Совкомфлот - какое будущее ждет компанию?

Сегодня у меня на столе отчет компании за 3 квартала 2024 года. Совкомфлот по-прежнему находится в SDN-листе, но по какой-то причине упорно отчитывается в долларах. Мне искренне не понятно такое желание выслужиться перед иностранными инвесторами, но это лирическое отступление, давайте к делу.

Итак, выручка компании за отчетный период упала на 22,3% до $ 1,22 млрд. В валюте выручку смотрим на основе тайм-чартерного эквивалента, чтобы учитывать влияние эксплуатационных расходов. Операционная прибыль снизилась еще сильнее, на 44,8% до $ 0,51 млрд. А ведь это еще не все суда завели под санкции, в перспективе давление может расти, а маржа будет еще ниже.

Суда компании теперь понемногу попадают под SDN, эффективность работы подсанкционных танкеров падает. Расходы за 9 месяцев выросли на 19,2%, на этом фоне тоже идет падение маржинальности и сокращение прибыли. 

В этом году у компании не было существенной отрицательной курсовой разницы в долларовом выражении. Поэтому эта статья совокупно принесла $ 0,13 млрд в сравнении с прошлым годом. Лучше стало сальдо финансовых расходов и доходов. На этом фоне чистая прибыль теряет лишь 28,1% г/г, падая до $0,5 млрд. 

Котировки компании следуют за рынком. Капитализация сейчас находится на уровне 204 млрд руб ($ 1,93 млрд). При этом чистая прибыль за последние 12 месяцев была $ 0,71 млрд. Мультипликатор P/E = 2.7. Да, результаты по году, скорее всего, окажутся хуже прошлогодних, так что P/E может вырасти до 3. Тем не менее текущая оценка выглядит достаточно низкой.  

В 2024 году Совкомфлот выплатил 11,27 руб. на акцию дивидендами. По прогнозам аналитиков в 2025 году можем ожидать 11-13 рублей на акцию, что дает 12%-15% див доходности.  

Ставки фрахта остались на примерно тех же отметках, что и кварталом ранее. Большие публичные иностранцы не отметили снижения по ним в своих обзорах. Пока что спрос и предложение ловят баланс, но это — хороший расклад для рынка. Однако для Совкомфлота важны риски попадания флота под санкции, это снижает выручку с каждого такого судна.

Вероятно, в 2025-2026 годах мы не увидим новых рекордов по финансовым показателям, что не помешает Совкомфлоту оставаться стабильным бизнесом. По текущим ценам бумага может быть интересна, как дивидендным инвесторам, так и приверженцам стоимостного инвестирования.   

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram