Сегодня горно-металлургическая компания «ЕВРАЗ» опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2019 года. Что хочется отметить сразу? Что за 6 месяцев выручка компании уменьшилась на 3% г/г и составила $6,14 млрд, совпав с консенсус-прогнозами. Сама компания отмечает, что благодаря восстановлению строительной активности в России увеличились продажи всех видов продукции, но негативный эффект от снижения мировых цен на уголь, сталь и ванадий оказался существенным. Во II квартале США и Канада отменили введенные ранее двусторонние 25%-е пошлины на импорт стальной продукции, что оказало положительное, но ограниченное влияние на финансовые показатели компании.

Консолидированный показатель EBITDA сократился на 22% г/г до $1,5 млрд, а рентабельность по EBITDA снизилась с 30% годом ранее до 24,1%. Чистая прибыль «ЕВРАЗа» упала более чем в 3 раза по сравнению с I полугодием прошлого года до $344 млн.

Особое внимание «ЕВРАЗ» уделяет сохранению низкой долговой нагрузки. В I полугодии совокупный долг металлургической компании незначительно снизился с $4,638 млрд на конец 2018 года до $4,526 млрд, при этом чистый долг практически не изменился и составил $3,65 млрд, что ниже критического уровня $4 млрд, который компания определила для себя как приемлемый. Соотношение чистый долг/EBITDA возросло с 0,9х годом ранее до 1,1х вследствие снижения показателя EBITDA. Тем не менее за 3 года «ЕВРАЗу» удалось снизить соотношение чистый долг/EBITDA с 4,9х до 1,1х, так что предпринимаемые в этом направлении инициативы можно считать успешными.

Лапшина Ксения

( Читать дальше )

Финансовый отчет банка ВТБ за 1 полугодие 2019 года по МСФО вышел с результатами хуже ожиданий участников рынка. В чем именно? Чистая прибыль банка упала на 23% г/г до 76,8 млрд руб. из-за убытка по операциям с иностранной валютой и драгметаллами на сумму 20,2 млрд руб. И это после прибыли в размере 7,5 млрд руб. по той же самой статье за аналогичный период годом ранее. Снижение чистой прибыли, однако, было частично компенсировано ростом чистых комиссионных доходов на 4,7% г/г до 44,9 млрд руб.

Кредитный портфель Банка ВТБ вырос на 1,7% г/г до 11,6 трлн руб. – в основном за счет высокого спроса со стороны физических лиц во 2 квартале текущего года, который скомпенсировал снижение спроса юридических лиц на кредитование. Продолжили расти и средства клиентов, которые достигли 10,7 млрд руб. по итогам полугодия. Тем не менее темпы роста составили лишь 3,2% г/г, тогда как на набирающем все большую популярность отечественном фондовом рынке только за 7 месяцев текущего года число клиентов выросло на 39,4% – до 2,8 млн человек.

( Читать дальше )

Нефтегазовая компания «Газпром нефть» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года. Выручка компании увеличилась на 6,8% г/г до 1,2 трлн руб. благодаря увеличению добычи углеводородов на 5,5% г/г до 351,3 млн б.н.э. на Новопортовском и Восточно-Мессояхском месторождениях, несмотря на сделку ОПЕК+. Чистая прибыль «Газпром нефти» выросла на 27,3% г/г до 225,5 млрд руб. в основном за счет контроля над издержками и положительных курсовых разниц. Чистый долг «Газпром нефти» сократился до 447,2 млрд руб. Таким образом, соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0,54. Отдельно следует отметить рост свободного денежного потока компании в 2,6 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 125,2 млрд руб., благодаря чему «Газпром нефть» может существенно увеличить дивиденды уже в декабре текущего года.

В среднесрочной перспективе «Газпром нефть» планирует выйти на выплаты 50% чистой прибыли на дивиденды. Если это произойдет по итогам 2019 года, то дивидендная доходность акций «Газпром нефти» может составить около 10% — один из лучших результатов в секторе. Учитывая то, что «Газпром нефть» стабильно увеличивает добычу нефти и газа даже в условиях сделки ОПЕК+, а также повышает финансовые показатели и дивиденды, акции компании являются инвестиционно привлекательными в среднесрочной перспективе.

Иконников Денис
   ИК QBF

Финансовые результаты «Евраза» совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA. В отчетном периоде компания снизила выручку на 3% г/г до $6 140 млн (консенсус-прогноз: $6 137 млн) из-за снижения цен на сталь. EBITDA сократилась сильнее – на 22% г/г до $1 482 млн (консенсус-прогноз: $1 481 млн) также в следствие ухудшения рыночной конъюнктуры. Чистая прибыль упала на 70% г/г до $344 млн (консенсус-прогноз: $786 млн) из-за убытка по курсовым разницам в размере $273 млн и списаний в размере $56 млн.

