ТМК пока не опубликовало отчетность за 6 месяцев 2025 года и поточнее оценить их финансовое положение можно будет после публикации отчетности. Но надо понимать, что актив этот циклический, с повышенной долговой нагрузкой, и в моменте им по определению не может быть хорошо. Сменится стадия цикла, пойдут вверх спрос и цены на их продукцию — и, конечно, им станет гораздо легче жить и они будут гораздо более интересны, чем сейчас.

Пока же разворота в спросе и ценах на их продукцию не наблюдается. Что касается их корпоративной реорганизацией, то это на самом деле нейтральное событие, как перестановка мест слагаемых. Присоединением к головной компании восьми подконтрольных обществ: «ТМК-ТР», «ТД ТМК», «ВТЗ», «СинТЗ», «СТЗ», «Тагмет», «ПНТЗ», «ЧТПЗ» удастся, скорее всего, несколько оптимизировать административные расходы, но не более того. Акции самой ТМК остаются теми же, то есть они не меняются и остаются как были.

Другой вопрос, что в целях защиты своих прав при подобных реорганизациях в силу закона миноритарии, как правило, имеют право на выкуп у них акций, если они были не согласны с реорганизаций и голосовали против или не принимали участие в собрании.

( Читать дальше )

Сегодня Группа Позитив опубликовала финансовый отчет за 6 месяцев 2025 года. Отчет вышел нейтральным. Выручка выросла на 28,3% — до 6,8 млрд руб., объем отгрузок клиентам компании составил 7,4 млрд руб., по сравнению с 4,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Однако EBITDA ушла в отрицательную зону, а чистый убыток составил 4,79 млрд рублей против 4,27 млрд рублей, что типично для первой половины года из-за сильной сезонности. Рост обеспечили флагманские продукты, особенно MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Отчасти здесь и эффект от старта продаж межсетевого экрана нового поколения PT NGFW, тем более, что его доля в отгрузках подросла до 7%.

Компания сокращает расходы (расходы на отраслевые мероприятия для развития бизнеса снизились на 20%, а маркетинговые расходы — на 30%) и переходит на долгосрочные облигации для экономии на процентных расходах, что снижает риски. Пока бизнес чувствителен к циклу инвестиций заказчиков и об уверенном восстановлении темпов роста до снижения ключевой ставки до 14% и ниже говорить не приходится.

( Читать дальше )

<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«8»>В настоящий момент сложно сказать, какое именно будущее ждет компанию, в чьих руках в итоге окажется контрольный пакет акций ЮГК через пару лет, какое отношение будет у нового мажоритария к инвест-программе компании и к миноритариям, и не окажется ли в итоге, что курс развития компании и ее деятельность радикально изменились.<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«12»>Да, суд принял решение изъять акции Струкова в пользу государства. Но, во-первых, Струков может это решение еще долго обжаловать, а во-вторых, представители государства говорят о том, что они планируют продать ЮГК третьим лицам. Плюс даже если компания останется под управлением государства, история показывает, что после подобных изъятий эффективность компаний зачастую снижается, дивиденды могут исчезнуть, даже если их раньше платили, а структура собственности может и дальше меняться неоднократно.<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«13»>Плюс у ЮГК все еще есть незакрытая история с компенсацией экологического ущерба, который может оказаться в итоге значительно больше предварительной оценки около 6 млрд.

( Читать дальше )

Если говорить про фундаментал Т-Технологии — то он очень сильный. Это лидер в секторе по темпам роста и технологичности, с отличной чистой процентной маржой и высокой эффективностью. По итогам 1 квартала 2025 года выручка компании влетела в два раза, достигнув 332 млрд рублей, чистый процентный доход составил 114,8 мрд рублей, что выше прошлогоднего показателя на 57%, чистый комиссионный доход достиг 30,9 млрд рублей (+54% г/г), чистая прибыль увеличилась на 50%, до 33,5 млрд рублей. Рентабельность капитала за отчетный период несколько снизилась, до 24,6%, что связано с ростом операционных расходов на фоне интеграции Росбанка и сезонными факторами. Чистая процентная маржа снизилась до 10,3%. Однако, операционные показатели растут, клиентская база превысила 50 млн человек, а оборот покупок клиентов вырос на 22%.

