Ростелеком. Высокая ставка убивает

Вышел отчёт за 1 квартал у компании Ростелеком. Сначала рынок негативно отреагировал на отчёт, но потом котировки развернулись вверх, но обо всем по порядку.

📌 Что в отчёте?

— Неоднородная выручка. Выручка год к году выросла всего на 9% до 174 млрд, но если посмотреть детально, то есть нормальные сегменты (мобильная связь, цифровые сервисы, видеосервисы), которые растут от 14 до 19%, а есть откровенный балласт (фиксированный интернет, оптовые услуги, фиксированная телефония), который вообще не растет. Доля интересных сегментов превысила уже 60% в структуре выручке, дальше эта доля будет только расти.





— Опережающий рост расходов. Из-за отдельных сегментов, тянущих на дно, компания показала падение операционной прибыли на 6% до 31.8 млрд.

Тут все просто: опережающий рост зарплат и амортизационных отчислений из-за растущего Саpex.

— Долг душит. Как так вышло, что долги у компании несильно изменились, но %- расходы выросли на 60%? Все очень просто: у компании около половины долгов финансируются по плавающей ставке, а год назад ключевая ставка была не 16%, а 7.5% ‼️

Хоть соотношение долга к EBITDA у компании на уровне 2, но трата 60% операционной прибыли на одни процентные расходы должно напрягать. Во втором квартале не жду сильного улучшения ситуации.

📌 Почему пошел рост?

Компания объявила о планах провести во втором полугодии IPO свою дочку (Центр Хранения данных). Новость, конечно, позитивная, так как будет раскрытие внутренней стоимости компании, но рынок радуется уже второй раз этой новости, а второй нюанс, что у Ростелекома 55% доля владения в компании.

Допустим компанию оценят в 100 млрд и Ростелеком продаст 5% на IPO, но от этого он получит всего 5 млрд, что является смешной суммой для него.

Вывод: я свои акции Ростелекома продал по 80 на сильном задерге на первых новостях об IPO, но фундаментальную цену видел в районе 100 рублей до конца 2024 года.

Сейчас компания оценена более чем справедливо, поэтому мне Ростелеком по текущим неинтересен ❌

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest