🤷‍♂️ После не самого удачного сплита, который вместо роста капитализации привел к обратному эффекту, а также слабеньких операционных результатов по итогам года, у инвесторов накопились вопросы:

✔️ Есть ли шансы переломить стагнацию в отгрузках алкоголя?

За 2024 год отгрузки сократились на 4,2% г/г в объемном выражении. Компания объясняет снижение постепенным уходом в сегмент высокомаржинальных марок. В этом есть логика: лучше продавать чуть меньше в объеме, но в несколько раз дороже. При условии, что будет достаточный спрос.

✔️Планируется ли дальнейший рост числа розничных магазинов?

За 2024 год число «Винлабов» выросло на 23% и достигло 2041 шт. Компания немного не дотянула до амбициозной планки в 2500 шт., заявленной в качестве цели еще в 2022 году.

🧮 Не исключено, что экспансию притормозили осознанно, видязамедление темпов роста продаж год к году уже третий квартал подряд. По итогам 2024 года выручка выросла на 27,5% г/г, трафик на 11,2%, а средний чек на 14,6%. Темпы все еще неплохие, компания отлично впитывает инфляцию. Но эффективность новых магазинов снижается по мере насыщения рынка. В начале года аналогичные цифры составляли: 36,2%, 13,9% и 19,6% соответственно.

Подводя итоги 3 квартала, мы зафиксировали  вход в кризис отрасли черных металлургов. Глядя на операционный отчет за 4 квартал, хочется добавить только одно: кризис продолжается.

✔️ Производство чугуна сократилось на 9,9% кв/кв, производство стали на 4,4%.

🔧 Компания связывает снижение производства с ремонтами на доменных печах и кислородном конвертере. Но, нужно понимать, что масштабные ремонты стараются провести именно тогда, когда спрос на продукцию слабый. Снижать производство в разгар продаж по высоким ценам — не выгодно.

✔️ Впрочем, ММК этого и не отрицает, указывая в пресс-релизе на высокие процентные ставки и связанное с ними снижение деловой активности — как главной причины снижения спроса.

⬇️ Как результат, на выходе получаем снижение продаж металлопродукции на 4,7% кв/кв. В прошлый раз мы отмечали, что компания старается компенсировать выпадение объемов, повышая долю премиальной продукции. Так вот, в 4 квартале и этого сделать не удалось. Премиальные продажи сократились на 9,4% кв/кв — сильнее чем продажи в целом! Что еще раз подтверждает тезис о слабом спросе и кризисе в отрасли.

📃 Сбер отчитался по РПБУ за декабрь и теперь можно подвести итоги прошедшего года, прикинуть размер дивидендов и поразмышлять о том, что может ждать банк в 2025 году.

🧮 Чистый процентный доход вырос на 12,4% г/г. Помог прирост кредитного портфеля юрлиц на19% и физлиц на 12,4%. Внимательный читатель может заметить отставание динамики прибыли от размера портфеля. Связано это с опережающим ростом пассивов. На фоне высокой ключевой ставки банк привлек много депозитов: объем средств юрлиц прибавил 20,9%, физлиц -21,9%. Тем не менее, банк успешно прошел не самый простой год! Теперь, это свершившийся факт.

💳Чистый комиссионный доход вырос всего на 4,2% г/г. Результат, честно говоря, слабоват. Но его вклад в 3,5 раза меньше, чем у процентной части. Сбер, как крупнейший в стране банк, получает основной доход от выдачи кредитов, причем в структуре кредитов доминируют юрлица, то есть бизнес.

✔️Чистая прибыль выросла на 4,6% г/г. Это немного, но это честный рост! Он был сильно сдержан операционными расходами, прибавившими 16,3% г/г. Что вовсе не является проблемой одного Сбера. В 2024 году от инфляции расходов (в первую очередь, на зарплаты сотрудникам) пострадали практически все.

📈 После бурного роста цен на золото, который случился в прошлом году, многие инвесторы ждали продолжения банкета. И, надо сказать, их ожидания пока оправдываются! Желающие отыграть рост золотых цен через акции добытчиков, чаще всего останавливают свой выбор на бумагах Полюса #PLZL, как лидера отрасли. Но сегодня мы поговорим не о нем, а о другом представителе сектора — компании ЮГК (Южуралзолото).

👉 ЮГК, помимо аллокации на золото, несет в себе идею роста производства более чем на 60% к 2026 году. Именно этот фактор, в сочетании с адекватной оценкой, стал главной причиной роста котировок после IPO. При этом, компания планирует сохранять долговую нагрузку на комфортном уровне и параллельно выплачивать дивиденды.

🟢 В ноябре прошедшего года случилось позитивное для бизнеса ЮГК событие: Ростехнадзор снял ограничение на проведение работ в нескольких карьерах. Компания успешно устранила нарушения и теперь снова может наращивать производство.

🤷‍♂️ Но, к сожалению, позитивные новости на этом заканчиваются. В кейсе ЮГК есть несколько моментов, которые заставляют смотреть на идею скептически.

Наверняка, даже если вы новичок, то уже не раз слышали о такой классификации. Но, важно понимать, что акции роста и стоимости — это не формальные термины. Деление условное и в некоторых случаях — субъективное.

Сегодня попробуем разобраться, чем все-таки они отличаются и есть ли четкая грань, какие бумаги к какому классу относятся.

📈 Признаки акций роста:

✔️ Первый и самый главный критерий — высокие темпы роста бизнеса: операционных показателей (количества проданных товаров или услуг), а также выручки.

❗️ «Высокие» темпы — субъективный показатель. За точку отсчета можно взять уровень инфляции или ежегодную динамику в 20-30%. Это дело вкуса.

❗️Прибыль, при этом, может и не расти. Более того, ее может и не быть. Очень часто, за акциями роста стоят молодые бизнесы, жертвующие прибыльностью ради экспансии и захвата доли рынка (яркий пример OZON).

✔️ Еще один признак — высокие текущие мультипликаторы (выше среднерыночных). В цену таких акций рынок закладывает будущие темпы роста. Поэтому, для адекватной оценки акций роста, важно смотреть, в первую очередь, на форвардные мультипликаторы.

На прошлой неделе Индекс Мосбиржи практически достиг отметки в 3000 пунктов, увеличившись сразу на 4,3%. С технический точки зрения мы сейчас находимся в середине канала. Локальным максимумом за последние 2 года является пик 3521 пункт во второй половине мая прошлого года, а минимумом 2370 пунктов середины декабря.

📊 Таким образом, сейчас шансы продолжения движения вверх или вниз примерно равны. Многое будет зависеть от геополитики и макроэкономики. Впереди у нас 2 важных события, инаугурация Трампа сегодня и 14 февраля решение по ключевой ставке. Если со стороны нового президента США будут введены еще какие-либо ограничения против нашего нефтегазового сектора, то весьма вероятен возврат к уровням 2400-2500 пунктов по Индексу.

📈 Но не будем пока о грустном, у нас начали оживать застройщики. На прошлой неделе была новость о том, что Самолет #SMLT планирует выкупить собственные облигации объемом до 10 млрд руб. Сделка пройдет в формате своеобразного аукциона, все держатели могут направить оферту с желаемой ценой и объемом продажи. Это говорит о том, что выкуп пройдет точно не по номиналу (1000 руб.), а ниже.

❌ После начала СВО отчеты российских нефтяных компаний стали гораздо менее информативными. Например, теперь там не найти разбивки продаж по странам. Новые санкции могут привести к еще большей закрытости эмитентов и появлению «крестиков» на месте важных строк отчетности. В таком случае, отслеживать информацию придется по косвенным признакам: цене на нефть, новостям из СМИ и величине демпфера (который станет более актуальным на фоне потенциального снижения экспорта).

✔️ Исторически Газпромнефть больше половины нефти и нефтепродуктов реализовывала на внутреннем рынке и странах СНГ. Поэтому, санкции на нее могут повлиять не так сильно, как на Роснефть или Лукойл (если бы они попали под удар).

💵 Тем не менее, экспорт в Китай и Индию будет усложнен. Скорее всего, клиенты из Азии не откажутся полностью от покупки сырья у подсанкционных компаний. Но дополнительный дисконт (за риск попадания под вторичные санкции) неизбежно появится. Усложняют ситуацию одновременные санкции на флот, которые могут привести к более существенным дисконтам, чем мы предполагаем.

📈 После сохранения уровня ключевой ставки в декабре, рынок акций отскочил и по некоторым признакам перешел к циклу роста. Однако, рост котировок, хоть и приятен глазу, но имеет некоторые минусы. Главные из которых — необходимость покупать по более высоким ценам и снижение дивидендных доходностей.

❗️Тем не менее, на рынке все еще остались истории с интересными потенциальными дивидендами. И сегодня я решил актуализировать список таких бумаг, ведь если ставка ЦБ, все-таки, начнет снижаться в этом году, то доходности будут таять.

🏦Сбер #SBERP #SBER

💰По итогам 2024 года рынок ждет около 35 рублей дивидендов на акцию. Что при цене в 280 рублей за бумагу дает 12,5% доходности. Для Сбера исторически это все-еще много, учитывая что на выплату направляется только половина прибыли. Кроме того, в условиях снижения ставки, акции данного эмитента могут хорошо себя проявить по мере уменьшения кредитных рисков, частичного роспуска резервов и переоценки портфеля ОФЗ. Ну и не стоит забывать о возможном снятии санкций с фин. сектора РФ (которые США уже начали ослаблять!), о причинах этого подробно писал и рассказывал в клубе.

🎉 История с принудительной редомициляцией X5 успешно завершилась! Акции начали торговаться на Мосбирже 9 января. Из-за внушительного навеса продавцов (около 20% капитализации!) многие справедливо ждали снижения цены и рисовали уровни на покупку. Но ожиданиям не суждено было оправдаться, акции стали расти, как-будто никакого навеса и не было. Почему же так произошло?

✔️ Во-первых, Х5 — эмитент очень высокого качества. Перед нами лидер защитного сектора, который эффективно управляется, инвестирует в технологии и развитие новых форматов (таких как «Чижик») и повернут лицом к миноритариям. Все это автоматически дает премию к оценке.

✔️ Общий сентимент на рынке сейчас бычий и способствует росту цен.

✔️ Тем, кто покупал депозитарные расписки X5 по низким ценам и хотел их продать на старте торгов (тот самый навес), испортили настроение внезапно всплывшим налоговым нюансом, который мог остановить часть людей от продаж.

👉 Говоря простым языком, при расчете налоговой базы будет учитываться только 57,6% от цены покупки.

После праздников купил пару «электровеников» для дачи и получилось так, что самая выгодная цена была у ВИ с учетом бонусов, правда. Решил по горячим следам разобрать, как себя чувствует бизнес, раз дает такие цены.

🧰 Все инструменты – лидер рынка строительных товаров и оборудования с удобной для клиента онлайн-площадкой и грамотно выстроенной логистикой. Рынок для таких товаров сейчас сильный: дома строятся и сдаются, владельцы льготных ипотек делают и будут делать ремонты.

📉 Чего не скажешь про котировки акций, которые VSEH...(можете подставить ваше слово). Сейчас бумаги торгуются на 55% дешевле цены размещения. Насколько это оправданная оценка? Попробуем сегодня разобраться.

Пока у нас есть цифры только за 9м24, с них и начнем.

📈 Выручка выросла на 29%, до 120 млрд руб.: в основном за счет роста среднего чека (+16,6% г/г), чем за счет количества заказов (+10,6%). Радует, что основной сегмент В2В, на который приходится почти 70% продаж, растет уверенными темпами: +42% г/г и достиг 81 млрд руб. В то же время сегмент В2С заметно отстает: +8% г/г, до 38 млрд руб.