Обсудили эту актуальную тему в разрезе политики, инфляции и фондового рынка.

Несколько тезисов по поводу сегодняшней главной финансовой новости:

1. Ослабление рубля — дело объяснимое. Валютная выручка из западных стран сокращается, т.к. они постепенно воплощают в жизнь озвученные в прошлом году планы отказаться от наших ресурсов. Импорт, наоборот, восстанавливается, т.к., опять-таки, бизнесу нужно было время для налаживания схем поставок в условиях новых санкций. В результате спрос на валюту растет, ее предложение сокращается, а цена растет — все  прямолинейно по учебнику;
2. При этом, наши денежные власти в прошлом году продемонстрировали миру свою способность контролировать ситуацию на финансовых и потребительских рынках. Начавшаяся было разгоняться инфляция была остановлена, а доллар, которому уже предсказывали скорое достижение планки в 200 руб., двинулся в обратном направлении, так что ему стали предсказывать уровень в 30 руб… Поэтому можно исходить из того, что доллар будет в среднем колебаться вокруг уровней, желательных для государства;

( Читать дальше )

Обсудили эту тему еще месяц назад, но спустя небольшое время ее актуальность лишь возросла.

Нестрашно, т.к. этого и следовало ожидать исходя из движения импорта и экспорта.

Об этом здесь уже был разговор год назад в контексте дорожавшего тогда рубля. Действует все тот же механизм спроса и предложения, обусловленный импортом и экспортом.

Тогда импорт просел из-за санкций, а экспорт номинально вырос, т.к. сразу отказаться от российских товаров не могли, плюс из-за наложенных ограничений они подорожали.

Но, как я и предсказывал в то время, экспорт со временем снизится, а импорт восстановится, поскольку стороны будут искать способы адаптироваться к санкциям.

Вот теперь мы это и видим. И как результат предложение западной валюты снижается, а спрос на нее растет с соответствующими последствиями для валютных курсов.

И это вполне объяснимо, учитывая наше меняющееся положение в системе международной торговли.

До сих пор рубль укреплялся, потому что продавали мы номинально много, а покупали мало. Но это ситуация заведомо неравновесная и временная. Западные страны, естественно, должны были искать способы замещения российских энергоресурсов, а бизнес по обе стороны экономического фронта должен был искать возможности продолжить поставки к нам всего того, что продавцы хотят продавать, а покупатели покупать.

Нынче на обоих направлениях произошли определенные сдвиги и вместе с ними соответствующие изменения на валютном рынке.

Дальнейшее здесь по-прежнему зависит от экспорта и импорта, от того, какие санкции окажутся более действенными. Если сильнее будут сказываться санкции в отношении импорта, значит, рубль после временной просадки еще может пойти вверх. И наоборот, если сильнее будет эффект от санкций на экспорт, рубль продолжит нисходящее движение.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Тенденция к понижению евро относительно доллара наблюдается еще с начала прошлого кризиса. После достижения пика в 1.58 долларов в апреле 2008 г. евро снижается, наконец поравнявшись сегодня с американцем.
У этой тенденции имеется несколько объяснений:

1. С прошлого кризиса американские экономика и фондовый рынок росли, в то время как Европа стагнировала. Рост американского рынка шел и за счет оттока европейского капитала в Америку. Если европеец хочет купить акции американской компании, номинированные в долларах, ему перед этим надо обменять свои евро на доллары – соответственно, последние растут относительно евро. (Если бы рос европейский рынок на фоне стагнации Америки, было бы ровно то же самое, только наоборот);

2. Наблюдаемый сейчас ускоренный рост доллара относительно других валют связан с начинающимся кризисом. В прошлые кризисы инвесторы традиционно уходили в доллар и связанные с ним активы, воспринимая их как тихую гавань, в которой можно переждать бурю. Так поступают и сейчас. Те же европейские домохозяйства под напором тревожных экономических новостей предпочитают перекладывать свои сбережения в доллары;

3. Валютные курсы определяются разницей в инфляции между странам-эмитентами валют. Хотя из-за войны и санкций страдает весь Запад, Европа, как обычно страдает больше и инфляция в ней выше. Если евро обесценивается быстрее доллара, это отражается и на его цене.

Продолжатся ли эти тенденции в ближайшем будущем?

