​​Совкомфлот - стоимостная идея?

После утраты возможности экспортировать энергоресурсы по трубопроводам, для России стали актуальны морские перевозки. Одна из крупнейших компаний в этом сегменте – Совкомфлот получила дополнительный драйвер для своего бизнеса. Однако все было бы замечательно, если бы не санкции со стороны западных стран. На этом фоне пристально слежу за отчетностью компании и сегодня на столе результаты за первое полугодие 2024 года. 

Итак, выручка компании осталась на уровне прошлого года – 92,4 млрд (-0,9% г/г). Операционная прибыль упала на треть до 33,3 млрд (-34,3% г/г). На этом фоне скорректированная чистая прибыль теряет 26,7% г/г до 31,5 млрд. Цифры приведены в рублях, в долларах падение более серьезное, т.к. средний курс рубля в первом полугодии выше прошлогоднего. Расходы выросли, на этом фоне видим падение маржинальности и сокращение прибыли.

Котировки компании проследовали за фин показателями. Капитализация сейчас находится на уровне 230 млрд. При этом чистая прибыль за последние 12 мес. 75,8 млрд. Мультипликатор P/E = 3. Да, результаты второго полугодия скорее всего окажутся хуже прошлогодних, так что P/E может вырасти до 5-6. Однако даже при этом текущая оценка выглядит справедливой. 

В 2024 году Совкомфлот выплатил 11,27 руб на акцию дивидендами. По прогнозам аналитиков в 2025 году можем ожидать 15 рублей на акцию. При цене акций 100 руб, уровень див доходности 11-15%. 

Ставки фрахта все еще остаются на высоких уровнях. Многие аналитики предсказывали их снижение после роста в 2023 году, но его так и не случилось. Более того, под конец года будут снижены ограничения на добычу, что может привести к увеличению морских экспортных перевозок и дальнейшему росту ставок фрахта. 

Попадание Совкомфлота в санкционный SDN-лист затрудняет операционную деятельность компании. Это отражается в росте расходов и снижении маржинальности. Однако бизнес в целом продолжает работать и генерировать прибыль. 

Вероятно, в ближайший год-два мы не увидим новых рекордов по финансовым показателям, что не помешает Совкомфлоту оставаться стабильным бизнесом. По текущим ценам бумага может быть интересна, как дивидендным инвесторам, так и приверженцам стоимостного инвестирования.  

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram