Среди позитивных моментов для «Интер РАО» можно отметить, что стратегия предполагает рост прибыли в долгосрочной перспективе со среднегодовым ростом EBITDA в течение 5 лет на уровне около 6-8%.

Вместе с тем, инвесторы могут быть разочарованы отсутствием планов по увеличению дивидендных выплат в ближайшей перспективе.

Таким образом, недавнее ралли в акциях выглядит избыточным и можно ожидать коррекции. В долгосрочной перспективе ожидаем продолжения роста курсовой стоимости акций «Интер РАО», целевая цена 6,72 руб./акция.

Промсвязьбанк

«Норникель» во 2 квартале 2020 года увеличил на 8% объем производства никеля, до 56 тыс. тонн. При этом практически весь объем был произведен из собственного сырья компании, отмечается в сообщении ГМК.

Мы считаем, что компания не столкнется с серьезным падением продаж по итогам 1-го полугодия 2020 г. По аналогии с предыдущими кризисами возможно снижение объемов реализации на 10% г/г, однако ралли цен палладия в 1-м квартале 2020 г. должно компенсировать ценовой спад в других металлах.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

В то же время увеличение капитальных затрат, неопределённость вокруг штрафа, неизбежный рост долговой нагрузки и снижение дивидендных выплат после 2021 г. ограничивают потенциал роста котировок компании. Актуальная целевая цена для акций «Норникеля» установлена на уровне 18​ 248 руб., что соответствует рекомендации «Держать».

«Магнит» завтра, 30 июля, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы считаем «Магнит» одним из структурных выгодоприобретателей периода пандемии и ожидаем, что компания представит сильные финансовые результаты за 2К20; согласно нашему прогнозу, выручка вырастет на 13% г/г, а рентабельность EBITDA составит 7,3%. В ходе телефонной конференции основное внимание, судя по всему, будет уделяться июльским трендам и обновленной информации о долге и дивидендных выплатах.

Акции компании уже выросли в цене на 39% с начала года, торгуясь по коэффициенту 6,3x EV/EBITDA 2020П. При текущих уровнях котировок дисконт к X5 сузился до 6%, однако мы считаем, что возможности по улучшению рентабельности рынок пока полностью не учел.

Прогноз финансовых результатов за 2К20: Мы ожидаем, что выручка за 2К20 составит 385 млрд руб., увеличившись на 13% г/г и замедлившись с роста на 18,5% г/г в 1К20 на фоне замедления роста торговых площадей. В то же время мы ожидаем, что рост LfL-выручки будет сопоставим с 1К20 – согласно нашему прогнозу, снижение трафика в период карантина будет более чем нейтрализовано ростом чека в соответствии с отраслевыми трендами в целом.

( Читать дальше )

«Лента» вчера представила финансовые результаты за 2К20 – выручка соответствует прогнозам, тогда как рентабельность оказалась на 24-23% выше, соответственно, нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка: улучшение плотности продаж и повышенное внимание компании к сокращению товарных потерь и контролю над расходами привели к тому, что рентабельность EBITDA превзошла 10% (по стандартам IAS17).

Долг сильно улучшился, оказавшись ниже психологически важной отметки 2x по коэффициенту “чистый долг/EBITDA”. В целом мы считаем отчетность сильной, учитывая тот факт, что «Лента» имеет те же операционные преимущества, что и компании-аналоги. При этом в последнее время инвесторы обращали мало внимания на акции компании: они выросли всего на 4% с начала года, тогда как акции «Магнита» и X5 выросли, соответственно, на 39-30% за аналогичный период. Учитывая этого, мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции «Ленты».

Выручка соответствует прогнозам, тогда как рентабельность сильно превзошла их. Выручка «Ленты» выросла на 10,8% г/г в 2К20, ускорившись с роста на 7% г/г в 1К20. В итоге выручка за 1П20 оказалась на 9% выше г/г и составила 217 млрд руб., что в целом соответствует нашему прогнозу и консенсус-прогнозу рынка. Валовая рентабельность выросла на 0,8 п. п. г/г до 23,4% (по стандартам IAS17), главным образом, на фоне снижения товарных потерь (они снизились на 0,56 п. п. г/г). Общие, административные и коммерческие расходы в процентном отношении к выручке снизились на 1,3 п. п. г/г в 1П20 на фоне снижения расходов на персонал, коммунальных и арендных расходов. Эти факторы в сочетании с улучшением плотности продаж привели к тому, что 1П20 EBITDA (по стандартам IAS17) выросла на 37% г/г до 22,1 млрд руб. (при рентабельности EBITDA на уровне 10,2%, что на 2,1 п. п. выше г/г), что на 24-23% выше нашего прогноза и ожиданий рынка. Чистая прибыль за 1П20 составила 9,4 млрд руб. (по стандартам IAS17) на фоне в основном тех же факторов, что и EBITDA. Долг сильно улучшился, чистый долг/EBITDA (по IAS 17) оказался ниже психологически важной отметки 2x (1,9x по состоянию на 1П20 против 2,3x на конец 2019 г.).

