Был вечером в воскресенье в Афимоле (Москва-Сити), выбирал себе пиджак. Что-то людей в Hendersone (как и в соседнем МВидео) вообще не было, хотя в ТЦ народу много было, но от цен у меня глаза на лоб лезли, теперь понятно почему у них такая огромная маржа к себестоимости 😁

Вся торговля уходит в онлайн (даже премиальное шматье все рано или поздно туда уйдет), а у Hendersone тут перекати поле (нулевые продажи за полгода 100 млн из 7 млрд выручки).

 На этой неделе выходит первая за 2 года более менее интересная компания. Почему более или менее, потому что Кармани, Генетико, Вуш, Евротранс, Хендерсон и Астра-все это дорогой треший эшелон, а Южуралзолото (далее ЮГК) уже крепкая компания из второго эшелона с первоначальной оценкой в 120 млрд.

📍О компании

4-ый золотодобытчик в России после Полюса, Полиметалла и Нордголда. Сейчас добывают 14 тонн, что неплохо, а по качеству добываемой руды и себестоимости добычи уступает только Полюсу (но он такой уникальный один).

📍О перспективах

✅️ Планируют нарастить добычу в следующем году на 20% в связи с вводом новых месторождений уже в этом году

✅️ Текущих запасов компании хватит на 35-40 лет, это прям хороший показатель 👍

📍Финансовая составляющая

❌️ 5% фрифлоат. Не люблю компании с маленьким фрифлоатом, так как у них всегда завышенная оценка (Акрон, ГПН, черкизово), поэтому думаю, что после IPO компания пойдет даже вверх. Сейчас компания будет активно работать со своей капитализацией ( так как в будущем планируют SPO), поэтому много говорит о дивидендах.

( Читать дальше )

 Выскажу свое субъективное мнение относительно IPO компании Евротранс.

📍Что за компания?

Компания занимается розничной и оптовой торговлей нефтепродуктами в Москве и Московской области. Заправки короче 😁

Про финансовую отчетность

❌️Низкая маржинальность (выручка-себестоимость). Примерно 10%, это очень мало, но хоть админ расходы небольшие.

❌️Большой долг. Долг составляет 16 млрд. Главный плюс, что компания заместила с помощью облигаций банковские кредиты, которые были по ставке ЦБ+3% и планирует деньги от IPO направить на гашение оставшихся кредитов. 

А пока %-расходы съедают половину операционной прибыли-это прям совсем не гуд❗️

📍Про оценку

❌️ Не стал бы говорить, что IPO дорогое, исходя из оценки, что каждая заправка стоит по 1 млрд судя по оценке. Мне важнее сколько они приносят денег, а вот тут уже не так радужно, так как P/E будет по итогам года в районе 12-13. Дорого, у нас немного компаний торгуется по такой оценке!

❌️Рынок заправок очень конкурентый тут и Лукойл, и Роснефть, и ГПН, и Татнефть. Так что в радужные перспективы компании как и в кратный рост бизнеса не верю. Не удивлюсь если через 3-4 года компанию поглотят старшие товарищи.

( Читать дальше )

Несколько слов про компанию в связи с отчетом за 9м 2023

📍Про отчет

Сильно с точки зрения наращивания выручки: +77% за кв и 62% за 9м, но слабо с точки зрения улучшения маржинальности. Если убрать инцидент со сгоревшим складом в прошлом году на 10.7 млрд, то операционные убытки выросли на 3 млрд в 3 кв. Также у компании приличные займы, которые загоняют итоговую прибыль в еще больший минус, а с ростом ставки ситуацию в 4 кв и дальше будет хуже.

📍Про перспективы

Сколько компания существует (20 лет+) у нее НИ РАЗУ не было прибыли. На таком конкурентом рынке, когда все активно пытаются занять свою долю и найти своего покупателя, о прибыли мечтать не приходится, так как на денег на развитие никто не жалеет.

📍Когда будет прибыль?

Когда хотя бы один крупный игрок на рынке протянет ноги, но есть нюанс:

-Wildberries. Главный игрок на рынке, так еще и прибыльный.

-Сбермегамаркет. Когда за твоей спиной Сбер, то с деньгами проблем не будет

-ЯндексМаркет. Не самый сильный игрок, но люди там не привыкли отступать.

( Читать дальше )

В истории с новым владельцем акций ДВМП можно ставить точку. После изъятия по суду в пользу государства акций у старых собственников возник вопрос: а кто станет новым владельцем? Были предположения, что государство продаст долю какому-нибудь олигарху, но в итоге все акции отдали Росатому.

📍Коротко про бизнес

Компания занимается грузоперевозками на дальнем востоке, поэтому является главным бенефициаром начало СВО в связи с разворотом России на Восток. С выручкой и прибылью все прекрасно, да и по мультипликаторам стоит нормально.

💰 А дивиденды будут?

Нет, их не было до этого и не будет сейчас с учетом расходов на Capex, загоняющих FCF в отрицательную зону, но отказ от дивидендов сейчас в пользу Capex даст кратный рост бизнеса в будущем.

📍Почему я не покупаю компанию и мало рассказал про бизнес

Вроде все здорово и надо брать на всю котлету, но есть нюанс. Росатом очень специфическая закрытая организация, которая не любит лишний раз светить лицом и публичный ДВМП им вряд ли нужен. Учитывая, что доля Росатома составляет 93%, то ему остается добрать всего 2% до принудительный оферты для остальных держателей. Этот Дамоклов меч останаливает меня от покупки акций.

