Вчера ММК опубликовал хорошие операционные результаты за 4 квартал 2020 года. Мы оставляем в силе прогноз EBITDA для ММК на 4К20 — около $430 млн (рост на 23% относительно 3К20; для Северстали — 8%, для НЛМК — 44%).

На наш взгляд, капиталовложения за 4К20 у российских производителей плоского проката будут высокими, и у ММК они достигнут примерно $230 млн (за весь год — около $700 млн). Согласно нашему прогнозу, свободный денежный поток по итогам 4К20 у ММК составит всего $100 млн при доходности 1,2% — это на уровне Северстали, но ниже, чем у НЛМК (1,7%). По итогам 9М20 ММК выплатил в виде дивидендов 104% свободного денежного потока.

Капиталовложения ММК по итогам года, вероятно, будут близки к предусмотренному дивидендной политикой базовому уровню $700 млн., поэтому дивиденды за 4К20, вероятно, составят 100% нескорректированного свободного денежного потока. Это будет соответствовать дивидендной доходности 1,2% — ниже, чем у Северстали и НЛМК (2,5% для каждой компании), исходя из текущих котировок акций. Отчетность ММК за 4К20 по МСФО выйдет 2 февраля.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

ММК представил сильные операционные результаты за последний квартал прошлого года. Мы отмечаем рост продаж товарной продукции на 11% к/к до 3,0 млн т и рост продаж горячекатаного проката на 33%, что стало выше наших ожиданий по кварталу. Объем продаж премиальной продукции не изменился в квартальном сопоставлении.

ММК успешно нарастил выплавку стали после завершения плановой реконструкции горячекатаного Стана-2500 в 2020 г. и вышел на уровень производства стали 12,4 млн т в 2020 г. Компания сейчас задействует 100% своих мощностей по производству премиальной продукции и отмечает стабильный спрос в 1К21.

В 4К20 наблюдался рост продаж товарной продукции в турецком дивизионе на 10% к/к до 220 тыс. т, что отражает рост спроса со стороны европейских потребителей, связанный с ограниченным предложением на рынке. По данным ММК, производители стали из Турции сильно повысили цены на свою продукцию на фоне роста спроса на внутреннем и международном рынках.

Выпуск концентрата коксующихся углей на ММК вырос на 16% к/к до 837 тыс. т.

( Читать дальше )

ММК опубликовала операционные результаты за 4К20  

Объем выплавки чугуна увеличился на 6% кв/кв до 2 521 тыс. т на фоне роста спроса на сталь и объемов производства. Производство стали также выросло — на 15% до 3 312 тыс. т, при этом рост был связан с более высоким спросом и расширением производства после завершения плановой реконструкции стана 2500 в 3К20. Продажи готовой стальной продукции составили 3 045 тыс. т (+11% кв/кв). Доля премиальной продукции снизилась до 44% (с 49% ранее). Выпуск концентрата коксующегося угля вырос на 16% кв/кв до 837 тыс. т.

ММК отчиталась о росте продаж в квартальном сопоставлении в 4К20, в отличие от ранее опубликованных результатов Северстали и НЛМК, которые продемонстрировали снижение кв/кв. Тем не менее по итогам всего года результаты ММК, похоже, больше пострадали от пандемии, поскольку продажи стали у компании упали на 5% г/г до 10.8 млн т, в то время как у НЛМК они увеличились на 3% до 17.5 млн т, а у Северстали остались примерно неизменными (если учитывать продажу сортового завода Балаково в 2019) на уровне 10.8 млн т. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по стальному сектору, несмотря на некоторую коррекцию в экспортных ценах (цена г/к проката на условиях FOB Черное море опустилась с $785/т до $755/т).

Атон

ММК представил сильные операционные результаты за 4-й квартал 2020 г. Показатели продолжают восстанавливаться, превысив уровни 2019 г.

Производство и продажи. Производство стали выросло на 8% г/г за счет запуска стана 2500. Производство угольного концентрата увеличилось на 16% г/г в связи с завершением модернизации обогатительной фабрики. Производство железорудного концентрата упало на 6% г/г. Продажи стальной продукции увеличились на 9% г/г благодаря сильному спросу. Средняя цена реализации выросла на 7% к/к вслед за международными бенчмарками, однако динамика внутренних цен все еще отстает от мировых.