По мере снижения ключевой ставки будет оживляться кредитование, и будет происходить роспуск резервов. Это может привести к увеличению чистой прибыли и рынок, наверняка, будет закладывать это в котировки акций Т-Технологии. Кроме того, в планах компании продолжать обратный выкуп своих акций, что также поддержит рост их стоимости.

( Читать дальше )

<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«7»>Новость: «В июне компания завершила сделку по приобретению одной из крупнейших розничных сетей в Челябинской области – «Молнии», включающую 5 гипермаркетов, 18 супермаркетов, 49 магазинов у дома, а также три распределительных центра, обеспечивающих бесперебойное снабжение сети».<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«5»>Компания продолжает расширяться за счёт сделок M&A, а также сместила фокус на эффективность, что положительно отразилось на результатах компании за 2кв 2025г👇<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>✅Выручка выросла на 25,3% до 265,2 млрд руб.<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>В прошлом квартале рост был на 23,2%<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«3»>✅EBITDA (до МСФО 16) выросла на 32,9% до 22,2 млрд руб.<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>В прошлом квартале рост был на 25,4%<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>✅Рентабельность по EBITDA - 8,4%<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>В прошлом квартале было 6,6%<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>✅Чистая прибыль выросла на 33,3% до 9,8 млрд руб.<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>В прошлом квартале прибыль была 6,6 млрд руб.<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«6»>☝️Темпы роста от квартала к кварталу ускорились, а за счет фокуса на эффективность выросла рентабельность по EBITDA и чистой прибыли. При этом долговая нагрузка осталось практически на том же уровне ND/EBITDA — 1,1.<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«3»>На операционном уровне компания также выглядит хорошо:<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«3»>LFL-продажи выросли на 12,3%
   — LFL- ср. чек вырос на 10,7%
   — LFL- трафик вырос на 1,5%<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«5»>Помните планы компании на 2025 год по открытию магазинов? Не менее 1000 новых магазинов! В 1 полугодии открыли уже 678 магазинов, идут с хорошим опережением💪<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>---<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«5»>Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>👉🏻https://t.me/+4s0WXdo6oyZlNjIy<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«2»>----<p class=«content--common-block__block-3U» data-oscezc_yiqzbqynd57q=«true» data-oxncebvwq=«article-render__block» data-points=«3»>Чего ждёте в 3 квартале — ускорение или замедление темпов роста у Ленты❓

Долгосрочно мы смотрим на акции Хэдхантера позитивно. Компания обладает устойчивым бизнесом, высокой рентабельностью и лидерской позицией на рынке. Сейчас она находится на низкой фазе цикла — из-за снижения активности работодателей в найме, что отражается в замедлении роста её финансовых показателей. По итогам 1 квартала 2025 года выручка компании увеличилась на 11,7% г/г, в основном за счет роста среднего дохода с клиента, показатель EBITDA снизился на 1,9, до 4,93 млрд рублей, чистая прибыль уменьшилась на 13% г/г, до 4,36 млрд рублей, что обусловлено как общеотраслевыми тенденциями, так и сокращением процентных доходов.

Однако по мере снижения ключевой ставки и восстановления деловой активности появятся новые драйверы роста — как со стороны экономики, так и за счёт понижения требуемой доходности. На этом фоне котировки могут возобновить восходящее движение и приблизиться к своему фундаментальному таргету, который значительно выше текущих. Наш целевой уровень по акциям компании на 12-месячном горизонте составляет 5000 рублей за акцию и выглядит вполне достижимым, учитывая перспективы восстановления операционных показателей.

( Читать дальше )

Россети Центр – классическая сетевая компания, и перспективы роста там зависят в первую очередь от стабильности и размера дивидендов, а также от нормы требуемой доходности. Со стабильностью выплат у компании проблем нет – компания годами демонстрирует предсказуемую доходность, Однако по абсолютному размеру дивидендов она существенно проигрывает отраслевым аналогам. На текущий момент форвардная дивидендная доходность здесь выглядит скромно — лишь 10%, тогда как в секторе можно найти аналоги с показателями 13-14%.

