Торговая рекомендация по акциям «Роснефти».

Нашим рынком активно движет укрепление российской валюты и мощное движение нефтяных котировок. Как и предполагал ранее, ожиданий цены выше 100 долларов на «черное золото» не оставит себя долго ждать. В приоритете покупки акций нефтегазового сектора («ЛУКОЙЛ», «Газпром», «Роснефть», «Татнефть», «НОВАТЭК»).

Торговая рекомендация: Покупаем акции «Роснефти» от нынешних ценовых уровней, сильная просадка бумаги после выплат дивидендов не была отыграна даже на половину, высокие цены на нефть, также, как подспорье для роста бумаги, рекомендую активные спекуляции от цен 465-470р., цель до конца года 500р., но не забываем про стопы.

Сумин Степан
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Котировки акций «Татнефти» продолжили рост, с начала года они подорожали на 80%. Этому способствуют как рыночная конъюнктура, так и сознательные меры увеличения акционерной стоимости.

Благодаря росту экспортных цен и ослаблению курса рубля во 2 квартале, «Татнефть» по итогам полугодия значительно увеличила финансовые показатели.

Компания пересмотрела дивидендную политику, подняв минимальную величину дивидендов до 50% от чистой прибыли.

Новая Стратегия развития Группы «Татнефть» до 2030 г. предполагает рост объемов добычи нефти на треть от текущего уровня при 100% восполнении запасов. Достижимость этих целей вызывает сомнения ввиду ограниченной ресурсной базы.

В качестве версии: рост котировок также мог поддерживаться целенаправленной скупкой акций группой «Сафмар» и банком «Ак Барс».

Капитализация «Татнефти» к настоящему времени превысила рыночную стоимость «Сургутнефтегаза» и близка к цене «Газпром нефти», при том, что ее добыча осталась меньше в 2 и 3 раза соответственно.

( Читать дальше )

Роснефть
Ставка на рост чистой прибыли

Наш последний апдейт по Роснефти в феврале 2018 делал акцент на самом высоком ожидаемом росте чистой прибыли среди нефтяных компаний РФ в 2018 году. Однако дальнейший рост цен на нефть и ослабление рубля оправдывает наши ожидания гораздо более сильного роста – в 2.5x раза г/г до $9.5 млрд (+32% против нашего предыдущего прогноза) в 2018. Это превращает Роснефть в привлекательную дивидендную историю, обеспечивающую дивидендную доходность около 6% по итогам 2018. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для Роснефти и повышаем нашу целевую цену до $8.5 за GDR (с $6.8 ранее) после обновления нашей модели с учетом новых макропараметров и параметров налогового маневра, а также ускоренного восстановления объемов добычи нефти компанией.

Модель пересмотрена с учетом новой цены на нефть и налоговых параметров
Мы обновили нашу модель Роснефти с учетом новых прогнозов Brent и рубля, которые существенно отличаются от тех, которые мы использовали ранее – $70/барр. Brent и 60 руб. за $ в долгосрочной перспективе. Кроме того, мы учли большой налоговый маневр (БНМ), одобренный Госдумой в июле этого года. Мы подробно проанализировали БНМ месяц назад в нашем отчете «Российские нефтяные компании: Налоговый маневр: такой, какой есть» (свяжитесь с нами, если Вы хотите получить этот интересный и полезный отчет, в котором мы излагаем механику БНМ). БНМ предполагает постепенную отмену экспортной пошлины как на нефть, так и на нефтепродукты за счет повышения НДПИ на нефть, а также введение так называемого отрицательного акциза на нефть, предназначенного для поддержания рентабельности в сегменте нефтепереработки.

Повышаем целевую цену до $8.5 за GDR, подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ

( Читать дальше )

Увеличение субсидий для НПЗ в 2019 будет финансироваться поровну бюджетом и производителями нефти    

Коммерсант сообщает, что правительство подтвердило это объявленное ранее изменение большого налогового маневра (БНМ), подчеркнув, что соответствующие поправки в Налоговый кодекс должны быть внесены к 10 октября 2018. Напомним, что правительство согласилось предоставить более высокие субсидии НПЗ в 2019 за счет увеличения демпфирующего коэффициента, но считает, что они должны в равной степени финансироваться бюджетом и производителями нефти (через пропорциональное повышение НДПИ), поскольку и бюджет, и компании много выигрывают от высоких цен на Brent и слабого рубля. По словам Минфина, в общей сложности повышение демпфирующего коэффициента должно привести к увеличению субсидий на 230 млрд руб. в 2019, поэтому правительство и нефтяные компании должны профинансировать по 115 млрд руб.

