После утраты возможности экспортировать энергоресурсы по трубопроводам, для России стали актуальны морские перевозки. Одна из крупнейших компаний в этом сегменте – Совкомфлот получила дополнительный драйвер для своего бизнеса. Однако все было бы замечательно, если бы не санкции со стороны западных стран. На этом фоне пристально слежу за отчетностью компании и сегодня на столе результаты за первое полугодие 2024 года. 

Итак, выручка компании осталась на уровне прошлого года – 92,4 млрд (-0,9% г/г). Операционная прибыль упала на треть до 33,3 млрд (-34,3% г/г). На этом фоне скорректированная чистая прибыль теряет 26,7% г/г до 31,5 млрд. Цифры приведены в рублях, в долларах падение более серьезное, т.к. средний курс рубля в первом полугодии выше прошлогоднего. Расходы выросли, на этом фоне видим падение маржинальности и сокращение прибыли.

Котировки компании проследовали за фин показателями. Капитализация сейчас находится на уровне 230 млрд. При этом чистая прибыль за последние 12 мес. 75,8 млрд. Мультипликатор P/E = 3. Да, результаты второго полугодия скорее всего окажутся хуже прошлогодних, так что P/E может вырасти до 5-6. Однако даже при этом текущая оценка выглядит справедливой. 

Торговую сессию пятницы рынок проводит с околонулевой динамикой по основным активам. Индекс Мосбиржи все еще держится выше отрисованного нами уровня поддержки на 2800 п., но сохраняет шансы на пробой его вниз.

Я взял на себя смелость отрисовать еще один промежуточный уровень поддержки на 2700 п. Будет ли поход к нему сейчас сказать сложно. С одной стороны, индикатор — индекс относительной силы RSI сигнализирует о перепроданности рынка, равно как и значительное отклонение от скользящей средней EMA65.

С другой — инвесторы должны учитывать сложную геополитическую обстановку. Идут бои на территории Российской Федерации, и расти рынку в такой обстановке все сложнее. Новые деньги инвесторы загружают на вклады и с опаской посматривают на заявления ЦБ о возможном повышении ключевой ставки.

Фундаментально многие компании также остаются под давление. Особенно это касается закредитованных компаний. МТС, ТМК, Система — одни из примеров. Отчеты также не способствуют росту. Вчера Совкомбанк и Черкизово отчитались о падении чистой прибыли, сегодня аналогичную динамику показали Совкомфлот и Распадская. Последняя вообще умудрилась уйти в убыток.

По данным «любимого» отечественными инвесторами Bloomberg, морской экспорт нефти из России восстанавливается несмотря на ужесточение санкций. Но достаточно ли этого, чтобы говорить об иммунитете к санкциям одного из крупнейших перевозчик страны — Совкомфлота? Давайте разбираться в этой статье, по пути разобрав отчет компании за полный 2023 год. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,6% до $2,3 млрд. Совкомфлот не публиковал отчет в рублях за 2022 год, поэтому сравнить в нашей валюте будет сложно, однако если учесть девальвацию национальной валюты в 2023 году, динамика будет более внушительной. 

Благодаря высоким ставкам фрахта и отсутствию санкционных ограничений в отношении компании в 2023 году, Совкомфлот продолжил наращивать выручку. Правда после введенных в феврале 2024 года санкций, делать это будет все сложнее. Те же индийские нефтепереработчики могут перестать принимать у себя танкеры, принадлежащие Совкомфлоту. 

Эффект будет ограниченный, ведь по заявлениям CEO компании, под санкции попало всего 8% экспортирующего углеводороды торгового флота РФ. Однако санкционные клещи сжимаются и уже в 14 пакете антироссийских санкций мы можем увидеть новые меры по борьбе с их обходом.

Индекс Мосбиржи находится вблизи 6-недельного максимума. Сможет ли рынок закрепиться выше отметки в 3200 пунктов в ближайшие дни? Следует учитывать, что в скором времени начнется налоговый период, который может привести к укреплению рубля, что может оказать негативное влияние на акции экспортеров, которые занимают значительную долю в индексе.

Среди голубых фишек в середине недели в лидерах роста были акции Совкомфлота, которые прибавили 1,7%. Инвесторы приобретают эти акции в надежде на получение хороших дивидендов. Однако ставки морского фрахта снижаются, что может негативно сказаться на доходах компании.

Сбербанк представил отчетность по РСБУ за 2023 год. Результаты соответствуют ожиданиям рынка и не содержат никаких сюрпризов. В конце февраля банк представит отчетность по МСФО и проведет конференц-звонок, где будут озвучены ориентиры по темпу роста бизнеса на этот год. 

В течение двух последних дней инвесторы активно продают расписки TCS Group, так как брокеры предупреждают о возможных распродажах после завершения процесса редомициляции. Ожидается, что TCS Group завершит процедуру редомициляции весной. Некоторые крупнейшие российские брокеры предполагают, что может повториться ситуация аналогичная VK, когда котировки компании в первый день торгов после переезда упали на 17%.

Конец года все ближе и невольно задаешь себе вопрос — «Что я упустил в этом году?». И это далеко не памп неликвидного шлака, который уже «съел» часть этого неадекватно роста. Сегодня речь пойдет о компании, чей бизнес заиграл новыми красками под светом санкционных софитов. Осталась ли еще идея в Совкомфлоте?

Итак, по данным Росатома, транзит по Севморпути в 2023 году достиг рекордных 2,1 млн тонн. При этом есть перспектива увидеть кратный рост до 4-7 млн в ближайшие годы. Именно это направление является ключевым для компании, ведь санкционный удар касался прежде всего западного направления, а Китай и Индия только наращивали закупки нашего сырья весь 2023 год. 

За счет дисбаланса мировых транспортных маршрутов и роста спроса на танкерный флот, в 2023 году мы получили существенный рост ставок фрахта по российским направлениям. К тому же Совкомфлот традиционно старается увеличить объем долгосрочных тайм-чартерных соглашений, зафиксировав высокие ставки. Так, общий объем законтрактованной выручки Группы составил $3,5 млрд до конца 2026 года. 

​​Совкомфлот – одна из крупнейших компаний РФ, специализирующаяся на перевозке нефти, газа и других грузов по всему миру, а также на обслуживании проектов в области глубоководной добычи. Регулярный анализ отчетности Совкомфлота является ключевым для оценки его финансового состояния и потенциала для инвестирования.

За первое полугодие 2023 года Совкомфлот представил сильные результаты. Выручка выросла до $ 1,2 млрд (+60% относительно аналогичного периода 2021 года). Прибыль за 1пг23 составила $ 496 млн. В 2021 году был провал по прибыли ($ 7 млн), поэтому для ориентира лучше взять 2020 год, где чистая прибыль была $ 110 млн. 

Совкомфлот, несмотря на санкции, стал бенефициаром сложившейся конъюнктуры. После блокировки основных трубопроводов, через которые поставлялись углеводороды, возникла потребность в смене направлений экспорта. Однако новые трубы строить долго, поэтому перевозки по морю стали выходом в сложившейся ситуации. 

При этом несмотря на то, что сначала конфликта прошло уже 1,5 года, спрос на морские перевозки все еще не может быть удовлетворён полностью. На это указывают и ставки фрахта, которые продолжают оставаться выше средних значений за последние 5 лет. 

Транспортный сектор после провального 2022 года заметно оживился. В авангарде идет Совкомфлот, который практически вернулся к уровням IPO. Этому способствует ряд причин, о которых мы сегодня поговорим в рамках разбора отчета за первый квартал 2023 года. А что самое главное, мы постараемся прикинуть, чего ждать инвесторам во втором квартале. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 58,4% до $626,9 млн. В тайм-чартерном эквиваленте на 96,7% до $551,7 млн. Основным драйвером роста служат ставки фрахта судов. Так, ставки на перевозку танкерами Aframax в марте 2023 года выросли на 39,5% год к году, однако уже в апреле начали корректироваться. Это может заметно снизить темпы роста во втором квартале текущего года.

