Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 13 ноября. На нем мы обсудили крайне важные темы: расширение дисконтов на нефть, рецессию, потенциальное снижение ставки ЦБ и инфляцию. Все то, что максимально влияет на наши рынки.

Видео для вашего удобства загружено на все доступные платформы 👇

YouTube
VK Видео
Rutube
Дзен

Тайминги:
0:28 Ситуация на нефтяном рынке
1:45 Дисконты на нефть Urals
5:34 Теханализ нефти
12:34 Затухание экономики
13:36 Рецессия близка
18:26 Ключевая ставка ЦБ

❤️ Друзья мои, большая просьба, на каком ресурсе вы бы не смотрели видео, обязательно прожмите ему лайк и оставьте комментарий. Это важно для меня, спасибо!

Госдума до конца года может принять закон о введении дифференцированной ставки по семейной ипотеке в зависимости от количества детей. Это еще один удар по девелоперам, которые и так пострадали от сворачивания льготной ипотеки. На этом фоне будет полезно взглянуть на операционные результаты Эталона за 9 месяцев 2025 года и финансовые за полугодие.

🏠 Итак, выручка компании за первое полугодие выросла на 34,8% до 77,4 млрд рублей. За 9 месяцев операционка выглядит тоже не очень. Новые продажи в натуральном выражении упали на 13% до 471 тыс. кв. м., в рублевом выражении на 6% до 109,1 млрд рублей. Денежные поступления при этом снизились сразу на 19%, даже несмотря на рост средней стоимости одного квадратного метра на 9%.

Но вернемся к финансовому отчету за полугодие. Так, себестоимость подскочила на 49,5% до 56,5 млрд рублей, что практически вернуло валовую прибыль на уровни 2024 года. Чистые финансовые расходы составили 25,1 млрд рублей. Как итог, Эталон получил убыток в 9 млрд рублей, против 1,5 млрд годом ранее. 

Пока индекс Мосбиржи топчется возле отметки 2500 пунктов, ожидая изменений в геополитике и смягчении ДКП, я не прекращаю поиски выгодных предложений на рынке корпоративных облигаций., в том числе и в сегменте ВДО. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций компании Росинтер.

💼 Итак, Росинтер Ресторантс Холдинг размещает новый облигационный выпуск серии БО-02 объемом 1 млрд рублей. Срок обращения составил 3 года, а ставка ежеквартального фиксированного купона 24% годовых на протяжении первых шести купонных периодов. Доходность оставшихся купонных периодов будет определяться самим эмитентом. Компания привлекает капитал для реализации инвестиционной стратегии и рефинансирования банковского долга.

Фактически эмитент предлагает зафиксировать доходность на уровне 24% на полтора года (далее планируется put-оферта), что в текущих условиях выглядит весьма привлекательно, так как в ОФЗ и банковских депозитах на аналогичный срок доходность будет почти на 10% ниже.

🍽 Компанию знают все любители вкусно покушать: она владеет брендами iL Патио, Амбар, Планета Суши, плюс управляет франшизами заведений TGI Fridays и кафе «Вкусно — и точка» в столичных аэропортах и вокзалах.

Сезон отчетности в самом разгаре, а у меня появляется много пищи для размышлений. Отчеты помогают обновить инвест-идеи и более детально изучить бизнес компаний. Этот год для многих компаний становится настоящим вызовом, а есть те, которые продолжают меня радовать. 

🏛 Уже завтра МТС Банк раскроет результаты деятельности по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. Я с радостью разберу для вас подробно этот отчет и перспективы банка. Ну и по доброй традиции, воспользуюсь случаем, чтобы пригласить вас на конференц-колл с топ-менеджментом банка 13 ноября в 11:00 мск.

С какими цифрами мы подходим к отчету?
По итогам второго квартала 2025 года чистый процентный доход после создания резервов вырос в 2,6 раза до 5 млрд рублей. Чистые комиссионные и непроцентные доходы увеличились на 58%, а чистая прибыль достигла 2,5 млрд рублей только за квартал.

