«Роснефть» оправдала наши ожидания, укрепившись на 24% с начала года, отметив самый сильный рост в нефтегазовом секторе. Мы ожидаем, что такая сильная динамика сохранится в 2021, поскольку мы рассматриваем Роснефть как уникальную комбинацию роста (проект Восток Ойл может привести к стабильному росту добычи Роснефти на протяжении всего текущего десятилетия, при условии, что ограничения ОПЕК+ будут ослаблены или полностью сняты) и превосходной дивидендной доходности.

Мы считаем Восток Ойл основным драйвером для акций в ближайшие годы. Наша оценка ЧПС составляет $69.7 млрд (по условиям сделки с Trafigura, проект был оценен приблизительно в $85 млрд), и мы полагаем, что по мере того как проект будет все больше учитываться в оценке Роснефти, цена ее акций будет расти. Мы сохраняем консервативную позицию, учитывая на данном этапе всего 25% ЧПС Восток Ойл, что добавляет $1.6/ADR к нашей оценке справедливой стоимости бумаги. На наш взгляд, объявления о продаже долей в проекте (на настоящий момент Роснефть планирует продать 50% -1 акцию в Восток Ойл) могут появиться уже в этом году и скорее всего станут важным катализатором для акций.

Рост еще впереди, а высокие дивиденды ожидаются уже в 2021-2022. Роснефть приятно удивила рынок, вернув свою чистую прибыль в позитивную зону в последнем квартале 2020, что предполагает дивидендную доходность 1% за 2020. Мы ожидаем, что в течение следующих нескольких лет дивидендный профиль Роснефти существенно улучшится: Роснефть не планирует снижать свои дивиденды для финансирования проекта Восток Ойл. Исходя из наших допущений по цене нефти и валютному курсу, мы полагаем, что ее дивидендная доходность вырастет до 9%/10% за 2021 и 2022 соответственно.

Оценка. Для оценки Роснефти мы использовали метод DCF и метод оценки по мультипликаторам. Наша объединенная оценка дала целевую цену $9.8 с потенциалом роста 39% к текущей рыночной цене. Стоимость капитала Роснефти была рассчитана с использованием бета 1.2, безрисковой ставки 3.5%, WACC 8.6% и темпов роста в постпрогнозный период 0%. Мы также учли 25% ЧПС Восток Ойл (наша оценка – $69.7 млрд), что добавило $1.6 к нашей целевой цене ADR. Для оценки по мультипликаторам мы использовали целевой форвардный мультипликатор EV/EBITDA 4.5 и P/E 7.0.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, и Роснефть остается одним из наших фаворитов среди покрываемых нами нефтегазовых компаний. Основные риски, которые мы выделяем – рост потенциального санкционного давления и риски реализации проекта Восток Ойл.

Бутко Анна
Федорова Мария
«Атон»
           

Новость о расторжении договора о реструктуризации долгов сбытовых компаний на Северном Кавказе может оказать умеренно негативное влияние на котировки акций «Россетей».

Холдинг объединяет сетевые и сбытовые активы на Северном Кавказе, и эти активы являются хронически проблемными и требующими финансирования.

Слабый уровень собираемости дебиторской задолженности местными сбытами не позволяет эффективно расплачиваться с генкомпаниями, и после разрыва соглашения последние могут попытаться взыскать задолженность через суд, что приведет к отражению резервов в консолидированной отчетности по МСФО холдинга «Россетей» и, таким образом, снизит прибыль.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Компания Яндекс в среду, 28 апреля, представит финансовые результаты за 1К21. Мы ожидаем ускорение роста выручки в сегменте онлайн-рекламы и сильных показателей выручки в сегментах Такси и Медиа, в результате чего выручка вырастет на 48% г/г. В то же время на рентабельность, вероятно, повлияют рост инвестиций в Маркет и активное расширение Лавки. В ходе телефонной конференции мы ожидаем, что инвесторов будут интересовать следующие темы: 1) тренды онлайн-рекламы с начала года, 2) инициативы в области развития финтеха и 3) текущий статус поиска финансового директора.