На сегодняшний день все говорит в пользу этого, и, значит, курс евро-доллар будет дальше снижаться:

а. Хотя западные эксперты предсказывают кризис, по Европе он, скорее всего, ударит сильнее, чем по США, поскольку именно Европа несет наиболее серьезные потери из-за санкций. Соответственно, п. 1 из списка выше будет действовать и дальше;

б. Развитие кризиса лишь усилит страх на рынке и связанное с ним бегство в долларовые активы;

в. Наконец, уже опубликованные индексы цен производителей говорят о том, что инфляция в Европе еще только начинается. Покупательная способность евро по-прежнему будет снижаться быстрее сравнительно с долларовой инфляцией.

Что касается более отдаленного будущего – зависит от того, как далеко зайдут европейцы в своей конфронтации с нами. Война – это всегда неопределенность. Кто-то в Европе обсуждает то, как победить и разделить Россию. Но, как уже было в прошлом, роя яму нам, они могут сами туда упасть с результатом в виде распада ЕС и превращением евро в объект коллекционирования типа немецкой марки или голландского гульдена.

Мой Телеграм-канал

 Самый популярный финансовый вопрос сегодня – почем «должен» быть доллар. Еще античные мыслители задавались вопросом о «справедливой цене» товара, а современные экономисты чаще говорят о «равновесной цене». Это понятие полезно как некая точка притяжения для реально наблюдаемой рыночной цены.

Такое равновесное значение мы можем вычислить и для валютного курса, взяв в качестве критерия паритет покупательной способности (ППС).

ППС – это такой курс валют, при котором на одну и ту же сумму денег в странах, выпускающих эти валюты, можно купить одно и то же количество товаров. Под последними чаще всего подразумевается потребительская корзина, т.е. набор наиболее массовых товаров.

Если не удается найти сам паритетный курс, его можно без труда рассчитать по регулярно публикуемым в открытом доступе данным о номинальном ВВП и ВВП по ППС.

Возьмем в Википедии последние доступные данные для России, согласно которым за текущий год эти две величины оцениваются в $1,829 трлн. и $4,365 трлн., соответственно. Оценки сделаны МВФ в апреле этого года. Значит, за основу взят тогдашний курс доллара, среднемесячное значение которого составляло 77,9.

( Читать дальше )

Как мы помним, сначала экспортеров обязали продавать 80% валютной выручки, затем снизили до 50%, а теперь уже этот процент оставили на усмотрение специальной комиссии. Одновременно ставку понижают, вывозить валюты можно все больше, в общем, послабления и послабления. Однако рубль все укрепляется относительно доллара, и это при том, что сам доллар укрепляется относительно других валют. В чем дело?

Все дело в том, что в нынешних условиях от доллара мало толку, если только ты не собираешься валить насовсем.

Ценность денег в том, что на них можно что-то полезное купить и что-то ценное хранить. Но покупать что-то на доллары стало проблематично, а хранить в них сбережения небезопасно.

Поэтому экспортеров уже не нужно принуждать, они и сами с удовольствием избавляются от валюты. Проблема только в том, что их потенциальным покупателям она не нужна по той же причине.

В этих условиях дальнейшее смягчение политики едва ли поможет. Что реально может помочь – это восстановление импорта, но здесь шар не на нашей стороне. От нас больше зависит другая кривая маршаллианского креста – экспорт. Он определяет предложение никому теперь не нужных валют в стране.

( Читать дальше )

По этой теме ответил на несколько вопросов для портала «Финам»

Мы рассматриваем сценарий, при котором в перспективе возможно снижение физических объемов экспорта и при этом установление льготных условий для экспортеров для продаж внутри России, что может стать стимулом для налаживания внутреннего производства. При этом нужен будет импорт средств производства и жизненно необходимой продукции (медикаменты и др.). В этом сценарии для экспортеров будет уже не так важен курс рубля, а импортеры будут заинтересованы в крепком рубле. Считаете ли вы реалистичным рассматриваемый сценарий?

Льготные условия для экспортеров, чтобы компенсировать им возможную потерю экспортной выручки – звучит не слишком реалистично. Любые льготы делаются за счет бюджета. В случае потери экспортной выручки большие потери понесет и бюджет. Трудно ожидать, что правительство пожелает превращения основной своей дойной коровы в нахлебника.

Но сокращение экспортной выручки, с одной стороны, и необходимость сгладить последствия санкций для потребителей, с другой, могут ослабить заинтересованность государства в слабом рубле.

( Читать дальше )