Свободный денежный поток незначительно увеличился и составил $692 млн против $661 млн несмотря на рост капзатрат с $232 млн до $344 млн благодаря изменению чистого оборотного капитала. Чистый долг компании практически не изменился за год и составил $3,7 млрд, соотношение «Чистый долг/EBITDA» выросло с 0,9 до 1,1, что находится ниже целевого уровня компании – 2,0.

Совет директоров Евраза рекомендовал дивиденды в размере 35 центов на акцию, что составляет 73% свободного денежного потока, по нашим расчетам, и соответствует доходности на уровне 4,7%, исходя из текущих котировок. Норма выплат и дивидендная доходность, на наш взгляд являются низкими для сектора, несмотря на падение цен. Вероятно, это связано с ростом капзатрат, который мы ожидаем во II полугодии, так как в I полугодии компания реализовала только 40% запланированных инвестиций.

В целом, мы считаем отчетность нейтральной: результаты компании были близки к прогнозам, снижение финансовых показателей выглядит закономерным на фоне падения цен на сталь, чистый долг находится под контролем.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Евраз: Результаты за 1П19 в рамках ожиданий, дивидендная доходность 4.8% – НЕЙТРАЛЬНО

Evraz опубликовал финансовые результаты за 1П19 в рамках консенсус-прогноза (-1% против АТОНа и +0% против консенсуса) и, как и другие сопоставимые компании сектора, продемонстрировал снижение EBITDA на 22% п/п. Мы не видим в этом ничего удивительного и подтверждаем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на сектор, который предлагает щедрые дивиденды, несмотря на падающую прибыль и растущие капзатраты. Evraz рекомендовал выплату $0.35 на акцию в качестве промежуточного дивиденда, что соответствует доходности 4.8% – в целом в рамках ожиданий. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Evraz, считая бумагу справедливо оцененной по консенсус-мультипликатору EV/EBTIDA 2019П 5.2x, учитывая чувствительность компании к торговому конфликту США/Китая и его потенциальным последствиям для прогнозов спроса на сталь.

Атон

· Выручка $6 140 млн (+0% против консенсуса, +1% против АТОНа) упала на 3% п/п, в основном из-за снижения продаж ванадиевой продукции (-12% п/п), учитывая снижение продаж полуфабрикатов на 10% п/п и ухудшение ценовой конъюнктуры в стальной и угольной продукции.

( Читать дальше )

Газпром нефть: Результаты за 2К19 совпали с прогнозом, планируется увеличение дивидендов

· Финансовые результаты Газпром нефти за 2К19 в целом совпали с ожиданиями. EBITDA составила 168 млрд руб., что на 2% выше консенсус-прогноза и на 7% выше уровня первого квартала. Мы полагаем, что динамика EBITDA Газпром нефти во 2К19 окажется лучше, чем большинства других компаний в российском нефтегазовом секторе.

· После публикации отчетности финансовый директор Алексей Янкевич сообщил, что Газпром нефть планирует постепенно увеличить коэффициент дивидендных выплат до 50% чистой прибыли и рассматривает возможность перехода на полугодовые промежуточные дивиденды. При выплате 35% чистой прибыли за 1П19, дивиденд на акцию может достигнуть 15.9 руб. (доходность 3.7%), но при увеличении коэффициента выплат показатель может оказаться выше, на наш взгляд.

· Акции Газпром нефти торгуются с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 4.2x, отражая укрепление котировок в последние месяцы. Это подразумевает премию 7% к среднему показателю за пять лет и к российским аналогам (3.9x).

( Читать дальше )

«Аэрофлот» выигрывает от сильного падения цен на нефть, так как доля его топливных расходов составляет около 30% всех расходов. Снижение цен на нефть отразится ростом его прибыли.

Акции «Аэрофлот» упали в 2 раза с пика в 200+ рублей за акцию, достигнутого в середине 2017 из-за сильного роста цен на топливо (в рублях). Начиная с апреля этого года наблюдается обратная ситуация – падение цен на топливо в рублях, который ускоряется в летний период — самый доходный для «Аэрофлота». Как результат, этот год может оказаться намного успешнее для «Аэрофлота», чем ожидалось ранее.

Мы ждем публикацию особенно сильных финансовых результатов по МСФО за 3К19 в конце ноября 2019. И хотя срок публикации результатов не близкий, многие инвесторы знают о том, что у «Аэрофлота» третий квартал всегда сезонно самый хороший и, акция начнет расти заранее.

