Первое снижение ставки взбудоражило наш рынок. Доходности по облигациям стремительно сокращаются и кажется, что идей на рынке становится все меньше. Инвесторы ищут сроки подольше да купон побольше.

А что если рассмотреть облигации без купонов? Где размещение происходит ниже номинальной стоимости, а при погашении вы получите доход в виде роста тела. Это и есть определение дисконтных облигаций. 

Если простым языком, то наша задача понять и посчитать потенциальную годовую доходность учитывая дисконт между покупкой и номиналом, а также количеством времени до погашения. Если облигация выпущена по 800 рублей на один год, а номинал 1000 рублей, то инвестор при погашении получит доход в 200 рублей или 25%.

Важно учитывать особенности дисконтных облигаций:

🟢Волатильность цены. Изменение ключевой ставки существенно влияет на цену облигации. Если ставка снижается — тело растет. Если ставка растет — тело снижается. 

🟢Отсутствие купона. Еще раз важно подчеркнуть, ведь это психологически важный момент: пока все получают купоны на падающем теле, в дисконтной облигации вы какое то время  фактически сидите без дохода.

На рынке появляется все больше интересных валютных инструментов. Рубль продолжает ждать потенциальных инвесторов по 80 за доллар. Сегодня рассмотрим еще три интереснейших выпуска, два из которых первичка

⭕Газпром нефть 6Р2 CNY (книга заявок до 4 июля) — юаневая облигация, Купон: не более 9,5%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 0,8х. Крепкий эмитент, с низким долгом и потенциально высокой купонной доходностью. 

Можно рассматривать к покупке как спекулятивно, так и среднесрочно. Рыночная доходность по таким подобным эмитентам составляет около 6%. Поэтому, тело может не плохо подрасти после выхода на первичку. 

⭕ГМК Норильский никель БО-001Р-11-CNY (ISIN:RU000A10BU23) — юаневая облигация, Купон: 7%. Рейтинг: ААА. Чистый долг/EBITDA: 1,7х. Крепкий эмитент, с умеренным долгом и не плохой купонной доходностью. 

Довольно свежий выпуск и торгуется около номинала, но ежедневно растет в цене. Итоговая доходность все еще около 7%, а гашение в 2030 году, как дополнительный плюс. Оферта 19.11.2026

 После снижения ставки 6 июня, ЦБ дал развернутый комментарий по ситуации в экономике и дальнейшие видения. Пройдемся по основным тезисам:

Об инфляции:

1️⃣Большинство участников заседания уже видят устойчивость дезинфляционных процессов и достаточную скорость замедления инфляции к главному таргету в 4% в 2026 году.

2️⃣Текущие темпы роста инфляции в 2025 году могут прийти к нижней границе прогноза ЦБ. В апреле эта планка была в районе 7-8%. Инфляционные ожидания населения все еще высоки.

3️⃣Рост ВВП в первом квартале, по данным Росстата замедлился и был ниже ожиданий ЦБ. Индикаторы за май указывают на продолжение замедления роста внутреннего спроса из-за жесткой ДКП.

О ставке:

1️⃣Ставки по депозитам продолжают снижаться. Снижение ставок денежного рынка и доходностей ОФЗ также продолжают снижение на фоне ожидания разворота ДКП. О RUSFAR мы писали на прошлой неделе и подчеркивали этот момент.

2️⃣Кредитование ведет себя сдержанно во всех сегментах, качество кредитного портфеля остается высоким. 

Чем чаще говорят о снижении ставки — тем больше рынок вселяет уверенность в этом событии. Стоит только посчитать мнения участников ПМЭФ, чего уж говорить об обычных инвесторах. 

Рынок ОФЗ кстати, продолжает быть мега позитивным. Дальний конец показывает 15% доходность при 20% ставке и инвесторы продолжают брать. Вот только акции и корпораты стоят на месте после июньского заседания.

