Основной акционер ММК продаст 1.5% акций через ускоренное формирование книги заявок 

Mintha Holding Ltd, представляющая интересы Виктора Рашникова (основной владелец ММК) продаст 1.5% (167.6 млн) акций через ускоренное формирование книги заявок. После продажи доля Mintha снизится до 79.8%. Цена установлена в диапазоне $1.028-1.068/акция, а в отношении оставшейся доли Виктора Рашникова будет действовать двухмесячный период lock-up.

Обозначенная цена предполагает дисконт 2% к середине диапазона по цене вчерашнего закрытия. Мы считаем новость нейтральной для ММК. После завершения сделки доля акций компании в свободном обращении вырастет до 20.2% с 18.7%. Также предложение акций благоприятно скажется на ликвидности ММК (объем торгов за последние 3M составил $30.5 млн) и может способствовать включению акций ММК в индекс MSCI. С другой стороны, подобные размещения обычно служат сигналом того, что рынок достиг пика. ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 3.1x против среднего значения 3.4x у российских стальных компаний.

Атон

ГК «ПИК» на прошлой неделе провела День рынков капитала, представив на нем свою долгосрочную стратегию, которая произвела на нас очень сильное впечатление. Мы бы рекомендовали инвесторам посмотреть запись конференции, чтобы получить более полное представление о впечатляющих возможностях роста компании как минимум на ближайшее десятилетие.

Основной посыл заключается в том, что Группа «ПИК» – не просто типичный (хотя и ведущий) девелопер жилой недвижимости в России, а становится высокотехнологичной компанией. Компания выходит в новые сегменты жилья, новые российские регионы, другие крупные EM-рынки, развивает новые строительные технологии и запускает инновационные цифровые сервисы, которые могут стать новым словом на рынке продаж и аренды жилья.

Мы обновили наши финансовые прогнозы для ПИК с учетом представленной стратегии и последних финансовых результатов. Мы поднимаем нашу целевую цену до 2 000 руб. за акцию (со 1 150 руб.) и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

( Читать дальше )

Общий взгляд: Мы считаем, что ММК занимает наиболее благоприятные позиции в текущей макроэкономической обстановке – ориентация на внутренний рынок (80% выручки) обеспечивает низкую чувствительность к экспортным пошлинам, а с интеграцией всего в 20% ММК является крупнейшим бенефициаром обвала цен на железную руду (китайский бенчмарк недавно упал с $223/т до $139/т).

Мы считаем, что рынок пока не полностью закладывает в цены грядущий рост производства горячего проката в 2 млн т в год за счет перезапуска мощностей в Турции, что может сгенерировать до $2 млрд дополнительной выручки. Сильный баланс ММК должен транслироваться в самые высокие в секторе дивиденды при неблагоприятном макроэкономическом сценарии.

Лобазов Андрей
   «Атон»

Акции ММК отстают от цен на сталь/сырье, поскольку рынок (вероятно) считает ралли в ценах на сталь временным явлением.

Краткосрочно: мы ожидаем, что ММК продолжит обгонять другие российские стальные компании в связи с ее значительным 13%-ым дисконтом в оценке к средним значениям по сектору и выгодным позициям в текущих макроэкономических условиях.

( Читать дальше )

Мы представляем новый периодический продукт, в котором резюмируем наши взгляды на акции компаний сектора.

Он включает фундаментальные прогнозы, катализаторы, риски, оценку, дивиденды и календарь событий.

Наши фавориты: РУСАЛ, ММК и Фосагро. Наш взгляд на сектор Нейтральный, учитывая опасения ужесточения ДКП.


( Читать дальше )

Новость о том, что «Сургутнефтегаз» вошел в список аутсайдеров в рейтинге климатического раскрытия MSCI, не должна вызывать удивления у инвесторов. Широкой публике до сих пор неизвестны реальные бенефециары российского нефтяника, а также остается тайной судьба казначейских акций, которые последний раз были видны в отчетности компании в 2001 году. Кроме того, «Сургутнефтегаз» позже других публикует и обычные финансовые отчеты. Логично, что в такой ситуации компания отстает от аналогов и в плане климатического раскрытия.

