Полиметалл — Обзор финансовых результатов за 1 полугодие 2023

Выручка Полиметалла за I полугодие 2023 составила $1 315 млн (+25% в годовом сравнении), скорректированный показатель EBITDA достиг $559 млн (+31%), а рентабельность по EBITDA выросла до 43% (+2 п.п.). Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $261 млн. Денежные затраты группы (TCC) в I полугодии 2023 увеличились на 11% по сравнению с I полугодием 2022 года до $944 на унцию золотого эквивалента, что было обусловлено инфляцией в России, а также плановым снижением содержания металла. Чистый долг увеличился до $2,59 млрд с $2,39 млрд на конец 2022, а отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 2,25х с 2,35х в 2022 г.

Компания подтвердила производственный план на 2023 год в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента, денежные затраты прогнозируются на уровне $950-1000 на унцию, совокупные затраты (AISC) — на уровне $1300-1400 на унцию. Мы считаем результаты неоднозначными: положительный эффект увеличения прибыли нивелирован отрицательным свободным денежным потоком в размере -$341 млн и увеличением чистого долга. У нас нет официального рейтинга по Полиметаллу.

Атон

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

• Выручка за I полугодие 2023 год выросла на 25% и составила $1 315 млн (US$ 1 048 млн в I полугодии 2022 года), из которых US$ 393 млн (30%) получено от операций в Казахстане и US$ 922 млн (70%) от операций в России. Средние цены реализации золота и серебра следовали динамике рынка: цена реализации золота выросла на 3%, а серебра не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовое производство в I полугодии 2023 года увеличилось на 3% в сравнении год к году и составило 764 тыс. унций золотого эквивалента. Продажи золота выросли на 25% год к году до 570 тыс. унций, при этом продажи серебра увеличились на 19% до 10,4 млн унций. Разрыв между продажами и производством, в первую очередь на Кызыле, является следствием проблем с железнодорожным сообщением в восточном направлении. Ожидается, что к концу года данный разрыв будет устранен, так как Группа постепенно переходит на альтернативные транспортные маршруты.

• Денежные затраты Группы в I полугодии 2023 года увеличились на 11% по сравнению с I полугодием 2022 года и составили US$ 944 на унцию золотого эквивалента, что меньше нижнего значения годового прогноза затрат US$ 950-1 000 на унцию золотого эквивалента.

( Читать дальше )

Коммерсант пишет, что Правительство рассматривает вариант ввести экспортную пошлину везде, где ее еще нет, кроме машиностроения.
Пошлины не коснутся нефти, нефтепродуктов, газа, лесоматериалов, лома, зерна и продукты машиностроения.
Ставка составит до 7% при курсе доллара выше 95 руб.
Это могут запустить с 1 октября и держать до конца 2024 года.

Пошлина будет зависеть от курса доллара:
👉80-85 руб, пошлина = 4%
👉85-90 руб, пошлина = 4,5%
👉90-95 руб, пошлина = 5,5%
👉95руб+, пошлина = 7%

Сильнее всего пострадают металлурги, угольщики и производители удобрений, у которых пошлина заберет до трети экспортной маржи.

Данная мера является попыткой снизить инфляционный импульс, который вызывают высокие экспортные цены.

Удобрения уже обложили пошлиной еще до этого.
Минеральные удобрения, в отношении которых экспортная пошлина недавно уже введена, от «курсовой пошлины» освобождать не планируется — для них она будет дополнительной — Интерфакс

Экспорт зерна и масложировой продукции также уже облагался пошлиной.

( Читать дальше )

Глава «Сбера» Герман Греф сообщил, что в рамках стратегии-2026 банк не планирует снижать объем выплаты дивидендов.

По словам Грефа, сейчас «Сбер» платит 50% дивидендов от чистой прибыли, что достаточно значимо для акционеров. Важно, что не планируется ни снижение размера дивидендов, ни увеличение дивидендов на системной основе. Если достаточность капитала будет высокой, банк будет рассматривать выплату повышенных дивидендов. Однако пока говорить об этом рано.

За 8 месяцев по РПБУ «Сбер» заработал 22,1 руб. дивидендов на акцию или 8,6% при выплате 50% чистой прибыли. Базовый прогноз дивидендов за 2023 г. — 33 руб. что предполагает доходность 12–13%.

Последний отчет четко показал силу бизнеса «Сбера» даже в текущих условиях, при росте инфляции и росте ключевой ставки вкупе с девальвацией рубля. В это время банк продолжает наращивать кредитный портфель и демонстрирует опережающий рост по всем метрикам. Несколько настораживает превышение стоимости риска над прогнозными значениями, но это связано с мощным ростом портфеля кредитных карт.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за август и 8М23. Чистая прибыль за август составила 141 млрд руб., +8% м/м. Рост кредитования ускорился в августе на фоне повышения процентных ставок, что поддержало рост доходов Сбербанка. ЧПМ, вероятно, превысит прогноз менеджмента на 2023П (>5,5%), а повышенные процентные ставки окажут поддержку марже в 2024П, компенсируя возможное замедление в кредитовании. Стоимость риска в августе продолжила улучшаться (до 1,4% с 2% в июле), по нашим оценкам, и мы видим потенциал дальнейшего ее снижения, поскольку качество кредитного портфеля остается высоким.

