Котировки благородного металла (золото) с начала 2025 года выросли на 64% в долларах или на 28,5% в рублях (из-за укрепления курса национальной валюты). Например, наш фаворит Полюс), акции которого мы удерживаем в клубном портфеле, за это время вырос на 60% в рублях. А акции Селигдара выросли всего на 2,6% в рублях.

Недавно компания отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Взглянем на ключевые цифры:

✅Выручка выросла на 44% до 61,8 млрд руб.

❗️EBITDA (банковская) выросла на 53% до 29,6 млрд руб.

❌Убыток — 7,7 млрд руб. (сократился на 24%)

❌ND/EBITDA ≈ 3,4 (как вы понимаете, считают по банковской EBITDA😁)

Менеджмент может апеллировать к «банковской» EBITDA, но реальная картина иная:

❗️РЕАЛЬНАЯ EBITDA* ≈ 0,8 млрд рублей.

*Причем показатель скорректирован на убыток от курсовых разниц. Без корректировки EBITDA глубоко отрицательная.

Ситуацию усугубляет катастрофическое состояние денежных потоков:

– Операционный денежный поток: -19,4 млрд рублей.

На облигационном рынке после дефолта «Монополии» прошла волна переоценки рисков по ВДО, и котировки облигаций «Уральской стали», как одного из не самых крепких с точки зрения финансов эмитента, пошли вниз на фоне паники. На деле у компании действительно высокая долговая нагрузка, падающая выручка и слабая ликвидность. На это накладывается приличный объем погашений в ближайшие месяцы и рынок вдруг осознал, что компания может и не найти средств на погашение декабрьского выпуска.

Особенно это актуально с учетом того, что книга заявок по последнему октябрьскому размещению облигаций Уральской стали до сих пор до конца не собрана — по 6 выпуску объем размещения был 3 млрд. рублей, а на сегодняшний день удалось разместить только 2,4 млрд. рублей из этого выпуска. Это говорит о том, что спрос на облигации этого эмитента уже с октября был пониженный и инвесторы уже тогда опасались, что Уральская сталь может и не справиться со своей долговой нагрузкой.

Неиспользованный убыток от операций с биржевыми ценными бумагами и биржевыми ПФИ, оставшийся после сальдирования в предыдущем календарном году, можно перенести на текущий период и зачесть для снижения налоговой базы, заявив налоговый вычет. Для того чтобы перенести убытки прошлых лет по налогам надо подать декларацию 3-НДФЛ в налоговую, отразив убыток за соответствующий год. К декларации будет необходимо приложить справку 2-НДФЛ от вашего брокера и справку об убытках, где будет указан размер убытков, которые вы получили за этот период. Тогда при подаче отчетности за будущие годы этот убыток будет сальдироваться с доходами за следующие годы в пределах десяти лет с года получения убытка. Для этого на этапе «Выбор вычетов» нужно будет выбрать пункт «Налоговые вычеты при переносе убытков». А затем указать сумму полученного убытка в предыдущих налоговых периодах. После получения декларации ФНС пересчитает актуальную сумму налога с учетом убытков прошлых лет.

На мой взгляд, ответ на этот вопрос зависит от горизонта инвестирования. Если на длинный горизонт — то да, имеет, потому что рано или поздно все военизированные конфликты заканчивались. Нет ни одного военизированного конфликта, который длился бы вечно, поэтому я считаю, что и СВО рано или поздно закончится. И тогда, естественно, на снижении странового риска, на снижении неопределенности и на возврате зарубежных инвесторов акции будут расти.

Другой вопрос, что если сейчас покупать акции с прицелом на длинный горизонт, вряд ли бы я делал ставки исключительно на бенефициаров окончания СВО, таких как экспортеры сырья. Просто неизвестно, когда именно конфликт завершится. Если он продлится, например, еще десять лет, то вперед могут вырваться акции компаний, ориентированных на внутренний спрос, которые выиграют от структурных изменений в экономике, снижения ключевой ставки и оживления внутренней активности. Тогда лидерами роста могут стать не сырьевики, а, например, компании из секторов ритейла, фармацевтики и IT.

Нам часто задают вопросы про различные структурные продукты и практически в 99% случаев после рассмотрения его параметров мы говорим и про высокую неопределенность с доходностью этого продукта, и про высокие риски, и про то, что этот продукт скорее интересен брокеру, который его выпустил, чтобы заработать на вас, чем самому инвестору. И вот вчера появилась публикация информационно-аналитической записки ЦБ РФ по поводу структурных облигаций, в которой банк обобщил сведения по рынку структурных облигаций в целом.

Центральный банк РФ пришёл к выводу, что, несмотря на бурный рост рынка структурных облигаций, они в большинстве случаев приносят инвесторам доходность ниже, чем консервативные инструменты вроде ОФЗ или корпоративных облигаций. Фактическая средняя доходность таких бумаг за 2022–2024 годы составила всего 3,2% годовых, а у многих инвесторов — особенно физических лиц — она оказалась отрицательной в реальном выражении.

ЦБ подчеркивает, что по своей сути структурные облигации являются сложными внебиржевыми производными инструментами, требующими профессиональной квалификации для оценки рисков, и не рекомендует их неквалифицированным инвесторам.

