▫️ Капитализация: 894 млрд (88400 р/акция)
▫️ Выручка fwd 2022: 1,1 трлн
▫️ Чистая прибыль fwd 2022: 150 млрд
▫️ P/E fwd 2022: 6
▫️ P/B: 0,45
▫️ fwd Дивиденд 2022: 8,5%

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉 Транснефть – естественная монополия в сфере транспортировки нефти и нефтепродуктов, которая транспортирует по своим трубопроводам 82% всей нефти и 28% всех нефтепродуктов в РФ.

⚠️ Транснефть не стала публиковать даже отчет по итогам 2021г, поэтому данные за 4 квартал будут прогнозными. Все прошлые отчеты были удалены с сайта — от инвесторов компания закрылась.

✅ В 2023г тарифы на прокачку через систему Транснефти будут повышены на 6%. Это уже лучше, чем повышение всего на 4% в 2022г, но по-прежнему ниже инфляции.

✅ Несмотря на все текущие обстоятельства, уровень нефтедобычи в РФ по итогам 11м 2022г вырос на 2,2%. Вместе с этим загрузка мощностей Транснефти выросла на 4% г/г, а объем экспорта вырос на 20% (по морю на 25%). В совокупности с повышением тарифа на 4% это даст рост выручки по итогам года на 8-10% г/г.

✅ Себестоимость компании исторически была стабильной и с большой вероятностью в 2022г рост затрат также будет под контролем (хотя многие статьи вырастут чуть выше роста выручки), что ухудшит показатели. При сохранении чистой рентабельности на уровне 15-17%, по итогам года можно ожидать чистую прибыль в размере около 150 млрд руб, что позволит выплатить дивиденды в размере около 8,5% к текущей цене.

❌ В 2023г даже по прогнозам Министерства Энергетики уровень добычи нефти в РФ упадет на 2-3% г/г. Вместе с этим снизится и загруженность системы Транснефти. Это будет частично компенсировано ростом тарифов, но по итогу Транснефть покажет около нулевой рост выручки.

❌ По итогам 9м2021, 45% транспортировки нефти — это экспорт. В 2023 экспорт может сильно просесть из-за санкций, что является существенным риском, который пока просчитать сложно.

❌ В 2022г планировался переход на выплату дивидендов по полугодиям и сплит акций 100 к 1, но по понятным причинам ничего из этого так и не было реализовано. Возвращение дружественной политики по отношению к акционерам я бы не ждал раньше 2024г.

❌ Стоит держать в голове риск, что инфраструктура Транснефти может статью целью ударов (особенно учитывая другие удары по нефтегазовой инфраструктуре РФ). Потенциально это может привести к снижению объёма прокачки и рост капитальных затрат на восстановление. Понятно, что серьезного ущерба ждать не стоит, но свои 2-3% выручки эти факторы могут забрать в будущем году.

❌ Транснефть — это одна из крупнейших компаний РФ и одна из последних, кого еще не коснулись меры по наполнению бюджета. Вполне возможно, что в ближайшее время компания также обязуют распределить прибыль в пользу государства (без выплаты дивидендов).

Выводы:
Транснефть все ещё стабильный, качественный бизнес с интересной дивидендной доходностью в около 8,5%% на следующие пару лет, но в цену заложены вышеописанные проблемы. Справедливая оценка компании, на мой взгляд, не более 100000, учитывая прогнозируемое снижение объемов прокачки в 2023.

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 14,5 млрд руб / 109 руб на акцию
▫️ Выручка 2021: 7,6 млрд руб ▫️ EBITDA 2021: 1 млрд руб
▫️ Чистая прибыль 2021: 2,6 млрд руб
▫️P/E fwd 2022: 45
▫️P/E fwd 2023: 15

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

⚠️ Компания не публикует никакую отчетность уже почти как год. Всю информацию о компании можно собрать только по избранным операционным показателям и отдельным высказываниям менеджмента.

⚠️ Сама структура владения акциями иностранных компаний стала более сложной (через длинные цепочки мелких депозитариев), а часть активов частных инвесторов все еще заблокирована. Все это будет отпугивать новых инвесторов от зарубежных рынков еще очень долгое время.

✅ По словам СЕО компании, этот год СПБ Биржа завершит с небольшой прибылью. Сомневаюсь, что это будет больше 300-350 млн руб, но даже такая сумма — это позитив в текущих условиях.