Плюс если говорить про их оценку по мультипликатораом, то ее нельзя назвать низкой относительно сектора. Сектор в среднем сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 1.6-1.7х, а Россети Центр с текущим мультипликатором 2.3х и форвардным около 1.9х. Поэтому на наш взгляд, хотя тут и сохраняется некоторая недооценка на фоне предполагаемой траектории снижения ключевой ставки, нельзя сказать, что эта недооценка самая большая.

С учетом этих факторов трудно ожидать, что акции Россети Центр продемонстрируют опережающий рост относительно сектора или рынка в целом. В долгосрочной перспективе в отрасли есть компании с более высокой эффективностью и лучшими темпами развития. А наш таргет по акциям этой компании составляет 0,84 рубля за акцию на горизонте года.

( Читать дальше )

В начале июля мы рассуждали, а стоит ли выходить из акций перед дивидендным гэпом. В итоге мы пришли к следующему выводу:

Мы не будем выходить из акций перед дивидендным гэпом, так как оценка банка дешёвая, дивиденд за 2025 год и снижение ставки поддержат котировки акций.

С того времени акции снизились из-за дивидендного гэпа, но снижение по текущий день составляет в пределах одного процента. При этом скоро должны прийти дивиденды с доходностью более 11% годовых. По сути, меньше чем за месяц получили дивиденды в подарок🤝

Давайте посмотрим на результаты за 1п 2025г по МСФО:

✅Чистый процентный доход вырос на 18,5% до 1674,2 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 1,2% до 398,2 млрд руб.

❌Расходы на создание резервов выросли в 2,2 раза до 335,1 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 5,3% до 859 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE) — 23,7%

❗️Небольшие опасения вызывает рост резервов из-за ухудшения качества кредитного портфеля (рост стоимости риска, просроченной задолженности и т.д.), но мы это уже обсуждали в прошлый раз, что для Сбера это не слишком большая проблема.

( Читать дальше )

Сегодня компания Яндекса представила финансовый отчет за 1-е полугодие 2025 года, и он вышел в рамках ожиданий. По итогам 6 месяцев компания показала рост выручки на 34% до 639 млрд. рублей. EBITDA выросла на 35% до 114,9 млрд рублей, а рентабельность улучшилась: рентабельность по EBITDA составила 18%, а чистая рентабельность – 6,8%. Показатель чистый долг/ EBITDA – 0,5х.

Однако в поквартальной динамике темпы роста замедляются, особенно в электронной коммерции (+46%) и доставке (+14%), что вызвано сокращением потребительского спроса. Поиск и реклама в поквартальной динамике показал замедление темпов роста выручки до +12% г/г из-за сжатия бюджетов рекламодателей. Впрочем, сама компания при этом сохраняет прогноз по финансовым результатам 2025 года — более 30% роста выручки и EBITDA свыше 250 млрд руб.

Яндекс растет быстрее рынка благодаря новым форматам, экспансии в регионы и усилению позиций в городах. Компания последовательно увеличивает свою долю, что в перспективе станет ключевым драйвером роста.

( Читать дальше )

В последнее время мы можем наблюдать уверенный рост акций группы Позитив С высокой вероятностью этот рост все же пока спекулятивный, так как технически там в начале июля сформировалось двойное дно и спекулянты наверняка это отметили и стали играть на повышение.

С точки зрения фундаментала с высокой вероятностью отчет за второй квартал будет достаточно слабым. Но так как мы вступили на трек снижения ключевой ставки, то в четвертом квартале рынок уже может закладывать оживление экономической активности на предполагаемой ключевой ставке около 14% и это может драйвить котировки Позитива вверх. Плюс снижение нормы требуемой доходности у Позитива, как и у других представителей IT-сектора, будет способствовать применению более низкой ставки дисконтирования при расчете их справедливой цены. А так как у компаний роста денежные потоки значительно смещены во времени, то на них снижение ставки дисконтирования влияет больше, чем на зрелые компании и рост таргета на этом будет более значительным.

( Читать дальше )