Состояние отрасли. В течение 2020 г. Китай оставался основным драйвером роста потребления стали. В 4-м квартале началось мощное оживление спроса в США, Европе и Турции. В результате к концу года мировые цены на сталь выросли до многолетних максимумов. В России также наблюдается сильный спрос на металлопродукцию, что на фоне ралли ключевых бенчмарков будет толкать внутренние цены вверх. На мировом рынке коксующегося угля сформировалась уникальная ситуация: в связи с запретом на импорт угля из Австралии в Китай австралийские цены остались на уровне 100 долл. за т, в то время как цена альтернативных поставок в Китай взлетела до 200 долл. за т.

( Читать дальше )

ММК является самым дешевым металлургом среди российских и зарубежных аналогов. Дисконт отчасти обусловлен ориентацией на внутренний рынок и низкой обеспеченностью собственным сырьем. Также в ноябре 2020 г. ММК был исключен из индекса MSCI Russia, что вызвало отставание от других металлургов. Мы ожидаем, что в 2021 г. руководство предпримет ряд шагов для возвращения в индекс и приток «пассивных» денег станет мощным драйвером роста котировок. ММК характеризуется отрицательным долгом, надежно гарантирующим достойный уровень дивидендных выплат, и реализует амбициозную программу, направленную на рост EBITDA за счет улучшения ассортимента продукции и эффективности производства. Для оценки справедливой стоимости акций ММК была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 7,8%. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 76,4 руб. (13,5 долл. за ГДР), что соответствует рекомендации «Покупать».

Финансовые показатели. В 3-м квартале 2020 г. показатели ММК начали восстанавливаться, однако остались ниже уровня 2019 г. Выручка снизилась на 22% г/г, EBITDA – на 33% г/г. При этом свободный денежный поток вырос на 16% г/г вследствие уменьшения CAPEX и оборотного капитала. Мы ожидаем, что по результатам 4-го квартала финансовые показатели компании продемонстрируют рост на фоне ралли цен на сталь. Согласно нашим расчетам, в 2021 г. выручка ММК вырастет на 14% г/г, EBITDA – на 7% г/г благодаря восстановлению рынка стали. Свободный денежный поток снизится на 57% из-за роста CAPEX и стабилизации оборотного капитала.

( Читать дальше )

Вчера издание «Металл Эксперт» сообщило, что ММК с февраля повышает отпускные цены на горячекатаный плоский прокат на условиях CPT Москва до 65 000 руб. за тонну (с учетом НДС), что на 15% выше январских уровней. По текущему обменному курсу и без учета НДС в долларах новая цена составляет $731 за тонну на условиях CPT Москва или $670-680 за тонну на условиях EXW для ММК, что предполагает премию внутреннего рынка на уровне $20-30 с поправкой на транспортные расходы. Между тем, по данным Platts, горячекатаный плоский прокат на условиях FOB Черное море сейчас котируется по $728 за тонну.

С учетом позитивной динамики мировых цен на стальную продукцию в последние месяцы и того, что премия внутреннего рынка в сентябре 2020 — январе 2021 года была отрицательной (стимулируя экспортные поставки), повышение внутренних цен на горячекатаную сталь в 2021 году в общем вполне ожидаемо, хотя его масштабы нас удивили. В ближайшие дни или недели мы ожидаем сопоставимого повышения внутренних цен на горячекатаную сталь от НЛМК и Северстали.

( Читать дальше )

Занимая прочные позиции на рынке, ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» осуществляет программу развития, нацеленную на увеличение акционерной стоимости.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ММК с целевой ценой 77,1 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 33,7%.

Калачев Алексей
  «Финам»

Металлургическая отрасль вступила в фазу циклического роста, поддержанного в РФ реализацией инфраструктурных проектов.

Ориентированный преимущественно на внутренний рынок, ММК будет одним из бенефициаров этого подъема. Мы ожидаем роста производственных и финансовых показателей ММК уже с 2021 года.
           
ММК поддерживает высокую загрузку производственных мощностей, осуществляет их модернизацию, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью.

ММК входит в число компаний с самой высокой доходностью акций за последние несколько лет. Дивидендная политика ММК предполагает распределение на дивиденды до 100% FCF.

( Читать дальше )

Инвестиции в «дивидендные» акции всегда были, есть и, возможно, будут самой популярной и понятной темой для российских инвесторов. Благодаря росту финансовых результатов и/или увеличению доли прибыли, направляемой на дивиденды (Payout Ratio), у многих эмитентов, а также одновременному снижению банковских ставок на фоне мягкой монетарной политики ЦБ РФ, ряд акций сегодня предлагают инвесторам очень привлекательную (по сравнению с депозитами) доходность.

Наш анализ исторических данных говорит о том, что примерно в половине случаев дивидендный «гэп» – резкое движение цены акции сразу после даты закрытия реестра для выплаты дивидендов – российские акции в среднем закрывают в течение двух недель, что также можно использовать при формировании собственной инвестиционной стратегии.

В данном обзоре мы предлагаем вниманию клиентов первую оценку самых интересных историй в дивидендном сезоне 2021 по результатам 2020 года. Главными критериями при отборе бумаг были стабильность выплат, прозрачность и предсказуемость финансовых результатов и, разумеется, относительно высокий уровень доходности. Прогнозные цифры по размеру дивидендов основаны на опубликованных эмитентами промежуточных результатах по РСБУ/МСФО за текущий год, прогнозах менеджмента, уставных нормативах, исторической статистике, рекомендациях советов директоров и решениях общих собраний акционеров. По мере выхода более свежих финансовых отчетов и получения другой существенной информации размеры ожидаемых дивидендов могут корректироваться как в одну, так и в другую сторону.

Павлов Алексей

( Читать дальше )

ММК планирует нарастить выпуск стали в 2021 г на 13%

Магнитогорский металлургический комбинат планирует увеличить объем выплавки стали на 13% в 2021 году по сравнению с 2020 годом. С IV квартала производственные мощности компании загружены на 100%. В I квартале планируется также полная загрузка. По итогам 9 месяцев было выпущено 8,3 млн тонн стали

Во втором квартале текущего года компания воспользовалась падением спроса и завершила модернизацию своих ключевых производственных активов, что долгосрочно будет способствовать увеличению производства стали. В следующем году продолжится восстановление спроса на сталь, высокий уровень потребления сохранит и Китай. Дополнительную поддержку могут оказать стимулы со стороны государства. Таким образом, озвученные планы выглядят вполне реализуемыми.

Промсвязьбанк

В этом отчете мы анализируем прибыль и оценку компаний при текущих (спотовых) ценах на металлы, чтобы ответить на вопрос – дорого или дешево стоят бумаги на этих уровнях.

Наши обсуждения с шестью производителями стали и цветных металлов показали, что они очень скептически настроены в отношении устойчивости текущих уровней цен.

Этим отчетом мы завершаем наши публикации по горно-металлургическому сектору в 2020 и поздравляем вас с наступающим Рождеством и с Новым годом.

Сталь: по спотовым ценам остается потенциал 20%. Цены на сталь взлетели до заоблачных высот. По имеющейся информации, Северсталь законтрактовала февральское производство г/к стали по $710-725/т, FOB Балтийское море (это более чем в два раза превышает минимумы 2020). НЛМК таргетирует уровни в $690-700/т, FOB Балтийское море. При условии сохранения таких высоких цен на сталь в течение года, EBITDA компаний может оказаться 2021 на 22-34% выше консенсуса на 2021 год. По спотовым ценам на сталь сектор торгуется со средним мультипликатором EV/EBITDA 4.2x против среднего 5-летнего значения 5.2x, предполагая потенциал роста 20% с текущих уровней, если цены останутся стабильными. Самой дешевой бумагой по этим параметрам является Северсталь, которая торгуется с дисконтом 23% к историческому среднему, и ММК (дисконт 26%).

( Читать дальше )