✅ Ко 2П2023г компания планирует кратно нарастить листинг акций с Гонконгской биржи (до 500 с текущих 79 бумаг), а также начать листинг компаний из Индии, Бразилии, Узбекистана, Мексики, ЮАР и других развивающихся стран. Это поможет частично заместить выпавшие объемы, но я уверен, что полного восстановления можно не ждать. Развитые рынки намного востребование (это уже видно), а большинство самых ходовых бумаг Гонконга уже имеют листинг.

❌ Бизнес компании потерпел колоссальный ущерб от ужесточения требований к частным инвесторам для доступа на зарубежные (недружественные) рынки. Надо понимать, что ограничения на инвестиции вне РФ — это не временная мера, а часть последовательной политики локализации капиталов. Есть все основания полагать, что все эти ограничения в лучшем случае останутся в текущем виде (или будут ужесточены ещё сильнее).

❌ Компания выигрывала от притока частных инвесторов на фондовый рынок, но теперь абсолютное большинство новых денег будет приходится на Мосбиржу и акции РФ. Акции с Гонконгской биржи такой популярностью как Tesla, биотехи США и Virgin Galactic даже близко не пользуются — почти все доступные Китайские компании (за исключением технологического сектора) неизвестны и непонятны рядовым инвесторам.

❌ В отличии от Мосбиржи, у СПБ Биржу бизнес практически полностью зависит от секции фондового рынка — компенсировать потери бизнеса за счет повышения тарифов в других секциях компания не сможет. Как минимум, этот процесс может растянуться на годы.

❌ За 11 месяцев оборот торгов на СПБ биржу упал до 119,1 млрд $ или на 70% г/г, тогда как число активных клиентов сократилось до 205 тыс. человек (-77,4% г/г). По выручки гарантирован провал как минимум на 60%, что практически полностью съест маржу компании. В 2023г компания возможно восстановит оборот хотя бы до показателей 2020г, но от пиковых значений это будет всё ещё далеко. О дивидендах здесь речи пока не идет вообще.

Вывод

Сама СПБ Биржа кризис переживет и продолжит дальше расширять перечень доступных инструментов. Чистая прибыль в 2023 году возможно восстановится, до 1 млрд рублей, что даст fwd p/e 2023 около 15. Не космос, но дороговато для бизнеса с непонятными перспективами и отсутствием дивидендов. Идеи для покупки не вижу.

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 18 млрд (46,5 р/гдр)
▫️Выручка TTM: 80 млрд
▫️EBITDA ТТМ: 14 млрд
▫️Прибыль TTM: 13,5 млрд
▫️fwd P/E 2022: -
▫️P/B: 0,2

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉 Компания фокусируется на жилой недвижимости для среднего класса в Москве и Санк-Петербурге.

✅ Льготную ипотеку все-таки продлили до середины 2024 года, для всех застройщиков это небольшой позитив, Но это не говорит о том, что цены на недвижимость будут расти, просто проблемы отрасли, о которых мы ранее неоднократно говорили, немного смягчаются. Ставка по льготной ипотеке теперь будет 8%, разница между обычной ставкой и льготной теперь не такая ощутимая.

❌ Операционные результаты 3кв2022 у компании ожидаемо не лучшие, в 4кв2022 почти гарантированно будет ухудшение. Новых контрактов заключено на сумму 13,3 млрд руб (против 18,4 млрд в 3кв2022 года), в квадратных метрах падение еще более существенное. Что касается сбора денежных средств, то он снизился на 42%.



( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 125 млрд р (13,5 р/обычка и 123 р/преф)
▫️ Выручка 9м2022: 67,9 млрд р (+0,2%)
▫️ Себестоимость 9м2022:48,5 млрд р (+3,8%)
▫️ EBITDA 9м2022: 33,1 млрд р (-0,7%)
▫️ Чистая приб. 9м2022: 14,7 млрд р (-9,1%)
▫️ fwd P/E 2022:7 ▫️ Net debt/EBITDA: 0,22
▫️ fwd дивиденд 2022 обычка: 8%
▫️ fwd дивиденд 2022 преф: 16%

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 114 млрд р (12 р/акция)
▫️ Выручка 9м2022:659 млрд р (+17,6% г/г)
▫️ Опер. прибыль 9м2022:116 млрд р (+19,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль 9м2022: 3,5 млрд р





👉 Актуальная рыночная стоимость долей в публичных компаниях (ключевые активы):
МТС: 227 млрд р
OZON: 88 млрд р
Сегежа: 42 млрд р
Эталон: 9 млрд р

У компании также есть качественные активы, которые готовы IPO и, теоретически, мы можем увидеть их выход на биржу в ближайшие годы. Пока не думаю, что их совокупная капитализация была бы более 100 млрд рублей (в текущих условиях).