В целом, мы по-прежнему ожидаем, что прибыль Сбербанка в 2023 году превысит 1,4 трлн руб. (~24% ROE), а дивиденд составит 31-32 руб. на акцию (доходность ~12,5%). Акции Сбербанка выросли на 81% с начала года и сейчас торгуются на мультипликаторах 0,86x / 0,74x P/BV 2023П / 24П (9-21% дисконт к историческим уровням), и 3,9х / 3,7х P/E 2023П / 24П. Ожидаемая нами дивидендная доходность Сбербанка соответствует доходности 10-летних ОФЗ. Таким образом, дальнейшее раскрытие потенциала роста бумаги, вероятно, будет зависеть от внешнего фона и настроений на рынке. Мы бы рекомендовали покупать акции Сбербанка в моменты слабости рынка.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Мечел может опубликовать результаты по МСФО за 1П23 во вторник, 29 августа.

На наш взгляд, выручка и EBITDA снизились на 15-20% и 25-30% г/г соответственно в первую очередь на фоне сокращения продаж коксующегося угля и ослабления цен на коксующийся уголь. Коэффициент «Чистый долг/EBITDA» ожидается выше 3x, в первую очередь, на фоне существенно слабого рубля в конце 1П23.

Выручка упала на 15-20% до RUB 170 млрд в свете слабых продаж коксующегося угля и снижения цен. Однако стабильная динамика стального сегмента, по нашим оценкам, частично сгладила эффект от падения прибыли в горнодобывающем сегменте. Отметим, что котировки на коксующийся уголь в 1П22 достигли рекордных уровней, а затем обвалились на 46% г/г, по оценкам Metals & Mining Intelligence.

В результате, EBITDA упала на 25-30% (в т.ч. на фоне высокой базы) до RUB 40 млрд, а рентабельность EBITDA установилась на уровне 24%. Отметим, что рентабельность сохранялась на нормальном уровне.

Чистый долг увеличился на 40-50% г/г до RUB 280 млрд, что, скорее, было связано с ослаблением курса рубля в конце 1П23 (-74% г/г и -28% за первые шесть месяцев текущего года). В то же время соотношение «Чистый долг/EBITDA» слегка превысило 3x.

( Читать дальше )

Коммерсант обсуждает возможных покупателей на российские активы Polymetal   

По данным ряда источников Коммерсанта, участие в сделке рассматривают Полюс, структуры Владислава Свиблова, УГМК, Селигдар, а также бывший партнер Романа Абрамовича по Сибнефти и Highland Gold Иван Кулаков. Кроме них, по данным Коммерсанта, возможность приобретения обсуждала и АЛРОСА.

По нашим приблизительным оценкам, справедливая рыночная стоимость активов, включая долг, составляет $2.5-3.0 млрд. С одной стороны, заявленный срок в шесть-девять месяцев и санкции США предполагают возможный дисконт в цене. С другой стороны, крупный размер активов и уникальная технология (Амурский ГМК) могут означать противоположное. Условия продажи российских активов Polymetal являются критическим фактором для оценки Polymetal, и мы будем ждать более подробной информации о предстоящей сделке.

Атон

За последние 12 месяцев инвесторы-физические лица продемонстрировали значительный нетто-приток средств в российские облигации, который достиг 695 млрд рублей. В то же время, нетто-приток в акции за этот период составил всего лишь 77 млрд рублей. Специалисты отмечают, что данное изменение образца инвестирования связано с изменениями в российском финансовом рынке.

Основная часть средств, именно 585 млрд рублей, была направлена инвесторами в корпоративные облигации, в то время как 108 млрд рублей пришлось на облигации государственного займа (ОФЗ), и 2 млрд рублей на облигации регионов.

Доля облигаций в портфелях инвесторов-физических лиц растет особенно у клиентов с более крупными портфелями. По данным аналитиков, этот тренд связан с программой замещения облигаций и высокими доходами, которые могут предоставить ОФЗ. Спрос на облигации преобладает над спросом на акции, при этом рынок облигаций восстанавливался после кризиса быстрее, чем рынок акций.

В то же время, как рынок акций восстанавливается, интерес инвесторов к акциям также увеличивается, хотя бурный рост пока не наблюдается. Опрошенные эксперты отмечают, что инвесторы, имеющие более крупные портфели, проявляют больший интерес к долговым инструментам, так как они обеспечивают более широкую диверсификацию портфеля.

( Читать дальше )

🏦 Банк Санкт-Петербург представил отчет по МСФО за полугодие и объявил дивиденды. Короткий обзор

📌 Чистая прибыль: 28,4 млрд руб. (из них 13,7 млрд руб. за 2-й квартал 2023 года)
📌Собственный капитал: 163 млрд руб.
📌Дивиденды на 1 акцию: 19,08 руб. (6,5%)



Чистая прибыль за 1-е полугодие превосходная, но я рекомендую обратить внимание на следующие ее составляющие:

10,8 млрд руб. — БСП высвободил из резервов
7,7 млрд руб. — доход БСП от операций с иностранной валютой, от переоценки иностранной валюты и т.д.

❗Это временный доход!

Если брать только чистые процентные + чистые комиссионные доходы и вычитать из них операционку, то прибыль БСП была бы на уровне 13,3 млрд руб. после налогов! Это в 2 раза ниже того, что получил банк.

Причем во 2-м квартале чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы снизились. Дай бог, что у банка и дальше все будет получаться с операциями на рынке, но для инвесторов нельзя рассчитывать на это как на постоянную историю.

➡Мой прогноз на 2023 год = 42 млрд руб. прибыли БСП => справедливая цена банка = 255 руб. за 1 акцию. (при P/E = 2,8, это среднеисторическое значение). Дивиденды при прибыли в 14 млрд руб. за 2-е полугодие будут в 2 раза ниже текущих.

( Читать дальше )

Распадская МСФО 1п2023г: выручка 94,06 млрд руб (-24,62% г/г), чистая прибыль 23,1 млрд руб (-55,61% г/г)



Отчет: disk.yandex.ru/i/MO7sX_KkZRorrw