Новость была в целом ожидаемой, и поэтому она вряд ли вызовет какие-либо значительные колебания котировок в секторе. По нашим оценкам, предлагаемая мера предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Предложенная схема выгодна для компаний с высокой долей переработки (ЛУКОЙЛ, Газпром нефть около 70% в 2017), тогда как Роснефть, Сургутнефтегаз и Татнефть представляются более уязвимыми: они получают более 50% выручки в сегменте добычи.

АТОН

Акционеры НОВАТЭКа, ФосАгро, МТС, Полюса и Татнефти одобрили выплаты дивидендов.

Акционеры ФосАгро одобрили выплату 45 руб. на акцию (закрытие реестра 12 октября), Полюса- 131,11 руб. на акцию (закрытие реестра 18 октября), МТС — 2,6 руб. на акцию (закрытие реестра 9 октября), НОВАТЭКА — 9,25 руб. на акцию (закрытие реестра 10 октября), Татнефти — 30,27 руб. на акцию (закрытие реестра 12 октября).

Исходя из текущей рыночной стоимости акций этих компании, наибольшую дивидендную доходность дают бумаги Татнефти. По АП доходность 5,2%, по АО – 3,6%. Далее идут акции Полюса с доходностью в 3,2%, ФосАгро – 1,8%, МТС – 0,9% и НОВАТЭК – 0,8%.

Промсвязьбанк

Аналитики Велес Капитал прогнозируют суммарные дивиденды Татнефти по итогам 2018 г. в размере 61 руб.: 

Мы обновили финансовую модель «Татнефти» с учетом данных «Стратегии-2030» и повысили оценку справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций «Татнефти» на 16% и 5% соответственно. Мы считаем, что информация, представленная на презентации стратегии, делает «Татнефть» одной из самых быстрорастущих компаний сектора и создает основу для роста капитализации компании в будущем. Согласно нашим расчетам, справедливая стоимость обыкновенных акций Татнефти составляет 987 руб., привилегированных – 671 руб. с потенциалом роста в 19% и рекомендацией «Покупать» для обоих видов акций.

«Татнефть» представила амбициозную программу развития компании до 2030 г., раскрыв прогноз операционных и финансовых показателей по основным направлениям деятельности. Ранее «Татнефть» достаточно подробно освещала планы развития сегмента нефтепереработки, а относительно сегмента геологоразведки и добычи ограничивалась общими комментариями о наличии потенциала роста добычи нефти. Поэтому, на наш взгляд, именно информация о сегменте Upstream является наиболее ценной в презентации, и мы ожидаем переоценки рынком «Татнефти» на свежих данных о перспективах ее роста.

( Читать дальше )

«Татнефть» в базовом сценарии прогнозирует увеличение капитализации компании к 2023 году на 49% — до $36 млрд. Такие данные содержатся в стратегии развития компании.

Совет директоров «Татнефти» одобрил вчера новую стратегию развития компании до 2030 года.

В целом пересмотренные прогнозы предполагают вероятность превышения нашего прогноза EBITDA на 2019 год на 6% и повышение оценок на 2020-2023 годы соответственно на 14% и 20%. С учетом наращивания капиталовложений свободные денежные потоки будут приблизительно на уровне наших текущих прогнозов в период с 2019 по 2025 годы, при этом их хватит только для покрытия дивидендных выплат в размере 55% от чистой прибыли по МСФО. Новые прогнозы компании подразумевают превышение нашей оценки дивидендной доходности на 1 п. п. до 6-7% за период 2019-2024 годов.

Котельникова Анна
Sberbank CIB

Татнефть ожидает роста капитализации к 2030г до $36 млрд в базовом сценарии

Татнефть ожидает роста капитализации к 2030 году до $36 млрд в базовом сценарии, говорится в стратегической презентации компании. При сценарии низких цен на нефть компания видит свою стоимость к этому рубежу на уровне $31 млрд, при сценарии высоких цен — $50 млрд.

Исходя из текущей капитализации Татнефти в 28 млрд долл, рост стоимости компании к 2030 году ожидается на уровне 2,1-2,3%, что не выглядит амбициозным и почти соответствует долларовой инфляции. Отметим, что при этом Татнефть ожидает увеличение роста добычи нефти на 33%, EBITDA в 3 раза, а FCF – в 4 раза. Такая динамика производственных и финансовых показателей, как правило, пропорционально отражается на капитализации.