( Читать дальше )

 Вышел отчет за 9м по Сегеже. Отмечу следующие моменты

📍Операционное дно близко

400 млн рублей за 3кв операционного убытка уже не так плохо, девальвация увеличила выручку на 13% квартал к кварталу, но этот эффект отыгран, дальше поможет только рост цен на продукцию компании.

Из позитива отмечу, что перевозки лесных грузов по ж/д в октябре не падают год к году. 

📍Компания попала в SDN-лист

Ко всем проблемам компании еще одну ложку дегтя добавил минфин США, внеся компанию в SDN-лист. Это создаст дополнительные проблемы с реализацией, оплатой и взысканием дебиторки по экспортным продажам.

🆘️ Кредиты убивают компанию

За 9м отдали на %-расходы 11.7, а дальше будет больше в связи с повышением ставки, а еще есть 40 млрд коротких кредит и займов, которые надо рефинансировать по ставке в 20%. Зачем платили дивиденды в долг в мае 2022...

📍Что дальше?

Дальше так долго продолжаться не может. Нужно платить зарплаты, оплачивать транспортировку, обновлять ОС, платить % по кредитам, а денег нет с учетом отрицательного FCF последние 4 квартала.

( Читать дальше )

Вышел отчет РСБУ и МСФО Магнита за 9м, несколько мыслей по нему.

📍Слабый отчет.

Почему я так решил?

✅️Достаточно посмотреть на результаты X5, у которого рост 20% за 9м и 23% за 3кв, хотя продуктовая инфляция была 10%+.

❌️А что Магнит? 6% за 3 кв и 7% за 9м, и это при росте числа магазинов на 1300 штук (+5%). По-сути реальный средний чек падает и посещаемость вместе с ним. По Дикси совсем полная катастрофа -7% за 9м.

❌️Неудивительно, что очищенная от курсовых разниц чистая прибыль упала при опережающем росте расходов.

💰Что с дивидендами?

Скорее их не будет, чем они будут (вероятность 70%). Почему я так считаю? Потому что материнская компания не поднимала деньги с дочек, что видно по отчету за 9м по РСБУ, но шансы еще есть. Марафону (основной акционер компании) Винокурова рано или поздно нужны будут дивы, но сколько ждать этого, знают только там, гадать я не буду.

📍Что с выкупленными акциями у нерезов?

Самое лучшее, что сделал Магнит за год, так это то, что он единственный эмитент кто умудрился выкупить у нерезов свои акции с 50%-дисконтом. Без покровительства министра Лаврова тут не обошлось.

( Читать дальше )

Компанию в свое время загнали на безумные отметки на 300 рублей, а потом акции начали сильно падать несколько дней подряд.

Обоснование этому падению пришло быстро: огромная допка, которая размоет капитал в 100 раз. Новость вышла 13 сентября!!!

По идее акцию должны были быстро укатать ниже плинтуса как минимум к 50 рублям, но нет, и это давало многим возможность сохранить свои деньги (очень старых инвесторов в ОВК не берем и лудоманов покупавших по 200+), можно было выйти даже по 160.

И несмотря на все это отвесное падение началось только спустя месяц+. 

( Читать дальше )

 У VK не вышел отчет МСФО за 9м, а только короткий пресс-релиз по выручке, которая составила 90,3 млрд за 9 м и 33 млрд за 3 квартал, поэтому попробую прикинуть какая примерно прибыль (только тут стабильный убыток 😁) у компании.

📍Смотрим основные статьи операционных расходов (в скобках за 3 квартал и 9м)

-Зарплата.  Линейный показатель (14 млрд и 40 млрд)

-Агентские. Возьмем среднее значение (8 млрд и 24 млрд)

-Маркетинговые. Тут сложно сказать, но возьмем среднее значение, не думаю, что компания сильно порезала данную статью расходов (5 млрд и 15 млрд)

-Прочие расходы. Тоже сложно сказать, но сюда входят обслуживание офисов, прочие налоги, cc проданных товаров, поэтому возьмем расходы в 1 млрд за 3 квартал  (1 млрд и 4 млрд)

📍Еще несколько важных статьи расходов (в скобках за 3 квартал и 9м)

-Амортизация. Линейный показатель (6 млрд и 18 млрд)

-Финансовые расходы. В 4 квартале будет резкий рост расходов, так как 86 млрд у компании по плавающей ставке (15%+) и это большая проблема в будущем (4 млрд и 11 млрд)

( Читать дальше )

 В последние дни аномально относительно рынка росла компания Мечел, пройдя отметку в 300 рублей. Попробую высказать субъективное мнение за счет чего этот рост: за счет фундаментала или за счет пампа?

📍Отчетность за 1п 2023 У нас нет отчетности за 9м2023, но в отчетночти за 6м все грустно и по операционной деятельности (-60% падение с 70 до 29 млрд) и по общему финансовому результату (убыток в 3 млрд против прибыли в 72 в прошлом году).

📍Отчетность дочек за 9м

Нет МСФО отчетности за 9м, но есть отчетности РСБУ дочек, чего-то хорошего там я не увидел.

📍Кредит от ГПБ

Мечел и Газпромбанк договорились  о реструктуризации долга на 320 млн долларов. Часть роста обоснована этим событием, но этот долг составляет только 10% от общего долга Мечела. Долги будут дальше душить компанию в связи с двухкратным ростом ставки

💰Рост на потенциальных дивидендах?

Их не было давно и не будет сейчас, тем более на фоне слабых результатов, да и не затем ГПБ прощал часть задолженности по кредиту, чтобы компания выплатила себе дивиденды.

( Читать дальше )