P-08

• Номинал: 1000 ₽

• Рейтинг: АА-

• Погашение: 18-05-2028

• Купон: 19,5%

• Текущая купонная доходность: 18,26%

• Текущая цена: 106,79%

• Доходность к погашению (простая): 17,50%

Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Уральской стали БО 001Р-06». Эмитент с рейтингом «A» от АКРА и, казалось бы, железной репутацией. Но, как говорится, все дело в деталях… а в нашем случае — в финансовой отчетности за последние три года.

Мы копнули цифры, и, скажем прямо, некогда сияющий металл начал покрываться патиной рисков. Давайте посмотрим, что пошло не так.

🩺Сначала посмотрим, что предлагает эмитент:

— Номинал 1000 руб.

— Купон ежемесячный 20,5%

— Срок 2,5 года

— Без оферт и амортизаций.

⛔️ Красный флаг №1: Долговая нагрузка «на максималках»

Если в 2022 году компания буквально купалась в кэше (чистый долг к EBITDA был отрицательным, -0,38), то к 2024 году ситуация развернулась на 180 градусов.

Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это уже не просто «дискомфортно», это уровень, когда кредиторы начинают нервно поглядывать на календарь платежей.

⛔️Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Компания агрессивно нарастила долг.