Промсвязьбанк

Татнефть представила амбициозную стратегию 2030

Совет директоров Татнефти вчера одобрил Стратегию компании до 2030, основные направления которой изложены в презентации, доступной на веб-сайте компании. Мы выделяем следующие важные моменты:

Добыча. Компания планирует достичь уровня добычи 38.4млн т к 2030, что предполагает рост на 33% по сравнению с уровнем 2017 (28.9 млн т) или CAGR 2.2%.

Переработка. Татнефть рассчитывает, что объемы переработки достигнут 15.3 млн т в 2030 при выходе светлых нефтепродуктов 89%. ТАНЕКО — ключевой актив в этом сегменте, и он должен заметно увеличить свое производство — с 8.2 млн т в 2017 до 14.8 млн т в 2030 благодаря росту мощностей первичной переработки, наряду с увеличением глубины. Производство продуктов нефтехимии и шин дополнит развитие переработки, где Татнефть видит дальнейшее укрепление и расширение присутствия на российских рынках.

Капзатраты. Согласно базовому сценарию (Urals $63/барр. в 2019 при дальнейшем снижении до $54/барр.) компания значительно нарастила свой аппетит к капзатратам, планируя потратить 147 млрд руб. в 2019, 131 млрд руб. в 2020 и 150 млрд руб. в 2021, а после 2025 средний размер капзатрат на поддержание и ремонт составит 65-70 млрд руб. в год. Это довольно амбициозная программа капзатрат — мы в данный момент исходим из показателя 99 млрд руб. в 2019, 92 млрд руб. в 2020 и 83 млрд руб. впоследствии. Такие капзатраты связаны с амбициозными планами в сегменте добычи для стимулирования вышеупомянутого роста объемов нефтедобычи.

FCF. Интересно отметить, что с учетом более высоких инвестиций мы ожидали увидеть значительное давление на прогнозный FCF по сравнению с нашими текущими оценками. Однако наши ожидания не оправдались — компания планирует дальнейший рост располагаемого FCF (за минусом расходов на обслуживание и погашение долга), согласно базовому сценарию. Татнефть прогнозирует, что FCF составит 148 млрд руб. в 2019П, 179 млрд руб. в 2020 и 159 млрд руб. в 2021, а затем резко вырастет до 243 млрд руб. в 2022. Показатель должен достичь максимального значения в 430 млрд руб. в 2030. Это очень амбициозный прогноз — наша модель предполагает 95 млрд руб. в 2019, 123 млрд руб. в 2020 и 129 млрд руб. в 2021. Эти показатели основаны на вышеупомянутых прогнозах капзатрат, которые выглядят более скромно, чем новые прогнозы, представленные Татнефтью. Мы считаем, что более оптимистичный прогноз Татнефти связан с ослаблением рубля и ростом добычи, которые мы пока не учитываем в нашей модели.

( Читать дальше )

Изменения в БНМ продолжаются: Минфин предлагает увеличить НДПИ, чтобы компенсировать рост демпфирующего коэффициента

Обсуждения возможных изменений в 3-м чтении большого налогового маневра (БНМ) в российском нефтяном секторе продолжаются. В минувшую пятницу Минфин выдвинул идею повысить НДПИ сверх установленного уровня, компенсирующего сокращение экспортных пошлин, чтобы добиться равного финансирования недавно утвержденного повышения демпфирующего коэффициента правительством и нефтяным сектором. Таким образом, рост демпфирующего компонента формулы отрицательного акциза должен добавить примерно 220 млрд руб. к доходам нефтяных компаний в 2019, а повышение НДПИ, предложенное Минфином, должно нивелировать половину этого эффекта, т.е. 110 млрд руб.

Как мы уже неоднократно подчеркивали, текущая конфигурация БНМ не является окончательной, и предполагаемые изменения к ней пока не утверждены, поэтому на данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций. Дополнительное повышение НДПИ представляется нам жесткой мерой: хотя оно поможет разделить нагрузку на поддержание низких внутренних цен на моторное топливо между бюджетом и нефтяными компаниями, оно окажет неблагоприятное влияние на рентабельность производителей нефти, которые не участвуют в нефтепереработке. По нашим оценкам, предлагаемое повышение НДПИ предполагает снижение EBITDA на $0.5/ барр. (3.5%) для среднего производителя нефти при цене Brent $70/барр. и курсе 60 руб./$. Среди интегрированных производителей более всего уязвимы, на наш взгляд, Татнефть и Сургутнефтегаз, более 60% выручки которых приходится на добычу по данным 2017.

АТОН