Риски. Специальных рисков для «Аэрофлота» мы не видим. Но существуют риски на глобальных рынках, где сохраняется высокая волатильность. Глубокие коррекции рынков могут продолжиться, когда инвесторы перестают обращать внимание на фундаментальные показатели компаний. Такие тренды могут затронуть и российский рынок, включая «Аэрофлот».

( Читать дальше )

Торговая идея: купить ГДР «Эталона» +17% до конца сентября

Факторы роста:

1. Собрание акционеров «Эталона» утвердило дивиденды за 2018 г. в размере $0,19/ГДР, что предполагает доходность 9%. Дата закрытия реестра – 30 августа 2019 г.

2. Продажи по новым контрактам в 1П19 выросли на 41% г/г до 38,7 млрд руб., а денежные поступления — на 56% г/г до 42,8 млрд руб., что позитивно отразится на финансовых результатах компании за 1П19 (публикация ориентировочно 28 сентября).

3. Сделка по покупке 49% «Лидер-Инвеста» у АФК «Системы» предполагает привлекательную оценку актива. Общая стоимость «Лидер-Инвеста» не изменилась с февраля, когда Эталон приобрел 51% компании., при этом операционные показатели Лидер-Инвеста за 1П19 показывали более сильную динамику по сравнению с проектами Эталона.

4. Темпы роста продаж «Эталона» за 2К19 выше, чем у конкурентов.

Консолидация 100% проекта ЗИЛ-Юг и успешная интеграция обеих компаний «Эталона» обеспечит значительный потенциал для развития группы в среднесрочной перспективе. «Эталон» обещал завершить интеграцию «Лидер-Инвеста» до конца 3К19, и успешное выполнение этой цели будет способствовать росту котировок компании, на наш взгляд.

Лакейчук Анна
ITI Capital 

В четверг, 8 августа, «Юнипро» представит результаты по МСФО за 1П19 – умеренно позитивно. Конференц-звонок состоится в 13:00 МСК, отчетность будет раскрыта до звонка.

Компания уже опубликовала операционные результаты и РСБУ отчетность. Мы ожидаем сильных результатов за 1П19 благодаря росту цен РСВ на электроэнергию, а также значительному росту выработки. Из-за большей загрузки станций Системным Оператором и падением выработки ГЭС (что особенно заметно во второй ценовой зоне), рост выработки составил 11,9% г/г. При этом во 2К19 рост выработки Березовской ГРЭС составил впечатляющие 80% г/г.

Также благоприятно на финансовых показателях должен сказаться рост цен РСВ на электроэнергию, который в среднем составил 9,5%, а во второй ценовой зоне – более 15% г/г.

В итоге в 1П19 мы ожидаем рост EBITDA на 17,3% г/г, а чистой прибыли — на 31,1%. В целом 2019 г. для компании складывается весьма удачно – после хороших результатов в 1К19, СМИ сообщили о том, что «Юнипро» и «РУСАЛ» обсуждают условия мирового соглашения. Несмотря на то, что «Юнипро», скорее всего, будет вынуждена совершить некоторые выплаты «РУСАЛу», ДПМ договоры будут сохранены, что позволит в будущем гарантировать платежи по ним и сохранить высокие дивидендные выплаты, которые, согласно новой дивидендной политике, составят 20 млрд руб. в год, начиная с 2020г., что подразумевает дивидендную доходность в 12%.

Адонин Алексей

( Читать дальше )

«Татнефть» объявила о том, что ее совет директоров порекомендовал выплатить в виде дивидендов за 1П19 40,11 руб. на акцию.

В 2017-2018 годах «Татнефть» распределила в виде дивидендов весь свой свободный денежный поток, при том что официальная дивидендная политика компании предусматривает коэффициент дивидендных выплат на уровне не ниже 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какой показатель окажется больше. В прошлом году компания выплатила в виде дивидендов $2,2 млрд (65 руб. на акцию) и показала свободный денежный поток на сумму $2,3 млрд.

В июле этого года «Татнефть» выплатила 32,4 руб. на акцию (75 млрд руб.). Технически это была нераспределенная часть дивидендов за 2018 год, однако, согласно нашим расчетам, выплаты производились из свободного денежного потока за 1П19 (руководство компании в целом это подтвердило в ходе телефонной конференции, посвященной результатам за 1К19). С учетом промежуточного дивиденда в размере 40,11 руб. на акцию выплаты за текущий год увеличиваются до 72,5 руб. на акцию (т. е. в общей сложности до 169 млрд руб., или $2,6 млрд), если исходить из свободного денежного потока за 9М19 (т. е. имеющихся в распоряжении денежных средств). Предполагаемая доходность промежуточных дивидендов составляет 4,5% по обыкновенным акциям и 4,9% — по привилегированным (а совокупная доходность за 9М19 — соответственно 10,1% и 11,0%).

( Читать дальше )