Финансовый директор Газпрома Фамил Садыгов сообщил, что EBITDA компании в 2024 году составит не менее 2,8 млрд руб., а коэффициент долговой нагрузки — 2,1x. Совет директоров утвердил инвестиционную программу и бюджет на 2025 год в размере 1,52 трлн руб. Подтверждение высокой EBITDA и низкого долга повышает шансы на крупные дивиденды летом. Мы сохраняем «Позитивный» взгляд и целевую цену 190 руб. за акцию, при этом рост цен на газ в Европе может стать ключевым драйвером котировок.

EBITDA соответствует нашим ожиданиям, долговая нагрузка — лучше. Прогнозируемая EBITDA Газпрома на 2024 год — 3 трлн руб., консенсус Интерфакса — 2,6 млрд руб. Это означает, что результаты компании будут выше рыночных ожиданий. Вопрос в прогнозе долговой нагрузки: если коэффициент Чистый долг/EBITDA будет выше 2,5x, дивиденды могут не выплачиваться, если ниже — менеджмент должен как минимум рекомендовать выплату 50% чистой прибыли, что составит 20 руб. на акцию с дивидендной доходностью 16%.

В первое время в бумаге можно ожидать значительной волатильности, учитывая 9-месячный перерыв и потенциальный навес акций, что, на наш взгляд, может создать привлекательные возможности для входа. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу с учетом ее лидирующих позиций в отрасли. По нашим оценкам на 2025 год, цена закрытия торгов X5 на Мосбирже (2 798 рублей за ГДР) предполагает оценку порядка 3,1x по EV/EBITDA и 6,3x по P/E, что все еще на 10-15% дешевле оценки «Магнита». Мы предполагаем, что в течение 2025 года группа может выплатить до 750 рублей дивидендов на акцию, учитывая накопленный запас средств.

Представляем вам инвестиционную стратегию на 2025 год от аналитиков ПСБ

• Прогнозируем рост ВВП на 1% по итогам следующего года
• В базовом сценарии ждём переход ЦБ к снижению ключевой ставки в середине следующего года
• Наш ориентир по ставке на конец 2025 г. — 18%
• Целевой уровень по индексу МосБиржи на 12 месяцев — 3450 пунктов


В стратегии на 2025 год выделили 14 перспективных российских акций для долгосрочных инвестиций с потенциалом роста 20-50%, одна из которых может вырасти до 115%. В условиях высоких ставок предпочтение отдается компаниям с низкой долговой нагрузкой и стабильным денежным потоком. В список вошли экспортеры, выигрывающие от девальвации рубля, и компании, активно развивающие бизнес. Почти все фавориты платят дивиденды.

Фавориты ПСБ на рынке акций:
▪️ «Газпром»;
▪️«Роснефть;
▪️«Т-Технологии»;
▪️Банк «Санкт-Петербург»;
▪️«Полюс»;
▪️НЛМК;
▪️«Норникель»;
▪️«ИКС 5»;
▪️«Лента»;

У тех, кто хочет оставить деньги в банке под ставку выше 20%, может не получится реинвестировать их после закрытия вкладов на таких же привлекательных условиях. Ведь ставка ЦБ на тот момент может быть ниже. Те же, кто купит корзину акций нефтегазового сектора РФ по текущей стоимости, получат доходность более 18% на многие годы вперед", — говорится в обзоре

Мы ожидаем уверенный рост прибыли и дивидендов в дальнейшем — нефть понемногу дорожает, а добыча должна увеличиться с отменой квот ОПЕК+. Предполагаем, что в ближайшие годы оба фактора будут скромными, но устойчивыми", — пишут они. Согласно их прогнозу, в 2027 году (по итогам 2026 года) дивдоходность выше 23% могут принести бумаги «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Башнефти» (привилегированные акции) и «Газпром нефти»; порядка 17-22% — акции «Роснефти», привилегированные акции «Татнефти», «Транснефти», и «Сургутнефтегаза». Доходность 10-13% ожидается по бумагам «НОВАТЭКа» и обыкновенным акциям «Башнефти»

Российский фондовый рынок получил импульс к росту благодаря сохранению ключевой ставки ЦБ на уровне 21%, в то время как ожидалось ее повышение на 2%. За две сессии после заседания индекс Мосбиржи вырос на 11,86%, а РТС — на 13,85%. Ожидается продолжение ралли до конца недели, что поддержит рубль.

