Динамика федерального бюджета удручающая. Рекорд накопленного за 12 месяцев дефицита, 4,6 трлн.р. Из которых 3,4 трлн. – за январь-апрель 2023.

Если снижение расходов – опция относительно подконтрольная, то повышение доходов – уже сомнительно.

Повторю по этому поводу уже высказанные мысли. В терминах облигационного рынка.

Есть ФНБ и часть международных резервов, которые способны решать или отодвигать проблему. Но вынужденною. Всё-таки финансирование бюджетного дефицита – вопрос госзаимствований. В идеале за счет иностранных инвесторов.

Но иностранных инвесторов нет. И это нерешаемая сложность, аналогичная повышению доходной части бюджета.

Внутри страны, через ОФЗ, Минфин занимает активно. Сопряжено это с ростом денежной массы. А последнее в перспективе, возможно, близкой – с раскруткой инфляции.

Инфляция остается важным индикатором для ЦБ, и, предвидя риск, регулятор готов повышать ключевую ставку, хотя заявления на этот счет и осторожные: tass.ru/ekonomika/17725589

Займер ежемесячно рассчитывает нормативы НМФК для отчета перед Центральным банком РФ. Ниже представлены результаты расчета на 31 марта 2023 г.



Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт

Мы писали, почему полезно следить за обновлением залогов эмитентов, ознакомиться можно по ссылке

В марте кредитование эмитентов ВДО продолжилось, основным кредитором традиционно остаётся Сбербанк.

Расширяется очень небольшой список банков, кредитующих МФО. В марте к ним добавились Абсолют Банк и Свой Банк (бывший Газнефтьбанк, который в прошедшем году перешёл в собственность ООО МаниМен).

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт

Наблюдая за падением бизнеса и котировок ряда американских и европейских банков, попробовал обосновать для себя логику происходящего.

Кризис, который, видимо, запускает банкротство американского SVB, в этой логике, имеет осязаемые причины и неприятные выводы.

За последние 30 лет произошло 2 крупных кризиса похожей природы. Нынешний – полагаю, другой. В 1997 и в 2007-8 годах схлопывались пузыри, в первом случае – на развивающихся фондовых рынках (рухнувшая пирамида российских ГКО – один из эпизодов), во втором – на рынке жилья и ипотечного кредитования США.

Первый прошел классически, обнулением слабых бизнесов и рискованных вложений. Конечно, с потрясением для всего остального. А во второй, дабы потрясений избежать, деятельно вмешались мировые центральные банки. Вмешались просто и без заморочек, покупая выше рынка у плохих банков и не только плохие активы на напечатанные или занятые деньги.

Операция длилась годами, с разной географией и интенсивностью. И в психологическом контексте удалась.

• Яндекс, крупнейшая отечественная IT-компания, встречал свое 4-летие в 2001 году
• Тинькофф Банк, первый российский банк без офисов – в 2010 году
• Telegram,ведущий мессенджер и альтернативная социальная сеть – в 2017 году

• Аркадий Волож, основатель Яндекса, в 2022 году покинул его
• Олег Тиньков, основатель Тинькофф Банка, в 2022 году продал в нем свою долю
• Павел Дуров,основатель Telegram, предпочитает, чтоб его не называли российским предпринимателем

В этот день хотим пожелать благополучия и – главное – здоровья в первую очередь не себе, любимым, не нашим эмитентам и даже не нашим дорогим инвесторам. А стране талантливых и небезразличных людей, стране возможностей, да, во многом упущенных, но всё ещё возможностей. Нашей с вами стране

И – работаем! 😉

Последние аукционы Минифина по размещению ОФЗ (1 марта) напомнили о плачевном состоянии первичного рынка госдолга. Доходность 18-летней ОФЗ 26238 – 10,76%. Это простить можно, бумага предельно длинная. Но и доходность 9-летней ОФЗ 26241 – 10,54%. И тут достаточно сказать, что 9 лет до погашения немногим больше средних 5 лет до погашения для вторичного рынка в корпоративном сегменте и 7-ми – в сегменте ОФЗ.

Проблема ли это доверия или недостатка денег, скоро начнем понимать. На данный момент деньги понемногу дорожают. Ставки овернайт поднялись до 7,4% с недавних 6,8%. Однако корпоративные облигации давления на доходность, сопоставимого с ОФЗ, не испытывают.

А доходности размещаемых ОФЗ начинают соперничать с корпоративными кредитными рейтингами уже не ААА, а с нижней частью АА, или даже верхней – single A. Впору задаться вопросом, возможность ли эти 10%+ (или уже 11%-) по ОФЗ?

Смена тренда на рублевом денежном рынке. Индекс MOEXREPO, отражающий доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК (попросту – денежного рынка), вчера обновил локальные максимумы и ушел к значениям 3-месячной давности. Вчера его значение составило 7,24%. Казалось бы, мелочь, оно до сих пор ниже ключевой ставки (7,5%). Но последние пару месяцев РЕПО балансировало в районе 6,8-6.9%. Разница заметна.

Канал MMI натолкнул меня на полезную ссылку:

budget.gov.ru/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82?regionId=45000000

Название страницы: Актуальная бюджетная статистика в цифрах. Цифры приведены в виде понятной инфографики и обновляются ежедневно.



Это цифры бюджетной катастрофы. Накопленный всего за 2 неполных месяца 2023 года дефицит бюджета, ~3,8 трлн.р., уже превысил годовой план по дефициту, он 3,5 трлн.р.

Отрезок с 1 января по 20 февраля, отраженный в инфографике, короткий для долгоиграющих планов. И последующие расходы, вероятно, будут заметно ниже, и с доходами правительство что-то будет придумывать. Не уверен, что можно придумать что-то сейчас, чтобы не навредить потом. Как пример, инициатива г-на Белоусова об очередном разовом добровольном взносе бизнеса, суммой 250-300 млрд.р., похоже, преобразуется в налоговую норму. Как бы и порядка больше, и давления.

Но в целом, откатить назад настолько, чтобы даже только стабилизировать бюджетный дефицит на этом уровне, представляется слабо реальным.

Вчерашний обвал российского фондового рынка возвращает в спектр внимания нашу «серую лошадку» — РЕПО с ЦК.

Напомню, сделки РЕПО с ЦК (мы практикуем однодневные сделки) – это размещение свободных денег под фактические гарантии НКЦ (кредитный рейтинг ААА) в формате «до востребования» с доходностью, аналогичной срочному банковскому депозиту. До нынешнего года РЕПО с ЦК проигрывало депозиту по налогам (фактический НДФЛ с депозита был нулевым), но с нынешнего года, думаю, НДФЛ с депозитов возникнет, и сохранится. Так что конкуренция между депозитом и РЕПО с ЦК становится равноправной. Сравнение динамики депозитной ставки и ставки РЕПО приведено на графике.