​​Совкомфлот - идея отменяется?

По данным «любимого» отечественными инвесторами Bloomberg, морской экспорт нефти из России восстанавливается несмотря на ужесточение санкций. Но достаточно ли этого, чтобы говорить об иммунитете к санкциям одного из крупнейших перевозчик страны — Совкомфлота? Давайте разбираться в этой статье, по пути разобрав отчет компании за полный 2023 год. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 22,6% до $2,3 млрд. Совкомфлот не публиковал отчет в рублях за 2022 год, поэтому сравнить в нашей валюте будет сложно, однако если учесть девальвацию национальной валюты в 2023 году, динамика будет более внушительной. 

Благодаря высоким ставкам фрахта и отсутствию санкционных ограничений в отношении компании в 2023 году, Совкомфлот продолжил наращивать выручку. Правда после введенных в феврале 2024 года санкций, делать это будет все сложнее. Те же индийские нефтепереработчики могут перестать принимать у себя танкеры, принадлежащие Совкомфлоту. 

Эффект будет ограниченный, ведь по заявлениям CEO компании, под санкции попало всего 8% экспортирующего углеводороды торгового флота РФ. Однако санкционные клещи сжимаются и уже в 14 пакете антироссийских санкций мы можем увидеть новые меры по борьбе с их обходом.

Давайте не забегать вперед и вернемся к отчету за 2023 год. Эксплуатационные расходы компании за год выросли на 24,4%, расходы на амортизацию и финансовые расходы снизились на 16% и 34,2% соответственно. Все это привело к росту чистой прибыли в рублях в 4,1 раза до 83,5 млрд, что может позволить руководству выплатить рекордные дивиденды. 

Если исходить из предыдущей нормы выплат в 50% от чистой прибыли, то мы могли бы рассчитывать на 17,6 рублей дивидендов на одну акцию. Только вот компания уже выплатила всего 6,32 рубля за 9 месяцев 2023 года, что гораздо ниже наших таргетов. Надеюсь, что нераспределенная прибыль еще долетит до нас в будущем.

Все эти факторы и неопределенность в отношении дивидендов и денежных потоков компании, привели к замедлению котировок. Теперь расти однозначно будет сложнее, и делать из Совкомфлота идею на 2024 год я бы сейчас не решился.  

Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram