Ключевые результаты

• Выручка компании за апрель — сентябрь составила 3,88 млрд рублей, что на 5% ниже по сравнению с аналогичным периодом 2024 финансового года.
• EBITDA снизилась более чем в два раза, составив 406 млн рублей, по сравнению с 960 млн рублей в прошлом году.
• EBITDAC стал отрицательным и составил −267 млн рублей (в 2024 году он составлял 347 млн рублей). Напомним, что этот показатель с ноября используется Диасофт для расчета дивидендов.

Результаты компании за второй квартал 2025 финансового года оказались слабыми и существенно хуже наших ожиданий — как по темпам роста выручки, так и по рентабельности. Мы не видим катализаторов для роста котировок на горизонте года и не рекомендуем акции Диасофт к покупке.

Российские продукты в сфере кибербезопасности зачастую отстают от зарубежных аналогов с точки зрения качества и стоимости, заявил замначальника управления по обеспечению информационной безопасности ВТБ Сергей Пазизин на конференции по защите данных «Гарда: сохранить все. Безопасность информации».

На этот отреагировал глава Минцифры Максут Шадаев: «То есть не нравится вам качество наших продуктов, да? Почему? Давайте конкретно».

«Всем известна проблема с межсетевыми экранами нового поколения. У всех навязла в зубах эта история», — отвечал представитель ВТБ. «У нас же огромное количество разработок. Я как-то пытался посчитать… У меня получалось 50 или 20 экранов», — парировал министр. «Да, но не уверен, что это хорошо

На уточняющий вопрос Шадаева о том, чего еще, помимо межсетевых экранов, не хватает банку ВТБ, Пазизин указал на системы по автоматизации тестирования. «Есть израильские, есть российские аналоги. Наши уступают. Это факт, к сожалению. Есть другие направления, связанные с контролем сетевых устройств».

Диасофт: превью отчетности за 2К25 — ожидаем слабые результаты:

— Выручка: снижение на 15% г/г (1 818 млн руб. против 2 139 млн руб. в 1К24).
— EBITDA: убыток -186 млн руб. (рентабельность -10%).
— Чистая прибыль: убыток -357 млн руб.

Ключевые факторы:

— Слабый спрос на российское ПО для финансовых институтов.
— Попытки выхода в сегменты ERP и СУБД могут оказаться убыточными из-за высокой конкуренции.
— Прогноз компании по росту выручки на 20% г/г выглядит избыточно оптимистичным.

Ожидаем негативную реакцию, которая может затронуть и другие компании сектора (IVAT, SOFL, ASTR, DATA).

Рекомендация: держать с консервативным подходом.

Источник

Совет директоров Диасофта рассмотрел проект новой редакции положения о дивидендной политике. Однако решение по нему так и не было принято. По итогам обсуждения документ отправили на доработку.

Последнее время Диасофт делился прибылью с акционерами на ежеквартальной основе.

Согласно текущей дивидендной политике, компания направляет на выплаты не менее 80% от EBITDA за 2024–2025 годы. С 2026 года планировалось снижение базовой нормы до 50% от EBITDA. Однако по итогам 2024 года менеджмент предложил досрочно пересмотреть параметры и закрепить уровень выплат на уровне 50%.

Преждевременный пересмотр дивидендной политики добавляет неопределенности, особенно с учетом замедляющихся темпов роста бизнеса. Однако, отсутствие долговой нагрузки обеспечивает некоторую гибкость в вопросе выплаты дивидендов.

Диасофт сталкивается с ростом издержек, снижением рентабельности и сохраняющимся отставанием по темпам роста от других представителей IT-сектора.

Придерживаемся рекомендации «держать» по акциям компании.

Российский рынок немного откатывается от достигнутых вершин после недавнего ралли, вызванного геополитическим потеплением. Ближайшие поддержки уже рядом, и очередная волна роста не за горами. На отскоке лучшим образом себя могут показать бумаги с наиболее высоким потенциалом к росту. Их мы и отобрали для сегодняшнего обзора.

Хэдхантер

Ждем, что конкуренция за рабочую силу на рынке РФ продолжит способствовать росту выручки компании. После редомициляции Хэдхантер намерен регулярно выплачивать дивиденды. Также действует программа выкупа собственных акций. У компании низкая долговая нагрузка, поэтому она менее зависима от влияния высоких процентных ставок.
«Позитивный» взгляд. Потенциал роста — 92%.

Озон Фармацевтика

На фоне ухода иностранных фармкомпаний с российского рынка позиция Озон Фармацевтики значительно улучшилась. Темпы продаж фокусных препаратов (дженериков) растут быстрее, чем у оригиналов. Компания лидирует в РФ по количеству регистрационных удостоверений на препараты и планирует сохранять свои позиции.

Диасофт, разработчик программного обеспечения для финансового сектора и других отраслей экономики, представил финансовые результаты по МСФО за девять месяцев 2024 года — календарь отчетности отличается от других компаний, поскольку у Диасофта начало финансового года сдвинуто на март.

— Рост выручки к аналогичному периоду предыдущего года составил 20%, достигнув 8,1 млрд рублей, на фоне реализации проектов по импортозамещению, освоению новых рынков и выводу новых продуктов. Законтрактованная выручка достигла 21,5 млрд рублей против 18,6 млрд рублей годом ранее.
— Величина показателя EBITDA, характеризующего результаты операционной деятельности, составила 3,1 млрд рублей, что соответствует уровню аналогичного периода предыдущего года. Рентабельность показателя EBITDA снизилась на 7 п. п., составив 38,7%, на фоне расширения штата сотрудников на 24,4%.
— Чистая прибыль составила 2,8 млрд рублей с рентабельностью 34,6%.
— Компания имеет отрицательный чистый долг за счет сильной денежной позиции и отсутствия долговой нагрузки.

После слабых результатов за 1-е полугодие 2024 (выручка +21% г/г, EBITDA -20% г/г) подтверждение планов роста, заявленных при размещении, может поддержать доверие инвесторов. В то же время мы отмечаем риски, которые могут поставить эти планы под угрозу, такие как рост стоимости финансирования в экономике, который может негативно повлиять на бюджеты ИТ-проектов компаний, и потенциальная необходимость дальнейшего расширения штата для развития новых вертикалей «Диасофт».

— Выручка увеличилась на 31% г/г до 2,1 млрд руб., а EBITDA практически осталась на уровне прошлого года и составила 591 млн руб. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 8 п.п. г/г до 28% из-за роста инвестиций в расширение штата сотрудников на фоне развития проектной деятельности компании.
— Менеджмент ожидает, что по итогам всего 2024 финансового года рентабельность по EBITDA окажется в пределах 43–45%. Наши прогнозы соответствуют нижней границе данного диапазона.
— EBITDA, скорректированная на капитализированные расходы (EBITDAC), по итогам I кв. 2024 г. снизилась на 22% г/г до 302 млн руб. на фоне активных инвестиций в разработку ПО.
— Чистая прибыль выросла на 8% г/г до 513 млн руб., в том числе за счет роста процентных доходов. При этом чистая прибыль, скорректированная на капитализированные расходы (NIC), снизилась на 4% г/г до 343 млн руб.
Компания подтвердила планы по выплате дивидендов в 2024 г. на уровне не менее 80% EBITDA ежеквартально. В частности, по итогам 1к24 совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 45 руб./акция, что соответствует доходности около 1%.

Ключевые показатели оказались в рамках ориентиров, обозначенных в ходе IPO. Отметим, что показатель чистой прибыли включает расходы на IPO и при корректировке на данные расходы динамика чистой прибыли оказывается соразмерной росту выручки (+27% г/г). Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Диасофта» с целевой ценой 6 380 рублей и прогнозным дивидендом за 2024 год в районе 400 рублей на акцию (дивиденды выплачиваются ежеквартально).

Выручка увеличилась на 27% г/г до 9,1 млрд руб. — в рамках ожиданий менеджмента (9-9,2 млрд руб.). В основе такого роста лежало увеличение новых продаж на 44% г/г.
EBITDA также выросла на 27% г/г до 3,9 млрд руб. Рентабельность сохранилась на уровне прошлого года — 42,8%, однако оказалась немного ниже прогноза менеджмента (43,5-44,5%) ввиду увеличения расходов на персонал.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 3,1 млрд руб. Снижение рентабельности на 3 п.п. г/г до 33,5% в том числе было обусловлено более высокими налоговыми выплатами и амортизационными отчислениями.
EBITDAC и NIC (EBITDA и чистая прибыль, скорректированные на капитализированные расходы) выросли на 30% и 34% г/г соответственно. Такая динамика была связана с более умеренными инвестициями в разработку, которые по итогам года увеличились на 20% г/г.

Менеджмент подтвердил планы по ежеквартальной выплате дивидендов в размере не менее 80% EBITDA в 2024 г. По нашим расчетам, это может соответствовать доходности около 7% за весь 2024 финансовый год.