Рост выручки на 48% г/г. Мы ожидаем, что рост выручки ускорится с 38,5% г/г в 4К до 48% г/г в 1К и составит 69,6 млрд руб. Сильная динамика выручки, согласно нашему прогнозу, объясняется продолжающимся восстановлением рекламного рынка, сильными результатами сегмента Такси (в 1К на сегмент позитивно повлияла плохие погодные условия и двузначный рост поездок г/г), продолжающимся ростом выручки в сегменте Медиа, а также эффектом полной консолидации Маркета. По нашей оценке, консолидированная EBITDA Яндекса составит 8,6 млрд руб. (-29% г/г) при рентабельности EBITDA на уровне 12,4% (- 13,4 п. п. г/г, -7,2 п. п. к/к), тогда как скорректированная чистая прибыль – 5,1 млрд руб.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Выручка сегмента Портал и поиск, как ожидается, выиграет от продолжающегося  улучшения спроса на онлайн-рекламу: мы ожидаем рост выручки в сегменте онлайн-рекламы на 19,2% г/г в 1К21 против 11,9% в 4К (рост г/г включает эффект консолидации Яндекс.Маркета). Мы ожидаем, что совокупная выручка сегмента Портал и поиск (в том числе от продажи устройств) вырастет на 12,9%г/г в 1К. Рентабельность сегмента Портал и поиск, вероятно, останется сильной и составит 46%.

Выручка сегмента Такси, вероятно, покажет: 1) рост на 17% к/к в сегментах B2C и B2B, главным образом, на фоне увеличения числа поездок и чека из-за плохих погодных условий; 2) рост выручки Лавки на 13% к/к до 4,1 млрд руб. на фоне продолжающегося расширения сервиса; 3)вклад выручки Яндекс.Драйв, согласно прогнозу, составит примерно 2,7 млрд руб. в совокупную выручку сегмента – это чуть выше, чем в 4К. В части рентабельности мы ожидаем: 1) сильных трендов рентабельности в сегменте Такси, учитывая улучшение потоков выручки, 2) давление на EBITDA в сегменте фудтеха в связи с продолжающимся расширением Лавки и логистики.

Прочие бизнесы: 1) По нашей оценке, выручка Маркета составит 7,8 млрд руб. (-9,7% к/к на фоне высокой базы конца прошлого года года), EBITDA будет находиться в негативной зоне и составит 6,5 млрд руб. на фоне активных инвестиций; 2) Выручка сегмента Медиа, вероятно, продолжит расти очень быстрыми темпами (более чем на 100% г/г), выиграв от сильного притока аудитории и расширения модели подписки Плюс; рентабельность, вероятно, продолжит улучшаться в сравнении с предыдущими кварталами (примерно -36% против -39-58% в 4К-3К) на фоне роста выручки, 3) рентабельность EBITDA сегмента Эксперименты должна улучшиться г/г, отражая улучшение монетизации активов.

В четверг, 29 апреля, MasterCard, оператор одной из крупнейших международных платежных систем, представит отчетность за 1 квартал 2021 года.

Результаты, по нашим оценкам, будут не самыми оптимистичными. Так, мы прогнозируем, что квартальная выручка компании составит порядка $4 млрд, практически не изменившись в годовом выражении. Мы ожидаем продолжения увеличения общего числа транзакций с использованием карт платежной системы, а также GDV, что, скорее всего, вновь будет нивелировано падением объемов трансграничных операций на фоне сокращения международных поездок в мире в условиях очередной волны пандемии COVID-19.

Показатель EBITDA MasterCard, по нашим оценкам, в январе-марте уменьшился на 7,5% в годовом выражении до $2,18 млрд, при этом рентабельность по EBITDA осталась на достаточно высоком уровне – около 55%. Прибыль на акцию могла снизиться на 13,7% — до $1,58.

В настоящее время наша целевая цена акций MasterCard на конец 2021 года составляет $392,2 (потенциал роста 4,4%), рекомендация «Покупать». После выхода отчетности мы планируем обновить наши оценки.

Додонов Игорь
ГК «Финам»
           

«Лента» опубликовала операционные и финансовые результаты за первый квартал 2021 года. Как и в случае с другими продуктовыми ретейлерами, на операционные и финансовые показатели «Ленты» повлиял эффект высокой базы прошлого года, который замедлил динамику выручки и привел к снижению операционной рентабельности по сравнению с прошлым годом.

Дополнительными факторами, отрицательно повлиявшими на операционную прибыль компании в 1К21, стали расходы по долгосрочной программе мотивации менеджмента, резервы по возможным убыткам, расходы, связанные с закрытием неэффективных магазинов, а также активный наем сотрудников в онлайн-сегмент. При этом агрессивный рост онлайн-сегмента можно отметить в качестве позитивного фактора. На текущий момент Лента демонстрирует самый динамичный рост онлайн-бизнеса среди всех публичных продуктовых ретейлеров.

Эффект на акции. С начала года котировки ГДР Ленты снизились на 10%, отстав от рынка на 20%, от Магнита – на 25%, от X5 Retail – на 13%. Мы полагаем, что в ближайшей перспективе акции Ленты покажут в целом нейтральную динамику по отношению к рынку.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Полюс в 1 кв. сократил производство золота на 1% г/г и на 17% к 4 кв., до 592 тыс. унций

Полюс в 1 квартале 2021 года снизил производство золота на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 592 тыс. унций, сообщила компания. При этом по сравнению с 4 кварталом производство упало на 17%.