Дополнительную поддержку рынку оказывают надежды на завершение конфликта в Восточной Европе после инаугурации Дональда Трампа. Сопротивление для индекса Мосбиржи сейчас на уровне 2750 пунктов, его преодоление откроет путь к 2800 и 2880 пунктам. Поддержка находится в диапазоне 2570–2650. Для РТС ближайшие сопротивления — 890 и 910 пунктов, поддержка — 815 и 840 пунктов. На дневном графике РТС сформировался паттерн «двойное дно», для отработки которого котировки должны подняться к 900 пунктам.

Прогноз на конец года: 2800 пунктов по индексу Мосбиржи и 900 пунктов по РТС.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции считают, что девальвация курса рубля, рост цен на минеральные удобрения на мировых рынках, а также высокий уровень корпоративного управления, ориентированного на акционеров компании, обеспечивают потенциал в цене акций компании до уровня 8000 рублей с потенциальной доходностью 39,8% на горизонте девяти месяцев.

Турция и Венгрия получили разрешение от США на оплату российского газа через Газпромбанк. Венгрия получила отсрочку до апреля, о сроках для Турции не сообщается.

В 2025 году экспорт газа из России в Европу и Турцию сократится на 5 млрд кубометров, с 50 млрд в 2024 году до 45 млрд. Транзит через Украину, вероятно, продолжится на неконтрактной основе во время пикового спроса. Ожидается более высокая загрузка газопроводов «Голубой поток» и «Турецкий поток». Каждый потерянный 1 млрд кубометров снижает прогноз EBITDA Газпрома на 1% и чистую прибыль на 1,6%. Потенциальный рост котировок на 2–3% выглядит оправданным.

Мы считаем акции Газпрома сильно перепроданными, учитывая значительный дивидендный потенциал в ближайшие 2–3 года. И это несмотря на неопределенность с дивидендами на 2024 г. С одной стороны, выплаты могут быть нулевыми, поскольку правительство не учло дивиденды Газпрома в бюджете на 2025 г.

С другой стороны, не исключаем и 20 руб. на акцию с доходностью 17%, если компания направит на дивиденды 50% чистой прибыли, как предписывает дивидендная политика Газпрома. Финансовый директор Фамил Садыгов не раз заявлял, что коэффициент долговой нагрузки Газпрома на конец года будет ниже 2,5x. Это достаточно низкий уровень, чтобы менеджмент рекомендовал полноценные дивиденды.

Аналитики Т-Инвестиций представили стратегию на 2025 год, отмечая, что уходящий 2024 год был трудным для инвесторов, за исключением золота и валюты. Ожидается рост корпоративных облигаций и акций, тогда как рынок недвижимости остается под вопросом. Уровень в 21% станет пиком ужесточения денежно-кредитной политики Банка России, и в первом квартале 2025 года регулятор может занять выжидательную позицию. Во втором квартале возможно смягчение монетарной политики на фоне рекордных ставок и охлаждения экономики.

Каковы наши ключевые прогнозы:

• ВВП России по итогам 2024 года — 4%, в 2025-м — 0,6%.
• Инфляция — 9,8% на конец 2024-го, на конец 2025-го — 6%.
• Курс валют — 13,7—14,5 руб/юань, 99—106 руб/долл.
• Индекс Мосбиржи — 3 300 пунктов на конец 2025 года. При этом индекс может принести инвесторам еще и дивидендную доходность в размере 10% за год.

Форвардный мультипликатор P/E индекса Мосбиржи достиг минимума за 15 лет, ниже только после начала СВО, что указывает на сильную недооценку российских акций. Для достижения средних значений мультипликатор должен удвоиться, что приведет к значительному росту акций.