( Читать дальше )

«Газпром» приобрел последнего из крупнейших подрядчиков “большой тройки”, участвующих в капитальном строительстве, сообщил РБК со ссылкой на двух неназванных источников в компании. По сообщению новостного агентства, российская газовая монополия могла закрыть сделку еще в начале мая, выкупив до 100% акций «Стройтранснефтегаза» (СТНГ), одного из крупнейших подрядчиков «Газпрома», участвующих в строительстве трубопровода и наземных служб, в том числе занимающегося обустройством Чаядинского месторождения и строительством трубопровода “Сила Сибири”. По данным неназванных источников знакомых со сделкой, компания, изначально принадлежащая «Волга Групп» (31,5%) Геннадия Тимченко, бывшим топ-менеджерам «Газпрома» Алексею Митюшову (45%), Владимиру Карташяну (5%) и партнерам, продана примерно за 30 млрд руб. Это на 60% меньше, чем стоимость «Стройгазмонтажа» (примерно 75 млрд руб.), ранее принадлежащего семье Ротенбергов, крупнейшего субподрядчика «Газпрома», тогда как по отчетности за 2018 г. стоимость СТНГ составляла 129 млрд руб. (против 152 млрд руб. за СГМ), а его выручка за последние пять лет в два раза ниже выручки СГМ (120-190 млрд руб. против 276-362 млрд руб.), по сообщению РБК.

( Читать дальше )

Отчет по продажам отразил повышение выручки во 2 квартале года на 2,9% до 28,8 млрд руб. в основном за счет новых площадей (+10,1% (г/г)). LFL-выручка в России и Казахстане показала невысокую динамику, +0,8% (г/г) на фоне увеличения среднего чека на 13,7% и сокращения трафика на 11,3%. Онлайн-продажи показали рост во 2 квартале 2020 года в 3,2х раза, до 8,7 млрд руб., их доля в выручке по России увеличилась в 3,1х раза, до 31,1% в сравнении со 2 кварталом 2019 года.

Динамика выручки была ограничена карантинными мерами, но после снятия ограничительных мер выручка в июне вернулась к двузначным темпам роста (+22,1% (г/г)).

Операционные данные за 2 квартал мы считаем вполне положительными с учетом сложных для бизнеса условий.

Малых Наталия
ГК «Финам»

С момента нашей последней рекомендации в начале апреля акции «Детского мира» принесли инвесторам почти 30% доходности с учетом финального дивиденда за 2019 год – 3 руб. Операционный отчет показал, что омниакальная модель торговли «Детского мира» оказалась жизнеспособной: до кризиса, помимо открытия новых магазинов, компания активно развивала канал онлайн-продаж, расширяла опции доставки, что помогло охватить больше покупателей и адаптироваться к нетривиальным условиям режима самоизоляции. Сейчас одним из ключевых проектов эмитента является расширение ассортимента маркетплейса. Мы считаем, что это значительно усилит конкурентные позиции «Детского мира» на рынке интернет-продаж.

( Читать дальше )

RUSAL опубликовал на своем сайте заявление, в котором подверг сомнению компетентность менеджеров «Норникеля» и их способность управлять своим бизнесом.

Другой вопрос в заявлении адресован совету директоров компании и его кажущейся неспособности как-либо повлиять на текущую ситуацию. Как сообщает агентство Bloomberg, заместитель гендиректора Rusal Максим Полетаев написал совету директоров «Норникеля» письмо с предложением принять резолюцию и потребовать от Владимира Потанина как управляющего партнера поменять команду менеджмента и перенести головной офис компании из Москвы в Норильск. В своем письме г-н Полетаев усомнился в достаточных компетенциях менеджмента «Норникеля» для управления компанией в соответствии с наилучшими международными практиками после нескольких крайне серьезных аварий (в том числе разливы топлива).

Новость НЕГАТИВНА для «Норникеля», так как компания находится под давлением недавних технологических аварий, которые самым подробным образом обсуждаются российскими и иностранными СМИ. Отметим, что Владимир Потанин, мажоритарный акционер «Норникеля», является и президентом «Норникеля». Нам также хорошо известен продолжительный акционерный конфликт в «Норникеле».