Снижение производства обусловлено преимущественно сезонным фактором остановки добычи на ключевых месторождениях. Это также повлияло как на сокращение объемов реализации на 31%, так и на сокращение выручки компании на 32% относительно 4 кв. 2020 г. По сравнению с 1 кв. 2020 г. и выручка, и объемы реализации выросли — на 18% и 5% соответственно. Мы нейтрально оцениваем производственные результаты Полюс Золота.

Промсвязьбанк

Основной акционер ММК продаст 3% акций   

Mintha Holding Limited, структура основного акционера ММК Виктора Рашникова, продаст 335.2 млн акций компании, что соответствует 3% обыкновенных акций ММК. Диапазон цен установлен на уровне $0.912-0.916 за акцию, что отражает дисконт в 3.2-3.7% относительно цены закрытия в понедельник. Таким образом, продавец сможет получить от реализации примерно 23 млрд руб. (более $300 млн) без учета комиссий. Сделка будет проходить в формате ускоренного формирования книги заявок. По итогам сделки доля участия Mintha снизится до 81.3%, а уровень free-float вырастет с 15.7% до 18.7% (против 21% у НЛМК и 22% у Северстали).

Напомним, что ММК в ноябре 2020 был исключен из индекса MSCI Russia из-за низкой ликвидности. Средний объем торгов акциями ММК за 3-месячный период составляет всего $24.4 млн/день — по этому показателю компания уступает как НЛМК ($36.6 млн/день), так и Северстали ($36.3 млн). Увеличение free-float поможет компании вернуться в индекс. Однако для сектора в целом новость умеренно негативна, поскольку после предыдущей волны подобных размещений цены на сталь пошли на снижение.

Атон

Электростанции Интер РАО в I квартале увеличили производство электроэнергии на 10%, до 31,22 млрд кВт.ч

Электростанции Интер РАО в I квартале 2021 г. увеличили производство электроэнергии на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 31,22 млрд кВт.ч, сообщила компания. Экспорт электроэнергии вырос в два раза и составил 5,9 млрд кВт.ч. Основной рост поставок зафиксирован в направлении Финляндии (2,1 млрд кВт.ч, +132,1%) и стран Балтии (1,79 млрд кВт.ч, +120,3%). Импорт электроэнергии в январе-марте составил 0,364 млрд кВт.ч (+23,4%).

Увеличение выработки электроэнергии произошло на фоне роста деловой активности в экономике, а также более низкой температуры воздуха в начале 2021 года. Рост экспорта также обусловлен климатическим фактором: более холодная зима в Европе. Мы позитивно оцениваем операционные результаты Интер РАО и рассчитываем на восходящую динамику в их акциях на ожиданиях восстановления финансовых показателей компании. Рекомендуем «покупать» акции Интер РАО с целевой ценой 6,03 руб./акция.

Промсвязьбанк

Совет директоров Магнита рекомендовал дивиденды 245 руб. на акцию

Совет директоров Магнита рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 2020 года в размере 245,31 рубля на акцию. На выплату будет направлена прибыль 2020 г, а также часть нераспределенной прибыли прошлых лет. Общая сумма выплат может составить почти 25 млрд рублей. Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 10 июня 2021 г.

Мы положительно оцениваем новость о рекомендуемой величине дивидендов. По итогам девяти месяцев компания уже выплатила 245,31 рубля на акцию (24,9 млрд рублей). Таким образом, общие дивиденды Магнита за 2020 год с учетом промежуточных могут составить 50 млрд рублей. Суммарная дивдоходность по итогам года может составить 9,3%, что соотносится с ранее объявленным фокусом компании на высоких дивидендных выплатах. Наш целевой ориентир – 6000 руб./акцию, потенциал роста 12% от текущей цены.

Промсвязьбанк

Русгаро в 1 кв. увеличило выручку на 51%, до 50,9 млрд руб.

Группа Русагро в 1 квартале этого года увеличила выручку (до элиминации между сегментами) на 51% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, до 50,9 млрд рублей, сообщает компания. Выручка молочного сегмента с этого года включена в результаты масложирового в связи с объединением этих бизнесов.

Мы позитивно оцениваем операционные результаты Русагро. Все направления показали заметный рост двузначными темпами в основном за счёт подъема цен реализации и объемов продаж (кроме с/х, масложировой и молочной продукции), но сильнее всего выросла выручка сахарного сегмента (на 65%, до 8,6 млрд руб.).

Промсвязьбанк