Итого: 466 млрд рублей (примерно на эту сумму компания владеет долями в других компаниях).

✅ Позитивом является то, что на текущий момент доли в публичных компаниях оценены вполне справедливо и существенного потенциала падения не имеют, однако в случае с OZONом и Эталоном нельзя исключать реорганизаций, которые произойдут не в пользу акционеров. Поэтому, если обойдется без кидков миноритариев, то покупку АФК Системы — можно назвать покупкой перечисленных выше компаний с приличным дисконтом.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 497 млрд (157$/акция)
▫️Выручка 9м2022:57,1 млрд $
▫️Опер. прибыль 9м2022: 9,8 млрд $
▫️Прибыль TTM: 8,9 млрд $
▫️fwd P/E 2022: 40
▫️P/B: 12

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉Tesla — американская компания, производитель электромобилей и решений для хранения электрической энергии. 

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: $43,5 b / 320$ за акцию
▫️ Выручка TTM:$2 b
▫️ EBITDA TTM:$0,4 b
▫️ Чистая прибыль TTM:$0,3 b
▫️P/E fwd 2022: 80
▫️P/E fwd 2023: 60
▫️ P/B: 71,5

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉 Enphase Energy производит и реализует инверторы для солнечных панелей, системы хранения, станции зарядки для электротранспорта и другие сопутствующие устройства для систем микрогенерации солнечной энергии.

👉 Отдельно выделю результаты компании в 3к 2022г:
▫️ Выручка: 634 млн $ (+80% г/г)

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 73,5 млрд ₽
▫️ Выручка 9м 2022г: 87 млрд ₽ (+28% г/г)
▫️ OIBDA 9м 2022г: 20 млрд ₽ (-7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 9м 2022г: 7 млрд ₽ (-37% г/г)
▫️ P/E fwd 2022: 35
▫️ P/B: 1,75

👉 Отдельно выделю результаты компании в 3к 2022г:
Выручка:24,1 млрд ₽ (+13% г/г)
Себестоимость: 18,8 млрд ₽ (+59,2% г/г) ❗️
OIBDA: 2,6 млрд ₽ (-75,5% г/г)❗️
Чистый убыток: 5 млрд ₽ (против прибыли в 3,5 млрд в 3к 2021г)❗️

Как и предупреждал, тренд 2кв2022г только ускорился и компания ушла в приличный убыток в размере 5 млрд ₽ (3 млрд если сделать корректировку на курсовые разницы). Рост себестоимости, обусловленный значительно возросшими расходами на логистику, продолжает убивать рентабельность компании.

❌ В 3кв2022 реализовался вполне очевидный сценарий, на который многие долгое время не обращали внимание. В ЕС вступил в силу запрет на импорт пиломатериалов из РФ и Сегежа была вынуждена полностью отказаться от поставок в этот регион. Теперь компании необходимо налаживать поставки в новые регионы.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 451 млрд (61,5 р/акция)
▫️Выручка 2021: 327 млрд
▫️Операционная прибыль 2021: 115 млрд
▫️Прибыль 2021:92 млрд
▫️P/B: 2
▫️Чистый долг: 61 млрд


Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉 Алроса до сих пор сохраняет полную закрытость. Нет никаких комментариев о результатах деятельности в 2022м году.

( Читать дальше )

 

После добавления акций China Hongqiao на СПБ Биржу решил сделать сравнительный анализ.

Rusal:
▫️Капитализация: 600 млрд ₽ / 9,5 млрд $
▫️Выручка ТТМ: 1 трлн ₽ / 16 млрд $
▫️Чистая прибыль ТТМ: 156 млрд ₽ / 2,5 млрд $
▫️P/E fwd 2022: 3,75
▫️fwd Дивиденд 2022: 4%
▫️Объём реализации алюминия за 2021: 3,9 млн тонн

China Hongqiao:
▫️Капитализация: 68 млрд HK$ / 9 млрд $
▫️Выручка ТТМ: 156 млрд HK$ / 20 млрд $
▫️Чистая прибыль ТТМ: 19 млрд HK$ / 2,4 млрд $
▫️P/E fwd 2022: 4
▫️fwd Дивиденд 2022: 14,5%
▫️Объём реализации алюминия за 2021: 5 млн тонн

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

( Читать дальше )