К сожалению, никто не сможет точно ответить на этот вопрос, потому что о точных планах нового мажоритария Европлана в отношении компании пока неизвестно. Из отдельных интервью пока сложилось впечатление, что новый мажоритарий планирует оставить Европлан публичной компанией и что Европлан продолжит функционировать отдельно от лизинговой компании Альфы, реализовывая прежнюю стратегию развития.

Но были и другие заявления в многочисленных интервью функционеров Европлана, в том числе о том, что останется ли компания публичной или нет, будет зависеть в том числе от того, какое количество акций сдадут миноритарии по обязательной оферте. Финансовый директор компании Анатолий Аминов прямо отметил: «Если остается во free-float меньше 5%, то, как бы, возникает возможность делистинга. Поэтому все сильно будет зависеть от того, как много инвесторов решит принести акции в рамках обязательной оферты».

Поэтому тут есть некоторая неопределенность: в базовом сценарии компания продолжит оставаться публичной и продолжит функционировать как сейчас, а покупка Европлана новым мажоритарием будет компании только в плюс, так как фондирование в составе банковской группы будет более дешевым.

Фонд Доступное золото УК Первая инвестируют средства в золото, а точнее в бумажное золото, то есть в то, что вы можете купить на бирже самостоятельно без посредничества управляющей компании через покупку спотового контракта на золото GLDRUB. Комиссии за управление фондом составляют 1,3%, и инвестируя через фонд, а не напрямую в GLDRUB вы, соответственно, теряете эту доходность.

Плюсы фонда относительно GLDRUB – небольшой размер лота и отсутствие необходимости самостоятельно отчитываться в налоговую за покупку фонда. Также в случае банкротства вашего брокера с паями фонда вряд ли будут какие-либо проблемы, в отличие от спотового контракта, по которому риски в случае банкротства брокера аналогичны рискам во фьючерсах. Минусы — более низкая доходность, чем если бы вы инвестировали в золото самостоятельно или через другие фонды с более низкой комиссией за управление типа фонда GOLD под управлением УК ВИМ.

Поэтому в целом рассмотреть этот фонд на длительный срок можно если инвестиции в золото соответствуют вашей стратегии, но я бы скорее рассмотрел альтернативу либо в виде фонда с более низкой комиссией за управление, либо в виде самостоятельной покупки GLDRUB, чтобы не терять в доходности.

Вчера компания ВУШ опубликовала пресс-релиз, в котором объявила о запуске сервиса аренды электросамокатов в Колумбии— это третья страна в Южной Америке после Бразилии и Чили, в которой работает сервис ВУШ. Компания уже запустила самокаты в Медельине и планирует нарастить парк до нескольких тысяч единиц в течение года. Этот шаг является частью её стратегии по расширению международного присутствия и укрепляет позиции компании в ключевом для нее латиноамериканском регионе, который уже стал основным драйвером роста на фоне сокращения выручки на домашнем рынке. При этом ВУШ озвучили конкретные планы по быстрому масштабированию: уже в 2026 году компания намерена увеличить парк самокатов в Колумбии до нескольких тысяч единиц и открыть сервис в еще одном колумбийском городе. Более того, в I квартале 2026 года Whoosh планирует выход еще в одну, пока не названную, страну Латинской Америки.

Благодаря стабильному климату, густонаселённости и развитой инфраструктуре, Колумбия считается одним из самых перспективных рынков микромобильности.

Новость: ««Лента» сообщила о приобретении 67% долей ГК «Реми», которая объединяет супермаркеты, гипермаркеты, магазины у дома и дискаунтеры на Дальнем Востоке».

До этого момента у «Ленты» не было магазинов в этом регионе, хотя компания давно стремилась на этот рынок. Были переговоры с «Самбери», но стороны не сошлись в цене, и в прошлом году эту сеть приобрёл «Магнит».

💡«Реми» – один из лидеров дальневосточного продуктового ритейла. Магазины работают под брендами «Реми», «РемиСити» и «Экономыч». Важно, что они продолжат работу под своими именами. Такой подход уже доказал эффективность – вспомним успешную интеграцию «Монетки».

📊Результаты «Реми» за 2024 год:

✅Выручка – 52,6 млрд руб.

✅Чистая прибыль – 2,6 млрд руб.

✅Чистая рентабельность – 5%

Для сравнения, чистая рентабельность за 2024 год:

🛒 Окей – 0,8%

🍏 Магнит – 1,5%

🍏 Лента – 2,5%

🍏 ИКС 5 – 2,8%

С 8 декабря Московская биржа обновила методику расчёта доходности флоатеров, бессрочных и дисконтных облигаций, чтобы сделать рынок понятнее и честнее для инвесторов. Теперь доходность флоатеров будет прогнозироваться на основе форвардной кривой ставок денежного рынка, а не путём простого протягивания последнего известного купона до срока погашения, который нерелевантен для будущих выплат.

Для дисконтных облигаций и всех выпусков, находящихся в последнем купонном периоде, биржа перешла на расчёт эффективной доходности к погашению (Yield to Maturity, YTM), которая несколько ниже, чем то, что отображалось в качестве доходности у дисконтных облигаций раньше. Это изменение позволяет более наглядно сравнивать между собой доходность купонных и бескупонных облигаций, сделает расчёты более честными и снизит возможности для эмитентов вводить в заблуждение розничных инвесторов.

А по бессрочным бондам теперь Вместо гипотетической эффективной доходности к условному погашению через десять лет теперь будет отображаться текущая доходность, основанная только на размере текущей купонной выплаты.