( Читать дальше )

«Норникель» не согласен с размером ущерба, рассчитанным Росприроднадзором. Мы солидарны с позицией компании и считаем, что оценка вреда может быть уменьшена до 1 млрд долл. В то же время выплата штрафа и объемная инвестиционная программа ускорят рост долговой нагрузки, что приведет к ухудшению ковенант дивидендной политики и падению дивидендных выплат после 2021 г. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 8,5%. Целевая цена установлена на уровне 18 248 руб. (25,9 долл. за АДР), что соответствует предыдущей рекомендации «Держать». Неопределенность относительно исхода судебных разбирательств и ожидаемое ухудшение финансовых показателей обуславливают ограниченный потенциал роста котировок «Норникеля». Мы полагаем, что выплата штрафа не окажет влияния на расчет EBITDA, однако менеджмент может принять решение об уменьшении дивидендной базы.
          


( Читать дальше )

Газпром завтра, 14 июля, представит финансовые результаты за 1К20, продемонстрировав существенное снижение чистой выручки и EBITDA на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации и снижения объемов экспорта в условиях отсутствия поддержки со стороны европейского спроса, ослабленного ростом импорта в США и сильным увеличении объемов газа в газохранилищах.

Учитывая все вышеперечисленные факторы, мы ожидаем, что выручка снизится на 23,8% г/г до 1 746 млрд руб. (на 1,2% превысив консенсус-прогноз агентства “Интерфакс”), что приведет к сокращению скорректированной EBITDA на 28,6% г/г, по нашей оценке. По нашей оценке, совокупный негативный эффект от обесценения основных средств и финансовых активов составит 33 млрд руб., что будет частично компенсировано валютным доходом от операционной активности, что, в свою очередь, снижает наши ожидания по EBITDA до 451 млрд руб., что в целом соответствует ожиданиям рынка на уровне 455 млрд руб.

Ниже строки операционной прибыли мы ожидаем, что быстрое ослабление рубля (на 26% к доллару США и на 24% к евро), которое стало причиной переоценки валютных кредитов в размере 487 млрд руб., приведет к чистому убытку в размере 159 млрд руб. против дохода 536 млрд руб. в 1К19, что на 3,6% выше консенсус-прогноз рынка. Поскольку новая дивидендная политика предполагает нормализацию прибыли, исключая разовые и неденежные операционные статьи, мы ожидаем, что скорректированная чистая прибыль снизится на 47,5% г/г до 243 млрд руб., что приведет к сокращению скорректированного дохода на акцию вдвое до 10,5 руб./акцию (против 21 руб./акцию в 1К19). Мы считаем, что менеджмент Газпрома сохранит под контролем показатели генерации СДП, который, вероятно, останется в зоне позитивных значений в 1К20. В целом мы ожидаем, что СДП (с учетом эффекта от изменения банковских депозитов) составит 78 млрд руб., несмотря на крайне неблагоприятную конъюнктуру на основных экспортных рынках.

( Читать дальше )

Новость негативна для акций компании. Тем не менее, мы не ставим знак равенства между оценкой ущерба и потенциальными штрафными санкциями, который должен будет выплатить «Норникель».

Фактическое влияние этой аварии на финансовые результаты компании зависит от общего размера штрафа и сроков его уплаты. EBITDA «Норникеля» составляет примерно $8 млрд в год, исходя из оценки рынка. Таким образом, сумма в $2 млрд с финансовой точки зрения не является критической для компании.

Опять же, мы рекомендуем дождаться официального объявления о размере штрафа и комментариев менеджмента. На данном этапе вопрос о том, будет ли компания возмещать ущерб от разлива дизельного топлива за счет изменений в акционерном соглашении, остается открытым. Глава и мажоритарный акционер Норникеля Владимир Потанин указал на возможность сокращения дивидендных выплат с целью компенсации ущерба от аварии в прошлом квартале.

Действующее акционерное соглашение, одобренное крупнейшими акционерами «Норникеля», предусматривает выплату дивидендов на уровне 60% EBITDA компании при отношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8x. По нашей оценке, исходя из прогноза, компания может направить на дивидендные выплаты за 2020П примерно $4,8 млрд. Изменения в акционерном соглашении возможны только в том случае, если их одобрят все основные акционеры компании, то есть «Интеррос», Crispian Investments и «РУСАЛ».

( Читать дальше )