Аукционы Минфина — из-за снижения индекса RGBI в длинном выпуске ОФЗ доходность была выше 15%, что и привлекло инвесторов.

30 января 2026, 09:38
|
Владислав Кофанов

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 117 пунктов, с учётом инфляционных данных и переговорного трека индекс подрос — 116,71 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 20 по 26 января ИПЦ составил 0,19% (прошлые недели — 0,45%, 1,26%), с начала месяца 1,91%, с начала года — 1,91% (годовая — 6,43%). Темпы января продолжают находиться на высоком уровне (эффект от повышения НДС, тарифов РЖД), но они замедлились относительно прошлой недели: подорожание цен на бензин замедлилось, дефляция в технике (спасибо крепкому ₽), однако рост цен на плодоовощную корзину продолжился. При таких темпах января мы выйдем на 2% по месяцу — это более 20% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), то есть за один месяц план ЦБ будет выполнен наполовину (ожидают 4-5% по году, но не забываем, что в октябре будет сверх повышение ЖКХ), проблема ещё в том, что в месячном пересчёте будет учтён рост ЖКХ на 1,7%.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн (в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд, проинфляционный фактор). Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета по итогам 2025 г. составил 5,645₽ трлн или 2,6% ВВП (дефицит составил 1,369₽ трлн в декабре), в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП), слишком обнадеживающе. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 27 января потрачено 2,7₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 40,3₽ млрд (октябрь — 47,3₽ млрд), физические лица продолжили снижать свой аппетит на покупки — 20,6₽ млрд (октябрь — 21,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 89,4₽ млрд (в октябре — 68₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали СЗКО выкупив 61% всех выпусков (в основном покупки флоатеров). В ноябре участники активизировались на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с октябрём с 38,8₽ млрд до 44,2₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков осталась на уровне 14,7% (ОФЗ 26238 торгуется по 58,52% от номинала с доходностью 14,07%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде января она составила 14,877% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 14,5%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.)

Спрос в 26254 составил 77,6₽ млрд, выручка — 56,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 90,76%, доходность — 15,06%). Спрос в 26235 составил 46,2₽ млрд, выручка — 13,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 70%, доходность — 14,89%). Минфин заработал за этот аукцион 69,8₽ млрд (в прошлый — 44,9₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в I кв. 2026 г. на 1,2₽ трлн (разместили 148,1₽ млрд, осталось 8 недель, с такой динамикой цели не добиться).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (₽ крепок, цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций, НГД за 2026 г. запланированы на уровне 8,9₽ трлн, но бюджет может недополучить +3₽ трлн с сегодняшними вводными). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в январе банки привлекли 9,920₽ трлн, отдали 6,540₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 4,699₽ трлн, но выдали только 3,380₽ трлн).