Те же аналитики SberCIB ждут сильных показателей. Так, чистые процентные доходы уже за 3 квартал могли вырасти на 13% год к году, за счет роста активов. Чистый комиссионный доход может прибавить 8%, в прочие непроцентные доходы увеличиться на 36%. По чистой прибыли SberCIB ждет удвоение кв/кв до 5,2 млрд рублей и рост на 28% год к году.

В условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, долговой рынок предлагает широкий спектр интересных бумаг. Российский рынок облигаций позитивно реагирует на замедление инфляции (годовая ушла ниже 8%). Индекс гособлигаций RGBI пытается развернуться от 114 п., что может быть позитивно для долгосрочных инвесторов. На текущий момент длинные ОФЗ дают в районе 14,8% доходности, а корпораты и того больше. 

«К тому же можно найти флоатеры с премией в 3-4% к ставке по более рискованным активам и 1-2% по консервативным, так что к ним тоже стоит присмотреться. Подборку по ним делал ранее, а сегодня хочу пробежаться по интересным корпоративным выпускам.» 

◼ Инарктика 2Р4
Сбор заявок на новый облигационный выпуск заканчивается 14 ноября. Ожидаемая купонная доходность составит 15-18%. Если пройдем по верхней границе, то выпуск будет достаточно интересный. Дата погашения ноябрь 2028 года. Выплата купонов — ежемесячная. Без оферт и амортизаций. Напомню, что у Инарктики высокий кредитный рейтинг на уровне «А+» от АКРА.

Согласно исследованию Совкомбанка, с января по июль 2025 года темпы роста расходов россиян в магазинах сократились с 13-14% до 6%. Наибольшее снижение наблюдается в сегменте непродовольственных товаров. На этом фоне будет интересно разобрать отчет FixPrice за 9 месяцев 2025 года и прикинуть его перспективы.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 5% до 227,8 млрд рублей. LFL продажи показали еще более слабую динамику, увеличившись всего на 1,3%. При этом средний чек вырос на 5,5%, проиграв в динамике инфляции. Снижение темпов роста потребительских расходов россиян в 2025 году отражает важные экономические изменения и приводит к снижению темпов роста выручки самой компании.

«Банк России подтвердил динамику, отметив рост склонности к сбережению россиян, которые предпочитающих откладывать свободные средства. Этот показатель достиг 56% — максимум с марта 2023 года. Так что конъюнктура для FixPrice не самая лучшая.»

Несмотря на скоромную динамику выручки, операционные расходы растут куда большими темпами. Так, SG&A подрос сразу на 18,9% до 59,7 млрд рублей, в основном за счет увеличения расходов на персонал. В итоге операционная прибыль компании упала на 30,1% до 12,5 млрд рублей. 

Завтра на Мосбирже после перерыва возобновятся торги акциями Ozon. Как и обещал, в преддверии этого события возвращаюсь к вам с разбором совсем свежего отчета компании за третий квартал 2025 года по МСФО.

😎 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 69%, составив 258,9 млрд рублей. В e-com сегменте выручка достигла 215 млрд рублей (+59%). Драйвит рост e-com бизнеса как увеличение клиентской базы (63 млн покупателей), так и частоты заказов — с 25 до 34 заказов в год. Интернет-шопинг прочно вошел в нашу повседневную жизнь, сделав покупки быстрыми и удобными. Настолько удобными, что я и сам по нескольку раз в неделю заглядываю в ПВЗ компании.

«Финтех-сегмент, куда входит Озон банк,  увеличил выручку на 131% до 53,9 млрд руб., обслуживая свыше 39 млн клиентов. У финтеха уже широкая линейка продуктов для b2c и b2b аудиторий, которая появилась за последние 1,5 года — кредитная карта, РКО, разные виды депозитов и др.» 

