Операционный показатель EBITDA «Норникеля» в 1П20 составил $4.0 млрд – на уровне рыночных прогнозов. Компания создала полноценный резерв в размере $2.1 млрд под выплату штрафов за экологический ущерб, из-за чего EBITDA визуально находится на низком уровне ($1.8 млрд) и снижается база для расчета дивидендов (мы прогнозируем размер дивидендов за 2020 на уровне $2.2/ГДР с доходностью 7.8%). Мы рассматриваем это как в целом ожидаемый разовый убыток, размер которого может измениться, если компания в процессе переговоров добьется пересмотра размера штрафа или условий его выплаты. Компания отметила наличие негативных факторов в отношении ожидаемой динамики спроса на металлы, что укладывается в критерии нашего рейтинга «нейтрально» на 12-месячный период. «Норникель» торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6.1x против 5-летнего среднего уровня 6.2x.

Выручка увеличилась на 7% г/г до $6 711 млн (-1% против консенсус-прогноза, -4% против оценки АТОНа) в основном за счет мощного роста цен на палладий (+50% г/г), компенсирующего спад в продажах (-12% по Ni, -3% по Cu, -17% по Pd, -17% по Pt).

( Читать дальше )

ОГК-2 опубликовала результаты по МСФО за 2К20, которые показали падения как выручки (-18% г/г), так и рассчитанной компанией EBITDA (-22% г/г) на фоне сокращения выработки электроэнергии в 2К20 вкупе со снижением цен на электроэнергию на РСВ.

Несмотря на существенное снижение, расчетная EBITDA сократилась на меньшую, чем мы ожидали, величину. Компания подтвердила намерение выплатить в виде дивидендов за 2020 г. 50% чистой прибыли по МСФО. Однако, как и другие дочерние компании «Газпром энергохолдинга» («Мосэнерго», ТГК-1), которые отчитались раньше, она пока не готова уточнить, какой показатель чистой прибыли по МСФО (номинальный или скорректированный) будет использоваться для расчета дивидендов за 2020 г.   
           
Негативные моменты: Динамика финансовых показателей в 2К20, в том числе. Снижение выручки (-18% г/г), обусловленное уменьшением дохода от электроэнергии и мощности (-19%) и частично компенсированное стабильной выручкой от тепловой энергии (+5%). Сокращение доходов от электроэнергии было во многом обусловлено снижением ее выработки (-32% г/г) и падением цен на РСВ (-16% г/г в 1-й ценовой зоне). Снижение скорректированной EBITDA (-22% г/г), в основном ввиду сокращения выручки и сопоставимого уменьшения операционных расходов. Снижение чистой прибыли (-30% г/г), связанное главным образом с уменьшением EBITDA.

( Читать дальше )

Отчетность отказалась несколько хуже наших ожиданий, поскольку операционные расходы выросли на 1,6 млрд руб. по причине признания обесценения основных средств. Кроме того, выросли отчисления в резервы и расходы на покупную электроэнергию. В результате компания заработала в первой половине 2020 г. 6,9 млрд руб. вместо ожидаемых нами 8,2 млрд руб.

Конференц-звонок. Основной момент – перенос ввода 3-го блока Березовской ГРЭС с конца 2020 г. на 1К21г. Основной причиной стали ограничения COVID-19, из-за которых компания практически не продвинулась в восстановлении блока за последние 3 месяца.

Дивиденды не пересмотрены. При запуске блока в 1К20 менеджмент планирует выплатить 7 млрд руб. в декабре 2020 г. и 20 млрд руб. – в течение 2021 г.

Участие в будущих аукционах по модернизации – маловероятно.

Прогноз EBITDA'20 25-27 млрд руб. EBITDA'21 25-30 млрд руб.

Вывод. Большая зависимость от COVID-19. Затягивание ввода 3-го блока Березовской ГРЭС снижает объем будущих ДПМ платежей и давит на оценку компании. Неопределенность с вводом блока негативно отражается на дивидендных ожиданиях. Кроме снижения дивидендных платежей, обесценивается стоимость станций. В случае, если карантинные меры ужесточатся, очевидно, что ввод будет перенесен на более позднее время. Мы ставим нашу оценку на ПЕРЕСМОТР. Предыдущая рекомендация – ПОКУПАТЬ с целевой ценой 3,9 руб.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Сбербанк — крупнейший по активам российский банк. Доля на рынке кредитования МСБ составляет 35%, на рынке розничных депозитов — 44%, кредитных карт — 45%, ипотеки — 54%.

Мы повышаем рекомендацию по акциям Сбербанка до «Покупать» и целевую цену до 252 руб. по обыкновенным акциям и 227 руб. по привилегированным. Потенциальная доходность с учетом дивидендов в перспективе 11 мес. составляет 25% и 24% соответственно.

Мы считаем, что банк прошел кризисные уровни по прибыли, и прогнозируем улучшение по рентабельности во втором полугодии. Ежемесячные отчеты по РСБУ отражают тенденцию к снижению объема отчислений в резервы и восстановлению комиссий.

Стабильные коэффициенты достаточности капитала позволяют выплатить дивиденды за 2019 год ~420 млрд руб. Мы также считаем возможным, что годовая прибыль получится выше текущего консенсуса Reuters 606 млрд руб. и составит около 633 млрд руб. Поддержку окажут снижение процентных расходов и оптимизация издержек.

Прогноз по дивиденду за 2020 год — 14 руб. Таким образом, с учетом DPS 2019E 18,7 руб. инвесторы могут получить в совокупности ~33 руб. осенью 2020-го и мае-июне 2021 года, что означает доходность 14,4% по обыкновенным акциям и 15,6% по привилегированным.

Сбербанк получает значительное преимущество от масштабной клиентской базы, высокого уровня цифровизации бизнеса, запаса прочности по капиталу и низкой стоимости процентных обязательств. Эмитент остается нашим фаворитом в банковской отрасли. Спад даст возможность увеличить рыночную долю.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«Магнит» — один из крупнейших продуктовых ретейлеров в России с сетью около 21 тыс. магазинов и выручкой в 2019 году 1,37 трлн руб. Помимо продуктов питания, продает бытовые товары, косметику, открывает сеть аптек и развивает собственное производство продуктов.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Магнита» с целевой ценой 5140 руб. Потенциал — 20% в перспективе 12 мес. с учетом дивидендов.

Прибыль удвоилась во 2К 2020 до 12,8 млрд руб., плотность продаж растет. Маржинальность продаж улучшилась на 73 б. п. по EBITDA, до 7,9%, и на 145 б. п. по чистой прибыли, до 3,3%. Существующие торговые площади стали главным фактором роста выручки. Компания также выиграла финансово от снижения торговых потерь, улучшения условий с поставщиками, арендодателями и кредиторами.

«Магнит» 2-й квартал опережает основного конкурента — Х5, по темпам роста продаж — 13,7% против 13,2%, а также по сопоставимой выручке — 7,2% против 4,3%.

Ретейлер может расширить рыночную долю за счет проблем конкурентов.

Прибыль в 2020 г., по нашим оценкам, покажет рост на 124%, до ~38 млрд руб., от низкой базы 2019 г. Повышение прибыли и денежного потока, в том числе за счет сокращения капвложений, открывают перспективу увеличения дивиденда. DPS 2020П может составить 350 руб. (+15% г/г) с DY7,6%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Роснефть должна опубликовать финансовые результаты за 2К20 по МСФО в пятницу 14 августа.

Мы ожидаем, что выручка компании снизится до 1 054 млрд руб. (-40% кв/кв, -51% г/г), отражая сильнейшее падение цен на нефть (цена Urals рухнула на 37% кв/кв), сокращение добычи по условиям соглашения ОПЕК+, а также снижение объемов торговых операций в результате введения санкций США в отношении торговых «дочек» Роснефти. Мы прогнозируем падение EBITDA на 43% кв/кв и на 66% г/г до 175 млрд руб., а также снижение рентабельности EBITDA до 17% (против 18% в 1К20 и 24% во 2К19). По нашим оценкам, компания получит в этом квартале положительную чистую прибыль (на уровне 25 млрд руб.) за счет прибыли от курсовых разниц, однако этого будет недостаточно для покрытия убытка в 156 млрд руб., полученного в 1К20; таким образом, предполагая, что Роснефть будет придерживаться текущей дивидендной политики, предусматривающей дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, мы не ожидаем дивидендов за 1П20.

