Росстат опубликовал вчера первую оценку ВВП по за 2017 год, подтвердив предварительные 1.5% (-0.2% в 2016, -2.5% — в 2015). Рост ВВП в 4-м квартале резко замедлился, составив всего лишь 0.9% г/г. Как видно из приведённой таблицы https://t.me/russianmacro/1494, резкое замедление в конце года было связано, главным образом, с динамикой промышленного производства. Росстат в ближайшее время должен пересчитать промышленность, это будет пересчёт вверх, так что, я думаю, последующие оценки ВВП за прошедший год будут чуть повыше.

Очень мне нравятся вот эти графики https://t.me/russianmacro/1497, https://t.me/russianmacro/1498, которые наглядно показывают, что является основными локомотивами российской экономики, и как менялась её структура в динамике за последние годы. Если посмотреть, где находится экономика в 2017 году по сравнению с 2011 годом, то результаты получаются следующие:

• ВВП за 6 лет вырос на 5% (среднегодовые темпы роста – 0.8%)
• Самые впечатляющие результаты в финансовом секторе: рост на 45% или 6.3% в среднем за год. В основном это показывает, насколько выросли объёмы платежей населения и бизнеса по кредитам – кредиты населения выросли за это время в 2.2 раза в номинальном выражении, кредиты предприятиям – в 1.7 раза.
• На втором месте по темпам рост – госуправление – рост на 14% или 2.2% в среднем за год. Это отражает увеличение расходов на армию и госаппарат.
• Далее – сельское хозяйство – 12% за 6 лет; среднегодовые темпы роста – 1.9%.
• Ну и, конечно, добывающие отрасли – основа российской экономики. Здесь рост на 8% или 1.3% в среднем за год.
• Главным аутсайдером стал сектор образования. Объём оказанных образовательных услуг в этом секторе (точнее, валовая добавленная стоимость этих услуг) составлял в 2017 году всего лишь 92% от уровня 2011 года. Доля образования в ВВП сократилась с и без того невысоких 2.6% до 2.3%. В прошлом году это единственный вид деятельности, где наблюдалась отрицательная динамика (-0.1%). Во многом это связано с демографией. Но отчасти и совершенно осмысленная политика.
• В минусе к 2011 году находятся ещё два сектора – строительство (97% от уровня 2011 года) и торговля (94%)
• Для обрабатывающей промышленности эти шесть лет оказались периодом длительной стагнации – рост на 1.1%, в среднем чуть менее 0.2% в год. 

По материалам отчетности, размещенной на сайте

www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1412377

На примере Ашинского металлургического завода.

Как всегда в первую очередь интересует две вещи: Стоимость чистых активов и рыночная капитализация. Чтобы цифры сделать меньше и удобнее буду рассматривать все стоимостные величины как стоимость величины, приходящаяся на одну акцию Общества.

1. Цена акции по чистым активам — 19,04 рубля (мой расчет, по расчетам самого предприятия немного выше). Рыночная цена акции — 4 рубля. Это две объективные величины относительно отдельного сознания аналитика. Цену акции по чистым активам можно назвать Балансовой стоимостью акции или Бумажной стоимостью. Рыночная цена — это (реальная?) денежная стоимость акции в момент времени. В идеале цены должны совпадать. Здесь все не идеально. И эта неидеальность запускает процесс мышления разных людей для понимания возникшей разницы потенциалов. А какие здесь потенциалы движения. Два крайних: Движение рыночной цены вверх в данном случае к цене акции по чистым активам; или наоборот, движение цены по чистым активам вниз в данном случае к рыночной стоимости. А движение здесь очень большое. Есть еще третий вариант движения: навстречу друг другу, для меня пока он имеет меньшую вероятность, чем первые два варианта. За отчетный период можно констатировать снижение цены чистых активов и движение цены акции по чистым активам вниз к рыночной стоимости. Цена акции по чистым активам за год опустилась на 3,9%. И вероятность снижения стоимости чистых активов в следующем году существует. Оценить ее я лично не могу. А рынок оценивает как весьма высокую, потому что облигации завода торгуются сейчас по 90% от номинала, а это предполагает ожидание технического дефолта по выплатам ближайшего купона. В чем может быть дело. А дело может быть в высокой краткосрочной кредиторской задолженности предприятия. Цена краткосрочной кредиторской задолженности составляет 7,37 рублей на акцию. Половину краткосрочного долга — это задолженность перед поставщиками и подрядчиками. За счет этого долга сформированы материальные запасы. Материальные запасы в целом, если их вернуть обратно, покрывают всю краткосрочную задолженность. Но они то пойдут в производство, переработаются в готовую продукцию, которую нужно продать и только потом расплатиться с Поставщиками материалов. Я не знаю каково качество выпускаемой продукции, и востребованность этой продукции на рынке? Смогут ли продать готовую продукцию — закладывает ли рынок этот риск в цену акции? Этого я не знаю. Но предприятие в отчетном периоде получило прибыль от продаж продукции в размере 2,93 рубля на акцию. Это притом, что чистый убыток на акцию по итогам отчетного года составил 0,78 рублей. Производство способно создавать прибыль (значит, продукция надлежащего качества и востребована рынком). При таком производстве срок окупаемости всех активов предприятия составляет 14 лет. Это с учетом того, что в активы включено незавершенное производство, т.е. оборудование, которое еще не работает и не создает деньги. Окупаемость всех долгов 8 лет. Итак, что получается рабочие и инженеры создают прибыль, а менеджмент эту прибыль превращает в убыток. За счет чего? Резервы по сомнительным долгам составляют 1,22 рубля на акцию. Отрицательная курсовая разница составила 2,44 рубля на акцию. Ну и собственно, списание недостач и хищений 0,14 рублей на акцию. Допущены сомнительные долги — менеджмент не правильно оценил способность контрагентов расплатиться по обязательствам. Не без этого. Резервы нужны, без них никуда. Возможно резервы находятся в валюте. На них еще и курсовая разница начислена. Непонятно для меня как сложилась такая курсовая разница? Получается покупали валюту в отчетном периоде на максимумах? Получается, что стоимость чистых активов уменьшил в отчетном периоде валютный курс? Для меня основной риск предприятия не в производстве, а в валютном риске, при чем валютный риск не компенсируется производством. Но валюты в балансе я не нашел, но нашел оборудование купленное за валюту (это мое предположение). Купили за валюту оборудование и именно его стоимость теперь переоценивают, и исправить это уже нельзя. Это оборудование находится в незавершенном производстве. У меня так получилось. Но, думается мне, что кредиты должны предприятию дать, и оно способно расплатиться с текущей задолженностью, поэтому я решил купить немного облигаций в пределах 90%-93% от номинала. А акции могут упасть еще ниже, особенно, если рубль будет дорожать по отношению к доллару. И как тут министерству финансов не играть против рубля?