При этом низкие позиции в рейтингах климатического раскрытия вряд ли окажут влияние на акции российского нефтяника, несмотря на то, что тема ESG становится с каждым годом все более актуальной. На данный момент капитализация «Сургутнефтегаза» более чем в 2 раза меньше объема денежных средств на счетах компании. Пока данный дисбаланс не будет устранен путем использования денежных средств для роста акционерной стоимости, сложно ожидать, что инвесторы будут обращать внимание на относительно незначительные новости, касающиеся климатических метрик.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Несколько миноритарных акционеров Ozon продали 5,97 млн АДР (примерно 2,9%) по цене $50/АДР через процедуру ускоренной подписки (ABB) после завершения периода запрета на продажу акций в незарегистрированном SPO и вступили в новую блокировку на 45 дней в отношении примерно 4% обыкновенных акций Ozon (период запрета на продажу истекает 4 июля).

Учитывая вероятность нового SPO АДР OZON миноритарными акционерами чуть позже, летом этом года, мы считаем, что акции могут отставать от рынка на краткосрочном горизонте. В то же время новая ускоренная подписка (ABB), вероятно, предоставит инвесторам хорошую возможность для входа в историю роста компании (потенциал роста акций к текущему консенсус-прогнозу BBG по РЦ ($66) составляет 24% на момент вчерашнего закрытия рынка). С точки зрения бизнеса/перспектив роста никаких проблем у Ozon не предвидится.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Вчера компания повысила свой прогноз роста 2021 GMV до 100%, не изменив прогноз капиталовложений. Кроме того, ABB увеличит до некоторой степени free float Ozon, создавая базу для увеличения веса акций компании в составе индекса MSCI в ходе следующего пересмотра.

«Северсталь» сообщила о завершении последней сделки по отчуждению ГДР в рамках конвертации конвертируемых облигаций с нулевым купоном на сумму $250 млн со сроком погашения в 2022 года, выпущенных в 2017 году. В результате сделки 11937016 ГДР «Северстали» были размещены на рынке в период с 24 марта 2021 года по 7 мая 2021 года.

Конвертация была обеспечена казначейскими ГДР, принадлежащими компаниям, подконтрольным «Северстали», которые помогли избежать фактора размывания существующих долей. Доля free float выросла на 1,28 п.п. с 21,69% до 22,97% акционерного капитала компании.

Мы считаем новость нейтральной для акций компании. Увеличение акций в обращении в общем позитивно для акций, однако не выглядит значительным и не влияет на позиции «Северстали» в расчетной базе индекса MSCI.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В нашем представлении Газпром нефть — прозрачная, хорошо управляемая компания с высокой дивидендной доходностью (исходя из коэффициента дивидендных выплат 50% от суммы чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивидендную доходность за 2021-22 на уровне 11% и 13%, соответственно). Газпром нефть отстала по динамике от конкурентов, прибавив лишь 9% с начала года. На наш взгляд, это объясняется главным образом низкой ликвидностью, из-за чего бумага не попадает на радары многих инвесторов. Вместе с тем, учитывая привлекательную дивидендную доходность, потенциал роста добычи, а также текущую оценку, предполагающую дисконт 4% и 34% по EV/EBITDA и P/E 2021 к аналогам соответственно, мы полагаем, что отставание будет постепенно сокращаться.

Среди катализаторов стоимости бумаги мы отмечаем предстоящее обновление долгосрочной стратегии развития, которое планируется до конца 2021. Газпром нефть отмечала, что планирует отразить в стратегии усиление фокуса на добычу газа и газового конденсата, что станет основным драйвером роста до 2030. В профиле добычи на горизонте до 2030 доля газа прогнозируется на уровне 47% (против примерно 40% в 2020), а доля газового конденсата — на уровне 5%. Повышенное внимание, которое Газпром нефть уделяет газовым проектам, мы склонны оценивать позитивно, поскольку это повысит гибкость ее портфеля, в то время как профиль роста добычи нефти не получится реализовать в полной мере, пока действуют ограничения ОПЕК+. Также среди потенциальных положительных катализаторов мы отмечаем возможное привлечение новых партнеров к реализации проекта на полуострове Ямал (напомним, что Shell решила выйти из сотрудничества по проекту в начале 2020).