Сегодня обсудим еще два первичных выпуска облигаций с неплохим рейтингом, умеренным долгом и вполне приличной доходностью. Стараемся не пропускать такие события, так как на вторичке уже мало чего интересного. Стоит ли что то покупать? Давайте разбираться!

✈️Самолет — Крупнейший застройщик. Сбор поручений до 24 июня 15:00. Ориентировочная ставка купона: 24-24,5%. Срок обращения 4 года. Выплата купонов раз в 30 дней. Без амортизации и оферты.

➕Плюсы: Чистый корпоративный долг/ EBITDA скорр. – 1,06х. Долг по проектам перекрывается деньгами на эскроу счетах. Высокая доходность при рейтинге А+. Длительный срок обращения.

 Полипласт — компания, специализирующаяся на химических продуктах для промышленности, осуществляя синтез нафталинсульфонатов и поликарбоксилатов. Кредитный рейтинг эмитента А-, со стабильным прогнозом от НКР.

Новый валютный выпуск 4B02-07-06757-A-002P подразумевает срок обращения 2,5 года с датой погашения 07.12.2027. Купон не выше 13% с периодом выплат раз в месяц. Предварительная дата размещения 20 июня, дата сбора заявок: 18 июня с 11-15 по МСК.

🎌Купон выше рынка здесь не просто так. При росте выручки в 2024 году до 139,6 млрд рублей (+115% г/г), сущестенно вырос и Долг/EBITDA с 3,22x до 3,7x.

Нужно понимать, что текущая ставка и долги продолжают давить на прибыль. Компания активно работает с M&A сделками, из-за этого собственных средств попросту не хватает. Полипласт продолжает активно занимать на валютном рынке облигаций, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию.

Стоит ли участвовать в новом выпуске? Вопрос спорный. С одной стороны, текущая доходность выше рынка, а предыдущие выпуски компании торгуются на 2-3% выше номинала. С другой стороны, масштабный рост долговой нагрузки.

Пока нефть показывает не малый отскок на фоне ситуации на Ближнем Востоке, рубль в очередной раз может выдохнуть и еще побыть достаточно крепким. Тем не менее, продолжаем ожидать ослабление рубля ближе к 4 кварталу.

Именно поэтому все еще сохраняются привлекательные валютные доходности. Смотрим на совокупность рейтинга и рисков, купонной доходности и срока, а также на стоимость тела. Подобрали 5 интересных валютных облигаций, где основная идея — это рост тела на фоне ослабления рубля!

1️⃣ФосАгро БО-П01-USD. ISIN: $RU000A108LP2. Доходность к погашению: 6%. Погашение: 31.05.2029. Кредитный рейтинг: AAА. Валюта: доллар. При относительно не большом купоне (6,25%) торгуется по 80 рублей за доллар.

2️⃣Газпром Капитал БО-003Р-13. ISIN: $RU000A10BFM0. Доходность к погашению: 7,1%. Погашение: 02.05.2028. Кредитный рейтинг: AAA. Валюта: доллар. У Газпрома хороший купон (7,65%) да и торгуется по 80,5 рублей за доллар.

3️⃣РУСАЛ выпуск 6. ISIN: RU000A105112. Доходность к погашению: 6%. Погашение: 28.07.2027. Кредитный рейтинг: A+. Валюта: юань. Рейтинг здесь пониже, но выше купон (8,5%). Главная особенность: торгуется по номиналу (1003 ¥), что в случае ослабления рубля даст прямой рост стоимости юаня.

 Мы уже подробно разбирали данный фонд $TLCB ранее на канале. Указывали две интересных точки входа для покупки: 10 и 9,5 рублей. На данный момент мы видим продолжение нисходящего тренда по скользящим ЕМА 10/20. 

Исходя из анализа покупок/продаж и интервенций от ЦБ, вполне есть возможность увидеть вторую поддержку в течении третьего квартала. Цель данного поста: сравнить плюсы и минусы владения фондом и отдельно взятыми облигациями.

Фонд на облигации:

✔️Низкая цена пая. В условиях, когда портфель инвестора имеет не большой объем (например до 500к), порой сложно качественно диверсифицировать активы. Низкая цена пая позволит собрать нужную долю валютных инструментов.

✔️Диверсификация. У новичков или инвесторов с малым количеством времени для анализа, TLCB отлично поможет существенно сократить время на поиск инструментов, а также не тратить время на ребалансировку. Фонд инвестирует сразу в 30+ облигаций, разного уровня риска (средний АА) и срока. 

Банк России снизил ставку на 100 базисных пунктов по итогу июньского заседания.

Как это было? В 13:30 мы увидели оживление рынка после решения ЦБ. Рост вполне логичен — снижение ставки впервые за несколько лет дает определенный шанс на смягчение ДКП, облегчение для бизнеса и рост потребительской активности. 

После всплеска покупок рынок решил зафиксировать текущий рост. Объяснить это можно достаточно просто: акции не плохо разогнали под новость и многие решили зафиксировать рост. Не забываем что на IMOEX продолжает давить не самая приятная геополитика.

🐂В 15:00 ЦБ вышел на пресс-конференцию с главными тезисами:

— ЦБ стал более уверен в устойчивости дезинфляционных процессов;

— Динамика инфляции дала достаточно оснований для снижения ставки;

— В инфляционных ожиданиях от населения нет устойчивого тренда.

🐻Вместе с этим, сигнал был более жестким чем ожидалось:

— Жесткая ДКП будет сохранена на длительное время;

— Корп. кредитование у нижней границы прогноза, но растет последние пару месяцев;

Сегодня, в первые за несколько лет, есть вероятность увидеть снижение ставки ЦБ. Давайте посмотрим, с какими вводными мы подходим к одному из самых важных новостей июня.

🏛ОФЗ. Уже активно тестирует мартовские максимумы, когда все ждали снижение ставки, вход иностранных игроков и более быстрое перемирие. Доходности дальних облигаций выглядят крайне перегрето: 14,7% при том что ставка все еще 21%.

Еще в мае писали про точку входа по ЕМА 10/20 на RGBI, но сейчас все выглядит локально перегрето. В случае сохранения ставки, здесь можно увидеть не малый отскок вниз. На наш взгляд, в ОФЗ уже можно начать фиксировать часть прибыли. 

✍️Корпоративные облигации. В корпоратах все спокойнее: рост тела также активно начал расти с конца мая, но доходности по эмитентам с высоким рейтингом просели примерно до 19%. Со средним риском на 2-3%.

Здесь рынок уже заложил снижение на 200 пунктов, но даже по текущим доходностям есть вполне интересные инструменты. Лично мы добавили несколько облигаций с рейтингом около А+, зацепив доходности в районе 21-24%. Важно: делаем акцент на облигации 2+ лет, чтобы как можно дольше удержать высокую доходность. 

 ЦБ уже имел свойство удивлять решением, отличающимся от общего консенсуса. Хоть 6 из 15 аналитиков допускают снижение ставки уже в июне, все мы помним 20 декабря прошлого года, когда вместо повышения ставки мы увидели ее сохранение.

Тем временем, ставка так и остается 21%, а перед заседанием остается всего неделя. Рассмотрим все за и против в сторону снижения ставки.

↗️Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания населения в мае выросли до 13,4%. ЦБ подчеркивает этот факт, ведь данный фактор влияет на движение цен на товары и услуги в будущем.

↗️Опасная риторика. В случае если ЦБ начнет говорить о смягчении ДКП, есть риски вновь увидеть рост инфляции. Подобные сигналы быстро считываются бизнесом, запуская стремительное развитие.

↗️Дефицит предложения. Высокая ставка порождает сокращение производства товаров. Добавим к этому сложности с импортом и получаем стремительный рост стоимости из за дефицита предложения.

📉Годовая инфляция. Годовая инфляция в РФ на 26 мая снизилась до 9,78% с 9,90% ранее. Тем самым, мы видим как эффект сжатия экономики делает свое дело. Важно лишь во время остановиться.