Коротко, основные плюсы и минусы инвестирования на внебиржевом рынке(ртс -боард).

Минусы:

1. Низкая ликвидность или очень низкая. Т.е. покупка/продажа акций может быть сколько угодно по времени, даже годы. Для большинства спекулянтов и азартных людей  не подходит.
2. Фактически котировки отсутствуют-нет «реального стакана», нет программ квик и пр., тут как в газете объявлений куплю/продам, покупать советую по  «собственному ощущению доходности», поэтому очень легко можно ошибиться с ценой продажи/покупки. Для ориентира цены, есть возможность узнать последние по времени сделки, кот были на рынке, но в любом случае это очень неудобно.
3. Рынок очень узкий, а со временем становится еще уже, т.к. в основе рынка лежат акции бывших работников предприятий и этих работников со временем не становится больше, а акции постепенно выкупаются скупщиками у населения. Есть «конкуренция за бумаги».
4. Недостаточно информации о компаниях, очень много инсайдеров.
5. Нет никакой аналитической поддержки, а если она и есть, то в основном для заманивания «хомяков» под «изначально высокий дивиденд», а потом что будет с бумагой нет никакого дела. Т.е. тут думать нужно только самостоятельно, вы по сути один с рынком и рядом нет никакой поддержки. Тем кто начинает, советую быть очень, очень осторожным, верить только себе.
6. Для компаний на внебирже нет никакого дела до миноров, вы для них являетесь «абузой» -это надо четко понимать.
7. Прибыля, с которых платятся дивиденды могут с легкостью намеренно занижаться эмитентом путем «бумажных статей».
8. Цены выкупа акций могут не соответствовать «реальной» цене бумаги, а обращения в суд и ЦБ не работают, т.к. у нас законодательство не исполняется либо и вовсе отсутствует.
9. Просто «дешёвая» или «очень  дешёвая» компания не является фактором переоценки. Им могут выступать только ожидания дивидендов либо потенциального выкупа.
10. Ны внебирже нет «простаков» как на бирже, большинство можно назвать профессионалами или очень опытными ребятами. Т.е. воспользоваться чужой глупостью, как на бирже вряд ли получится, хотя есть те, кто даже здесь пытается на этом зарабатывать.
11. Для покупки акций, должен быть хотя бы минимальный депозит от 300 тыс р.и выше, т.к. комиссии брокеров и голосовых брокеров  здесь гораздо выше чем на бирже.
12. Тут можно использовать ИИС, но нет налоговой льготы по истечению 3-ех лет, есть только по истечению 5-ти лет.

Последнее время начал часто встречать у инвесторов или тех, кто хочет себя такими считать,  непонимание фундаментальных основ инвестирования.

Часто слышу заблуждение, что покупая акции, для инвестора не имеет значения вернутся ли его средства в виде дивидендов или нет, т.к.  даже если компания не платит дивиденды, то ее прибыль реинвестируется обратно в бизнес, компания растет и, значит, за счет роста курса акций инвестор зарабатывает.

Если не углубляться, то по факту всё правильно, но давайте задумаемся что будет с акциями компании, которая постоянно всю прибыль реинвестирует сама в себя и говорит инвесторам, что никогда, в течении всего срока жизни бизнеса, не будет выплачивать  дивиденды своим акционерам и никогда не будет продавать свой бизнес другим мажоритариям, т.е. никогда не будет оферты или байбэков для миноритариев. Так что будет с акциями такой компании? Есть ли вообще какая либо финансовая ценность для инвесторов?