Телеконференция состоится в пятницу 14 августа 2020, в 16:00 МСК / 14:00 по Лондону; подключение по тел. +7 495 283 97 05 (из России), 0800 640 64 41 (из Великобритании); код конференции: 465 956 (на английском языке), 160 253 (на русском языке).

Атон

ГМК «Норникель» отчитается за первое полугодие по МСФО. Консенсус-прогноз предусматривает снижение выручки до $6,95 млрд. Цена на никель и платину восстановились до уровня начала года, а палладий стоит дороже, чем в четвертом квартале 2019-го. Нормализация спроса со стороны Китая способствует росту цен. Операционные затраты ГМК остаются под контролем.

Вместе с тем EBITDA могла снизиться до $3,2 млрд. При этом неизвестно, какие объемы средств компания зарезервировала на выплату штрафов и ущерба в связи с разливом нефтепродуктов в Норильске. Нельзя исключать, что размер дивиденда будет сокращен сразу на 30-50%. Вероятность пересмотра дивидендной политики или акционерного соглашения не стопроцентная, поскольку к концу года долговая нагрузка может оказаться в районе 1хEBITDA.

«Норникель» сейчас одна из лучших сырьевых компаний, несмотря на шок в экономике и аварию на дочернем предприятии. Инвесторы ждут позитивных сигналов в отношении спроса, ликвидации последствий аварии и дивидендной политики.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс

Нефтяной гигант Saudi Aramco намерен увеличить потенциал добычи нефти несмотря на сокращение расходов в этом и следующем году, заявил в понедельник глава компании Амин Нассер.

Бюджет на капитальные вложений Aramco на 2021 год будет «значительно меньше предыдущего прогноза» заявлено после публикации квартальных результатов компании. Предыдущий прогноз капитальных затрат составлял от $40 млрд. до $45 млрд. Корректировка планов предусматривает секвестирование кап.затрат до $25-30 млрд.

Несмотря на то, что компания зафиксировала более резкое, чем ожидалось, падение прибыли в последнем отчетном квартале, она решила придерживаться планов по выплате $18,75 млрд дивидендов за второй квартал и $75 млрд за 2020 год в целом. Столь высокая планка по дивидендам обозначена ещё при выходе компании на IPO в декабре 2019 г., что в свою очередь было продиктовано необходимостью финансирования бюджетных расходов Саудовской Аравии.

Мы считаем, что для поддержания финансовой устойчивости компании необходимо сократить дивиденды как минимум на 30% при условии, что цена на Brent (торгуется с премией к сорту Arab Light) будет находиться вблизи $40/баррель. Также надеемся, что удастся сохранять гибкость при определении уровня расходов. Примером для компании может стать заморозка Exxon Mobil Corp (XOM) своих дивидендов впервые за 13 лет и сокращение объема дивидендных выплат акционерам компанией Royal Dutch Shell (RDS-A) впервые со времен Второй мировой войны.

Миронюк Евгений

( Читать дальше )

«Норильский никель» завтра, 11 августа, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО. Несмотря на общую нестабильность на рынках и высокий уровень неопределенности, вызванный пандемией коронавируса, мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность на фоне благоприятных цен на металлы и относительно стабильных объемов продаж, на которые в некоторой мере могли повлиять переносы поставок. Менеджмент компании недавно подтвердил, что компания намерена придерживаться текущему акционерному соглашению, которое регулирует дивидендные выплаты и формулу их расчета, предусматривая коэффициент выплат на уровне 60% EBITDA при коэффициенте “чистый долг/EBITDA” на уровне ниже 1,8x.

Мы ожидаем, что дивиденды за 1П20 будут рекомендоваться в соответствии с текущей формулой и устоявшейся практикой выплат. Мы ожидаем, что 1П20 EBITDA составит около$ 4 млрд. Что касается ситуации с утечкой дизельного топлива, мы не ожидаем существенного влияния на результаты за 1П20, так как компания пока не завершила процесс оценки ущерба от аварии. Мы ожидаем более подробной информации по переговорам с Росприроднадзором и прогноз капиталовложений в ходе телефонной конференции.

( Читать дальше )

Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.

Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели. При этом оказались сильными и результаты III финквартала, на который пришелся разгар «коронакризиса».

Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.

Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. При этом на первый план в качестве драйвера роста компании постепенно выходит сегмент сервисов Apple.

В прошлом году компания представила ряд новых сервисов, которые должны помочь ей более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.

( Читать дальше )