Вопрос налогообложения. Негативный для компании эффект от изменений в налогообложении оценивается в 55 млрд руб. в 2021П, причем 90% потерь связано с Новопортовским месторождением. Тем не менее фактор налогообложения уже заложен в цене бумаги. Более того, группа отметила, что негативный эффект будет ощущаться только в течение двух-трех лет. В то же время продолжаются дискуссии по вопросу принадлежащей Газпром нефти части Приобского месторождения. В прошлом году Роснефть получила налоговые льготы в размере 46 млрд руб. по Приобскому месторождению, однако пока что льготы на часть месторождения, которую разрабатывает Газпром нефть, не распространяются. В случае положительного решения правительства на этот счет Газпром нефть может получить 13.5 млрд руб. налоговых льгот (2.5% от EBITDA за 2021, по расчетам АТОНа).

Оценка. Для оценки Газпром нефти мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $29.3 за акцию, что предполагает потенциал роста 29% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.2, безрисковую ставку 3.5%, WACC 8.7% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 0%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.6х и 6.2х, соответственно.

Мы повышаем наш рейтинг по Газпром нефти до ВЫШЕ РЫНКА. Мы также отмечаем, что драйвером роста для бумаги может стать продажа основным акционером части своей доли, что приведет к росту ликвидности и включению акций Газпром нефти в индексы российского рынка (к примеру, индексы MSCI). Хотя Газпром неоднократно указывал, что такой вариант рассматривается, низкая текущая стоимость акций (на 15% ниже среднего уровня за 2 года) делает продажу на текущий момент маловероятной. 

Бутко Анна
«Атон»
          

После публикации нашего отчета, посвященного ожиданиям по майскому пересмотру MSCI от 8 апреля, мы хотим напомнить, что период ценообразования для ребалансировки начался 19 апреля и продолжится до пятницы 30 апреля. MSCI выберет одну из цен закрытия в рамках этого периода, чтобы установить цены для майской балансировки.

MSCI планирует объявить результаты пересмотра 11 мая, после закрытия рынка. Изменения вступят в силу 28 мая.

Акции OZON — очевидный кандидат на включение в состав индекса. В четверг на закрытии рынка они торговались ($62,21/АДР) на 10% выше порога включения, который сейчас составляет $55,85. Учитывая, что акции будут включены с FIF на уровне 0,2, приток средств пассивных фондов, инвестиции которых привязаны к индексу MSCI, составит $107 млн, по нашей оценке, что соответствует средним объемам торгов данной акцией за три дня. Если часть акций, принадлежащих миноритарным акционерам до IPO, учитывается как акции в свободном обращении, тогда акции будут включены в состав MSCI с FIF на уровне 0,25, а их вес в составе индекса составит 1,22%, тогда как приток средств пассивных фондов — примерно $135 млн.

Волш Джон
«Альфа-Банк»

Сегодня ночью произошла квартальная ребалансировка индексов MSCI. Акции TCS, как и ожидалось, исключены из расчетной базы индекса Russia Small Cap и вошли в состав индекса Russia Standard. Коэффициент иностранного участия ГДР TCS составит 0,6, а вес акций в составе индекса MSCI Russia Standard составит 2,11% и 0,06% – в составе индекса MSCI EM на проформа основе от 15 январе.

По нашей оценке, включение ГДР TCS в состав индекса Russian Standard вызовет приток средств пассивных фондов, инвестиции которых привязаны к индексу MSCI, в размере $240 млн, что соответствует средним объемам торгов данной акцией за 10 дней.

Волш Джон
«Альфа-Банк»