📊 Синергия динамичного роста маркетплейса и финтеха обеспечила увеличение чистой прибыли до 2,9 млрд рублей и скорр. показателя EBITDA на 215%, до 41,5 млрд рублей. Стоит отметить, что компания повысила прогноз по данному показателю на 2025 год с первоначальных 70–90 до 140 млрд рублей. Эффект масштаба играет свою роль.

Именно так охарактеризовал ситуацию в промышленности Председатель СД Северстали Алексей Мордашов, ссылаясь на денежно-кредитную политику ЦБ. В этой статье предлагаю изучить свежий отчет компании за 9 месяцев 2025 года и посмотреть, применим ли тезис Мордашова к его собственному бизнесу.

Итак, выручка Северстали за отчетный период ожидаемо снизилась на 14% до 543,3 млрд рублей. При этом операционные показатели в натуральном выражении продолжили расти. Так, производство стали выросло на 5%, чугуна на 16%, продажи стали прибавили также 5% до 8,3 млн тонн. Получается, что компания умудряется находить точки сбыта своей продукции, но пострадала от ценовой конъюнктуры.

Только за третий квартал 2025 года средняя цена на горячекатаный лист в РФ снизилась на 14% до 44,8 тыс. руб. на тонну. Примечательно, что накопленная инфляция за 2 последних года составила 17%, а значит цены на сталь движутся в «обратную» сторону. Все это приводит к значительному падению эффективности.

EBITDA за отчетный период рухнула на 40% до 114,2 млрд рублей, рентабельность по ней укатали сразу на 9 процентных пункта. Прибыль от операционной деятельности упала в два раза до 79,3 млрд, а чистая прибыль лишилась 62%, слегка не дотянув до 13 ярдов. Поступательный рост костов усугубляет ситуацию, но не критично. Куда более интересно взглянуть на FCF.

Решил воспользоваться субботним днем, чтобы заглянуть в свежий отчет компании Freedom Holding Corp. Напомню, что у меня там и банковский, и брокерский счета открыты, поэтому традиционно разбираю их результаты деятельности. Сегодня изучим отчет за первое полугодие 2026 фискального года, завершившееся 30 сентября (не путать с календарным 25-м).

🏛 Итак, выручка Холдинга показала умеренный рост до $1,06 млрд при чистой прибыли в $69,1 млн и разводненной EPS $1,13 на акцию. Баланс расширился до $10,35 млрд активов, собственный капитал достиг $1,22 млрд. Это подтверждает устойчивость модели при разнонаправленной динамике по статьям доходов и расходов.

Структура выручки остается диверсифицированной. Комиссионный доход остался на уровне прошлого года в $239,9 млн. Чистый результат от торговых операций заметно вырос до $82,7 млн, что отражает интерес к брокерским услугам. Процентный доход снизился до $410,2 млн на фоне нормализации ставок и конкуренции за пассивы банковского сегмента. Страховые премии $278,5 млн почти на уровне прошлого года.

Сегодня предлагаю посмотреть сразу на двух «зомби» нашего рынка. Базовый коридор цен на коксующийся уголь составляет $180–200 за тонну, что крайне слабо. Внутри РФ ситуацию усугубляет дорогая ставка ЦБ и охлаждение строительной отрасли. Спрос на прокат в первом полугодии падал, а премии к экспортным альтернативам тают. 

У металлургов, судя по выступлению Северстали на Смартлабе, в приоритете экономия, ремонтные окна и экспортный микс. У угольщиков — логистика, сортность и «дисциплина CAPEX». Быстрых позитивных триггеров нет. Без разворота цен и смягчения денежно-кредитной политики маржа останется под давлением.

🪨 Мечел
Выручка компании за отчетный период упала на 26% до 152,3 млрд рублей. Объемы экспорта рухнули, а российские продажи сдерживают цены и логистика. Операционный результат отрицательный −23 млрд рублей. На фоне высоких издержек и разовых списаний за счет амортизации и обесценений, денежная маржа колеблется около нуля. Чистый убыток при этом составил 40,5 млрд рублей, против 16 ярдов годом ранее.