Напомню, что одним из ключевых драйверов роста бизнеса Совкомфлота становится увеличение грузооборота по Северному морскому пути (СМП). В прошлом году грузооборот по СМП составил 34 млн тонн и по итогам 2024 года показатель должен вырасти до 80 млн тонн за счет реализации новых проектов Роснефти и Новатэка. К 2030 году грузооборот по СМП может достичь рубежа 150 млн тонн. 

Рынок продолжает свое триумфальное шествие и уже вплотную приблизился к максимумам апреля 2022 года. За неделю Индекс прибавил 1,4% и еще сохраняет шансы на продолжение импульса. В этом ему помогает возврат в рынок средств, поступающих от дивидендных компаний и желание инвесторов закрыть побыстрее свои дыры в портфеле.

А что будет когда эти средства закончатся? Нерезиденты наполнят рынок ликвидностью? Или мы получим тот самый обещанный в прошлом году 1 трлн рублей? Вопросы риторические, а мои опасения вполне реальные. Поэтому я советую всем сохранять осторожность и закрыть все маржинальные позиции.

В лидерах роста на этой неделе оказался транспортный сектор. Трансформация бизнеса и смена вектора товарооборота заставляет ставки на транспортировку расти. Так, суточные ставки на полувагоны достигли максимумов за последний год в 2719 рублей. Ставки фрахта держатся на высоких значениях. Портовики также выигрывают от переориентации продаж.

В результате все компании сектора, за исключением Аэрофлота, оказались в зеленой зоне. За неделю Globaltrans и НМТП прибавили по 9,5% и 8,6% соответственно, ДВМП, разобравшийся наконец с судами, подрос на 18,5%, а Совкомфлот вообще выстрелил на 37,9%. Сильный отчет и намеки на дивиденды сделали свое дело. Однако после череды импульсных дней возможен откат, аккуратнее.

По данным Bloomberg, Россия собрала более 600 танкеров в своем теневом флоте. Часто мне пишут, что не теневой, а «Наш». Только мне больше нравится представлять огромные пиратские ледоколы, перевозящие в ночи нашу нефть в порты Европы. Ну а если серьезно, то ко мне попал отчет Совкомфлота за 2022 год, который мы сегодня и разберем. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,6% до 1,9 млрд долларов. Одним из ключевых драйверов роста стало увеличение грузооборота по Северному морскому пути (СМП). В прошлом году грузооборот по СМП составил 34 млн тонн, а по итогам 2024 года показатель должен вырасти до 80 млн тонн за счет реализации новых проектов Роснефти и Новатэка. К тому же дядюшка Си обещал выбрать этот объем.

К 2030 году грузооборот по СМП может достичь рубежа 150 млн тонн. Бенефициаром этого процесса станет именно Совкомфлот, обладающий необходимым флотом и экспертизой. К тому же ценовая конъюнктура поддержала показатели. Индекс фрахтовых ставок достиг пика в декабре прошлого года. Сейчас наблюдается откат, однако в феврале показатель был на 103% выше уровня годичной давности. 

​​Волне позитива, захлестнувшей рынок на прошлой неделе, не удалось развить динамику. Хоть современный инвестор и потерял страх перед возможной эскалацией конфликта, вскрывать кубышки пока не планирует, отделываясь лишь точечными покупками. Индекс за неделю прибавил всего 0,18% и все еще стоит на грани склиза в проторговку на 2200 п.

Доллар третью неделю подряд закрывается на важной отметке в 76 рублей, пробитие которой вверх откроет дорогу к первой цели на 80 рублей и далее к мартовским значениям 2022 года. Сейчас в это верится с трудом, регулятор в любой момент может закрутить гайки рынку, но органически поход наверх напрашивается. 

В лидерах роста оказался Транспортный сектор в полном составе. Сбой в логистических цепочках поставок в прошлом году заставил компании «прокладывать новые маршруты» для своих бизнесов. Вот бы еще нам отчетики посмотреть, цены б им не было. Совкомфлот прибавил 16,3%, НМТП 10,4%, ДВМП 2,9% и даже Whoosh сюда затесался со своими самокатами и ростом на 9,1%.