ЭЛ5-Энерго отчиталась за I кв. 2026 г. — опер. прибыль снизилась, рост процентных платежей замедлился, а денежная позиция увеличилась. Реорганизация?

🔌ЭЛ5-Энерго опубликовала сокращённые финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 года. У компании снизилась операционная прибыль, всё из-за возросших расходов, но прибыль в итоге в плюсе, помогло сокращение процентных расходов. Эмитент сократил инвестиции, FCF положителен, но дивидендов не стоит ожидать:

⚡️ Выручка: 27₽ млрд (+24,5% г/г)
⚡️ EBITDA: 5,8₽ млрд (+4,5% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 2,5₽ млрд (+2,2% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 8,3% благодаря высокой загрузке Конаковской ГРЭС со стороны системного оператора и ветровым электростанциям, которые увеличили отпуск почти на 80% за счёт сильного ветропотенциала и отсутствия ограничений по выдаче мощности. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 8,1%, продажи тепла также показали положительную динамику +9%, прежде всего по причине увеличения отпуска конечным потребителем Невинномысской ГРЭС, а также благодаря более низким средним температурам в регионах присутствия компании в течение отопительного периода.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +10,7% г/г, электроэнергии +29,7% г/г и теплоэнергии +31,3% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Операционные расходы составили 23,1₽ млрд (+32,6% г/г, динамика выше, чем в выручке), главные статьи растрат: затраты на топливо — 16,3₽ млрд (+37,5% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 1,7₽ млрд (+37%, инфляция) и износ/амортизация — 1,5₽ млрд (+25%, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль снизилась — 4,3₽ млрд (-4,9% г/г).

💡 Увеличение чистой прибыли связано с разницей финансовых расходов/доходов -0,9₽ млрд (-23,9% г/г), снижение ключевой ставки помогает сократить % выплаты по кредитам (чистые расходы по % -0,9₽ млрд vs. -1,1₽ млрд годом ранее), плюс знатно нарастили денежную позицию.

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 13,6₽ млрд (невыплата дивидендов позволяет накапливать, на конец 2025 г. было 3,8₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 28,1₽ млрд (на конец 2025 г. было 23,1₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 14,5₽ млрд (-25,1% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 2,5x.




💡 OCF увеличился до 7,9₽ млрд (+36,2% г/г), CAPEX сократили до 1,1₽ млрд (-55,9% г/г, сокращение инвестиций, осталась модернизация энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 4,9₽ млрд (+134,6% г/г, учтите отчёт сокращён, полное FCF не высчитать), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 года).

📌 Снижение ключевой ставки играет весомую роль для компании, вы уже видите, как это сокращает давление на % расходы (стоимость долга за I кв. 2026 г. составила 16,5%, а в I кв. 2025 г.19,2%). Сокращение инвестиций это хорошо, осталась модернизация СГРЭС Блок 9 (ввод в 2028 г. понадобится 11,5₽ млрд на 3 года, но пошел уже 2 год), конечно, это поможет FCF, но все суммы будут отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. Реорганизация компании была завершена 1 апреля, УК компании увеличился до 62 млрд акций (доля ЛУКОЙЛа возросла 80,5%), вопрос в активах — ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго» (энергоактивы: 5 ГЭС и 3 СЭС, прибыль за 2025 г. — 889₽ млн, долг — 701₽ млн) и АО «ВДК-Энерго» (энергоактивы: 12 объектов ТЭЦ/СЭС/ПГУ, убыток за 2025 г.-5,9₽ млрд, долг — 17,1₽ млрд), в финансовом плане присоединение мы сможем оценить только в I полугодии 2026 г., но уже понятно, что долговая нагрузка увеличится в 2 раза, а это не есть хорошо для потенциала компании.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor